VC/PE的新三板资本蓝图，本文主要内容关键词为：蓝图论文,资本论文,VC论文,PE论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2014年以来，随着新三板市场的扩容和做市商制度的推出，新三板发展迅猛，成为中国资本市场的新蓝海，同时对传统VC/PE机构带来冲击，甚至影响整个VC/PE行业的格局。嗅觉敏锐的VC/PE机构发挥各自在新三板领域的独特优势，积极布局新三板市场，包括投资新三板企业和拟挂牌新三板企业、设立新三板基金以及机构自身挂牌新三板等。VC/PE正面临着新三板带来的一轮资本盛宴。 多途径布局新三板 2006年10月，新三板企业中科软和北京时代正式发布公告，进行定向增资。从此，新三板企业融资正式启动，VC/PE投资新三板企业有了可操作性。根据清科研究中心私募通统计，2010年以来，新三板公司共实施定向增发537起。按预案公告日，2010年有11起定向增发，2011年有18起，2012年有18起，2013年激增到89起，2014年1～11月更是达到401起。从融资规模上看，2014年1～11月，新三板公司定向增发募集资金190亿元，远远超出了2010～2013年的总和。 从近年来VC/PE机构的投资趋势分析，投资战线前移态势明显，不少机构开始涉足天使以及种子期投资，以期从创业市场前沿发掘优质的潜力型创业项目。随着新三板的逐渐升温，投资机构的目光正逐步转向新三板市场，越来越多的新三板挂牌公司成为投资机构青睐的对象。除了投资已挂牌新三板企业外，VC/PE也积极通过企业增资、股权转让等多种方式投资尚处于创业早期的拟挂牌新三板企业，重点培育投资标的直至被并购或上市。 新三板市场近年来逐步受到市场青睐，交易活跃。私募通数据显示，截至2014年底，新三板挂牌企业共1572家，仅2014年上半年新增挂牌企业数量就超过2010～2013年3年挂牌企业数量总和。同时在新三板市场中，2014年机构所参与挂牌企业数量同比2013年有飞跃增长。截止2014年底，曾经投资新三板挂牌企业的机构比例为35.5%，而在这些机构中，表示计划投资新三板企业的机构占比75.9%，由此可见机构对新三板市场发展的看好。 根据私募通统计，1335起新三板挂牌案例中，有350起有VC/PE投资，占比26.21%。目前VC/PE投资的新三板挂牌企业中，机械制造行业数量位居第一，占比18%，融资10.65亿美元；IT行业企业数量位居第二，占比17.1%，融资0.62亿美元；挂牌企业数量第三名的是化工原料及加工行业，占比9.7%，融资0.88亿美元。挂牌新三板的公司广泛分布于高端制造业、TMT、化工原料及加工、清洁技术等领域，并且这些领域的公司较新三板扩容之前有成倍的增长趋势。 除新增业务领域以外，新三板也为VC/PE拓宽了退出渠道。目前IPO退出占据国内机构主要退出通道，而A股IPO市场相对饱和，监管政策严格，上市门槛较高，退出渠道不畅。相比之下，随着新三板做市商机制的推行，新三板市场为机构提供了除IPO以外更多元化以及便捷的退出路径。根据私募通数据显示，2015年第一季度94笔股权转让退出中就有90笔来自于新三板企业。预计未来做市商交易将会成为VC/PE机构重要的退出方式。 新三板基金不断涌现 在各路资本争相对新三板发起猛烈攻势的同时，新三板基金也越来越受到注目，成为近期募资市场上最为活跃的主题。VC/PE、券商、资产管理公司等纷纷设立新三板基金，上市公司也积极联合投资机构成立基金，赶上新三板投资的潮流。 2012年底，湖北高投、申银万国、武汉市及东湖创投引导基金连同其他社会资本共同发起设立了总规模达5亿元人民币的光谷新三板股权投资基金，这是国内首支专门针对新三板挂牌及拟挂牌企业开展股权投资业务的专业性基金。随后新三板基金如雨后春笋般涌现，呈现“遍地开花”态势。私募通统计结果显示，截至目前投资新三板的基金已达200余支，仅2015年4月新设立投资新三板的基金就高达50余支，且均为人民币基金，占4月基金总数的4成以上。管理机构有券商直投、资产管理公司以及VC/PE机构，如启迪创投、九鼎、浙江浙商、中科招商、达晨创投等，均积极投资新三板企业和拟挂牌新三板企业。对于新三板基金而言，人民币基金与美元基金反应不一。在人民币基金对新三板热火朝天时，美元基金处于慢热状态。此外，从新三板上各地区企业情况来看，在新三板上市企业越多的地区，新三板基金崛起越快。 除各大机构设立基金投资于新三板企业外，2015年4月，盛景嘉成基金发起设立规模为10亿人民币的盛景嘉成新三板母基金，这是中国首支规模化、重量级的新三板母基金（FOF）。该基金将认购启迪创投、赛富基金、东方富海、德同资本、创业工场、清控科创等业内各大新三板价值型投资早期基金，通过母基金的纽带作用，携手共同营造新三板价值投资环境，以期实现新三板培育中小企业创新发展的初衷。盛景嘉成新三板母基金将带动10家顶尖投资机构成立约50亿元的新三板基金，面向拟挂牌和已挂牌新三板企业提供3～5年期的中长期投资，从而成为新三板价值型投资的主力军和行业风向标。 新三板母基金专门针对现阶段处于起步发展阶段的创新型中小企业设立，通过资本纽带，将遵循价值型投资的国内外顶尖投资机构连接在一起，对新三板领域的发展具有重要的推动作用。业内专家分析认为，以新三板为主题的重量级母基金的出现，意味着更多的顶尖投资机构加速进入新三板价值型投资领域，将进一步发挥新三板对具有创新发展潜力中小企业的扶持作用，有利于新三板真正成为服务创新、支持创新的资本主支撑点。 PE机构挂牌新三板 随着新三板的扩容以及转板机制的实施，活跃的市场交易、丰富的投资标的、畅通的退出渠道吸引了诸多手握重金、目光敏锐的VC/PE机构驻足，包括九鼎投资、达晨创投、启迪创投、中科招商、天星资本等纷纷全面布局新三板。就新三板挂牌情况来看，九鼎投资的31家企业已经挂牌新三板，融资1.01亿美元；其次是启迪创投，有25家挂牌新三板，融资1.47亿美元；排名第三的是达晨创投，21家被投企业融资0.51亿美元。上榜前十的VC/PE机构还有中科招商、深圳创新投、东方富海、朗玛峰创投、高达资本、华睿投资、天创资本等。 新三板金融行业领头羊九鼎投资借助新三板展开一系列资本运作。2014年4月，九鼎投资挂牌新三板，开创了国内PE上市的先河，也成为首家新三板挂牌的PE机构，挂牌后的九鼎投资净资产36.48亿元，无论是净资产规模还是公司市值都堪称名副其实的新三板第一股；2015年5月，九鼎投资中江集团100%的股权，并间接持有上市公司中江地产72.37%的股份，成为首家控股A股上市公司的新三板企业；2015年6月，九鼎资本已经由协议转让变更为做市转让，此次做市商共有5家，分别为华融证券、上海证券、广州证券、天风证券和中山证券。 在九鼎投资的示范效应下，国内PE机构也纷纷开始考虑试水挂牌新三板。2015年3月，业内老牌PE中科招商挂牌新三板，发行价格10.83元/股，股票发行总额约1.48亿股，成为继九鼎投资后第二家登陆新三板的PE机构。除此之外，硅谷天堂、同创伟业、明石投资等也陆续加快进入新三板资本市场的步伐。 由于新三板解决了PE机构融资和退出的核心诉求，借助新三板资本市场打造大资管平台成为PE机构挂牌的核心动力。投中研究院认为，PE机构纷纷挂牌新三板的原因主要是基于两大因素的推动：被动需求和主动需求。被动需求包括LP退出诉求强烈、基金募资压力大以及主板上市不容易；主动需求包括改善募资、扩大品牌效应、改善公司治理结构和激励公司管理团队。作为PE界今年最大的风口，新三板将改变国内PE机构的市场格局。