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2013年的股市,无论是宏观政策环境还是实体经济格局,以及股市自身的政策背景和资金供求情况,都会较2012年有所改善,这样股市的适度上涨是可以预期的。
对中国的股票投资者来说,2012年的股市不但无起色,沪市综合指数还在11月月底跌破了2000点,退回到了12年前的水平。临近年底,沪深两市日均成交金额萎缩到了700亿元以下,换手率不到0.45,96%以上的投资者在一个月内没有进行过任何买卖。市场的疲弱与边缘化,可以说是自重开股市以来的20多年中最为严重的。
股市有涨有跌,这本身是很正常的。但是,如今的情况有点特殊,就世界范围而言,毕竟中国的实体经济还是比较好的,是主要经济体中增长最为强劲的,但是中国的股市却表现最差。就股市政策而言,近一年多来,有关方面强调改革与创新,在很短的时间内出台了大量新的政策,涉及市场的各个方面,包括引进长线资金、鼓励上市公司分红、打击内幕交易、推动券商开展新业务等等,甚至自2012年11月以来,还事实上放慢了新股的审核与发行速度,市场上也因此出现了一段不短的IPO“真空期”。接下来的2013年,股市会不会有起色,已然成为市场的焦点问题。
宏观视角判断新形势
前面提到,时下中国股市的走势与实体经济状况明显不符。不过这里需要提到的是,几年来股市的下跌与宏观环境收紧以及实体经济不佳存在着一定的联系,并且在某种程度上,这些因素还起到了决定性作用。只是在2012年由于股市的严重超跌,这方面的因素被淡化了。但客观而言,其影响还是存在的。譬如在2012年年初,股市就有过一波从2134点的起步反弹,在3月中旬上行到了2476点,幅度也超过了16%。而现在看来,导致反弹行情就此终结的就是当时披露的实体经济走势疲弱的类似事件。在第三季度,市场也有过几次反弹的动向,连续几周都是在周末的时候股市突然上涨,而到了下周一则大幅下跌,这种异动的出现,主要原因就在于大家寄希望于央行采取降息、降准这样的措施来松动银根,进而对股市构成正面的刺激。但由于下半年来央行在这方面没有任何动作,所以在不少投资者看来,股市运行的货币政策环境并不理想,而这也使得投资者对后市不乐观,在操作上坚持以卖出为主的重要原因。显然,如果宏观经济方面不是给人以偏紧的感觉,实体经济的表现能够相对好一些的话,那么2012年的股市不至于表现得那么差。在某种层面上来说,也正是因为这些原因,投资者对未来的预期不佳才使得股市出现超跌。
进入2013年,情况会出现一定的改变。种种迹象表明,到2012年下半年,中国经济已经基本实现了软着陆。有分析认为,在2012年四季度中国GDP的增速将回升到8%,而2013年全年也将维持在这个水平之上。这也就意味着,2013年的经济增速会快于2012年,而这种局面的出现,其意义就在于提示出中国经济的运行进入到了一个全新的阶段。
在调整产业结构、改变增长模式以及推进城镇化的大背景下,实体经济调整将进入到平稳的增长阶段。如果说在2009年下半年,由于预期宏观调控的进行,股市率先出现了调整,并且因为市场结构上的原因,在经济开始企稳时仍然对此没有作出相应的反应,那么在实体经济运行向好的态势得到明确之后,股市就不可能不作出反应。在2012年,电力行业出现大面积亏损,相关上市公司的股价表现也较差,其中的一个重要原因在于当年电力需求增长缓慢,电厂设备的利用小时数太低。而就在2012年年底,发电量的增长达到了正常水平,这就不仅保证了大量企业的合理利润,同时也提示出了实体经济各个领域已经有所活跃,所有这些自然都会构成对股市的良好推动。
因此,当人们看到2013年中国经济有望实现平稳较快增长的前景时,事实上也就为股市的反弹提供了某种保障。现在人们的普遍预测是到2013年下半年,上市公司业绩也将持续明显的回升,如果这样的话,那么在2013年上半年,股市就应该有所表现。
基本面决定反弹能量
当然,中国股市的问题已经不仅仅局限于实体经济与宏观环境。多年来,因为坚持融资本位的发展思路,在超越市场实际承受能力的情况下快速扩容,导致上市公司规模数量不断膨胀,而相应地进入股市的资金却很难跟上。近几年为了解决这个问题,有关方面花了比较多的精力去发展机构投资者,试图以此来平衡供求关系,同时也在市场上形成长线资金。这样做的初衷无疑是好的,不过中国本身并没有成熟的机构投资者队伍,在超常规情况下发展起来的机构投资者也不具备良好的投资能力,几年来的实践证明他们很难战胜大盘,而只能随波逐流,这样也就渐渐失去了个人投资者的信任,其发展自然就受到了限制。时下,有关方面还尝试吸引海外投资者以及境内的养老金等入市,在这方面的动作的确很大,只是由于条件不那么具备,所以也没能取得相应的成效。显然,怎样稳定股票的供应,使之与需求相匹配,还有如何扩大投资者队伍,引导各路资金进入股市,这也就成为解决当前股市低迷问题的一个关键。
不过值得一提的是,对于这些问题,管理层是了解的,同时也很重视。在2012年管理层已经采取了很多措施,譬如说增加了QFII和RQFII的额度,并通过鼓励上市公司分红为长线资金入市提供条件,还有再度启动了新股发行制度改革,特别是在年底前的一段时间,没有进行新股发行审核,也没有安排已经过会的公司发行股票,这种做法是十分罕见的,过去只有在对新股发行制度进行大规模改革的时候才会动用。显然对于股市来说,2012年还是一个政策改革年。但由于改革的难度很大,同时操作也比较难,因此还没有真正进入到实质性操作阶段。到了2013年,应该说改革会以更大力度推进,并且取得实际进展。
随着改革的推进,股市中的那些深层次矛盾也会不断得到化解,这就为行情的有序运行打开了空间。尽管对于很多属于政策层面上的变化现在还很难加以预测,但有一点大家是可以相信的,这就是随着改革的推进,当前股市所面临的各种困局有望得到解决。因此,2013年的股市运行也就有望比2012年更好,笔者认为,也许在各方面条件的配合下,大盘在2000点基础上,会有30%左右的涨幅。
相信2013年股市会好于2012年还有一个重要原因,这就是随着金融市场对于诸如“影子银行”风险的重视,一些银行以及非银行金融机构发行的固定收益率产品的刚性兑付色彩会有所褪色,市场被炒高的无风险收益率将出现下降。在2012年,市场上固定收益率产品的利率往往可以达到5%甚至更高的水平,由于风险尚未暴露,因此其在与股市的竞争中处于十分主动的地位,客观上也成为股市资金外流的一个重要去向,是大盘疲弱的一个间接推手。不过,这种银行与非银行金融机构发行的固定收益率产品的风险已经逐渐开始出现,有关方面也高度关注。虽然在金融脱媒的大背景下,它仍然会有相应的发展空间,但是一旦刚性兑付被证明不再存在,那么其吸引力就会大幅度下降,这对于合理调整市场的资金分布、引导部分资金流向股市应该是有利的。诚然,股市的走强不能建立在债市或者其他产品市场衰弱的基础上,但此消彼长的局面毕竟还是会有所体现的。因此,2013年股市的资金格局完全有可能会好于2012年,而这也就为笔者预估的股市上涨30%带来了资金面的支持。
归纳起来,2013年的股市无论是宏观政策环境还是实体经济格局,以及股市自身的政策背景和资金供求情况,都会较2012年有所改善,因此股市的适度上涨是可以预期的。只是这些改善比较有限,即便行情出现新的转机,也只能说是初步的,并不具备翻转的基础。但是,股市与经济表现不一致,供求关系失衡以及股市内部结构性矛盾会有所缓解,而这也就为其未来的进一步发展打下了基础。