永辉超市财务报表分析
□文/卢 瑞 任鑫茹 郭冰鑫
（哈尔滨商业大学 黑龙江·哈尔滨）
［提要］ 本文根据永辉超市2014～2018年年报所披露的有关数据，利用部分相关指标，对财务报表进行杜邦分析，评价其目前的财务状况，并提出建议。
关键词： 财务分析；杜邦分析法；财务比率
一、公司概述
1998年，福州成立首家以“永辉”命名的超市；永辉超市于2001年成立，历经约10年的发展，于2010年在上海证券交易所挂牌上市。在不断发展情况下，永辉的品牌体系覆盖金融、物流、农产品加工、传媒等多个领域，在福建、重庆、浙江、陕西、广东、天津、上海、贵州、黑龙江、湖南、湖北等24个省市开立近900家连锁超市，永辉逐渐成为消费者心中便捷、放心的符号。
二、财务比率分析
（一）偿债能力分析。永辉超市的流动比率在2014～2016年呈上升趋势，2016年甚至超过合理指标2.0。2017年与2015年相差不多，这是因为2016年永辉超市预付款项以及货币资金的增加，而这些增加的流动资产又在2017年投入了门店的扩张。2018年流动比率继续下滑，其中其他流动资产较上年年末减少43.54%，这是由于结构性存款减少导致的结果。（表1）
速动比率由2014年的0.51变为2017年的1.2，总体呈上升趋势，即使在增加了新的供应商和存货大幅增加的情况下，永辉超市的速动比率依然可以维持在1.0以上，可见企业的经营情况处于一个良好的阶段。2018年加速下降，原因同流动资产的下降一致。
现金比率2015～2017年趋于稳定，2016年显著增加是由于企业已经收到投资账款，这也保证了企业直接偿付短期债务的能力，在一定程度上为2017年新设立332家门店提供了强有力的支持。但2018年现金比率同比下降54.7%，下降幅度较大，主要因为年末开展债券逆回购业务，消耗大量的货币资金。
资产负债率除2014年和2018年外，2015～2017年均不到40%，并不存在短期借款和长期借款，长期偿债能力也是不错的。2018年达到51%，这是因为永辉当年新增一笔短期借款，应对流动性不足的问题，并且其他应付款也增长了64.26%，这主要是由应付股权转让款和收到员工股权激励人缴款所导致的。2014～2017年，通过产权比率由1.39到0.61的变化，可以看出，企业的经营规模的扩大依靠的是其自有资产。不过，2018年又增长到1.04，原因主要还是由于以上两项负债的增加。
从以上可以看出永辉超市的总体偿债能力是稳定且良好的，这也为企业接下来的生产经营创造了良好有利的条件。
企业的经营状况和市场占有水平能通过营业收入增长率来评估。2015年，企业的营业收入增长率比前一年下降了5.5%，企业给出的解释是公司组织架构变动与整体零售业不景气有关，但在2016年、2017年和2018年有所回升。
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表1 永辉超市偿债能力指标一览表
表2 永辉超市盈利能力指标一览表（单位：%）
（二）盈利能力分析。在2015年，永辉优化了现有门店和各个系统，使得当年营业利润率和成本费用利润率呈下降趋势，企业经营成本增幅超过收入增幅，从而利润下降，之后两年的增加是由于成功的营销活动增加了企业的销售额，同时企业的经营成本得到了良好的控制。可见，企业的获利能力逐渐趋于稳定。在2018年营业利润率又遭到下滑，成本提高，对此永辉超市将2019年的战略目标定位节能增效。（表2）
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（一）存在的问题
从股权资本增长率可以获知股东权益的规模变化情况。由上表可以清晰看到，在2015年股权资本增长率有较大的增长，这是因为2015年永辉超市发行新股，资本溢价贡献较大。2016年、2017年也保持了较高水平。2018年的所有者权益较2017年减少，其中一个重要原因是永辉超市在2018年实施了限制性股票激励计划，提取的库存股使所有者权益下降。
由表中数据可以看到，在2014～2015年，永辉的应收账款周转率上升，这说明了企业的在销售方面的管理能力得到了加强，应收账款可以较快速地收回。但在2016年，应收账款周转率却同比下降228.78%，这主要是由于永辉超市作为供应商，销售给联华与中百联合经营门店的货物款项没有收回，造成了应收账款同比增长379.48%，同时又上线了保理业务，新增保理款2.9亿。同样是由于保理款的增加，2017年的周转率同比下降87.45%。可以看到，在主营业务稳中有进的情况下，永辉又开展金融业务多边试水，由此带来的应收账款周转率的显著下降则需要提防。2018年应收账款周转率继续下降，从财务报告上可以看到，上年新增加的几家应收账款预计没有办法收回。连续4年的下降，足以引起永辉超市的注意。
存货周转率在2014～2018年间发展平稳，说明企业存货管理效率逐步提高。流动资产周转率和总资产周转率呈同方向变动，2014～2017年逐年下降，这和超市的扩张速度密不可分。永辉在2015年新开张62家超市，2016年继续扩张，增加79家门店，一年之后新增门店更是达到了332家，在店门新开业的阶段内，由于经营管理并不成熟，新店的营业额与其他店面相比较少，导致流动资产周转率下降。在2018年，流动资产周转率与总资产周转率同步回升，可以看出其经营管理稍有起色。
（四）发展能力分析。企业的发展能力，主要从企业将来经营规模的扩张趋势以及营运能力角度出发，在财务层面分析企业未来盈利水平，判断是否能够达到企业的理财目标。（表4）
黑木耳棚室挂袋栽培技术具有省地、省水、省工和出耳早、防流耳、易管理等优点，在相同面积下，“挂袋耳”菌袋摆放数量是传统地栽木耳的6倍。棚室生产环境可控，一个生产周期可省水70%以上。采摘期提前一个月，产出的木耳洁净、无泥沙、品质好、售价高，是一项最新的栽培技术。该技术的示范推广，对促进我镇黑木耳产业素质提升，实现健康高效发展将起到积极的推动作用。主要技术要点如下：
我们用净利润增长率对永辉超市的经营效益进行判断。从表中看出，净利润增长率在2015年对比2014年下降趋势明显，降低了47.78%，这主要是由本年投资收益下降导致。2015年，永辉对中百集团追加投资，最终股权比例达到了20%，产生重大影响，于是把交易性金融资产转换为长期股权投资，2.17亿元转给了投资收益。此外，当年还新增投资联华超市股份有限公司，发生投资损失6，993万元。2016年又增长到102.30%，其中，2016年处置长期股权投资直接带来2.66亿的收益，营业外收入也增长了98%。2017年达到46.28%，发展势头良好。但在2018年，暴跌至-40.8%，集团给出的解释是没有做好成本控制，因此在2019年，永辉的战略目标之一就是控制成本。
表3 永辉超市营运能力指标一览表（单位：%）
表4 永辉超市发展能力指标一览表（单位：%）
表5 永辉超市杜邦分析一览表
（三）营运能力分析。一个企业对于资金的使用效率是判断其营运能力的指标，表现了对资金的运用能力。营运能力的大小与企业偿债能力和获利能力紧密相关。接下来，我们用下面几个指标对永辉超市的营运能力进行分析。（表3）
三、杜邦分析
3、由表4可知，虽然永辉超市在扩张期间营业收入增长率呈上升趋势，但2015年、2016年和2018年都小于总资产增长率，这说明在扩张初期营业收入是经营规模扩大所带来的。即使2017年企业营业收入增长率超过总资产增长率，但其增幅并不高。此外，随着经营规模的日渐扩大，经营成本的提高，永辉超市应收账款周转率一直在下降，也就是说企业应收账款回收出现问题。而且也波及到了存货周转率，设立新的门店就需要大量商品，一旦供应链出现问题，就会出现存货积压的情况。
权益乘数由2014年的2.39降为2015年的1.65，之后处于一个较稳定的状态，可见永辉超市是利用自有资金来进行生产经营和执行自己的发展战略。企业在2015年、2016年接连非公开发行股票以扩大经营规模，进而导致股东资本的增加，这也是权益乘数呈现如此变化的原因之一。
但是，我们必须客观的认识到，天然气管道互联互通主要解决的是管道输送的瓶颈问题，有利于盘活局部现有天然气资源，通过优化调运途径、重新配置天然气资源流向等，解决局部天然气供应紧张，并不能从根本上增加天然气资源总量和供应能力。当然，天然气管道的互联互通仅仅是天然气基础设施互联互通的初级阶段，并没有实现所有供气管道、LNG接收站、储气库、天然气生产等基础设施的全部互联互通，还没有形成系统化的天然气供应系统，未来还有很长的路要走，需要做更多、更细致、更深入的工作。
1、从表1数据可知，公司现金比率在2015～2017年水平较为适中，偿债能力较强的同时，没有将企业内很多资金停留在盈利性很弱的环节上，没有浪费投资机会。但永辉超市在2018年现金比率仅为0.24，可见其偿债能力较弱，企业应当适当增加流动性较强的资产，进而降低，甚至避免企业的流动性风险。此外，永辉超市资产负债率处于较低的水平，结合企业当前情况来看，企业很可能没有充分利用财务杠杆。
四、存在的问题及建议
成本费用利润率除了2014年与2018年之外，其余三年处于增长趋势，成本控制较好。总资产报酬率在2015年降低了50.12%，降到了4.01%，这是由于企业在扩张规模，资产有所增加，且利润与资产反向变动。2016～2017年的回升是由于企业成功打入市场，良性竞争提高了企业营业收入，供应链资源的有效整合降低了企业的采购成本。2018年的下降与其成本增加，资产减少有关。
企业的净资产收益率在2015年呈现出下降，是由于永辉超市在规模扩大的同时，相关的战略还没有得到稳定的落实，相关成本也没有得到有效控制。而2016年和2017年的净资产收益率的回升表明永辉超市的盈利能力有所提高。但由于永辉超市发行新股，净资产收益率也未能达到2014年的水平。但在2018年又下降到2015年的水平，股东资金的使用效率不高。
2、2019年初，经过修订完善的《国际财务报告准则第16号—租赁》正式生效，新准则与之前最大的不同就在于租赁种类，没有资产负债表内融资租赁与资产负债表外融资租赁的区分，全部都变为资产负债表内融资租赁，会计的处理方法发生重大变化。新准则的应用无疑对永辉超市这样的需要大面积经营场所的零售企业的财务指标产生重大影响。从财务报告中可以了解到，其高达90%以上的店面都是经营租赁。而新准则实行后，财务指标中的资产负债率和产权比率的提高，表现出偿债能力的下降，这将对关心财务报表的企业各方利益相关者的投资决策产生影响。
自永辉超市扩大经营规模以来，2015年属于扩张初期，收入和利润增速放缓，之后的2016年、2017年和2018年总资产净利率处于稳定波动状态，这说明企业保障一定的经营效率。销售净利率在2015～2017年处于稳步上升阶段，2018年则下滑了51%，这与永辉超市报告期内成本费用显著增加不无关系，看来成本控制依旧是永辉超市值得关注的地方。（表5）
（二）建议
程序执行完毕输出一个文件，需要用到FILE文件类型以及打开文件fopen、关闭文件fclose和写文件fprintf函数。输出时采用链队列实现层次遍历，从而可以从上到下从左到右输出所有结点，和与该结点有关联关系的左右孩子结点的关系。代码如图6所示。
响起了隐约的马蹄声，萧琼知道是家里人追来。她略为犹豫才道：“老哥哥不许返悔。”见游仓海连连点头她又道：“请老哥哥转告我羽弟：他的琼姐会为他守候，还愿意随他天涯海角。”说完带转马头疾驰而去。
1、永辉超市应提升偿债能力，合理控制现金比率，使其处于稳定水平，增加变现能力高的资产，关注企业内外经济环境，制定切实的发展战略。另外，永辉超市销售的是生活必需品，存在相对固定的消费群体以及相对稳定的销售市场，企业经营者可以采用较高的财务杠杆，可以用增加应付账款和应付票据的方法降低融资成本，利用外部资金继续扩张，保证产品的质量并提高市场占有率，提升企业财务绩效。但在利用高财务杠杆水平经营时，要加强管理，一方面要对投资项目的风险进行预估，利用多种类投资来降低投资风险；另一方面企业经营者还需要积极关注企业所面临的环境变化，及时准确地进行预判，及时有效地对财务杠杆进行纠偏，增加财务杠杆的弹性，有利于企业更加长远的发展。
2、新修订的准则明确指出，经营租赁的会计处理还可以用在期限在12个月以内的或者金额较小的租赁。从这点出发，一方面企业可以尽量缩短租赁期限来达到经营租赁的目标；另一方面为解决可能发生融资困难造成的财务风险，企业可以保持一定规模的现金流，保持企业资金链的正常运作，把新准则带来的财务风险有效地降低。
众所周知锅炉是承压容器，实际工作环境中的低温腐蚀是温度、pH值、化学元素、应力等多种因素耦合同时作用的结果。而目前国内外学者重点研究了气氛、酸浸泡时间以及温度变化等因素对锅炉钢材低温腐蚀的影响，尚未研究应力因素对低温腐蚀的影响程度。因此本实验选用锅炉低温受热面常用钢材作为研究对象，实验室模拟腐蚀环境做低温浸泡腐蚀实验，并重点讨论了ND钢和Corten钢在一定应力、温度、酸浓度下的腐蚀特性，结合SEM手段研究该合金的腐蚀产物相、截面形貌特征、成分分布，试探究其在模拟环境中的腐蚀行为和腐蚀机理。
3、2018年永辉超市新增门店135家，想要提高营业收入增长率，不能单纯依靠规模的扩大，也要充分考虑到店面所在地区人群的分布以及特点，结合人们的日常消费习惯，利用大数据分析和预测下一阶段应该采购商品的数量以及种类，以达到供需平衡的状态。此外，2018年永辉超市的供应链整合初见成效，但依旧要控制好企业的采购成本，即便企业的资金充裕，还是要提高应收账款的收回速度，这样不但能保证应收账款的质量，也能加大且合理地进行投资。门店的扩张也带来了营销费用的增加，营销活动在一定程度上为企业带来了收入，企业可以通过自身的品牌影响力来增加部分客流量，以减少部分营销费用，进而实现企业的发展战略。
主要参考文献：
［1］李梦军，荆兵.永辉超市：从“生鲜超市”向科技转型［J］.清华管理评论，2018（9）.
［2］陈晓慧，雷金英，黄淋杭，方艳，陈施婕.新零售轻资产盈利模式的财务挑战与实现路径———以永辉超市为例［J］.市场周刊，2019（2）.
［3］周婷.本土连锁零售企业财务绩效研究［D］.江苏科技大学，2016.
中图分类号： F23
文献标识码： A
收录日期：2019年6月12日
标签：财务分析论文; 杜邦分析法论文; 财务比率论文; 哈尔滨商业大学黑龙江·哈尔滨论文;