依托二板市场，发展中国民营企业，本文主要内容关键词为：中国民营企业论文,二板论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1995年，在上海“寻找证券市场大智慧”的会议上，我曾经说过两句话：中国的证券市场，一是在发展中规范，二是在规范中发展。目前的中国证券市场，已经进入了第二个阶段——在规范中发展，就是说我们每做一件事情时都得先定规则，这点在建立二板市场的做法上比较突出。当前的两大热点，一个是二板市场，一个是开放式基金，都是先定规则，再进行运作，这是中国证券市场一个非常大的进步。这里，我想就去年二板市场深交所的一系列运作规定的公布，谈几点想法和意见。
第一个问题是，我们要把二板市场建成一个什么样的市场？应该说是建成一个真正市场化的市场，这是一个目标。如何建成真正市场化的市场，值得我们很好地考虑。最近有一些说法，说二板市场既可以上民营企业也可以上国营企业，二板市场既可以上中小企业也可以上大型企业，这种说法当然也是可以的，因为主板市场既可以上民营企业，也可以上国营企业，二板市场也都是可以的。但是，一个非常重大的原则是，我们绝不能把中国的二板市场建成第二个主板市场，如果建成第二个主板市场，就没有必要建立二板市场了，也不能把二板市场建成主板市场的一个附属市场，二板市场是一个新兴市场，是针对中小企业的。二板市场的定位问题必须明确，二板市场是为中小企业服务的市场，是为中小民营企业服务的市场，重点为高科技企业服务，必须这样定位，在中国必须强调为民营企业服务，在国外没必要强调。这样一定位，我们就会把这个市场看作是一个为新经济服务、为新的高技术发展服务、也是为寻求中国新的经济增长点的一个市场，这就是二板市场和主板市场的区别，还有一个区别，就是主板市场在发展过程中，尤其在初期阶段，计划经济色彩非常浓重，现在要将其市场化，就很费劲。原来的主板市场是一个计划的市场，而不是市场的市场，二板市场必须建成一个市场的市场，这就是我们应该定位的。二板市场和主板市场不一样，主板市场是看企业的过去如何，必须有盈利、必须有业绩，而二板市场是看企业未来的成长性，看企业的潜力，所以我们不要求企业已经有什么更多的盈利，而是看它未来是否有创利，这是符合新经济的特点的。二板市场的重点是为高科技企业服务，但是二板市场并不是一个完全的高科技企业的市场，如果是一个完全的高科技企业的市场，会带来很多麻烦，因为我们必须采取计划的手段，来论证它是不是高新技术企业。实际上二板市场应该支持有潜力、有成长、有前景、有创利的那种中小企业，这么个市场，要有一定的成长时间，另外应该对中小企业的上市标准进行定位，比主板要低，如果不低，我们就没必要做了，比如NASDAQ，上市标准就很低，其它象英国的IAM市场、 德国新市场、包括香港的创业板、台湾的OTC， 它们的目标都是为中小企业服务的。中国的中小企业相当多，中国的主板市场，开始定位是为国有企业改制服务，为国有企业扶贫，所以我们有一些好的，有质量、有能力、有创意的民营企业没办法上市，我们的公司法对国有企业和对民营企业的要求是不一样的，国有企业可以倒退三年，民营企业是不可以的，所以，主板市场现在要改，二板市场要多支持民营企业，中国的民营企业，到现在为止得到的支持太少了。从融资体制来说，中国的民营企业有相当一部分还是所谓的内部融资体制，没有外部融资体制，银行贷款又由于担保体制各方面建立得不是很完善，也很难做，而主板市场它又上不了，怎么办呢？靠滚雪球式的自我集聚，这和马克思说的资本集中是两个概念。二板市场应作为高新技术产业的一个孵化器，为风险投资提供一个退出的渠道，这是开办二板市场的一个很重要的目的，我们需要更多的风险投资进入以支持民营高科技企业，当然也不仅仅是民营企业，尤其是处于中小企业创业期的一些企业。所以我的观点是，二板市场定位问题必须明确，必须将中国的二板市场定位为中小企业和中小民营企业、重点是高新技术企业服务的，现代化的一个市场。
第二个观点是，从市场的角度，从管理学角度对建立二板市场，已经做了非常多的工作，要把这个市场搞好是没问题的。反过来讲，我们企业应该做什么准备。二板市场的上市条件肯定比主板市场的要求要低，但是这并不意味着对企业整体的条件要求低了。二板市场要求高质量企业上市，这是最大的一个要求，我们规定的一些基本条件，除了注册资本，或者没有盈利要求等一些比较低的标准外，其他条件并没有放松，甚至提高了某些条件，因为二板市场的风险，要比主板市场的风险大，这点必须要明确。首先民营企业应该进行改制，必须改成公司制，而且，我认为到二板上市的公司也是公募公司，必须改成公募股份有限公司，这样才可以在二板上市，所以作为民营企业公司来说，有一个资产重组的问题。如何进行资产重组，在这个过程中，也可以结合国有企业有进有退，国有民营一起组成一个新的股份公司，通过资产重组，这种过程是必要的，真正建立一个公司，这个公司能符合上市要求，我们才能够进行发行和上市，所以说这是各个企业都逃脱不了的，都是要这样来做的，分公司必须改成公司，公司必须改成股份公司，股份公司应该进行资产重组。其次，民营企业要改造成为在二板上市的公司，必须建立完善的法人制度结构，中国主板市场的上市公司有一个非常大的教训，叫做转轨不转制，名义上是公司了，实际上没有真正建立现代企业经营机制，这些教训我们应该吸取。我们必须使自己真正的公司化，法人治理结构的一系列现代法人机制必须建立起来，民营企业同国有企业相比，不用受国家的严格控制，这是民营企业的优势，比较独立自主，国有企业国家占的比例较大，造成很多的问题，那么现在要减持了，减持不仅仅是为了建立社会保险制度，减持国家股是为了建立现代企业制度，这是最根本的，国家持有这么多股份，企业没办法进行整个机制的转变。民营企业在这方面有优势，但是民营企业又有劣势，很多民营企业过去是家族式的管理，也就不是什么现代企业，包括财务制度，会计制度，董事会、股东制度，因为他自己是总经理、董事长，他老婆夫人是个财务总监，所以这样的企业是不能够进行公开发行股票的，而中国民营企业在这方面是劣势，我个人认为，中国的民营企业，到目前为止，实际上是一个非常不稳定的群体，所以有人说，中国的民营企业，是各领风骚三五年，就是起来了又下去了，作为一个上市公司，总是这样下去怎么行？所以这问题值得研究，原因非常多，有民营企业的法律、法规问题，也有民营企业管理的问题，有些企业起来非常快，比如说巨人集团，但是他倒下也比较快，这里面有一个机制问题，一个人决策对了就对了，决策错了，一切都错，所以这个问题必须在建立二板市场的时候提出来，要建立真正的法人治理结构，要避免过去国有企业改制以后造成的一些问题。第三，在二板上市的企业信息批露制度，甚至比主板重要，要求更严格，而现在我们一些企业做得还很不够，或者说我们的制度的建立还需要时间，民营企业、中小企业上市，更需要许多人了解，比如说首钢上市，首钢上市大家都知道，若你是一个中小企业上市，你没有更充分的上市的披露，或者是其他的财务披露，包括季度披露和年度披露，谁了解你？如何对你进行投资？所以必须建立一套信息披露制度。还有一点，在二板市场必须建立保荐人制度，保荐人制度这点必须坚持。在主板市场，我们也在推行保荐人制度的做法，实际上保荐人制度就是把企业、中介机构和市场紧密地联系在一起，保荐人做得怎么样，关系到你争得市场份额大小的问题，这个企业弄虚作假你没看出来，或者联合作假，实际上涉及到你在市场上能不能生存的问题，你被不被准入的问题。所以说，作为一些制度建设，包括审核委员会，我们都要把它建设好。现在大家热情都很高，全国有意上市的可能有一两千家，但真正申报的不是太多，从整个情况来看，热情是好的，但是我们必须做好充分的到二板市场上市的准备，这是我们自己准备的，而不是市场给你创造的，所以说要上市就得准备，你准备充足就可以上市。
第三个观点，我认为发展证券市场，包括二板市场，尤其是二板市场，应该注意保护投资者的合法权益，这是中国证券市场发展的核心问题。在中国主板市场发展的过程中，投资者的权益正逐渐地得到保护，但是我们保护得还是不够，发展二板市场必须把这个指导思想作为一个非常重要的指导思想，只有保护投资者的合法权益，这个市场才可以发展，老百姓或投资者得不到什么权益保护，或者得不到什么收益，市场怎么能发展呢？那是发展不了的，我觉得二板市场决不能搞成一个圈钱的市场。国营企业缺钱上主板，中小企业缺钱、民营企业缺钱上二板，对不对？融资是非常重要的功能，这是没问题的，但是实际上发展中国证券市场，最根本、最核心的问题，是要在中国建立现代企业制度，通过二板市场促进企业内部进行机制的转变，促进国有民营企业整个制度真正转变，这是最根本的。我个人认为二板市场是一个高风险的市场，比主板市场的风险更高，这在国际上也是一样的。从各国的情况来看，二板市场投资者主要是机构投资者，包括各种基金，包括专项基金、团体基金，还有一些行业基金，高科技、电信、生物等行业基金、创业投资公司、共同基金等等，当然也包括一些个人投资者，更多是一些实力雄厚、有投资经验有投资技巧的个人投资者，散户也有，但散户也要注意一点，必须有经验，愿意承担风险。我个人的意见是，对个人投资者进入二板市场，一定要有更好的保护措施，要有更好的制度。从世界范围来说，发展到今天为止，成功的二板市场并不多，NASDAQ是最成功的市场，但是其它国家的二板市场，有的比较好，有的就萎缩了，这些风险大家应该意识到。