中小企业筹资方式研究，本文主要内容关键词为：中小企业论文,方式论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
最近一段时间，我国各地的中小企业经营都遇到了不同程度的困难，主要是能源价格上涨带来原材料价格普遍上涨，带来其经营成本的大幅增加。作为以出口为主的企业来说更是苦不堪言，人民币的升值使得出口企业面临更为严峻的价格竞争压力，人民币的升值使得出口企业的产品价格相对上升，要将产品降价则将直接使企业的产品利润空间大幅压缩，而原本我国的大部分出口企业都以产品的低价位作为主要竞争手段之一，价格已经定得十分低廉。一时间，许多中小企业叫苦连连，有的已经出现了资金链的断裂，生产开工严重不足。外贸出口企业的订单订货量明显萎缩，各主要民营企业集中地的外贸交易会产生的交易量相比同期都有较大幅度的缩水。国家发改委中小企业司有关负责人透露，全国今年上半年6.7万家以上的中小企业倒闭。作为劳动密集型产业代表的纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整，导致超过2000万工人解聘。中央对此情况相当重视，许多领导专门到中小企业集中地区，如江苏、浙江、山东、广东、深圳等地调研，希望为“中国制造”号脉，希望为目前中国中小企业面临的困境开出治病良方。
针对目前中小企业面临的种种困难和压力，各方人员提出了很多行之有效的解决措施。笔者认为，要使目前众多的中小企业走出泥潭，解决其资金的需求是当务之急，因为很多的企业因为规模小，没有雄厚的后续资金支持，资金的短缺严重影响其生产再投入，资金无法顺利回笼导致开工不足。本文分析探讨中小企业的各种资金筹措方式，为目前中小企业解决资金短缺问题提供一些参考。
一、传统筹资方式解析
常用的筹资方式还是比较多的，大体来讲可以分成两大类：一是权益资金的筹措，也就是靠自有资金解决企业的资金需求；二是债务资金的筹措，即靠外部资金的借入满足企业资金需求。
（一）权益资金筹措方式
权益资金的筹措，靠的是吸收投资。相比外借资金，吸收直接权益投资不需要负担利息成本，对于资金的使用也没有过多限制。这一类方式包括两种具体的筹资方式，一种是直接吸收权益投资而不通过资本市场，另外一种是在资本市场上通过发行股票获得资金。
1.不通过资本市场吸收权益投资
由于中小企业规模小，选择这种方式吸收直接投资是非常常见的一种情况。吸收直接权益投资是企业在成立之初被普遍选择的模式，也就是很多中小企业最初大都是合伙企业（当然最初的独自企业也是不少的），随着企业经营规模的不断扩张，很多企业发展成了股份公司制企业，扩张的过程也常常伴随着权益投资的吸纳。国务院经济发展研究中心曾对中小企业作了一次抽样问卷调查，调查结果显示，中小企业自我融资比例达90.5%，银行贷款仅为4.0%，非金融机构为2.6%，其他渠道为2.9%。这意味着民营企业的发展基本上是靠自有资金滚动起来的。
这种筹资方式有几个特点。（1）自主性。企业的自有资金，企业在使用时有较大的自主性，受外界的制约和影响较小。（2）低直接筹资成本性。相比资本市场上的股票筹资和债券筹资，这种筹资方式并不需要直接向外支付相关的筹资成本和费用，这从某种程度上降低了企业的资金成本。（3）低风险性。这种筹资方式的低风险性，一方面与其低成本的特点有关，另一方面是它不存在支付危机，因而不会出现由支付危机导致的财务风险。（4）有限性。因为资金的筹集仅仅局限于内部，使得可供挖掘的潜力和可供选择的对象都受到了相当的限制，可以利用的资源也就可想而知。（5）潜在的较大机会成本。权益资本的投资伴随着投资收益的索取，对投资收益的要求往往高于债务利息，甚至很多情况下企业的经营根本无法达到权益投资人投资报酬期望。
2.通过资本市场发行股票吸收权益投资
到资本市场通过发行股票进行资金筹措是很多大型企业的常用筹资手段，但是对于中小企业而言，因其规模的限制，使得其不具备发行股票的资产水平。当然，凡是也不无可能，很多中小企业的规模正在不断扩大，寻求上市也成为可能。例如在中小企业尤为集中的浙江省，很多中小企业不断发展壮大，到2007年12月31号止，在深沪两市上市的A股民营企业——那些曾经的中小企业，数量已经达到了81家，而全国的民营上市企业已经有410家。
这种筹资方式的特点也很明显。（1）筹资量大。因为筹资面向的是整个资本市场，筹集资金量一般都比较大。（2）筹资成本相对债务筹资成本较低。因为作为权益资本，相对于债务资本是不需要偿付本息。（3）高效性。资本市场存在很多的投资人和投资机构，权益投资的需求相对更多。（4）上市资格难取得。因为中小企业要想有资格上市，资产规模亟待提升，同时，其盈利能力也需要增强。（5）上市成本高昂。在国内企业为了上市借壳或买壳过程中花费了大量的收购兼并成本，在国外上市也需要支付大笔费用，这给企业带来了沉重的经济负担。
（二）债务资金的筹措
企业债务产生的情况有三种：其一是企业自发性的负债，也就是企业在生产经营过程中产生的由于业务结算时间的差异而产生的基本是属于短期负债，比如应付账款、应付票据等；其二是企业与金融机构之间缔结契约产生负债，比如长短期借款等；其三是在资本市场上公开发行债券。
1.企业的自发性负债
一般企业在生产经营的过程都是存在自发性的负债的，这是生产经营的过程产生的必然结果，只要存在着业务款项结算的时间差异。比如暂时的不付款或者开出票据约定未来某一时间支付款项。这种筹资方式应该说不是企业筹资手段的主流，或者可以说，这称不上一种严格意义上的筹资手段。
这种手段呈现出以下几个特点。（1）自发性。企业没有绝对的在事前详细计划利用这种手段，而更多的是受到交易的现实情况影响而产生的结果。（2）低成本性。这种情况下形成的停留在企业内部的资金量，企业很多不需要为此而支付资金成本，比如债务的利息。（3）持续的量的变化。因为自发性负债基本上属于短期负债，而且与企业的生产经营业务和采用的结算方式等有很强的相关性，所以其数量的大小是处于经常变化的状态。
2.与金融机构缔结契约产生的负债
与金融结构缔结契约而发生融资租赁或者借款是企业经常采用的筹资手段之一。因为金融机构具备强大的资金支持，而正好满足企业的资金需求。对于借款，一般根据时间长短，分成长期借款和短期借款。
这种筹资方式的特点主要包括以下几个方面。（1）成本高。金融机构因为出于资金安全的考虑，对于发放给中小企业的贷款利率订立得都相对要更高一些。（2）难取得。中小企业获得金融机构的借款普遍存在困难，这是众所周知的。这是因为高成本的限制和金融机构对中小企业还贷能力的质疑而产生的问题。
3.在资本市场上公开发行债券
在资本市场上公开发行债券是一种非常重要的资金筹集方式。但是目前，这种筹资方式在我国的使用并不多。而在国际上，英美等国家对于债券的利用却也热情不及股票。美国有著名的“格拉斯斯第格尔”墙严格限制了债券作用的发挥。而日德两国，则是将债务资本的作用发挥到了极高的程度，银行资金成为企业的支柱。
这种筹资方式的特点是，筹资企业的资金成本比较固定，一定额度之下，成本相对是比较低的。同时应该注意另外一点，那就是一旦企业的债务资金筹措过多，就会带来企业破产风险的上升。因为大量债券的发行，在未来债券到期之后，企业面临的是非常不确定的经营情况，无力偿付巨额的本息可能就会招致企业的破产。
二、其他筹资方式的发掘
新的筹资方式是在中小企业的生产经营过程中不断被摸索和探寻出来的。最近有几个新的筹资方式引人关注。其一是有关企业股权的质押/出资的问题，其二是有关小额贷款公司试点的问题。
（一）股权质押
股权质押（Pledge of Stock Rights）又称股权质权，是指出资人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押，因设立股权质押，债权人将取得对质押股权的担保物权。按照目前世界上大多数国家有关担保的法律制度的规定，质押以其标的物为标准，可分为动产质押和权利质押。股权质押属于权利质押的一种。
如今，大多数的中小企业没有足够的实物资产进行抵押贷款，利用企业股权进行融资能够帮助中小企业能够获得现金流。股权质押融资的意义是配合一板和二板市场建立三板市场，进而建立一个多层次的资本市场。
这种筹资方式一个最大的特点就是极大地拓宽了中小企业的筹资路径。因为以前的中小企业筹资困难重重，受到的限制诸多，一个原因也是因为没有足够资产抵押使得借款的金融机构对资金偿还没有足够的信心。而股权质押一方面使得金融机构有足够的资金安全保障，另一方面也使借款的中小企业无需额外的资产来抵押以筹集到资金。
（二）小额贷款公司
小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。小额贷款公司的注册资本全部为实收货币资本，由出资人或发起人一次足额缴纳。有限责任公司的注册资本不得低于500万元，股份有限公司的注册资本不得低于1000万元。单一自然人、企业法人、其他社会组织及其关联方持有的股份，不得超过小额贷款公司注册资本总额的10%。小额贷款公司并不意味着高利贷和放任自流。小额贷款公司贷款利率不得超过有关部门规定的上限，下限为央行公布的贷款基准利率的0.9倍，浮动幅度按照市场原则自主确定。与此同时，小额贷款公司不得进行任何形式的内外部集资和吸收公众存款，并且坚持按照“小额、分散”的原则发放贷款。
小额贷款公司的试点主要是为了更好的利用民间资金。在我国，有大量的民间资金在寻找着各种投资机会。而由于民间资金没有合法合理的运用平台，其借贷使用一直处于地下状态，游走在合法的边缘，地下钱庄也是存在的。而为了获得一个合法的外衣，民间资金有走到阳光下的意愿，这正好切合中小企业的资金需求。所以，小额贷款公司的试点给了民间资金借贷一个合法平台。同时，小额贷款公司的试点让其参与者，某些资金充裕的企业借机寻求行业扩张机会和进行经济增长的转型。因为很多参与企业坦言参与就是为了进军新的行业。
这种新筹资渠道的特点是降低了中小企业筹集民间资金的成本。因为民间资金通过小额贷款公司获得了合法的借贷平台，改变了原来民间资金贷出需要支付的高昂利息成本的情况。同时，大量民间资金集中到小额贷款公司，扩张了民间资本相对空间的存量，积少成多，提供给了中小企业更充足的贷款资金来源。
三、中小企业筹资方式的选择
资金的问题一直是中小企业生存发展、规模扩张的瓶颈问题。资金的筹措是绝对必要的，而对筹资方式的选择更是一个至关重要的问题。有关企业的筹资方式选择，理论上有两种理论：其一是融资次序理论，其二是生命周期理论。
融资次序理论（POH）是Myers（1984）在Jensen＆Meckling（1976）、Myers＆Meckling（1984）和Ross（1977）的基础上提出的，意即企业融资选择总是先内源、后外源，在外源当中，又总是先债务、后权益。根本原因是信息不对称。这里所谓的内源融资（internal finace）是指企业通过一定方式在企业内部进行资金的融通，是企业长期融资的一个重要来源，也就是前文述及的不通过资本市场进行的权益资金筹集。而外源融资（external finance）是指不同资金持有者之间资金的流通，前文所论及的从外部获得权益投资和外部债务资金筹集都属这种。
生命周期理论是指企业随发展阶段不同选择不同的筹资方式。企业发展初期通常总是先使用内部资金，在内部资金不够但条件允许的情况下才会使用外部资金，即使在初始阶段就有外源筹资方式可供选择，企业往往也会先选用债务筹资，再是权益筹资；而权益筹资中又以天使筹资或风险投资为先，通过公开权益市场募集资是企业在发展到相当程度时才具有可能性和合理性。
以上两种理论是对各种筹资方式进行大体方向的选择。在中小企业进行筹资具体方式的选择时，笔者的看法是，无论选择如何，对于常见的筹资方式，应充分发挥其优点，尽力使缺陷的影响降低。这一过程中需要政府相关政策的大力扶持，给予中小企业筹资的政策倾斜，降低有关的门槛限制。而对于前面述及的两种新的资金筹集方式，目前在我国还是处于试点阶段，不能盲目的急退急进，这就要求对试点的效果进行积极的追踪，以评定政策实施过程中存在的利弊，并加以改进，以便在全国范围内普遍推行这些政策的时候能够达到更好的效果。
总之，中小企业的筹资方式是个还有待挖掘的研究课题，在考虑有关问题时，对于传统的筹资方式，要力争扩大其优点，而对新的筹资方式则需要更多研究其效果，在更多的进行考查和改革后，尽快在全国推行对中小企业更适合和有效的筹资方式，力争以更短的时间帮助解决中小企业目前所面临的资金短缺问题。
标签：筹资方式论文; 企业筹资论文; 中小企业贷款论文; 中小企业融资论文; 金融论文; 资本市场论文; 股权质押论文; 融资论文;