促进河南证券市场发展的若干建议，本文主要内容关键词为：河南论文,证券市场论文,建议论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
（一）多渠道推动企业上市，加速我省股票扩容。我省股票数量少，筹资资金少，固然原因复杂，但是与我们没有充分利用好上市的多种渠道是有很大关系的，因此，我们应用足用活国家的有关政策，多渠道推动我省更多的企业成为上市企业。
1.争取尽可能多的A股股票上市额度。1996年追加的50亿额度和1997年的300亿额度，国家已经明确表示主要用来支持1000户国有大中型企业和120家试点企业集团上市。我省属于这个范围的企业是不少的，特别是近一两年来，国家在分配上市额度方面已明显向中西部地区倾斜，目的是通过证券市场向这些地区输送“血液”，以培育新的经济增长点，缩小与沿海发达地区间的经济差距，但毕竟上市额度作为一种稀缺资源，是有限的，全国各省市竞争十分厉害，因此我们应提前做好准备工作。
首先，应选好上市企业。根据我省产业发展和结构调整规划，以及国家有关政策，本着扶优、扶大、扶强的原则，加快我省支柱产业中的骨干企业、优势企业的股份制步伐，把发行上市指标优先分配给这些企业。让这样的优势企业、强势企业在证券市场上大显身手，不仅可以推动我省产业结构的调整，培育支柱产业和骨干企业，而且可以重塑河南企业形象，为证券市场塑造合格主体。
其次，用足股票发行指标。由于国家对股票发行采取了“总量控制，限报家数”的办法，因而在我省股票发行指标一定的情况下，务必做好每家企业申报额度的文章，也就是说可把两家或两家以上的企业联合起来发行股票。一是两家企业合并成一家后，争取股票发行指标；二是两家或两家以上的企业拿出核心资产，共同发起设立股份有限公司，并申请发行股票。当然这些联合的企业最好是生产同类产品，上下游产品或产品有较大关联度的企业。通过这种联合或合并发股，不仅用一家股票发行指标，满足了两家或三家甚至更多家企业的发行要求，而且还有利于企业迅速壮大规模，形成集团优势或行业优势。同时由于企业规模的扩大，易于通过国家的审批，可为我省争取较多的上市额度。
此外，国家对有收购兼并项目的企业发行股票给予倾斜政策，因此，我省也要打好股票发行的“并购牌”，争取较多的企业发股上市。
2.适当争取发行人民币特种股票，即B股。B股是指以人民币标明股票面值，以外币认购和进行交易，专代外国和我国港澳台地区投资者买的股票，自发行以来已为我国筹集了数十亿美元资金，股票已达近百只。而我省到目前还没有一家企业发行B股。发行B股，不仅可以增加我省上市股票数量，还可以增加我省吸收外资新的途径。
3.培育海外上市公司，发行H股、红筹股以及N股、S股等。国内发行股票，往往受额度的限制，因此到海外上市不失为一种好的途径。目前我国已有30余家企业分别到纽约、伦敦、新加坡和我国香港特别行政区上市，我省也有两家企业在香港发行H股，共筹集了24.6亿港币，效果十分好。近年来，国内有些地方又开始将国内业绩良好、素质很高的公司通过资产重组，然后拿到海外注册后，在香港发行红筹股，更是影响甚巨。例如上海实业、北京控股等。我省具有沿海与中西部相衔接的区位优势以及资源和农业优势，受到世人关注。因此，我省亦可通过我省在港的窗口企业——豫港公司，将我省的一些优质企业重组后，拿到香港发行红筹股，也可把我省的一些优质企业拿到纽约、伦敦、新加坡等地上市，通过海外证券市场筹集外资。
4.发挥证券市场的职能，借壳或买壳上市。证券市场具有调整产业结构的职能。未上市企业，可以通过在证券市场的收购、兼并行为，达到借壳或买壳上市的目的。随着证券市场的发展，这种行为将会越来越多在我国发生，因此，我省的一些有实力、有发展前景的企业，应抓住机会，通过证券市场借壳或买壳上市。
（二）上市公司要用好“壳资源”，搞好资本经营。公司上市就意味着公司已成为证券市场的主体，不单单要进行一般的商品经营，更重要的是要进行资本经营，通过证券市场实现资本扩张。我省上市公司少，更应充分利用好上市公司这一宝贵的“壳资源”，做大上市公司的规模。
1.上市公司用发股、配股资金或其他资金，收购兼并同自身没有资产关系的同类、同行业、相关企业或业务上不相关的非上市企业并将其纳入上市公司的“壳内”。在国内其他省市的一些上市公司，如深康佳、山东环宇等做得非常成功。我省的郑州百文做得也很成功，不仅通过兼并规模迅速扩大，而且效益也得到提高。但是大部分上市公司没能用好作为上市企业，融资便利这一优势，搞好资本经营。今后有关部门应引导和协助我省上市公司在兼并、收购、重组浪潮中，迅速壮大，成为资本市场上的弄潮儿。
2.通过资产置换、注入优质资产等方式，提高我省上市公司的效益，壮大我省上市公司的实力。目前我省上市公司中，豫白鸽、洛阳玻璃等几家公司由于净资产收益率低于10%，已丧失了配股的资格，可以说这是对我省上市公司“壳资源”的最大浪费。有关部门以及上市公司自身应想法通过注入优质资产、剥离劣质资产、进行资产置换等方式，提高企业的效益。今年神马集团通过将年产1.65万吨锦纶66帘子布第二期生产线注入神马实业，同时将目前尚不能产生效益的神马地毯丝有限公司51.25%股份置换给神马集团的运作，使得神马实业中期业绩有了大幅度提高，一跃而为绩优股，这便是一个成功的案例。
此外，上市公司还要切实转换经营机制。如果企业为“圈钱”而上市，仍是老办法、老思路、老机制，可能一时获得大量资金，那么不久就会“坐吃山空”。“授人鱼，不如授人以渔”，因此，上市公司要不断健全和完善法人治理结构和精干高效的管理机构等，真正建立起现代企业制度。
（三）优化股权结构，实现股权多元化、分散化。目前流通股比例过低的状况早晚是要改变的，但是我们也应看到在目前沪、深股市扩容能力有限的条件下，要一下子全部解决公有股的流通问题也是不可能的。我们应采取措施逐步而积极的解决这一问题。
1.首先解决转配股问题。转配股是公有股放弃配股权，转让给个人的配股，这部分股权国家目前尚未定性，在全国大约有10亿左右，我省白鸽股份有限公司也有少量转配股，鉴于这部分股权数量少，国家应逐年拿出一定的额度，使这部分股权转为个人股上市流通。
2.积极发展场外交易市场，允许进行上市公司公有股柜台交易的尝试。西方市场经济发达国家的经验显示，场外交易市场可以极大地弥补股票交易市场的不足，使证券交易体系形成多层次的格局。公有股在场外交易市场上进行柜台交易要分两个阶段进行：第一，尝试探索阶段。在这一阶段，主要是把各地可以进行协议转让的公有股数量以及最低限价，在地方证券自动报价系统上公开挂牌，允许多家受让主体公开竞价，最后根据竞价结果，转让方与受让方签定转让协议。第二，挂牌上柜阶段。在这一阶段，公有股在地方证券交易自动报价系统挂牌，进行连续性交易。
3.从普通股与优先股的区别入手，改部分公有股为优先股。
4.发行可转换债券，实现公有股间接上市流通。可转换债券是指在发行时标明发行价格、利率、偿还或转换期限，持有人有权到期赎回或按规定的期限和价格将其转换为普遍股票的债务性证券。投资者持有可转换债券，在某一转换时期，可把自己持有的债券转为该公司的普遍流通股。
（四）大力发展我省的企业债券市场。发达国家金融发展的债券化趋势日益强劲，比如，80年代，在美国的集资总额中，债券的发行占85%。而我国的债券发生量是很小的，相比较而言，我省债券市场的发展就更滞后，在作为直接融资手段之一的股票市场红红火火发展的同时，企业债券市场不应该再冷清了。因此，我们应采取措施解决企业债券市场存在的一系列问题，使得企业债券作为企业的一个重要的融资手段，能有一个更快的发展。
1.进一步提高对企业债券发展重要性的认识。从一个完整的证券市场来看，这个市场应由国债、企业债、股票和基金四个部分组成，四者相互联系，相互制约，缺一不可，而且，从其他国家看，企业债券在市场中的份额越来越多。因此，大力发展企业债券市场，不仅可以改变目前“重股轻债”的错误思想，而且对丰富金融产品，推动企业实现两个转变、培养扩大居民的投资意识都将发挥重要作用。
2.培育和发展债券的二级市场，提高企业债券的流动性。二级市场是债券市场的生命线。如果一个市场只有一级市场，而没有发达的二级市场，那么，这个市场就不可能发展壮大。因此，我们务必大力发展债券的二级市场，提高流动性，满足投资者的变现要求，增强企业债券的吸引力。
3.加强管理和监督，树立债券投资者的信心。首先加强管理，建立企业债券市场准入机制，不具备发行条件的企业，坚决不能进入企业债券市场，而且要挑选最优质的公司发行公司债券，树立投资者的信心。其次，要对企业债券的发行以及资金的使用加强审计和监督，确保企业债券的到期偿还。
4.建立权威的评级机构和科学的定价体系。我省有关中介机构以后应探讨科学的评级方法，对企业债券实行真正意义上的评级制度，坚决杜绝以往拿钱就签字盖章的不道德行为。同时要把企业债券的发行价格与企业的信誉等级挂钩。
（五）发展证券中介机构。
1.培育一家在全国产生影响的大券商。从我国券商的结构看，有以国泰、华夏、南方三大券商为代表的全国性证券公司，有以上海的申银万国、海通，深圳的君安等证券公司为首的区域性的大证券商。我省的证券业近几年来虽然有了长足的发展，证券营业部已发展到几十家，但是不可否认的是我省至今没有一家在全国较具规模和影响的大券商，这对我省证券市场的发展显然具有一定的制约作用。对于我省的目前的四家证券公司来说，它们所从事的还主要是低层次的代理证券交易，对股票发行承销业务力不从心，对日益兴起的企业重组、兼并、收购以及资产管理等投资银行业务更是几无涉足。特别是随着《证券投资基金管理暂行办法》的出台，券商之间的竞争将更加激烈，未来的证券市场将是大券商一展身手的舞台，小券商的生存空间将越来越小。在这种形势下，许多省市已开始着手实施组建大券商的工程。例如山东省证券公司通过联合重组、大中型企业入股、参股，资本已由原来的1000万元扩大到5亿元，北京证券公司也在实施重组计划，重组后的公司资本金将达到8.5亿元，今年新开业的两家证券公司即联合证券和东方证券，资本金均达10亿元，据有关媒体透露，注册资本达30亿元的超级大券商不久也将横空出世。更为严峻的形势是，根据《证券投资基金管理暂行办法》的有关规定：申请设立基金的主要发起人应为依法设立的证券公司、信托投资公司、基金管理公司，且每个发起人的实收资本不少于3亿元。那么，我省就无一家券商（包括信托投资公司）具备投资基金发起人资格，这有可能使我省与投资基金再次失之交臂。因此，我省也要尽快行动起来，组建我省的大券商。
(1)重组合并。人民银行总行要求1998年底以前，所有的证券公司都要按照《公司法》的有关规定，改组为有限责任公司或者股份有限公司，我省的河南省证券公司和黄河证券公司业已改组为有限责任公司，开封证券与洛阳证券由于规模较小，属于限期合并的。我省组建大券商，如果重新建立，由于新批金融机构较难，基本上是不可行的，因此，只能从现有四家证券公司身上想办法。如果从河南证券与黄河证券中选择一家与其他两家合并，并重点给予扶持，有一定的可行性，但是机构网点扩张的速度较慢。笔者的看法是应将我省目前四家券商以及尚未取得经营金融业务许可证的省财政证券、一些信托投资公司的证券营业部合并重组为一家券商，这样新券商的证券营业部可达40家左右，资本金能达到近3亿元，一跃成为一个中等规模的券商。这种方式在扩大资本金规模的同时，营业网点和经营能力也同步扩大，是目前国内券商扩大规模的有效途径，是较为可行的。
(2)增资扩股。经过合并重组后，我省的这家券商也只能是一家中等规模的券商，离实收资本至少达10亿元的大券商尚有很大差距，这样还必须增资扩股。我们可以借鉴外省的做法，吸收大中型企业特别是上市公司入股，迅速扩充资本金。省有关主管部门应出面作工作动员，引导我省有实力的大中型企业，如神马实业、郑州百文、安阳钢铁、新飞集团、洛阳春都、漯河双汇、安阳玻壳、许继电气等等，争取组织30-40家企业，每家出资3000万元左右参股，这样便可吸收10亿元左右的资本金。这同时也是我省大中型企业参与金融业，更好地进行资本经营的一个契机。如果省、市财政有可能的话，也应注资增加国家股的比重。
(3)业务扶持。省市各级政府应在诸如股票发行承销等业务方面倾力支持我省券商的发展。在同等条件下，主承销和上市推荐业务优先考虑省内券商。在未来诸如企业兼并、重组、资产管理等投资银行业务中，也应优先考虑让省内券商做。
(4)发展投资银行业务。现代投资银行业务是伴随着直接投、融资市场的发展而发展起来的，它的主要业务是：直接投资与融资；企业重组、兼并与收购；基金的发起与管理；资产管理；境内外股票、债券的承销与买卖等。投资银行业务是证券公司较高层次的业务，目前我国投资银行业务可以说刚刚开始发展。许多证券公司的投资银行部或者刚开始运作，或者刚开始组建与充实。未来几年，随着国企改革力度的加大，企业兼并、重组、收购等将层出不穷，基金业随着有关法规的出台，将迅猛发展。因此，将来券商在投资银行领域的竞争成败，将关系着一家券商的生存与发展。因此，我省券商应尽早涉足并大力发展投资银行业务。
2.充发发挥河南证券交易中心的作用。河南证券交易中心虽然已经成立，但其业务才刚刚起步。应该说，河南证券交易中心是我省股份制经济发展到一定阶段的产物，也是全国证券市场不可缺少的层面和环节，其扩展和深化河南证券市场的功能是不可替代的。因此必经给予足够的重视和支持。首先，要建议国家尽快明确证券中心的法律地位。全国目前有20多个交易中心，其法律地位至今不清楚，定位也不清楚，它的能力，设施都是交易所的规格，应参照《证券交易所管理办法》，制定《地方证券交易中心管理办法》，从法律制度上加以定位。其次，要利用证券交易中心所具有的信息、技术、人才及集中清算优势，支持证券交易中心发挥河南证券市场的组织、服务、信息、监视、督导功能。
3.稳妥发展权证交易市场。由于受额度所限，能在沪深两个交易所上市的股份制企业毕竟是少数，对于大多数无法上市的股份制公司来说，如果不能解决其股权的流动性问题，必将对股份制改革和股份制公司产生不利影响。随着地方企业债券的发展，也急需一个解决其流动性的场所。从全国来看，仅有沪、深两个全国性交易所显然是不够的，还必须要发展区域性或地方性的证券交易市场，否则我国的证券市场体系是不完善的。为适应这一客观要求一些省市已陆续建立了自己的区域性证券市场，把本地股份制企业引入区域性证券市场上市，特别是山东、四川、武汉、天津等省市做得较早、较好。我省虽然起步较晚，但进展还是较快的，自从省权证交易所8月22日开市以来，已有六家企业的股权证先后上市交易，日交易量已由不足百万元上升到数百万元，运作情况是比较正常的。权证交易所是改革的产物，目前国家有关部门还未对其定性和管理，因此，我省要快速稳妥地发展和完善权证交易市场，让更多的企业权证和地方企业债券上市交易，同时注意防范风险，不出问题，力争在国家将来治理整顿这一市场时，赢得生存发展的空间，为我省中小企业创造“造血机能”，弥补中小企业难以跻身深、沪交易所的不足，并以促进我省证券市场的繁荣和发展。
（六）积极着手发展投资基金。
投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。它是通过基金发行募集资金，由专门的金融机构或部门进行管理并投资于股票、债券等有价证券。不难看出，投资基金是以证券市场为基础的。所以反过来说，这种大型机构投资者能极大地稳定证券市场。1997年11月14日，《证券投资基金管理暂行办法》已经正式颁布实施，《产业投资基金管理暂行办法》不久也会出台，可以预见全国投资基金发展的又一个高潮即将来临。而作为全国第一人口大省的河南，由于曾经错过一次投资基金的发展机会，目前投资基金基本上是空白，因此我省应抓住这一发展机遇。否则，随着外省投资基金的设立，我省的闲散资金就会被外省的投资基金吸引走，这对我省资本市场的发展和企业的发展将是十分不利的。当前应做好以下工作：
1.尽快组建一家实收资本金不少于3亿元的证券公司或者信托投资公司。根据《证券投资基金管理暂行办法》的规定，申请设立基金的主要发起人应为依法设立的证券公司、信托投资公司、基金管理公司，且每个发起人的实收资本不少于3亿元，而我省目前尚无一家单位具备投资基金发起人的资格，因此，目前当务之急是尽快组建一家符合条件的证券公司或者信托投资公司。
2.加速培育基金运作人员。投资基金的管理是一项十分复杂的工作，其有效运行需要大批通晓市场分析、经济预测、基金管理、法律等复合型高级人才。我省证券从业人员虽然人数不少，但高层次人才匮乏。因此，一方面应加强证券管理和操作人员的培训工作，另一方面要做好高素质人才的引进工作。
3.积极争取国家政策的倾斜，优先批准河南设立投资基金。近年来，国家有意在政策上给予中西部地区一些倾斜，以帮助中西部地区加快发展，在基金放开以后，国家肯定会大力支持中西部地区设立投资基金，用于当地资源的开发和基础设施的建设，以及稳定当地的证券市场。河南地处中原，资源丰富，在投资基金尚是空白的情况下，只要我们积极争取，国家肯定会优先支持河南发展投资基金。目前，我省应该结合自己的实际情况，拿出能体现我省优势的基金实施方案。
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