摘要：本文对民营企业债券融资现状进行了分析，总结出其存在的主要问题，并提出多元化债券发行品种、政府提供增信担保、加强民营企业自身建设等建议，希望借此提高民营企业债券融资的规模、降低融资成本，从而帮助民营企业利用好债券市场、缓解民营企业融资约束问题。
关键词：民营企业；债券融资；建议
2017 年的调查数据显示，有60%的企业家认为当前企业经营发展中遇到的最主要困难是“资金紧张”，民营企业的“融资难融资贵”问题始终存在。为了拓宽企业的融资渠道，降低银行信贷风险，我国近些年来一直在着力发展债券市场。2017 年党的十九大报告以及 2018 年政府工作报告中多次提及要深化资本市场改革，推动债券市场发展。在这样的前景下，民营企业务必全力抓住债券市场大力发展的契机，通过债券市场融得企业所需要的资金。那么，民营企业目前在债券市场上融资的规模如何、存在着什么样的重要阻碍、政府该如何帮助民营企业解决债券融资的难题？对这些问题进行研究将会对解决民营企业的融资问题产生重要的现实意义，同时也为全国民营企业债券融资提供有价值的参考。
1、民营企业债券融资现状分析
债券融资给这些企业带来了发展所需的资金，在一定程度上缓解了这部分企业的融资困境。但对于规模以上的民营企业来说，债券融资规模还是太过于偏小，与民营企业在国民经济中的重要地位严重不符，远远不能满足广大民营企业债券融资的需求。现实中 一般民营企业根本没有发行债券来融资的机会，只有那些达到中国企业 500强的民营企业和行业龙头民营企业才能发行债券进行融资。同时，民营企业债权融资成本过高，大量民企发行的债券融资成本高于银行同期信贷成本，使得债券融资的吸引力大大下降。这种现象在全国债券市场上也普遍存在。这种企业性质的“歧视”在债券市场一直存在。
2、民营企业债券融资困境分析
西方国企业都把债券融资作为企业常用的融资方式之一。但对于我国民营企业来说，为何债券融资的规模和发行债券的企业数量都与想象中的数量相去甚远呢？究其原因，主要有以下几方面。
（1）政府设定的债券融资门槛高、手续繁杂
我国目前发行企业债或公司债的门槛比较高，大多数中小企业都不能达到发行标准。比如我国当前对发行公司债和企业债的股份有限公司要求其净资产不低于3000万元有限责任公司净资产不低于6000 万元，同时还要求这些公司或企业近三年的净利润足以支付债券一年的利息以及累计债券融资规模不能超过企业净资产的40%以上等。 仅就企业净资产规模这一个条件就把80%以上的中小企业排除在公司债和企业债的市场之外。
同时发行债券手续繁杂，使得很多企业的发债时间成本过高。公司债的发行虽然比企业债发行手续简单，但相对于银行贷款的手续来说，还是要复杂得多，这就使得很多企业为减少麻烦更愿意申请银行贷款。势必会让那些有能力通过银行贷款获得资金的企业不愿意去发行债券融资，而那些没有能力获得银行贷款的企业通常又不能满足债券融资的门槛，导致的结果就是债券发行规模和数量与预期中民企融资的需求存在非常大的差距。
（2）评级机构和发行机构条件苛刻
评级机构在对民营企业评级时条件更苛刻，更容易给出较低等级的评级意见。一旦评级水平降低，投资者势必要求更高的回报率，从而使得民营企业债券发行成本大大增加。民营企业除非是国内五百强，或者是所处行业的龙头公司，债券评级的等级才相对比较客观。一般民企，即便规模较大、经营不错，也很难获得高评级，大多数民企甚至难以满足监管部门的最低评级要求。
不仅评级机构经常对民营企业要求苛刻，发行机构的发行费、手续费、咨询费等也会对民营企业和国有企业区别对待。目前社会征信系统不健全，民营企业在资本市场上的信用信息不对称，社会担保机构的担保能力不足，针对民营企业发债的财务顾问、增信服务、咨询顾问等融资服务薄弱，缺乏系统有效的平台化服务支持。发行机构相信在债券市场上国有企业的债券要比民营企业债券更容易出售，在相同条件下更愿意为国有企业提供发行服务。如果民营企业想要发行机构来发行本企业的债券，就必须支付更高的发行费和手续费。这都提高了民营企业发行债券的成本和难度。
（3）投资者对民企债券缺乏信心
不仅在发行环节民营企业债券的成本通常都高于债券评级相同的国有企业，在债券持有期间，民营企业债券也始终处于最容易被抛售、被鄙视的窘境。
在投资者看来，国有企业和各地方城投企业发行的债券，始终是有各级政府做隐性担保的，到期不能兑付的风险极低，投资者自然就会对这些债券更有购买和持有到期的意愿。而民营企业，即使是行业龙头企业和全国前500强企业，都是没有政府担保的，一旦外界宏观环境变化或自身经济状况恶化，债券到期风险必将高于国有企业债券。这导致的结果，一方面是即使国有企业债券和民营企业债券评级相同，民企债券比国企债券的利率也要更高一些；另一方面则是债券市场或民营企业自身一有风吹草动，投资者首先就选择抛售民营企业债券。 由于企业自身抵御风险能力差，这在某种程度上可以说明民企债券在市场上更容易被抛弃。
3、民营企业债券融资难的对策分析
究其根源，民企发行成本和难易程度取决于自身评级高低和投资者认购意愿。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆而民营企业评级时被评级机构歧视和在市场上被投资者歧视，一方面是民营企业自身的原因，另一方面则是民营企业相较于国有企业而言，缺少政府的隐性担保。
在市场融资环境宽松、金融监管较弱的背景下，民营企业的债券融资成本虽然高于市场平均水平，但尚且能在市场上融到资金。然而一旦融资政策收紧、金融监管变强，民企发行的债券首当其冲就会受到严重影响。发债失败的原因表面看来是该企业财务状况恶化，存在发新债还旧债的情况，但深层次的原因是在国家“去杠杆”的宏观背景下，不少投资者只愿意投“AAA”级国企，对民企债券投资更加谨慎。为了解决民营企业相对于国有企业而言发行难、发行成本高、容易被投资者抛弃等问题，需要从发行制度的设计、为民营企业提供政府担保以及加强民营企业自身建设等多方面努力。
（1）企业债券的发行品种多元化
为了促使债券市场长期良好发展，长期来看政府应进一 步明确我国发展债券市场的目的和定位，充分发挥债券市场 作为银行信贷市场的替代作用，降低债券市场发行门槛、简化债券发行手续。
短期内在企业债和公司债发行条件不能更改的情况下，政府需要充分创新债券发行的品种和类别，使得各种类型各种规模的企业都能够在债券市场上找到适合自己的债券品种。
对于符合企业债和公司债发行标准的民营企业，自当鼓励和帮助他们积极发行企业债和公司债融资。对于达不到一般企业债和公司债发行要求、但发展前景良好并且有优质投资项目的民营企业，可以试着发行项目收益债。项目收益债，顾名思义，就是以项目收益作为偿债资金来源的债券。项目收益债相较于企业债来说，更看重债券评级，相对看轻发债主体的评级。该类型的债券对项目当期以及前期的现金流没有要求，只要项目预期收益良好，企业就可以就该项目发行项目收益债，并以项目未来的收益作为债券还本付息的资金。这种债券为那些有良好发展前景但前期还没有盈利的企业提供了发债机会。
对于中小企业以及小微企业来说，应该鼓励这些企业发行集合票据。中小企业集合债是解决中小企业融资的有效手段之一，它解决了单个中小企业无法提供有效担保的问题，降低了相关债券到期不能兑付的风险。由于中小企业自身经营风险较大、经营管理能力有限、宏观经济环境恶化等因素，导致中小企业债违约事件频发，担保公司不愿继续担保，使得中小企业集合票据发行几乎停滞。应继续鼓励和支持符合条件的中小企业发行集合债来解决短时期内急需的融资需求。
（2）政府牵头成立担保公司为民营企业增信担保
目前债券市场上投资者、发行机构和评级机构等都普遍存在不看好民营企业的隐忧，始终存在“国有企业有国家担保，但民营企业没有政府托底的”意识。为了解决这一问题，需要政府对民营企业债券融资提供增信支持，设立为民营企业债券提供信用担保的制度，打消投资者对民企债券到期不能履约的顾虑。进一步加大为企业融资担保的力度。担保公司将来要加大对企业债券融资担保的力度，特别是民营企业债券融资，从而打消投资者担心民营企业债券到期不能兑付的隐忧，增强投资者对民营企业债券的信心，降低民营企业债券融资成本。但是，政府为民营企业债券融资提供担保过程中，一定要注意担保风险的防范，避免政府成为相关民企债券违约后的“背锅侠”。 为了规范融资担保公司的行为，切实防范风险，在政府出资成立的担保公司实际开展对民营企业债券融资的担保业务过程中，一定要牢固树立风险防范意识，严格按照监管条例开展担保前的审查批准和担保后债券持续期间的风险控制工作，从而使得政府的担保功能一方面能够帮助民企降低融资难度，另一方面又能长期良性运行下去。
（3）加强民营企业自身建设
除了债券市场本身对民营企业债券融资的限制外，民营企业自身也存在诸多限制其债券融资的问题。比如民营企业对债券融资方式不熟悉、民营企业自身控制风险意识和抵御风险能力差等。
某些民营企业对债券优惠政策和优点长处等认识不够，同时对债券市场不熟悉，缺乏全面了解债券市场和发行制度的财务人员，因而不敢贸然选择债券融资的方式。对于这类民营企业，政府应加大债券融资相关政策和发展前景的宣传，并对企业财务人员进行债券融资相关业务的培训，同时帮助民营企业提高自身财务规范程度和市场信用等级，从而帮助民营企业走进债券市场、充分利用债券市场。
对于自身控制风险意识和抵御风险能力差的民营企业，要提高其抗风险意识和能力。一例民营企业债券违约事件的发生，影响的绝不仅仅是这一个企业的融资信用，而是整个民营企业在债券市场上的融资能力，因而为了民企债券在市场上的长期发展，务必要提高所有民企的抗风险意识和能力。
4结束语
企业融资问题是严重影响民营企业经营发展的重要问题之一。为解决企业融资困难，在未来较长时期内将会大力发展债券市场。各级政府应竭力帮助各民营企业提升自身的债券融资能力，抓住债券融资市场大规模发展这个机会，充分利用好债券市场，为企业高效募集所需要的资金，从而有效促进地区经济的进一步繁荣和高质量发展。
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论文作者:叶潇楚
论文发表刊物:《防护工程》2018年第22期
论文发表时间:2018/11/30
标签：债券论文; 融资论文; 民营企业论文; 民营论文; 企业债券论文; 债券市场论文; 企业论文; 《防护工程》2018年第22期论文;