国有企业家人力资本价值测度：一个修正模型，本文主要内容关键词为：企业家论文,人力资本论文,模型论文,价值论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
企业家价值评估问题是适应我国市场经济发展的需要，为全面推进国企改革，建立现代企业制度而提出的一个新课题。北京大学中国经济研究中心周其仁教授认为：人力资本定价问题，是一个非常尖端的问题。企业不光是物质资本，更重要的是物质和人力资本的结合。人力资本价值评估，简单的讲，就是通过科学方法，使用一定的参数，利用一定的数学模型，来确定人力资本的价值的过程。
一、企业家人力资本价值评估的理论基础
（一）产权激励理论
随着以有限责任公司和股份有限公司为主要形式的现代企业制度的建立，随着人力资本的产权地位上升，公司制现代企业实质成为所有者财务资本和职业企业家管理经营资本这两种资本及其所有权之间的复杂契约，这从理论上提供了企业家凭借其人力资本的所有权取得剩余索取权，参与企业利润分配的依据。企业家人力资本者的最佳激励机制是产权激励机制。他的激励工资是由固定工资和产权收益（超额利润分享）构成的。
（二）人力资本理论
人力资本理论承认人力资本的非同质性，认为不同层次人力资本发挥的作用是不同的，进而其效用价值也就不同。在评估中，应结合不同层次人力资本的特性，有针对性地对不同层次人力资本价值进行评估。企业家作为最高层次人力资本，其价值构成有其特殊规定性，因而在对企业家价值评估时，应把握如下原则：企业家是最具能动性的资产，其自身才能的发挥、贡献水平的高低，不仅取决于其人力资本存量的大小，还与其个人的努力程度、动机、品质等心理因素有关，企业家价值的大小因个体不同而不同，对其价值评估要针对不同个体进行综合修正。
二、构建国有企业企业家人力资本价值评估修正模型
传统的企业家人力资本计量模型只是把企业家的价值作为一项资产来计量，没有从根本上认识到企业家人力资本的特殊性，未能将企业家人力资本作为一种资本投入来加以确认和计量。产权激励理论和人力资本理论从不同的角度，为企业家以其人力资本分享企业剩余索取权提供了理论依据。对国有企业企业家人力资本进行恰当和科学的评价，要允许企业家人力资本作为一种生产要素来赋予一定的剩余索取权。根据 Black-Scholse的期权定价模型，企业家人力资本的T期间价格则为P：
n为T期的企业股票数量，一般地说，企业家人力资本T期，可以按不同行业分别取值5年～10年。其中，若企业股份并未上市交易，则n可选择虚拟持股数，S、X可以设定为净资产收益率。
利用期权定价模型计算出的P是企业家人力资本的内在价值或基本价值，而并非企业家人力资本的实际价值。鉴于人力资本的典型特征在于其努力的不可观测性和主观能动性，加之国有企业企业家自身的一些特点，我们可以通过选取适当的财务指标和非财务指标，综合评价企业家人力资本的贡献和效率，确定企业家人力资本的综合评价乘数K，使其二者共同决定企业家人力资本的真实价值——实际价值。即构建企业家人力资本的价值评估的修正模型：V=P×K。
（一）国有企业企业家人力资本综合评价系数k的确定
由于企业家是企业中最为特殊的一项资本，其表现出的特殊性与一般型人力资本相比更为明显，他是企业中最具主观能动性的资本，其价值的发挥带有明显的自主性、不可视性及难以控制性。企业家人力资本的价值实际呈现出某种复杂性，影响企业家人力资本价值的因素有可以用数字计量的一些财务指标，也有许多无法准确计量的如品德、心智、能力等方面的因素，我们要选择合适和公平的绩效评价指标体系对企业家人力资本进行测量。因此，对国有企业企业家人力资本而言，精确性计量和模糊性计量应该有机结合，有关其的综合评价系数我们可以从财务指标指数和通过非财务指标模糊测量的企业家价值发挥程度两个角度综合考虑。
1.财务指标指数(R)。企业家人力资本业绩的好坏可从企业有关会计期间的财务数据上直观地反映出来，因而财务指标是评价企业家人力资本业绩的一个重要方面。确定财务指标指数可按以下几个步骤进行。
(1)必须科学地选择具体指标，建立财务评价指标体系，赋予权重。权重可根据企业的传统和偏好、参照其他企业自行确定，指标可从盈利能力、资产运营能力、偿债能力和市场经营能力四个大的方面进行设定（见表1）。
(2)确定财务指标综合评价指数
其中，W[,iw]为每个一级指标的权重，R[,ij]为综合指标，它代表各个二级指标的综合指数。
表1 反映企业家人力资本价值的财务指标体系
(3)考核企业家的经营业绩财务指标要进行横向比较和纵向比较。横向比较的目的是为了剔除异常情况。当整个宏观经营环境不利时，所有的企业几乎要么是亏损、要么是微利的，那么就完全有可能发生这样的情况，虽然本企业的利润比较前期下降了，但放在行业中进行综合评价，则相对于行业内其他企业就可能是业绩突出的。同样，当企业处于一种良好和有利的经营环境时，几乎所有的企业都有较好的盈利，那么也有可能发生这样的情况，虽然本企业的盈利也有增长，但是放在行业内进行综合评价，则相对于其他企业的绩效也可能并不明显。纵向比较则是考虑企业经营的持续性和趋势，将本企业当年的实际财务比率和前三年的平均数进行比较，来观察企业财务状况和经营成果的变化。因此，进行纵向和横向比较后能够正确地衡量企业家的经营努力程度，能够相对科学地评价和激励企业家。我们可赋予横向行业基准比率和纵向前三年平均业绩各一个权数（各为α、β）；0＜α＜1、0＜β＜1；α+β=1，具体权数分配视具体情况而定。
2.企业家价值的发挥程度(L)。对企业家人力资本价值的评价是比较复杂的，单纯依靠企业财务指标是难以较为全面反映企业家人力资本价值的，因此必须在确认财务指标指数的同时，通过选取合适的能反映国有企业家自身特点的一些难以量化的评价指标体系确认企业家人力资本价值的发挥程度，综合、公平地评价国有企业企业家人力资本的实际价值。对于这些难以量化的非财务指标而言，情况较为复杂，很难精确地判断其优劣，为实现对其进行量化评价的目的，可利用模糊数学工具对这些指标进行评判。
(1)对国有企业家进行模糊测评，要先建立能反映国有企业企业家人力资本效能的一些非财务指标，有关评价指标的设立，可在借鉴国内外有关人才测评指标的基础上，结合我国国有企业企业家自身特点，归纳为：品质评价、心智评价、能力评价和绩效评价四个方面。
品质。品质是企业家价值得以发挥的重要动力所在。一名企业家，其价值的大小、贡献的高低，很大程度上取决于企业家的品质即企业家精神，只有具备较强烈的企业家精神，才能充分挖掘自身的潜力与技能，将蕴含于自身的内在价值完全释放，转化为对企业、对社会的外在贡献，实现自身价值。因此，合理评价企业家的品质因素对于准确评估企业家的价值至关重要。我们可以将国有企业企业家的品质因素具体分解为：敬业精神、道德品质、企业家精神、民主意识、学习意识、社会责任意识。
心智。一般说来，企业家的能力跟他的心智水平成正比。对企业家来说，由于其工作的特殊性对企业家的观察力、反应力、记忆力等方面的要求就比较高。具体来说企业家的心智评价可从以下四个方面来进行评价：工作毅力、观察力、反应力和记忆力。
能力。主要是指企业家所应具备的岗位能力。在企业家价值中，能力因素是一个核心内容，也是企业家价值得以实现的基础。在现代社会里，对国有企业企业家的要求不仅是要掌握相当的知识，更重要的是如何将这些已学到手的、蓄积起来的知识释放出来，转化为能够创造价值的现实能力，这种能力主要反映在：决策能力、承担风险能力、判断能力、组织能力、沟通能力、创新能力和管理协调能力。
绩效。绩效是衡量企业家价值创造的一项重要指标。尽管过去的成绩并不代表未来，但过去的绩效在一定程度上反映出企业家创造价值的潜力，它是物化的素质和能力的体现。因此，我们可以通过对其以往绩效的评价，来合理预测其未来发展情况。企业家的绩效指标可分解为：工作质量、工作效率、员工满意度、企业文化建设和企业凝聚力。
(2)采用模糊综合评判的方法，对企业家综合素质中的非财务指标进行综合测评，基本步骤如下。
①确定评判对象的因素集。即确定企业家综合素质评判的非财务指标体系，包括对企业家品质评价、心智评价、能力评价和绩效评价的一级评价指标和具体的二级评价指标（见表2）。
表2 企业家人力资本价值评估的非财务指标体系
②确定各评价指标的权重。各级指标对企业家价值实现有不同的影响程度，应根据它们对企业家价值影响的重要关系，确定各自的相对权重。权重确定可采用德尔菲法、层次分析法等。本模型对权重的确定采用由美国运筹学家AL.Santy提出的层次分析法(AHP)。层次分析法通过构造比较判断矩阵将人们的思维判断定量化，并通过矩阵理论将相对重要性的排序权值归结为判断矩阵特征根和特征向量的求解问题，并利用一致性检验来验证判断思维是否具有满意的一致性。目前可采用AHP软件包来进行运算。一级指标的权重用A[(i)]表示，二级指标的权重用A[(i),j]表示，其中：
。
④确定指标评价矩阵。对定性指标的量化，可请专家及不同职工按照评价标准进行打分，即按评价人员的评定结果进行等级分配率统计确定。矩阵形式如下：
⑤模糊综合评价。由于我们的评价指标是二级指标构成，我们要先对二级指标进行模糊综合评价，最后对一级指标进行模糊综合评价。计算分值F，确定其隶属度L，对结果进行分析。
二级指标的模糊评价
计算该分值的隶属度：
，4为等级数。根据计算的分值，确定其隶属度。假设一名企业家在某个方面的价值以百分之百计算，通过测定企业家隶属度来表明企业家价值在这一方面的发挥程度。
一级指标的模糊评价
综合分值：F=B*V[T]
计算该分值的隶属度：
，4为等级数。根据计算的分值，确定其隶属度。假设一名企业家的全部价值以百分之百计算，通过测定企业家综合隶属度来表明企业家价值的发挥程度。
（二）国有企业企业家人力资本综合评价乘数(K)的计算
根据财务指标指数(R)和用非财务指标体系模糊测算出的国有企业企业家价值发挥程度(L)，我们可确定国有企业企业家人力资本的综合评价乘数K：K=b[,1]×R+b[,2]×L，其中b[,1]和b[,2]为各自的权重值，且b[,1]+b[,2]=1。
则本文用期权定价模型构建的国有企业企业家人力资本的价值评估模型：V=P×K=P×(b[,1]×R+b[,2]×L)
三、结论
由于企业家可以凭借其人力资本分享企业剩余索取权，根据Black-Scholse期权定价模型有助于相对可靠地确定企业家人力资本的内在价值，而企业家人力资本综合评价则可以相对科学地确定企业家人力资本的实际价值。由此期权综合模型较为完善地解决了对企业家人力资本的计量，其有以下几点优点： (1)注意到了“人力资本证券化”的趋势，按照本文的期权综合模型计量人力资本的结果，可作为“人力资本折股”的依据，为日后股票期权在我国企业中的运用提供可操作的基础。(2)可以较为有效的避免我国企业现行的激励制度脱离“激励”层面，而逐渐流于“保健”形式的困境，有利于更有针对性更体现个人价值的进行激励。还可以防范目前对企业家进行激励的一个极端现象——过分强调货币激励的作用，导致企业行为的短期化和企业家决策的盲目化。
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