试论影响我国股票市场发展的主要原因，本文主要内容关键词为：股票市场论文,主要原因论文,试论论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
自1986年9月25日“飞乐音响”和“延中实业”两种股票被批准正式上市交易从而拉开新中国股市的序幕以来，我国的股票市场历经近十年，已有相当发展。但是，现阶段我国的股票市场不仅与世界上其它地区的股市相比显得还很落后，而且与我国当前经济发展的现实要求亦相差甚远。考察世界各股市，特别是一些发展中国家股市发展的历程，不难发现成功股市的获得，是多方面因素共同作用的综合结果。虽然说影响股市发展的因素纷繁众多、其相互关系错综复杂，但归结起来看，大致上可区分为来自股市外部的环境变化所形成的影响因素和源于股市自身的内部变化所形成的影响因素两大类，它们如同事物的外因与内因的相互关系一样共同影响决定着股市的发展变化。故本文拟从这两方面就影响我国股票市场发展的主要问题进行粗略探讨。
一、易变的政府政治行为和落后的经济理论是影响我国股市发展的主要外因
股市外部的环境因素主要包括：先进的思想观念、良好的政治环境、科学的经济理论、合理的经济体制和有利的经济条件等。就我国现阶段的股票市场而言，影响其发展的环境因素主要在于多变的政府政治行为和落后的经济理论这两方面。
1.政府政治行为
良好的政治环境是股市成功发展至为关键的外部影响因素，它主要包括安定团结的社会政局、稳定协调的政府政策和民主健全的国家决策体系等方面内容。纵观国内外的历史事实，我们都会很清楚地看到，社会政局的动荡不安必然使民众从心理上处于恐慌状态，从而不仅使投资者丧失投资信心大量撤出资金，还会使企业无法从事正常的生产经营活动、不能获得全面的情报信息、难以作出合理的决策，最终导致社会生活和经济秩序的混乱，受其影响造成股市的萧条甚至萎靡，这就更谈不上发展股市了。因此，要使我国股市有一个较大的发展，首要要在坚持社会主义道路的原则下，创造一种安定祥和的政治局面和形成一种团结协作的社会风气。
保持政府政策在合理基础上的连续和协调是建立和完善股市的重要条件。因为政府政策能够通过法律的、行政的、经济的各种手段影响到市场要素的分化组合，对于市场经济变化“晴雨表”的股市来说，对政府宏观政策的变化尤其敏感。政府政策发生重大调整和变化，甚或在时间上前后不协调，往往会造成股市的大起大落，从而使股市难以稳定发展。政府政策，实质体现的是一种政府对社会生活和经济活动的管理。政府对股份经济进行管理，大致由两方面因素决定，即主要包括建立和维系经济秩序、协调各种经济关系、避免经济波动和实现经济稳定发展等为内容的一般性因素和主要包括建立股份公司制度、形成股票交易规则、约束股票交易所的行为、限制投机行为等为内容的特殊性因素。这两方面因素融为一体，共同决定了政府的管理活动和管理目标。在现实经济生活中，无论是从上述一般性因素还是从特殊性因素出发，唯有政府这一社会主体才能担负起对社会经济活动进行宏观管理的重任。这是由客观经济条件决定的，而非由人的主观意念决定的，与此相对应，政府政策也是由客观社会经济条件决定的。另外，处于经济活动宏观管理地位的政府，其政策并不只是反映政府的要求，它同时也反映着投资者、股份公司、股票交易所、经纪人等的要求。但是，就我国的现实情况而论，一方面我国政府政策制订实施过程中人为因素很大，另一方面我国政府政策更多的主要是体现政府对社会经济发展的单方面要求。这两点集中表现在我国的股市始终是以管理层为中心而非以上市公司为中心。往往是管理层发布了一条小消息甚至主要负责人讲句话，便可在股市中掀起波澜；一项政策出台或不出台，则可使股市牛气冲天或熊气弥漫。企业股份制改革和公开上市不仅被行政审批制度的“人治”色彩搞得很浓很神密，并且带来了内幕交易以及股市波动等一系列问题。观察1991年以来我国股市的运行轨迹，曾经数次出现短期内幅度超过100%的情况，这种高振幅的股市运行特点，显然更多的是政府在制定与发布政策信息时经常出现时机选择不当、政策透明度不高、政策不配套、政策力度把握不准，从而造成人为的股市大动荡。可以这么说，投身股市的数百万股民，冒的不是投资风险而是政策风险。
2.经济理论
大凡理论，都是人们通过对长期的社会实践经验加以系统化条理化概括与总结后所形成的知识结晶。毫无疑问，来源于实践的理论又高于实践，因为先进的理论具有超前性，唯其如此，理论才能指导人们的社会实践活动。经济理论也不例外。然而，遗憾的是，我国的许多经济理论对现实经济生活中出现的新现象不能给予合理的说明，只能为政府的政治服务，以致大多所谓经济理论都只是政府经济政策的论证和诠释而已。
回顾总结我国近些年来改革开放的历史事实，我们就会发现，凡涉及到一些重大的改革问题时，经济理论家们不是根据变化了的新条件，在吸收借鉴古今中外已有理论研究成果的基础上，运用新思维新方法创造性地解决新问题，而是从马恩列斯毛的“经典”之中寻字摘句、断章取意地苦觅判断是非曲直的“唯一标准”，并强硬地要求变化了的新的社会实际与之完全一致不可。就中国股市的创立和发展而言，当1980年11月2日《人民日报》读者来信专栏刊登署名文章呼吁“集股投资大为可行”之后五年，在理论界爆发股份制“属性”之争的同时，一批有志之士顶着来自各方面的压力和风险，大胆地推进股份制的改革试验，奠定中国股市创立的基础，从而又引发经济理论界就股票与股市问题议论纷纷的时候，邓小平于1992年春天南巡发表重要讲话，就股市的发展方向谈话：证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试，看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。至此，才算平息了各种争议。实践证明，在我国建立股票市场并没有错。
二、低素质的投资者和不规范的股份公司是制约我国股市发展的主要内因
股市自身的内在因素主要包括：较高素质的投资者、规范化的股份公司、合理的股票品种结构、公正权威的交易中介、健全配套的交易法规体系等。其中，投资者素质低下和股份公司不规范是制约我国现阶段股市长远发展的两大主要因素。
1.投资者
投资者既是参与股市交易的主体，又是股份公司的股东。所以投资者既能通过股票的买进卖出直接影响股市的发展，又能通过所持股票对股份公司行使财产所有者的权利而间接影响股市的发展。但是，在现代股份经济发展中，一方面，随着股票交易的活跃、市场竞争的加强和资本流动性的增强，上市公司和股东人数都迅速增加，遂使股东大会和股东代表大会难以召开，既便召开也因利益和时间关系难使各种意见求同存异，结果是，股东大会常常成为通过董事会提出的议案的表决机构，使得股东大会作为贯彻所有者集体意志的组织功能丧失，股东大会作为股份公司最高权力机构的地位已大为削弱。另一方面，随着股票的大量上市和股票交易的日益活跃，许多人持有股票的目的并不是要成为公司的股东，而是要通过股票来获取收益、持股保值、获取股益以维系生活等，这样所有者的意识已大为淡薄，而从股份公司来看，股票经常转手、股东身份也时常改变，股份公司常常不知谁是股东、人数多少、家居何处，这样公司对股东的关切也日益减弱，而把更多的精力投放于经营活动中。此外，现代科技进步已使技术竞争取代资本竞争成为公司经营成败的首要因素，这就使不具有专门知识和管理能力的股东对公司业务活动的干预和影响受到很大限制。再加之法律的完善又限制了处于垄断地位的大股东的产生，削弱了股东在公司中的支配地位。综合这些因素，现代股份经济的基本财产关系呈现出一种归属性产权弱化，经营性产权硬化的发展趋向。因此，投资者直接行使股东权利约束股份公司活动的能力已渐减少，相反投资者通过市场机制利用股票的买进卖出，造成股价的上升下跌这一过程以间接方式约束股份公司活动的能力则不断加强。由此可见，投资者始终是通过股票交易活动来作用于股市的。
显然，投资者素质已是股市能否长期发展至关重要的影响因素之一。投资者的素质不仅包括思想观念、文化水平、知识结构、专业技术等智力因素，还包括年龄、体质、精力等生理因素，当然亦受到收入高低和时间宽松等生存环境因素的影响。因为这些因素相互间紧密关联，综合起来共同决定着投资者的入市动机、交易心理、投资战略、操作技巧和承受能力等，从而直接影响着股市的发展变化。当前，我国股市上的投资者，受资金限制大多是散户小户，受时间限制不少是工余尝试，至于投资者思想保守、缺少理智的金融意识、文化水平低、知识结构单一、心理承受能力差、缺乏战略和发展眼光、急功近利等问题更是严重。加之政策和体制原因，使得投资者利好时疯狂抢购、利空时狼狈撤退，造成股市的剧烈振荡。这自然而然制约了股市的健康持续发展。
2.股份公司
股份制是股票交易的基础，实行股份制主要的是建立起规范化的股份制企业。一个规范的股份公司大致应具有四个基本特征：企业所有权与经营权彻底分离，即股东是公司财产的所有者，不参加公司的经营管理，而由股东大会选出的董事会任命的经理人员负责；企业的所有者对企业的财产负有限责任，即当公司倒闭或解散时，股东只以自己所入股份承担债务责任，与股东的其它财产无关；股份公司的产权商品化、市场化、货币化和证券化，这样无论是法人产权还是股份都可以在市场上转让，便于迅速集中社会资本，使企业在公平条件下竞争，优胜劣汰；股份公司具有法人资格，把其股本分为等面额的股票，向社会公开发行，股票可自由转让，公司的经营状况必须公开。
我国现有的股份制企业按真正的股份制标准来衡量还是低水平的，除极少数比较规范的股份制企业外，绝大多数还只是略有股份制企业的一些色彩而已。这主要体现在以下几方面：
第一，产权重组不规范。现在推行股份制试点的企业都是经济效益好的国有大中型企业，原来的产权关系比较明晰。但在改制过程中，把效益好的主要经营性资产剥离出来投入到股份制企业中去，而把没有效益或者亏损的非经营性资产和辅助性生产用资产留在原企业，原企业法人继续存在。这样诸多经营关系很难划清。既便是新组建的股份公司，亦存在着产权关系不明晰的问题。
第二，资产评估审计欠公正。由于目前评估审计机构人员水平还不高，加上评估审计机构没有严格规范的标准和受行政干预，在改制过程中，资产评估价值一般都偏低，有的还没有评估作价，导致企业的资产财务状况发布的准确程度和可信性降低。
第三，企业的经营和管理机制并未真正转换。企业股份制改造后公司内部应建立最高权力机构股东大会、最高经营决策机构董事会、监督职能机构监事会等“新三会”为主要形式的法人治理管理体制，而长期以来的工厂制企业内部则建有党委会、职代会、工会的“老三会”，这新老“三会”并存运行、不衔接、不配套，且与经理人员间的关系亦不协调。另外，许多地方的组织人事部门和企业主管部门实际上决定着企业董事会主要成员和经理层人选，限制了股东会选举董事会和董事会任免经理人员的权力，影响到董事会作用的发挥；董事会中经理人员过多，形成董事会与经理层基本重合的现象，弱化了董事会与经理层的相互制衡关系，妨碍了董事会职能的履行；很多企业董事长兼总经理，权力过于集中，不利于董事会对经理层的业绩考察、奖罚与制约。这样，改制后的大多数股份公司并没有跳出原来企业领导体制的旧框架，难以适应产权主体多元化的要求，往往导致企业管理混乱、经营无方、效益不高。
第四，国有股投资主体不明确。在改制过程中，股份制企业中“国家股”股权利主体不明确，导致多头管理：组织人事部门和企业主管部门决定着企业主要领导人的任免，国有资产管理部门审核确认国有资产评估折股的数额，财政部门收取和支配国家股红利，从而把完整的国家股东权利肢解了，使得国有资产的保值增值没有责任承担者，不利于维护国家的出资者权益。
第五，国有股不流通。在我国现阶段，股权结构中的主体即投资者，有国家股、法人股、个人股，这三股并立且区别对待，尤其是国有股不能上市流通，不仅不利于资源的有效配置和国有资产的保值增值，而且违背同股同权、同股同利的原则，导致统一股市难以形成。
第六，利润与红利分配不公平。股份制企业所得税负不合理，上市公司按15%上缴所得税，非上市公司按33%上缴所得税，有的按“就低”的原则还沿用承包的老办法，有违“公平税负”和“公平竞争”的原则；在红利分配上，将国有股、法人股的红利分配到个人股，分配明显向个人倾斜，造成股东权益的不平等，甚至有的企业将分红资金的一部分用于职工奖励，使得资产受益与劳动收入原则相混淆。
股份制企业改制中出现的上述种种不规范现象，究其原因是多方面的，有主观因素也有客观因素，有政策性因素也有工作性因素，有企业自身因素也有外部环境因素。正是由于这些众多因素的影响，使得股份公司的规范化困难重重，从根本上制约了我国股市向成熟股市的发展。
股票市场是一个包含着诸多复杂经济关系的市场，其中任何一种经济关系的变化都会程度不同地影响到整个股市的变动。对于我国这样一个刚刚起步的股票市场而言，影响其发展的因素自然会更多更复杂些，诸如经济体制问题、法规体系问题、交易中介机构问题、证券品种结构问题等等都会极大地影响我国股市的发展。但是，综上所述，不难看出，从我国股市整体大局出发就其长远发展观察，显然优良的政治环境、先进科学的经济理论和高素质的投资者、规范化的股份公司等四方面的因素才是决定我国股市迈向成熟股市的最主要最大的影响因素。