2012年中国货币市场运行报告，本文主要内容关键词为：国货论文,年中论文,报告论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2012年，国内外经济金融形势复杂多变，国际金融市场跌宕起伏。我国货币市场①平稳健康发展，市场规模快速增长，市场利率有所下降，市场主体不断丰富，货币市场流动性管理等功能进一步发挥。
一、货币市场运行情况
(一)市场规模
2012年货币市场累计成交188.42万亿元，同比增长41.79%。其中，同业拆借市场累计成交46.70万亿元，日均成交1862亿元，同比增长39.27%；银行间市场债券回购累计成交141.71万亿元，日均成交5691亿元，同比增长43.06%。在后者中，质押式回购累计成交136.72万亿元，日均成交5465亿元，同比增长41.44%；买断式回购累计成交5.10万亿元，日均成交203亿元，同比增长82.80%。
(二)市场利率
2012年同业拆借全年加权平均利率②为3.43%，同比下降54个基点。单日同业拆借利率最高点为1月18日的8.51%，比2011年的最高点低53个基点；最低点为5月31日的2.16%，比2011年最低点高17个基点；全年利率极差为635个基点，同比缩小70个基点。从拆借利率走势来看，全年整体运行较平稳，波动幅度较2011年明显减小，仅在特殊时点出现短时波动，表现为春节前出现的一波脉冲式上涨及各季末时点出现的小幅上涨。
图1 2012年同业拆借市场量价图
数据来源：全国银行间同业拆借中心。
图2 2012年质押式回购成交量价图
数据来源：全国银行间同业拆借中心。
图3 2012年买断式回购成交量价图
数据来源：全国银行间同业拆借中心。
2012年质押式回购全年加权平均利率③为3.42%，同比下降55个基点。单日质押式回购利率最高点为1月18日的7.72%，最低点为5月31日的2.17%，全年利率极差为555个基点。买断式回购全年加权平均利率为3.67%，同比下降30个基点。全年回购利率走势和拆借利率走势基本一致。
2012年同业拆借与质押式回购的日加权平均利率序列相关系数为0.992，两类利率继续保持高度同步。2012年同业拆借与质押式回购的平均利差为4.18个基点，同比缩小近1个基点。在货币市场利率上升阶段，拆借和回购的利差有明显扩大，其中1月17日利差最大，达94个基点，10月24日利差最小，仅为0.03个基点。
(三)期限结构
2012年货币市场交易继续保持短期化趋势。7天期以内的交易量为177.07万亿元，占货币市场总交易量的93.98%，占比较上年上升1.77个百分点，其中，隔夜交易量为154.59万亿元，占货币市场总交易量的82.04%，占比较上年上升5.47个百分点。1个月期以上的交易量为5.01万亿元，占货币市场总成交量的2.66%，占比较上年下降0.92个百分点。
其中，同业拆借市场上，7天期以内的交易量占市场总交易量的95.23%，其中隔夜拆借占比进一步上升，占总交易量的86.25%,较上年上升约5个百分点。1个月期以上的交易合计占总成交量的2.19%，较上年下降约1.5个百分点。
银行间质押式回购市场上，7天期以内交易占比为93.80%,其中隔夜品种约占总成交量的81.20%，较上年上升5.8个百分点。1个月期以上的交易合计占总成交量的2.73%，较上年下降1.12个百分点。
(四)交易结构
2012年，货币市场交易仍集中在银行业金融机构。银行业金融机构交易量占整个市场交易量的84.1%，其中，股份制银行占比最大，为21.74%，其次为城市商业银行和国有商业银行，占比分别为18.94%和17.81%；非银行金融机构交易量占比为11.6%，其中，证券公司占比最大，为4.01%，其次为保险类机构④，占比为2.64%；另外，非法人机构⑤交易量占比为4.28%。
在同业拆借市场上，银行业金融机构交易占比为86.99%,非银行金融机构交易占比为13.01%。在银行业金融机构中，股份制银行的交易量最大，占整个市场的41.11%，其次为国有商业银行和城市商业银行，占比分别为14.9%和12.93%；非银行金融机构中，较为活跃的机构为证券公司和企业集团财务公司，交易量分别占整个市场的4.11%和3.69%。
在质押式回购市场上，银行业金融机构交易占比为83.95%，非银行金融机构交易占比为10.24%，非法人机构交易占比为5.81%。其中，城市商业银行的交易量最大，占整个市场的21.01%，其次为国有商业银行和农村金融机构，占比分别为18.89%和18.59%；非银行金融机构中，较为活跃的机构是保险类机构和证券公司，交易量分别占整个市场的3.64%和2.92%。
(五)融资结构
2012年，货币市场主要的资金融出方依次为国有商业银行、政策性银行和股份制银行，这三类机构合计净融出资金77.34万亿元，占资金融出机构融出净额的99.31%。其中，这三类机构在回购市场上净融出资金66.94万亿元，占资金融出机构在该市场融出净额的99.97%；在拆借市场上净拆出10.40万亿元，占资金拆出机构在该市场拆出净额的90.22%。
图4 2012年拆借回购利差变动情况
数据来源：根据中国货币网数据整理。
货币市场最主要的资金融入方是城市商业银行，全年净融入26.35万亿元，占资金融入机构融入净额的33.83%，其通过回购市场和拆借市场净融入资金占所在市场资金融入机构融入净额的比例分别达34.32%和29.22%。此外，在同业拆借市场上还有证券公司和企业集团财务公司是主要资金融入机构，净拆入资金分别占资金拆入机构在该市场拆入净额的31.47%和25.33%；在回购市场上，还有农村金融机构(含农村商业银行、合作银行和农村信用联社)和证券公司是主要资金融入机构，净融入资金占资金融入机构在该市场融入净额的31.83%和14.74%。
二、市场运行特点
(一)交易规模大幅增长
2012年，各类机构利用货币市场主动管理流动性的意识和能力进一步增强，市场交易规模较快增长，总交易量和日均交易量继续创出历史新高。在近十年间，货币市场交易规模以年均32.38%的增幅快速增长，2012年全年货币市场累计成交188.42万亿元，比上一年增加55.53万亿元，是近年来市场规模年增量最大的一年。其中，同业拆借市场规模从2002年的1万亿元持续增长至2011年的33万亿元，年均增幅达44.59%，2012年继续以39%的增速扩大至46万亿元，日均交易量接近2000亿元；债券回购市场规模从2002年的10万亿元发展壮大至2011年的97万亿元，年均增幅达28.81%,在规模基数较大的基础上，2012年继续以同比43.06%的增幅扩大至137万亿元，日均交易量突破5000亿元。可见，市场成员运用货币市场工具的热情不断提高，货币市场的流动性调节功能进一步得到体现。
(二)市场利率有所下行，季节性特点明显
2012年，在稳健货币政策引导下，市场利率有所下行，波动幅度明显下降，基本在2.5%至4.0%的区间内运行。全年加权平均利率较上年有所回落，同业拆借和质押式回购加权平均利率分别为3.43%和3.42%，分别较上年下降54个基点和55个基点。但相对于2010年及之前2%左右的利率水平而言，仍处于较高水平。
在央行下调基准利率、降低存款准备金率、开展公开市场逆回购等组合政策的作用下，市场利率平稳运行。随着货币政策透明度不断提高，市场预期较为一致，市场利率波动明显减小。不过在春节前，由于跨节资金需求旺盛，货币市场利率一度出现大幅飙升，其中7天期同业拆借利率从年初4%的水平上涨到8.5%的年内最高水平，上升幅度达450个基点。除此之外，其他时点利率波幅有限。具体来看，2011年年初、年中和年末的波动幅度均达到500个基点以上，而2012年3月、6月、9月和12月末出现的几次阶段性小幅上升，上升幅度在100个基点左右，波动幅度明显减小，且表现出明显的季节性特点。从全年的利率走势可以看出，逆回购常规化的公开市场操作手段对调节市场资金供求、熨平市场利率波动效果明显。
(三)银行业金融机构交易仍占据市场主导地位，非法人机构参与度上升
2012年货币市场交易仍集中在银行业金融机构，无论是拆借交易还是回购交易，银行业金融机构所占的比重都超过80%,分别为86.99%和83.95%。其原因在于，随着商业银行资产规模不断扩大，对流动性管理的要求逐渐提高，使其对货币市场的依赖程度有所加强。
市场交易结构的另一个特点是非法人机构的参与度不断上升。一方面，由于包括保险公司的保险产品、基金、基金公司和证券公司的资产管理业务、信托公司的金融产品、社保基金、企业年金及其他投资产品在内的非法人机构数量不断增长，令其在债券回购市场上的交易规模逐年上升；另一方面，由于近两年资本市场相对低迷，而货币市场发展稳定，使得非法人机构通过提高固定收益品种的配置比例，来降低市场风险，提高投资收益。2012年非法人机构开展债券回购业务(正回购+逆回购)合计16.14万亿元，占货币市场交易规模的4.28%，占比较上年上升0.62个百分点。
图7 货币市场交易规模变化情况
数据来源：全国银行间同业拆借中心。
(四)四大国有商业银行重回融出方，非银行金融机构融入量上升
2012年货币市场融资结构表现为大型商业银行融出资金，城市商业银行、农村金融机构及非银行金融机构融入资金。其中，四大国有银行在2011年成为资金融入方后，2012年随着资金紧张局势得到缓解，重回资金融出方行列，并成为融出规模最大的金融机构。全年净融出资金37.44万亿元，在资金融出机构的融出净额中占据半壁江山。
在资金净融入机构中，非银行金融机构融入量大幅上升。2012年，银行业金融机构在货币市场合计净融入50.69万亿元，占融入资金机构融入净额的65.09%；非银行金融机构合计融入23.67万亿元，占融入资金机构融入净额的30.4%，与2011年仅占19.05%相比，提高了11.35个百分点，融入额占比大幅上升。其中，证券公司成为最大资金融入方，全年累计净融入13.49万亿元，占融入资金机构融入净额的17.33%,较上年提高4.13个百分点；企业集团财务公司全年累计净融入3.83万亿元，占融入资金机构融入净额的4.91%，较上年提高3.91个百分点。
①本文中的“货币市场”包括银行间同业拆借市场和债券回购市场。
②以7天期利率为代表。
③以7天期利率为代表。
④保险类机构包括保险公司和保险公司的资产管理公司。
⑤非法人机构包括企业年金、社保基金、基金、保险公司的保险产品、信托公司的金融产品、基金公司和证券公司的资产管理业务及其他投资产品。