利率市场化、存款保险制度与银行风险，本文主要内容关键词为：存款论文,保险制度论文,风险论文,利率市场化论文,银行论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
近年来，我国党和政府多次明确提出了“推进利率市场化改革”的要求。2013年7月我国全面放开金融机构贷款利率管制，我国利率市场化改革又向前迈进了举足轻重的一步。在我国不断推进利率市场化改革的同时，周小川①、李扬②等许多学者建议应关注利率市场化改革可能导致银行风险增加、警惕系统性银行危机发生。为防范改革与转轨时期系统性银行危机的发生，在稳步推进利率市场化改革的同时，我国正积极酝酿与推进存款保险制度等风险处置机制的建立。但是，关于存款保险制度能否有效维护金融稳定、防范系统性银行危机的发生，至今一直存在激烈的争论，
-Kunt和Huizinga③、oannidou和Penas④等现有研究大多认为存款保险制度的建立可能导致银行道德风险、增加银行风险。那么，利率市场化改革的深化是否会加大银行风险？存款保险制度的建立究竟能否增进银行稳定？对于上述问题的回答具有重要的理论和政策意义。 本文余下的部分结构安排如下：第二部分基于文献从理论上分析利率市场化和存款保险制度建设对银行风险的影响，并提出本文的研究假设；第三部分对本文关键变量定义、数据来源、模型设计等进行说明；第四部分为实证结果及其分析；第五部分为结论及政策含义。 二、理论分析与研究假设 为了促进金融发展与经济增长，自20世纪八九十年代许多国家开始了利率市场化等金融自由化改革。然而，利率市场化等金融自由化进程常常伴随着金融不稳定，金融自由化和放松管制常被认为是导致银行危机的先兆与罪魁祸首。近年来，Noy⑤等学者的实证研究表明，金融自由化将增加银行风险。 利率市场化之所以会增加银行风险，主要有以下几方面的原因：(1)在市场化的金融体系中，利率由市场决定，其名义利率可能比受到管制的金融体系下的名义利率变动更大，利率越不稳定，银行可能就越脆弱，这种效应在利率市场化初期尤为明显。(2)在利率市场化前常存在最高存款利率限制，利率市场化后当银行开始提高存款利率来竞争存款时，银行的利润空间将被削减，使银行更加易于受到运营环境波动的影响，加剧银行业竞争，加速无效率银行破产。(3)在利率受到严格管制时，贷款利率通常受制于“天花板”，这让银行几乎无法赚取高额的风险溢价，于是给高风险客户贷款也就无利可图；但是随着利率市场化过程中贷款利率“天花板”的解除，银行可能为了获得高额回报而选择高风险的贷款组合，若利率市场化过程缺乏有效的审慎监管，那么可能导致银行过度风险承担。(4)金融市场化改革后，之前的曾经强制实施的审慎监管做法已不再具有可行性，加之监管者对新的“规则”不熟悉以及缺乏市场化后必要的技能和经验，其监管效率也会下降，从而导致银行从事风险过高的业务。 为了应对银行体系的脆弱性和防范系统性银行危机，越来越多的国家纷纷建立了存款保险制度，IMF、欧盟等也倡议建立显性存款保险制度，据世界银行2012年的调查数据显示，至2012年已有近100个国家和地区建立了显性存款保险制度。然而，关于存款保险制度能否有效维护金融稳定、防范系统性银行风险，至今却一直存在激烈的争论。Diamond和Dybvig⑥、Gropp和Vesala⑦等学者认为，可信的存款保险制度消除了存款人的恐慌，能够阻止银行挤兑并保护储户的利益，可以起到维护金融稳定和防范系统性银行危机的作用。而
-Kunt和Detragiache⑧、Calomiris⑨等另一些学者则认为，尽管显性存款保险能够通过降低与消除自我实现恐慌的概率提高银行系统的稳定性，但是也会削弱市场约束力，诱使银行道德风险和过度冒险行为，导致过多的风险积累，从而将削弱银行体系的稳定性，尤其是那些金融市场化、银行监管较弱的国家，道德风险将大大增加，很容易发生银行危机。此外，最近Anginer等⑩认为，存款保险会增加道德风险，从而使金融系统在经济繁荣时更加易于受到危机的影响；存款保险也能增强存款人的信心，在经济动荡时期(如此次全球金融危机)减少银行间传染性挤兑发生的可能性；因此存款保险对银行风险和稳定性的净效应取决于存款保险的利弊权衡。 鉴于一国利率市场化改革与过渡时期银行的运营环境将发生较大变化，宏观经济也可能较为动荡，与利率市场化相关的监管制度短期可能不太健全，监管者对新“规则”不够熟悉以及缺乏利率自由化后必要的技能和经验，此时若建有存款保险制度将能增加存款人的信心，避免银行受到潜在的挤兑和传染性风险，有助于维护金融稳定，降低系统性银行危机发生概率。基于上述分析，我们提出以下研究假设： 假设1：利率市场化对银行风险的影响取决于其净效应。 假设2：存款保险制度将有助于降低利率市场化国家的银行风险。 三、研究设计 (一)关键变量定义 关于衡量银行风险的指标有很多，现有文献主要采用贷款损失准备占贷款总额之比、不良贷款率、Z值等。本文参照张雪兰和何德旭(11)的研究，选取贷款损失准备占贷款总额之比LLRL作为衡量银行风险的指标。此外，出于结果的可靠性考虑，在稳健分析中本文还选取了现有研究中主要衡量银行风险的指标，包括：不良贷款准备率NPL、Z值ZSCORE和风险加权资产比率NPLtoCAP进行了稳健性分析。本文银行风险数据来源于世界银行全球金融发展数据库(Global Financial Development Database，GFDD)。 本文参照Abiad等(12)的研究，将一国的利率市场化程度(或对利率的管制程度)划分为4类或者4个层次，即完全市场化(自由化)、市场化(自由化)程度较高、部分管制、完全管制(13)，依次取值3、2、1、0，以Intratelib表示。由于Abiad等的金融改革数据库仅涵盖91个国家1973-2005年的利率市场化数据，本文根据Abiad等的利率市场化程度指数构建方法，对该91个国家的数据进行了更新(14)，更新后本文的利率市场化数据涵盖了Abiad等的金融改革数据库中91个国家1970-2012年的数据。定义虚拟变量Intratelibfull表示完全利率市场化，若完全利率市场化不存在利率管制则取值为1，否则取值为0。 存款保险分为显性存款保险和隐性存款保险，本文主要考察显性存款保险制度的影响。定义Depositins为显性存款保险制度虚拟变量，若存在显性存款保险则取值为1，否则取值为0。
-Kunt等(15)世界存款保险数据库涵盖了180个国家1960年至2003年的数据，但此后并没有更新，为此本文根据世界银行2007年、2012年关于全球主要国家的银行监管调查数据进行了更新，更新后本文的存款保险制度数据库涵盖了195个国家1960年至2012年的数据。
-Kunt等(16)研究认为存款保险制度可能存在内生性，为此，本文采用显性存款保险的滞后1期Ldepositins作为解释变量(17)。此外，为了考察存款保险制度的建立是否有助于降低利率市场化改革后的银行风险，本文加入了显性存款保险的滞后期与“利率市场化”虚拟变量之间的交互项Intratelibfull* Ldepositins。 本文其他控制变量的选取，主要参考现有关于银行风险研究的类似文献，这些控制变量主要包括：反映银行集中度和银行业市场结构的变量(CR3)、流动性状况(LIQ)、总资产(ASSET)、人均实际GDP(RGDP)、资产收益率(ROA)、杠杆率(KtoA)等。上述数据均来源于世界银行全球金融发展数据库和世界银行WDI数据库。 (二)样本选择及其说明 由于本文旨在考察利率市场化以及利率市场化时期存款保险制度的建立对于系统性银行危机的影响，综合所有数据的可得性，本文最终包括了73个国家1970-2012年的数据(18)。本文数据与现有国内外类似研究相比，涵盖样本国家最广、样本时间跨度最长。 四、实证结果分析 (一)基准模型估计及其结果 经Hausman检验表明，我们拒绝了横截面的混合回归和面板模型下的随机效应回归模型，所以采用固定效应模型回归，同时方差经Cluster Robust(Rogers标准差)调整，以增强结论的稳健性。 表1回归1、回归2和回归3结果表明，利率市场化水平不但没有增加银行风险，反而显著降低了银行风险水平，这与Caprio和Summers(19)、Stiglitz(20)等的传统理论并不相同。利率市场化之所以反而降低了银行风险，这可能在于利率市场化改革提高了银行的经营效率和抵抗风险的能力，导致利率市场化对银行风险影响的净效应为负，进而导致正向的金融稳定净效应。存款保险制度的建立，也有助于降低银行的风险水平。 为了进一步考察对于完全实现利率市场化的国家，利率市场化与存款保险制度建设对银行风险的影响，我们依次引入表示完全利率市场化虚拟变量Intratelibfull以及完全利率市场化虚拟变量与存款保险制度虚拟变量交叉项的回归结果Intratelibfull*Ldepositins。回归4报告了引入表示完全利率市场化虚拟变量Intratelibfull，结果表明该变量在5%的显著性水平上显著为负，也就是说，完全利率市场化的国家相对于存在利率管制的国家银行风险更低。但是，当进一步引入完全利率市场化虚拟变量与存款保险制度虚拟变量交叉项后，回归5式的结果表明表示完全利率市场化虚拟变量在引入交叉项Intratelibfull*Ldepositins后并不显著，而利率市场化虚拟变量与存款保险制度虚拟变量交叉项在5%的显著性水平上显著为负，也就是说，对于完全利率市场化的国家，完全利率市场化后银行风险的降低在于存款保险制度的建立，存款保险制度的建立将显著降低完全利率市场化后的银行风险水平。
(二)采用不同的银行风险指标的稳健性分析结果 为了考察本文上述分析结论的可靠性，我们选取了现有研究中常用于衡量银行风险的指标，主要包括：Z值ZSCORE、不良贷款准备率NPL、风险加权资产比率NPLtoCAP等，分别进行了稳健性分析。
首先，我们考虑了利率市场化水平和存款保险制度的建立对于银行风险的影响。表2中，采用不同的银行风险指标回归结果表明，基于不良贷款准备率NPL和风险加权资产比率NPLtoCAP的回归式1和2中，表示利率市场化水平的变量Intratelib在1%的显著性水平上显著为负，存款保险虚拟变量显著为负，表明利率市场化和存款保险制度的建立均有助于显著降低银行的风险水平。基于Z值ZSCORE的回归式3中，表示利率市场化水平的变量Intratelib并不显著，其原因可能在于Z值衡量的主要是银行的破产概率，虽然利率市场化有助于改善银行经营，进而改善银行的资产质量和风险覆盖，但并不显著降低银行破产风险；而表示存款保险制度的虚拟变量在10%的显著性水平上显著为正，表明存款保险制度的建立有助于显著降低银行的破产概率。 其次，我们还着重考察了完全利率市场化的国家存款保险制度的建立是否有助于降低银行风险。表2回归式4至6表明，不论是基于反映银行风险水平的NPL和NPLtoCAP指标，还是基于反映银行破产概率的指标Z值，表示完全利率市场化的虚拟变量Intratelibfull均不显著，表明完全利率市场化对于银行稳定的净效应并不明显；完全利率市场化虚拟变量与存款保险制度虚拟变量交叉项符号，基于反映银行风险水平的NPL和NPLtoCAP指标回归时在5%以上的显著性水平上显著为负，基于反映银行破产概率的Z值指标回归时在10%以上的显著性水平上显著为正，表明对于完全利率市场化的国家存款保险制度的建立，不但能够有助于降低银行风险水平，更能有效地降低银行的破产概率。 综上，基于不同的银行风险指标的稳健性分析结果表明，虽然利率市场化水平的提高有助于降低银行风险水平，但是并不能显著降低银行破产概率。对于完全利率市场化的国家而言，利率市场化对于银行稳定的净效应并不明显。存款保险制度的建立，不但有助于降低银行风险水平，更能有效地降低银行的破产概率。 (三)基于系统GMM的稳健性分析 由于银行风险承担可能具有持续性，而且控制变量资产收益率(ROA)、杠杆率(KtoA)等可能存在内生性问题，这使得OLS和面板固定效应估计量都是有偏的。为此，本文采用Arellano和Bover(21)、Blundell和Bond(22)提出的“系统GMM”估计法进行估计。在进行动态面板GMM估计时，通常需要检验差分后的干扰项是否存在二阶自相关和工具变量是否有效，相应的统计量分别为AR(2)和Hansen检验统计量。其中，Hansen检验针对系统GMM中工具变量的有效性，其原假设为这些工具变量是有效的；AR(2)的原假设为二阶自相关检验，其原假设是差分干扰项不存在二阶序列相关性。对下页表3(1)和第121页表3(2)中各回归式的检验结果表明，本文所选用的系统GMM估计模型是有效的。 基于系统GMM估计的结果表3(1)表明，除其中回归式1以外，表示利率市场化水平的变量Intratelib均显著为负，表明利率市场化水平的提高有助于降低银行风险的结论是较为稳健的；表示存款保险制度的虚拟变量Ldepositins除了回归式(4)以外均在1%的显著性水平上显著为负，表明存款保险制度的建立将显著降低银行的风险水平和银行破产概率等结论也是较为稳健的。
基于系统GMM估计的结果表3(2)显示，基于不良贷款准备率NPL回归时表示完全利率市场化的虚拟变量Intratelibfull显著为负，而基于贷款损失准备占贷款总额之比LLRL和风险加权资产比率NPLtoCAP回归时表示完全利率市场化的虚拟变量Intratelibfull并不显著，表明对于完全利率市场化的国家，利率完全市场化对于银行稳定的净效应并不明显；而完全利率市场化虚拟变量与存款保险制度虚拟变量交叉项Intratelibfull*Ldepositins的回归结果均在5%的显著性水平上显著，且符号和前文一致，表明存款保险制度的建立将显著降低银行的风险水平和银行破产概率等结论是相当稳健的。 综上，基于系统GMM估计的稳健性分析结果表明，利率市场化水平的提高有助于降低银行风险；对于完全利率市场化的国家，利率完全市场化对于银行稳定的净效应并不明显；存款保险制度的建立将显著降低银行的风险水平和银行破产概率等结论是相当稳健的。 (四)基于分位数回归的稳健性分析 为了进一步考察本文结论的稳健性，我们选取贷款损失准备占贷款总额之比作为衡量银行风险的指标，并基于分位数回归进行了稳健性分析。表4(1)给出了关于利率市场化水平和存款保险制度的建立对于银行风险影响的基于10%、25%、50%、75%和90%分位数回归的结果。回归结果显示，除了在较低的分位数水平10%时表示存款保险制度的虚拟变量不显著外，25%、50%、75%和90%分位数回归结果均表明存款保险制度的建立将有助于降低银行风险。
表4(2)给出了关于完全利率市场化Intratelibfull及其与存款保险制度虚拟变量交叉项Intratelibfull*Ldepositins基于10%、25%、50%、75%和90%分位数回归的结果。回归结果显示，在10%分位数利率市场化虚拟变量与存款保险制度虚拟变量交叉项并不显著，而25%、50%、75%和90%分位数回归结果利率市场化虚拟变量与存款保险制度虚拟变量交叉项显著为负，说明存款保险制度的建立将显著降低银行的风险水平；此外，利率市场化虚拟变量与存款保险制度虚拟变量交叉项在分位数较低时较小，分位数较高时该交叉项系数变小。也就是说，当银行风险水平较低时，存款保险制度的建立对于银行风险的减弱作用并不太明显，随着银行风险水平的上升，存款保险制度的建立对于抑制银行风险过度承担的作用也愈发明显。 五、结论与政策含义 本文基于全球73个国家的跨国经验面板数据，研究了利率市场化改革和存款保险制度建设对银行风险的影响。研究发现，利率市场化改革并不一定将提高银行风险水平，这取决于利率市场化改革带来的净效应。此外，本文经验研究表明，存款保险制度的建立，将有助于减少利率市场化改革后的银行风险水平，增进银行体系稳定；值得注意的是，本文基于分位数回归研究发现，当银行风险水平较低时，存款保险制度的建立对于银行风险的减弱作用并不太明显，但随着银行风险水平的上升，存款保险制度的建立对于抑制银行风险过度承担的作用愈发明显。 基于实证研究结论，本文认为对于利率市场化改革时期的中国来说，利率市场化改革的深化并不一定将导致我国较高的银行风险，过分夸大利率市场化可能带来的风险，将不利于我国金融市场化改革的深入。若我国的利率市场化改革有助于提高银行经营效率和促使银行提高风险管理能力，利率市场化改革反而会带来正向的金融稳定净效应，增进银行长期稳定。此外，在我国积极推进与深化利率市场化改革的同时，尤其是在我国实行存款利率市场化改革前，十分必要加快显性存款保险制度建设。该制度的建立，将有助于降低我国银行的风险水平，尤其是当前我国加快推进利率市场化改革和银行不良贷款率提高银行风险水平上升的背景下，存款保险制度的建立对于抑制银行风险过度承担行为将有重要作用。加快存款保险制度的建立，并将有助于防范我国系统性银行危机的发生。 ①周小川：《全面深化金融业改革开放加快完善金融市场体系》，《理论导刊》2013年第12期。 ②李扬：《完善金融的资源配置功能——十八届三中全会中的金融改革议题》，《经济研究》2014年第1期。 ③
-Kunt,A.,and H.Huizinga,"Market Discipline and Deposit Insurance," Journal of Monetary Economics,51(2),2004. ④Ioannidou,V.P.,and M.F.Penas," Deposit Insurance and Bank Risk-taking:Evidence from Internal Loan Ratings," Journal of Financial Intermediation,19(1),2010. ⑤Noy,I.,"Financial Liberalization,Prudential Supervision,and the Onset of Banking Crises," Emerging Markets Review,5,2004. ⑥Diamond,D.and P.Dybvig,"Bank Runs,Deposit Insurance,and Liquidity," Journal of Political Economy,91,1983. ⑦Gropp,Reint and Jukka Vesala,"Deposit Insurance and Moral Hazard:Does the Counterfactual Matter?" European Central Bank Working Paper,No.47,2001. ⑧
-Kunt,Asli,and Enrica Detragiache,"The Determinants of Banking Crises:Evidence from Developing and Developed Countries," IMF Staff Papers,45(1),1998. ⑨Calomiris,Charles W.,"Building an Incentive-compatible Safety Net," Journal of Banking & Finance,23,1999. ⑩Anginer,Deniz,Asli
-Kunt,Min Zhu,"How Does Deposit Insurance Affect Bank Risk? Evidence from the Recent Crisis," Journal of Banking & Finance,48(11),2014. (11)张雪兰、何德旭：《货币政策立场与银行风险承担——基于中国银行业的实证研究(2000-2010)》，《经济研究》2012年第5期。 (12)Abiad,Abdul,Enrica Detragiache,and Thierry Tressel,"A New Database of Financial Reforms," IMF Working Paper,No.WP/08/266,2008. (13)若存款利率和贷款利率均由市场利率决定，那么认为完全市场化；若存款利率或贷款利率其中某一个实现市场化，而另一个仍受区间限制或者部分由利率决定，那么认为该国利率市场化程度较高；若存款利率或贷款利率其中某一个实现市场化，而另一个为政府指定或受最低/最高限制，或者存款利率和贷款利率均受区间限制或部分市场化，那么认为该国利率部分管制；若存款利率和贷款利率均由政府设定或者受最低/最高限制，那么认为该国利率完全管制。关于指标更为详实的构建说明，可具体参见Abiad et al.(2008)。 (14)鉴于一国的利率市场化过程很少存在逆向性，即绝大部分国家利率市场化过程都是从利率完全管制到利率部分管制，再到利率市场化程度较高，最后实现利率完全市场化。为此，对于1973年利率完全管制的国家1970-1972年基本也是实行利率管制的，于是可取值为0，而对于2005年已经实现利率完全市场化的国家，由于政策的连贯性，一般而言2005年后基本也是利率完全市场化的，于是2005年后可取值为3。对于1973年利率不是完全管制的国家和2005年利率没有完全市场化的国家，我们根据文献和政策检索对这些国家的1970-1972年和2006-2012年的数据能补全的尽量一一补全，若仍然无法补全的采取缺省处理。 (15)
-Kunt,Asli,Baybars Karacaovali,and Luc Laeven,"Deposit Insurance around the World:A Comprehensive Database," World Bank Policy Research Working Paper,No.3628,2005. (16)
-Kunt,Asli,Edward J.Kane,and Luc Laeven,"Determinants of Deposit-insurance Adoption and Design," Journal of Financial Intermediation,7(3),2008. (17)为了保证结果的稳健性，事实上我们还选用显性存款保险的滞后2期作为显性存款保险的代理变量，以避免滞后期选择的随意性，实证结果表明本文的主要结论并无明显变化。因篇幅限制，此部分结果未展示，如有需要，请向作者索取。 (18)限于篇幅，本文样本具体涵盖的国家在此不再赘述，如有需要可向作者索取。 (19)Caprio,G.and Summers,L.,"Finance and Its Reform:Beyond Laissez-faire," Policy Research Working Paper,No.1171,The World Bank,Washington,DC; Stiglitz,J.E.,"The Role of State in Financial Markets," in Bruno,M.and Pleskovic,B.(eds),Proceedings of the World Bank Annual Conference on Development Economics,Washington,DC,World Bank,1994. (20)Stiglitz,J.E.,"The Role of State in Financial Markets," in Bruno,M.and Pleskovic,B.(eds),Proceedings of the World Bank Annual Conference on Development Economics,Washington DC,World Bank,1994. (21)Arellano,M.,and O.Bover,"Another Look at the Instrumental Variables Estimation of Error-components Models," Journal of Econometrics,68(1),1995. (22)Blundell,R.,and S.Bond,"Initial Conditions and Moment Restrictions in Dynamic Panel Data Models," Journal of Econometrics,87,1998.
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