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一、股市繁荣期中国商业银行的整体表现
在资本市场快速发展的有利环境下，中国商业银行从2006年起加快了上市的步伐，不论是国有商业银行还是股份制、城市商业银行都纷纷寻求通过上市来开拓发展的空间，先后共有9家商业银行实现了A股上市，2006～2007年成为了中国商业银行上市的活跃年。通过上市，中国商业银行资本实力得到了增强，市场融资额高达3028.41亿元，占市场总融资额的49.52％(见图1)。上市不仅使商业银行获得了资金，而且通过股份制改造和引入战略投资者使中国商业银行股权结构得到了完善，公司治理水平得到了提高，经营模式实现了快速转型，盈利能力和风险控制能力得到了增强。截至2007年12月末，中国商业银行业总资产从2002年末的23.7万亿元增加到52.6万亿元，增长近一倍；不良贷款率也出现了大幅下降，主要商业银行不良贷款率从2002年末的23.6％下降到6.7％；资本充足率显著提高，资本充足率达到8％以上的银行从2003年底的8家增加到2007年9月底的136家，达标银行资产占比相应从0.6％上升到78.9％。行业盈利状况良好，主要商业银行利润从2002年底的364亿元，猛增至2987亿元；风险拨备缺口也从2002年底的1.34万亿元压缩到5353亿元。在商业银行整体表现优异的情况下，工、中、建、交四家改制的国有商业银行表现较为抢眼，平均不良贷款率2.87％，资产回报率1.11％，资本回报率16.38％。
图1 中国银行股融资额变化
资料来源：Wind资讯
在商业银行自身快速发展的同时，市场对上市商业银行也表示出了极大的热情和认同。在二级市场上，以银行股为主的金融板块的整体市场表现强于大盘，板块指数始终处于大盘指数之上。金融板块权重也不断加大，流通市值占据了市场流通总市值的首位，占比高达34％。机构投资者也对金融板块的股票表现出极大的兴趣，据基金年报资料显示，其资产组合中金融板块股票占有较高的比例，一些银行蓝筹股成为了机构建仓的必备产品，截至2007年底，机构投资者持有金融板块股票的比例高达25％(见图2)。
图2 金融板块占总流通市值比例
资料来源：Wind资讯
二、资本市场的发展给商业银行带来的机遇
商业银行和资本市场是现代金融体系中的两个重要组成部分，从各国金融体系发展演进的经验来看，在经济发展较为落后、金融资产比较单一的情况下，商业银行与资本市场的界限相对清晰；在社会资金需求既定的条件下，这两者之间存在此消彼长的关系。当经济发达、金融市场进入成熟阶段，商业银行与资本市场之间联系就会日益紧密，呈现了相互融合的态势，两者之间的界限也趋于模糊。目前中国经济金融体系正处于转型期，商业银行与资本市场的关系具有复合型的特点，既有分离也有融合，既存在竞争也存在互补。因此，资本市场为商业银行的发展既提供了机遇也提出了挑战。
资本市场为中国商业银行改革提供了广阔的舞台。通过实施股份制改造完成上市是中国商业银行改革的重要目标，也是国际银行业发展的趋势。而近两年来资本市场的快速发展为中国商业银行改革上市提供了良好的外部环境，资本市场资金的充裕，可以提高商业银行上市的溢价水平，从而募集到更多的资金。2007年中国股市平均IPO市盈率为29.5倍，而所有上市银行的IPO市盈率均高于市场平均水平，最高的中信银行达到了59.62倍(见图3)。市盈率的提高扩大了市场募集的资金量，例如建设银行回归A股，当天募集资金高达580.5亿元，中国银行上市也募集到了466.44亿元的资金。由于资本市场募集的资金能够补充商业银行的核心资本，从而有效解决长期困扰中国商业银行的资本金不足的问题；同时商业银行还可以利用债券市场来发行次级债券补充附属资本，以快速实现资本充足率达标。目前上市银行除深发展以外资本充足率均达到了8％，其中中信银行资本充足率最高达到了15.99％。
图3 上市银行市盈率比较
资料来源：wind资讯
资本市场的繁荣还为商业银行经营业务多元化提供了更多的机会，扩大了商业银行的盈利空间。随着资本市场的发展，商业银行加大了与证券公司、基金公司的合作，提供创新的理财产品来获得更多的低成本资金和中间业务收入。2007年，手续费和佣金净收入成为了中国商业银行新的利润增长点。2007年上半年，13家上市银行共实现手续费收入481.25亿元，同比增长90.61％(见下表)。资本市场的向好也为商业银行调整资产提供了更多选择，商业银行可通过购买和持有各种有价证券来优化其资产结构，多元化的资产组合使商业银行能够在充分兼顾安全性和流动性的前提下，争取最大限度的盈利。
三、资本市场的发展对商业银行经营的挑战
首先，资本市场的发展削弱了商业银行间接融资功能和地位。由于在一定的时点上，投资者(储蓄者)的资金供给总量是既定的，如果资本市场发展较快，流入证券市场的资金就会增加，这将必然导致流入商业银行资金减少，同时资本市场融资功能强大了，企业就会增加股票、债券的发行量，这也将导致企业对商业银行信贷资金需求的减少，这将在长期内影响商业银行的流动性和盈利性。从中国资本市场发展情况来看，储蓄分流和“金融脱媒”现象较为明显。2006年以来中国资本市场获得了快速发展，股指从1000多点一路上扬，最高攀升至6124.04点，上市公司数量呈现出爆发性增长，从2005年的1381家增长到2007年末的1550家(见图4)。A股市值也从2005年底的3.6万亿元翻至2007年底的32万亿元，证券化率大幅增加，从2005年的19.83％猛增至2007年底的130％(见图5)，A股总市值开始超过GDP的总量。
在市场持续转好的同时，居民参与资本市场的热情也持续高涨，资产性收入在居民家庭收入中的占比大幅增加，居民资产正在经历一个从以储蓄存款为主向证券、基金、银行理财产品、保险、房产等投资工具转移的资产配置过程。根据中国证券登记结算公司的统计，A股市场开户数和基金开户数持续增加(见图6)。随着“基民”和股民数量的增加，居民纷纷将银行存款从储蓄户头搬到证券、基金的账户之下，从而对储蓄存款产生较强的替代效应。虽然基金的申购与赎回主要是通过基金托管行进行，证券资金采取第三方存管制度，资金的分流对商业银行的活期储蓄存款影响不明显，但是对商业银行定期存款产生较大影响，从而使银行存款结构发生显著变化，定期存款活期化，长期存款短期化，隐性的流动性风险增大。从中国人民银行统计数据来看，中国金融机构定期存款的增幅从2005年18.1％降至2007年的2％，2007年中国金融机构定期存款比上年仅增加了1923.07亿元，而2005年中国金融机构定期存款比上年增加了14124.68亿元。
图6 中国证券市场开户人数变化
资料来源：中国证监会网站
其次，资本市场的发展挤压商业银行的业务发展空间和盈利能力。资本市场作为新的融资渠道，能够为企业提供方便快捷的融资渠道和成本低廉的资金来源。2006年以来，中国监管部门在推动股票市场快速发展的同时，也加快了债券市场的改革力度。中国证监会于2007年8月14日颁布了《公司债券发行试点办法》，全面放开了公司债券的发行，使企业不仅可以通过发行股票还可以通过发行公司债券来筹资。该办法的颁布使中国资本市场更加完善，企业直接融资渠道更加宽阔。而企业在资本市场上直接融资渠道的扩大必然会减少对商业银行的信贷资金需求，特别是一些财务状况良好、资信等级较高的大企业，在资本市场繁荣的大环境下，往往会倾向于采取增发或者发行债券等方式来筹集长期资金，从而大幅降低对商业银行中长期信贷的需求。从2007年半年报分析来看，68％的上市公司中长期贷款额同比下降，一些蓝筹股如贵州茅台、中联重科长期负债项从2005年起余额为零。同时由于风险投资和即将推出的创业板，也将会分流商业银行的优质中小客户资源。虽然从总量上看，这一渠道分流的客户量还相对有限，但风险投资和即将推出的创业板对商业银行信贷业务结构所产生的冲击也不容忽视。
最后，资本市场的发展加大了商业银行风险控制难度。在资本市场的快速发展过程中，商业银行会选择上市的方式来完成治理机构和经营机制的蜕变，从而成为资本市场参与主体和投资主体，这在一定程度上使商业银行与资本市场相关性增强，紧密度提高。例如上市商业银行的市场价值是与其股价波动紧密相连，而且商业银行资产池中还会持有大量的证券产品。由于资本市场的风险高于其他市场，一旦市场出现波动将会给商业银行的业务经营产生重大影响。例如在美国的次贷危机中，很多商业银行损失惨重，花旗和美林先后爆出了近100亿美元的亏损，其股价出现了近50％的下跌。中国上市商业银行虽然在这次危机中损失不大，但还是给中国商业银行风险控制敲响了警钟。
四、应对资本市场发展的商业银行策略选择
面对资本市场的快速发展所形成的挑战和机遇，中国商业银行应及时调整经营战略，充分利用资本市场这个大舞台来加快体制改革及业务创新的步伐，不断提高核心竞争实力，实现向现代商业银行的快速转型，具体策略包括：
(一)加大业务的创新
中国商业银行应根据资本市场发展对银行产品和服务的需求，加大产品和业务的创新力度，推出特色化、专业化的金融服务品种。在具体业务发展上，银行一方面可以利用资本市场创新负债业务。以自身信用为依托发行可流通负债凭证筹集资金充实银行资本；同时还可以通过发行大额可转让存单和中长期金融债券，来解决负债业务渠道单一的问题。另一方面商业银行可以利用资本市场创新资产业务。商业银行可以利用资本市场繁荣的有利条件，在加强风险控制的前提下开展股票质押贷款业务，获得新的利润来源；同时，实施综合化经营试点，通过开展投资银行业务以及设立基金公司来扩宽利润来源；也可以继续大力拓展与资本市场密切相关的表外业务，如代理发行国债和投资基金，为券商代办开户服务，代办银证通兑和转账结算服务，承担证券交易资金清算业务，基金托管、理财咨询、企业并购以及资产管理等。
(二)强化风险控制
商业银行参与资本市场业务以后，将会面临经营传统的资产负债业务时所没有遇到过的风险。因此，商业银行必须强化风险意识，严格遵循在法律允许的框架内开展业务创新，完善风险管理体系，提高风险控制能力。商业银行风险监控部门要对资本市场相关业务风险管理总体政策进行总体把握，并全程监督其他相关部门风险管理的整体状况。创新风险管理方法，重点跟踪把握企业、个人客户参与资本市场活动给其信用风险状况所造成的影响，防范由于资本市场的波动而传导过来的信用风险。
(三)创新市场营销手段
由于资本市场快速发展使商业银行所面临的竞争更加激烈，商业银行不仅与资本市场在企业融资上展开竞争，而且与非银行金融机构也存在竞争。因此，中国商业银行必须增强竞争意识，制定营销组合策略，通过市场营销创新提升商业银行核心竞争力。
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