货币传导不畅形成堰塞湖现象的原因探究
管思齐
(山东省诸城第一中学，山东 诸城 262200)
摘要： 宏观经济下行的背景下，国家采取货币宽松的措施，并未收到良好的效果，货币在传导过程中不畅而出现了堰塞湖现象。本文认为，出现上述的原因,一是由于以国有银行为主的银行体系效率低下，影响货币政策的传导；二是由于宏观经济预期不明朗，导致企业的资金需求不足；三是由于传统上地产和地方政府融资平台的限制，导致两大货币派生渠道受阻；四是去杠杆导致企业融资的可获得性降低。我们要正确认识货币传导过程中出现的问题，重视并加以解决。
关键词： 货币传导；融资；减税
一、研究背景
所谓货币“堰塞湖”现象，是指虽然中央银行采取宽松的货币政策，但是实体经济贷款意愿较弱，对资金的需求较低，导致货币仍然滞留在银行等金融机构的现象。
1.我国经济增速持续下行
自2011年起，我国经济开始阶段性的经济下行，经济增速从2011年的9.5%，下降至2018年第三季度的6.5%。尤其是2018年以来，随着中美贸易摩擦，我国出口形势不容乐观，经济外需下降。同时，居民收入增长缓慢，房地产出现泡沫化趋势，导致居民可支配收入下降，消费增长乏力，2018年5月，全国社会消费品零售总额同比增长8.5%，同比实际增速(扣除价格上涨因素)为6.8%，无论是名义增速还是实际增速，均创下了近年新低。从前5个月累计增速看，名义和实际增幅分别为9.5%和7.88%，也都为近年来最低水平。同时我国国内面临着严重的产能过剩现象和较大的调结构压力，人口老龄化加剧和资源的高消耗也成为制约经济增长的因素。
2.央行通过多种手段向银行体系注入货币刺激经济
由于经济基本面下行，促使央行开始放松货币政策。央行宣布自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1%，用以释放部分资金，且2018年已累计降准3次。除了存款准备金率的调整，央行还利用中期借贷便利等方法放松货币。2018年7月23日，央行中期借贷便利操作5020亿元，有利于引导金融机构向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，降低社会融资成本。虽然央行通过多种手段向银行体系注入货币刺激经济，但是实际效果并未达到，实体经济的资金需求仍然不足。
3.货币派生的原理
中央银行和商业银行在货币派生过程中起到关键作用。从商业银行的角度来讲，商业银行吸收原始存款，留出必要的部分资金以供提存和上交存款准备金之后，剩余的资金便可用于放款和投资。取得银行贷款或投资款项的客户可能并不或不全部支取现金，而是转入其银行存款帐户，形成一笔新的存款。而接受这笔新存款的商业银行，又可将资金用于放款和投资，从而派生出存款。这样的过程继续进行，便可造成货币总量的增加。从中央银行的角度来看，中央银行可以调整存款准备金率，即对银行可贷款资金进行调控，从而影响货币供应量。因此，在货币派生过程中，中央银行和商业银行均发挥出了重要的作用。
其次，知识产权评议是促进科技成果转化的中介和助推器。通过在科技成果转化过程中推广和运用知识产权评议，可以提高科技成果价值评估的准确度，实现科技成果供需双方的信息互通，促进科技研发与产业需求的精准对接，从而营造有利于科技成果转化的市场环境。
二、货币传导不畅的表现
1.商业银行层面
商业银行在货币传导过程中起到关键作用，但商业银行在实际过程中的行为调整与中央银行的货币政策导向并不完全一致。这种行为调整造成了货币政策执行不到位或出现一定的偏差，同时也会增加货币政策外部时滞的情况发生。
2.企业层面，小微企业融资难现象突出
小微企业在支撑经济增长、促进创新、扩大就业等方面发挥了重要作用，但是，金融机构对小微的贷款支持与小微企业对国家的经济贡献是不相匹配的。2017年小微企业最终产品和服务价值占GDP的比例约60%、纳税占国家税收总额的比例约50%，而2017年末中国金融机构小微企业贷款余额占企业贷款余额的比例约37.8%，可见小微企业的经济贡献与金融机构对小微企业的贷款支持力度有较大差距。由于小微企业财务制度不健全，资本相对匮乏，银行放贷成本高，风险也大，放贷意愿不强，从而提高贷款利率，小微企业又面临着融资贵的问题。
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地方政府融资平台是地方政府进行投融资建设的重要载体，也是货币投放的重要渠道。2018年以来，随着国家去杠杆政策的推进，限制地方政府融资平台，从而防范宏观经济杠杆的进一步提升。对于地方政府融资平台的限制，大大限制了银行资金的投放，导致资金并未真正进入实体企业。
3.融资数据大幅下滑
2018年1月社会融资规模增量为3.06万亿元，比上年同期少6367亿元；2月份为1.17万亿元，比上年同期多828亿元；3月份为1.33万亿元，比上年同期少7863亿元；4月份为1.56万亿元，比上年同期多1725亿元，5月份7608亿元的社会融资规模，与上个月相比，跌幅逾50%，社会融资规模增量锐减。我国货币政策传导受阻，央行通过货币投放支持实体经济的目的无法实现。
4.储蓄者的角度
在存贷款利差的保护之下，银行仅需通过向优质稳定的大型国有企业进行贷款，已经能够实现良好的经营业绩。同时，作为国有企业，银行在奖惩机制方面不够完善。对于通过贷款实现良好贷款收入的激励不足，但是对于出现坏账的惩罚措施相对更严，这就导致银行对于资质存在一些问题，使收益率较高的信贷避而远之，而此类企业，通常是最重要的资金需求者。
去杠杆简单来说就是减少债务，随着经济向高质量方向发展，国家推行供给侧结构性改革，去杠杆是其中的核心环节。部分中小企业出现资金运转困难的现象，融资，中小企业违约可能性上升，银行向中小企业融资的意愿不足。因此尽管货币政策较为宽松，但大部分资金并没有流入中小企业。
三、货币机制传导不畅的原因
1.以国有银行为主的银行体系效率低下，影响货币政策的传导
从全球来看，中国企业承担的税负偏重，首先是整体税负偏重，根据经济合作与发展组织数据显示，我国企业纳税占比超过80%，其中增值税、企业所得税分别占到39%和22%，与之相比，欧美发达国家企业税收占比大约在40%～50%。除此之外，广义税负中的各种费用以及土地出让金、社保基金等，也均主要由企业承担。较重的宏观税负导致企业的盈利能力不足，也因此导致企业从金融体系获取贷款的意愿较弱。因此，只有切实降低企业税负，才能够提升企业的盈利能力，进而提升企业的融资意愿。
中国人民银行2018年第一季度在全国五十个城市进行了两万户城镇储户问卷调查，结果表明：倾向于“更多储蓄”的居民占 42.5%，比上季上升 1.7 个百分点；倾向于“更多消费”的居民占 24.8%，比上季回落 1.4 个百分点。可以看出居民的储蓄意愿增加，而消费倾向较弱。
2.企业贷款需求不足
2018年12月新增人民币贷款1.08万亿元，11月环比减少1700亿元，同比多增4956亿元。其中，企业中长期贷款新增1976亿元，占新增贷款仍不足20%。
企业作为以盈利为目的的经营主体，其贷款决策的依据在于收益对于成本的覆盖程度，在当前经济出现下滑，且宏观经济由于受到贸易战的影响可能出现系统性下滑的背景下，企业作为经济单元之一，均会不同程度受到影响，这就导致企业管理者对于贷款决策十分谨慎，这也是企业贷款不足的原因之一。另一方面，我国绝大多数中小企业的创业资本大多来自于个人储蓄及家庭、朋友、个人投资等，而且我国资本市场尚未成熟，企业进入股票市场的门槛较高，针对中小企业的二板市场仍处于起步阶段，债券融资受到发行条件的严格限制，大多数中小企业因其规模和业绩而很难挤进证券市场的大门。同时中小企业信用水平不高，多数商业银行认为风险太高而放贷意愿不足，贷款利率高。加上政府的扶持资金有限，只有部分中小企业有机会从地方财政获得少量的资金支持。这些导致了我国中小企业融资渠道狭窄，企业贷款需求不强烈。
3.国家对于地产和融资平台的限制
房价过高抑制地产业、对地方融资平台的债务进行限制，围绕这两个领域开展业务的民营企业与小微企业会受到冲击。2017年以来，国家加强对房地产的调控，行业政策持续收紧，部分企业回笼资金速度放缓，我国限制借外债投资房地产项目，房地产企业在国内融资也受限，部分中小型房企将会面临较大的资金压力。
综上来看，大型企业不缺资金，而小微企业，由于历来受到了金融体系的“融资歧视”，因此就造成了实体经济并未真正从银行体系获取资金支持，货币传导不畅的问题较为严重。
2017年4月1日，中共中央、国务院出于转移北京非首都功能，探索优化人口经济密集地区发展模式等多种考量，决定在河北省设立雄安新区。随着改革开放后深圳经济特区和上海浦东新区的依次建立，雄安新区成为了又一个对我国区域经济建设具有重大战略意义的新区[1]。
4.去杠杆导致银行向中小企业融资意愿不足
要想保证企业财务内控精细化管理工作顺利开展，提升企业资金收益效益是非常必要的。首先，企业需要在明确和建立完善的管理标准的前提条件下，对企业财务内控精细化管理工作进行深入的分析，将企业财务内控精细化管理工作的各个重点内容进行全面的挖掘，从而提升企业管理效率。另外，还要及时发现企业存在的风险和问题，并逐个攻破，这样不仅可以提升企业资金收益效率，同时还能增强企业财务内控精细化管理质量。
四、解决建议
1.减税
我国目前的银行体系的主体是工、农、中、建四大国有独资商业银行，这种以国有银行为主的银行体系实际上让国家对银行业的风险承担了无限责任，这就导致银行业内在发展动力不足，资金配置效率低下，不良资产积累过多，难以在货币传导过程中起到积极作用。
通过采用快速傅里叶变换，可以得到涡旋光束在通过湍流大气随机多层相位屏之前，在自由空间中传输的数学表达式，即[14]
而大型的企业，融资渠道较为宽泛，我国的银行体系素来向大型企业，尤其是国有背景的大型企业贷款的意愿相对更强，因此从资金供给的最大攻击方来看国有企业的融资环境相对宽松和友好。除了通过传统的银行信贷渠道进行融资之外，大型企业还可以通过股票、债券等渠道进行融资。在当前的经济背景下，大型企业通过债券融资的成本相对于银行更低，因此企业更加青睐债券融资。
2.基建补短板
国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见中指出：要加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度。对已签订借款合同的必要在建项目，金融机构可在依法合规和切实有效防范风险的前提下继续保障融资，对有一定收益或稳定盈利模式的在建项目优先给予信贷支持。鼓励通过发行公司信用类债券、转为合规的政府和社会资本合作等市场化方式开展后续融资。在不增加地方政府隐性债务规模的前提下，引导商业银行按照风险可控、商业可持续的原则加大对资本金到位、运作规范的必要在建项目和补短板重大项目的信贷投放力度，支持开发性金融机构、政策性银行结合各自职能定位和业务范围加大相关支持力度。发挥保险资金长期投资优势，通过债权、股权、股债结合、基金等多种形式，积极为在建项目和补短板重大项目提供融资。由此可以看出，加强基建补短板，可以促进有效流动投资的增长。
3.加快我国中小企业发展
国家应明确中小企业的地位，加强对中小企业的保护和支持，为中小企业发展创造一个良好的外部环境。要加快推进结构调整，优化资本结构，扶持优强中小企业发展。提高自主创新能力，整体提高中小企业的素质与市场竞争力，并且要改善中小企业的融资环境，不断激发中小企业的活力与创造力。
4.改善银行激励机制
确立国有商业银行的激励机制，建立合理公平的薪酬体系，并完善约束机制，激发商业银行的活力。要加强对不良贷款形成原因的调查，落实尽职免责要求，对于不违反勤勉尽职要求的资金投放，如果出现坏账，从轻或不予处罚，进一步调动基层信贷投放积极性。着力缓解小微企业融资难融资贵问题，加入中小企业融资考核指标，加强贷款成本和贷款投放监测考核，落实无还本续贷等监管政策，发挥监管的激励作用。
五、总结
在当前宏观经济下行的背景下，国家采取的货币宽松的措施，但是并未收到良好的效果，货币传导不畅而出现了堰塞湖现象。货币传导关乎银行、企业的运行，与我们个人生活息息相关。本文认为，出现上述的原因，一是由于以国有银行为主的银行体系效率低下，影响货币政策的传导；二是由于宏观经济预期不明朗，导致企业的资金需求不足；三是由于传统上地产和地方政府融资平台的限制，导致传统上两大货币派生渠道受阻；四是去杠杆导致企业融资的可获得性降低。我们要正确认识货币传导过程中出现的问题，重视并加以解决。首先，需要通过减税激发企业活力，提高企业的融资意愿，进而促进经济发展；其次，需要通过基建补短板，既提升基础设施供给水平和能力，同时也能拉动经济的进一步发展；此外，也需要出台专门促进小微企业融资的措施，提升小微企业的融资获取能力；最后，也需要改善银行的激励机制，提升银行向中小企业融资率。
参考文献：
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中图分类号： F822.0
文献识别码： A
文章编号： 2096-3157(2019)18-0153-03
作者简介：
管思齐，山东省诸城第一中学学生。
共塔线路极导线的闪络包含反击和绕击两种情况。共塔线路接地极线的闪络包含反击、雷电直接绕击和雷电绕击极导线引起接地极线感应闪络三种情况。由上文分析可知，仅在单极运行时，接地极线闪络才可能引起双极闭锁，故对接地极线路仅研究单极运行时的雷击闪络。共塔架设线路和独立架设线路的雷击闪络率如表1所示。
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