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摘要：虽然我国已迈出了利率市场化的坚实步伐, 但是, 离利率市场化的最后一步——— 存贷款利率市场化还很远。由于利率的决定问题实质上是产权的确定及交易的问题, 因此, 如果不从根本上解决利率双方的产权问题, 不将应由利率双方承担但已由国家承担的交易成本约束交还给利率双方, 也就是说, 不从制度根本上来探求利率的真正决定问题, 这样的利率市场化也只是无水之源, 无本之木。
关键词：利率市场化;产权;交易成本
1 问题的提出:我国利率市场化的实践与制度研究的新进展
我国要建立社会主义市场经济体制, 必须首先推进作为经济核心的金融改革, 而利率市场化的改革无疑是其关键。对我国目前的利率市场化可以从理论和实践两方面来看。第一, 从实践来看, 中国的利率市场化改革实质性启动是1996 年才开始的, 虽然我国近年来利率市场化已有了较大发展, 如2001年, 银行间同业拆借利率、国债发行利率、票据贴现利率已基本由市场决定, 城市金融机构对小企业贷款利率的浮动幅度扩大30 %, 农村信用社贷款利率浮动扩大到50 %, 并放开了外币贷款利率等, 一些地区对中小企业的贷款利率上浮幅度从过去的30 %扩大至50 %,;2002 年, 央行在8 家农村信用社尝试浮动利率, 被允许的存款利率的最大浮动范围是30 %, 贷款利率的最大浮动范围是100 %, 温州信用社提前试点了存款利率的自由浮动。但是从总体来看, 目前的利率改革还是在国家制定和管理利率的范围内进行的, 国家直接控制利率的体系却并没有触动。金融机构存、贷款利率和再贴现率等仍由央行制定和调整。其中, 存款利率的各利率档次都由央行明确规定, 并且在经营中受到央行的严格监管;对于贷款利率, 商业银行虽然有一定的浮动权,但是上下限受严格限制, 离利率真正市场化的目标还很远, 还没有形成以央行利率为基础、由市场来决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体制。第二, 从理论上来看, 关于这一课题的研究比较多, 但是主要是一种货币利率理论, 而很少从“制度”这一根本性的因素来考虑。而“没有适当的制度, 任何意义上的市场经济都是不可能的” 。②目前, 在国内从制度方面来研究利率市场化的有:刘伟等(2002)从我国银行角度着手分析, 认为我国利率市场化必须坚决地进行产权改革;杨德勇(2001)从垄断的角度出发分析, 认为我国利率市场化的进程要视经济主体市场化的程度而定;江春的产权利率理论(1999),他从产权经济学的观点来分析, 认为利率作为一种价格, 其形成和决定问题是产权如何决定和如何交易的问题。笔者的观点与上述观点基本一致, 同时也是尝试在新制度金融学(江春, 1999)产权利率理论上力求发展, 不同点主要在于:从制度方面来考虑, 认为既然利率(或利率契约)的__________形成问题是产权如何决定和如何交易的问题, 那么由利率契约的不完全性、信息不对称及机会主义行为等决定的交易成本必然存在, 因此, 利率的形成问题实质上是基于交 易成本约束之上的产权如何决定和交易的问题,而实现利率市场化首先要解决的也是产权制度的合理化和交易成本约束的规范化。
2 新制度金融学概念对利率主体的经济解释
企业间的生产活动是通过价格机制来组织的, 而在生产活动中发现相对价格的成本就是交易成本;同时又认为, 价格的形成问题实际上是产权如何决定和交易的问题。由此可以得出:价格的形成问题实质上是基于交易成本之上的产权如何决定和如何交易的问题。而利率作为一种价格, 其实质也必然是建立在交易成本基础上的产权如何决定和如何交易的问题。由于在不同的经济制度环境中, 产权制度安排不同, 也就存在着不同的交易成本, 就必然导致不同的利率水平。所以, 考察决定利率的双方(企业和银行)的产权问题以及它们之间在借贷活动中发生的交易成本问题无疑是分析利率形成问题的根本。
2.1从产权来看,在金融市场上,决定利率且直接受利率影响的微观主体是作为借贷主体的银行和企业。对于双方来说, 能否自由地在借贷交易中确定利率, 实质上是作为贷方的银行能否在借贷市场上自由运用作为自有财产的资金的一种权利及作为贷方的企业能否凭借自己的信用、抵押物等财产获得资金或稀缺资源使用的一种权利, 也就是说, 银行和企业产权的是否完全性决定了利率的可能性和是否合理性。无论是银行或企业, 没有独立的财产权, 就不具备独立从事微观金融活动的前提, 因为拥有独立的财产才拥有独立承担民事责任的能力和创造财富的动机:从银行来看, 没有独立的财产, 哪有财产可贷? 从企业来看, 没有独立的财产, 凭借什么去借款? 既然没有贷, 也没有借, 那么何以存在贷款的收益或借款的代价———利息或利率呢? 所以, 作为借贷双方的银行和企业拥有独立的产权是市场利率产生的前提和基础。
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2 2.从交易成本来看, 由于市场的不完全性、产权主体的有限理性、信息的不透明性、交易资源和交易活动的稀缺性以及相对价格发现的复杂性等因素的客观存在, 银行和企业在借贷活动中必然发生大量的交易成本, ②具体包括:银行考虑的交易成本主要是机会成本③以及由于信息不对称而在贷款调查中发生的信息费用包括借款人的财务状况、信用状况、经营状况的成本等, 企业考虑的交易成本主要包括对贷款银行调查的成本等;在确定利率合同或利率契约中包含着借贷双方讨价还价的谈判成本;利率契约签定以后交易过程还没有完, 银行为防范企业的“道德风险”还存在着监督和检查契约执行情况的成本等。正是交易成本的约束使得市场利率趋于合理和均衡, 这是因为:由于每笔借贷交易都存在交易成本, 同时也存在着预期收益, 只有当借贷的边际交易成本等于预期边际收益时, 借贷活动才会发生,所以, 财富最大化驱使借贷双方都会最大限度地降低交易成本, 并在借贷活动中严格遵守公平、等价、互利的原则(因为如果一次交易失败, 在新的交易中又会发生新的交易成本), 通过自由竞争和合理的讨价还价来确定双方都有利可图并且都能接受的均衡市场利率。
3 从资金的需求方———企业来看
国有企业占据了银行贷款的99 %, 成为资金的主要需求者。但是, 作为金融活动资金主要需求者的国有企业实质上也是没有独立的产权的。国有企业的自有资本实质上是属于国家。这种没有独立财产权的国有企业参与金融活动, 必然缺乏风险机制的约束, 其结果却形成了难以履约的制度性信用危机, 国有企业与国有企业之间也不可能真正产生优胜劣汰的市场竞争。并且, 由于国有企业不是真正独立的产权主体,因而也就从来没有真正独立的自主经营, 也不关心企业财产的保值增值, 更不用考虑在借款过程中发生的相关信息成本、讨价还价的成本和利率合同执行中发生的交易成本, 因为它可以将这些成本打入产品价格, 由此造成的物价上涨却由国有企业的所有者即政府来解决。同时, 由于国有企业领导是政府任命的干部, 因而国有企业领导关心的不是企业资金利税率的提高, 而是代表其政绩的而事实上无效率的企业规模的盲目扩大, 因而浪费的社会稀缺资源也就越多。虽然利率形成中市场交易成本减少了,但是在这种博弈的行政成本却仍然保持递增的势头。这种国家制定并调节利率的制度安排对我国的利率和经济状况到底产生了什么样的影响呢?利率由国有银行和国有企业财产的共同所有者———国家通过中央银行制定, 这是我国利率产生和调节的制度背景。这一制度背景导致了本应该由银行和企业在市场中产生的交易成本被国家的行政成本所代替。这一方面导致了政府负担的加重;另一方面, 导致我国利率状况的不合理, 我国目前的低利率状况也正是由国有产权制度及国家决定利率这一制度安排所决定的:(1)从国有企业来看, 国家不愿意提高贷款利率, 是因为提高贷款利率将导致国有企业的借款成本(利息负担)增加, 从而恶化企业的财务状况。为了支持国有企业的发展, 国家大幅度压低贷款利率, 且贷款利率的下降幅度大于存款利率的下降幅度, 如2002 年第八次降息, 贷款平均利率比存款平均利率多下调0 .25 个百分点。(2)从国有银行来看, 贷款利率的下降, 增加了银行的负担,降低了银行的收益, 同样是第八次降息, 降息前存贷利差为3 .6 %、降息后存贷利差为3 .33 %, 存贷利差缩小约0 .3 个百分点, 银行蒙受了损失, 这使得经济效率低下的国有企业得以存在, 继续存在的低效率的国有企业不仅继续耗费着巨大的资源, 而且也使得我国的利率陷入了不断下跌的“恶性循环”之中。自1996 年以来我国8 次降低利率充分说明了这一问 题的严重性。
结束语
由此可以看出, 我国目前的利率, 无论是作为财产的货币的供给方———银行, 还是需求方———国有企业, 都没有通过签定财产契约来取得财产货币买卖价格的权利, 都没有独立的产权并且都有共同的产权主体———国家。在这种国有产权制度下, 国有企业与国有银行之间的借贷并不是真正意义上的借贷, 而是“自己向自己借款, 自己向自己贷款”的虚拟借贷。这种在国家安排下达成借贷契约所形成的利率, 也不是真正的市场均衡利率。其形成不是借贷双方博弈的结果, 而是国有企业、国有银行和政府之间进行博弈的结果。
参考文献
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[2]许崇正.中国利率市场化的理论思考[J].财经问题研究, 2001(2).
[3]王国松.中国的利率管制与利率市场化[J].经济研究, 2001(6).
[4]尹莲英.中国利率市场化中的制度创新[J].金融研究, 2002(3).
作者简介：王运松，身份证号码：3424231986****3772。
论文作者:王运松
论文发表刊物:《知识-力量》2019年2月上
论文发表时间:2018/12/11
标签：利率论文; 国有企业论文; 交易成本论文; 产权论文; 利率市场化论文; 银行论文; 贷款利率论文; 《知识-力量》2019年2月上论文;