摘要：我国当前的财务报表分析体系仍然建立在以利润为导向的财务指标分析为主，但它是否与公司价值创造协调一致，有利于公司的价值管理，值得商榷。本文提出了根据财务视角的三个维度(资源配置、盈利驱动和价值创造)建立分析框架，以战略分析为起点，确定价值创造的驱动因素，设计了基于价值创造的分析衡量指标。
关键词：价值创造，财务分析体系，价值驱动
在现代公司经营活动中有效地分析财务报表，就需要了解公司业务的经济特征和资源状况，每个业务领域所选择的具体竞争策略。通过分析财务报表，掌握公司与风险相关的盈利能力，可以预测公司未来的收益和现金流量，并作为公司价值评估的依据。公司客观上存在营运系统和价值管理系统，一方面通过营运系统作用形成期末资产负债表，看到资产负债表背后的战略和管理；另一方面，通过对财务报表进行分析，对资产结构、资本结构做更好的规划，反作用于营运系统，两者形成良好的互动，提升公司的价值。
我国当前的财务报表分析体系仍然建立在以利润为导向的财务指标分析为主，此种分析的方法主要是对过去经营成果的总结，无法使报表使用者了解公司是如何实行价值创造的，更无法表明公司如何实施相应战略以实现未来的价值创造。因此有必要构建基于价值创造的财务报表分析体系，将价值创造的理念引入财务分析，主导、引领、支撑其他业务活动的价值创造。财务分析必须服从并服务于公司战略的价值目标体系，一方面要通过财务信息反映和支撑其他业务的价值创造；另一方面在分析的基础上，通过财务管理手段和方法直接创造价值的同时，引领其他业务领域的价值创造。
一、以价值创造为基础的财务报表分析的优点
1、有利于满足不同使用者的要求
财务报表分析的目是反映公司的经济活动，从经济活动中找到规律，运用这个规律去预测未来。财务报表分析是要从数据当中解释经济活动的本质，我们可以根据财务报表使用者的角度来确定分析的目的。投资者强调价值判断，在投资本金安全的前提下，取得令人满意的预期回报；管理者关注价值创造，注重通过决策和运营创造得到让股东满意的预期回报；债权人重视价值保证，要求在债权本金安全时收到预期的利息。
2、有利于公司价值目标的实现
财务人员作为公司战略决策的参与者，通过财务报表分析，要将公司的资源与资本合理配置。同时紧随公司战略的高度，进而推动营运系统的资源整合，促进公司持续增值。公司价值的创造需要两个途径，即对外拓展客户、提高市场竞争力，进而达到增加收入，实现公司价值的目的。同时，公司还应该对内加强管理，提高经营管理水平。通过使用科学的财务分析方法，按照引领、服务的要求，使不良的经营行为得以改正，使正确的管理理念得以推广，价值创造体现在创造公司的核心竞争力，提升公司的市场价值。
二、以价值创造为基础的财务报表分析的框架
价值创造视角的财务分析框架将能够实现与公司价值创造的目标定位相对接。在战略的层面上，公司从经营及财务的双重角度，可以将价值创造的关键因素归纳为盈利能力，资金成本和持续增长能力。以价值创造为基础的财务报表分析在总结过去的财务指标的基础上，要兼顾战略的选择，并使得资源进行合理的配置。公司通过科学的管理方法和管理流程，持续的盈利能力来提升公司的价值。
我们可以根据财务视角的三个维度(资源配置、盈利驱动和价值创造)建立财务分析的框架：与财务状况(资产负债表)相对应的主要是资源配置，与经营成果(利润表)相对应的主要是盈利驱动，与现金流量(现金流量表)相对应的主要是价值创造。有效的财务报表分析框架应以创造公司价值为目标，以战略分析为起点，以价值驱动因素分析为主体。它包括几个相互联系的因素：首先从公司的行业分析、竞争战略方面入手开始，进行有效的资源配置；其次运用财务报表信息评估公司的盈利性和风险，建立多层次及多角度的盈利性分析，可以帮助确定公司的经营战略；最后强调关注公司的现金流，公司的现金流是管理决策的最终结果，而现金流又反作用于公司的长期价值。
三、财务报表分析中价值创造的驱动因素
1、资源配置
资产负债表通过揭示企业资产、负债与所有者权益的规模和内在结构来展现企业规模、资源配置状况以及盈利积累程度。一般情况下，投资活动决定了资产配置(资产负债表的左边)，即资产配置是投资活动的财务结果。筹资活动决定了公司的资本配置(资产负债表的右边)，即资本配置是公司筹资活动的财务结果。资产负债表反映了公司投资与融资活动的结果，一侧的资产结构和另一侧的资本配置之间的匹配程度还大致锁定了公司相应规模下的风险空间。
通过价值链分析，可以描绘出公司创造，生产以及销售其产品和服务的各种活动，同时判断在哪个活动增加了价值，在此基础上进行有效的资产配置。任何活动提高的价值越大，在相应的阶段获利越高，就越应开展该阶段的业务。公司可以采用价值链分析来识别其战略定位，跟着增值活动的驱动方向去做市场投资，公司就会取得良好的市场回报。无论是轻资产还是重资产运营，公司都实现以价值为驱动的资源配置战略，聚焦于价值链核心环节，进行业务整合，打造核心竞争力，实现价值创造。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆
2、盈利驱动
利润表着重反映收入规模、盈利结构和盈利水平。企业要想实现价值增值，必须要以追求盈利能力的提升为前提。运用波特五力分析法可以进行公司获利能力的分析，通过现在和潜在的竞争力分析，在购买和销售市场上谈判的能力分析行业的获利能力，寻求公司的未来发展方向。结合公司实际，通过分析确定公司采用成本优势或差异优势的策略，进行竞争战略分析，最终确定竞争优势。通过公司价值链及经营活动相匹配，结合公司经营战略与财务战略协同，实现价值创造路径。
在经营战略分面，通过实施服务外包的策略，降低公司营运成本；加强供应商管理，实现价值共赢；采有并购策略，重组优势资产，构筑技术壁垒和进入壁垒；构建以客户为中心的服务平台，根据不同的客户群体进行市场细分，进行客户价值管理。在财务战略方面，公司销售活动的盈利能力直接影响公司最终的盈利水平，在积极拓展销售渠道的同时，关注产品结构，产品质量及产品成本因素，建立以客户为中心的盈利能力分析体系，实现客户价值创造。提高资本运转效率，通常情况下，资本的运转效率越高，营运能力就越好，而公司的盈利能力就越强。
3、价值创造
现金流量表体现了公司获得和配置现金资源的能力，可以考察利润表中盈利的质量、资产的现金获取能力以及对负债的现金偿付能力。在给定风险水平和公司持续经营状态下，公司价值取决于现金流量，因此现金流量能够最好地反映公司价值创造程度。现金流量素有“公司血液”之称，财务分析应该基于公司价值创造角度对现金流量进行日常管理，保证现金流量持续、健康、有序的周转。
现金流的流向管理必须以价值为导向,把现金投入到能为公司创造价值的领域,才能保证公司的整体价值增长。公司通过价值创造作为现金流预算的主要依据，使公司的管理活动具体化，各种财务的计划综合化。从某种程度上讲，公司的现金流管理更是公司的资源合理配置。通常情况下，并购重组及获取成本优势都能导致现金流的增加，进一步提升公司价值。平滑的现金波动有助于降低公司的运营风险和违约风险，减少未来现金流量的波动性，公司价值得以提高。
四、以价值创造为基础的财务报表分析指标的选择
公司的价值创造与战略选择，资源分配，盈利驱动因素等紧密联系，通过建立和规划财务分析的流程，确立明确的价值创造引导理念，在确定价值驱动因素的基础上，设计了衡量价值创造的财务与非财务指标。
1、财务指标
公司在选择分析价值创造能力的财务指标主要有经济增加值（EVA）和自由现金流量(FCF)。相对于传统的财务指标，EVA反映了价值创造的最终结果，FCF则体现了价值创造的源泉。实际执行过程中，可能结合杜邦分析体系对EVA指标进行层层分解，构建EVA分解图，形成一个涉及公司经营各方面的综合评价体系，进而通过经营管理的改善提升公司EVA。通过自由现金流量的计算，了解自由现金流量的形成路径、构成要素及其去向，进而分析企业的价值创造途径。通过资本的不断高效循环与运转，税后经营净利润及经营资产净投资的增加，提高企业产生的自由现金流量，源源不断的现金流量才能保证企业价值不断提升。
2、非财务指标
平衡计分卡的引入，解决了财务局限性的问题。平衡计分卡将财务分析的目标从股东价值拓展到公司价值，通过对财务、顾客、学习与成长和内部业务流程四个维度的分析使得人们开始关注价值创造的过程以及价值创造过程中的内外部关系。它作为有效的战略管理工具，能够测定产品和服务，资金，流程，人才等对经营有贡献的资源。在保持对财务指标关注的同时，平衡计分卡反映了竞争的驱动因素和公司长期价值，通过利用其有效执行战略的过程就是创造价值的过程。
公司处于一个不断变化的环境中，公司的价值创造同样也是一个动态的过程。只有做好财务分析工作，才能为企业的价值创造更好的服务，也可以更进一步的增加公司对财务分析工作人力、物力、财力等方面的投入，从而促进财务分析工作更加有效、准确。
参考文献:
［1］罗伯特•s•卡普兰．高级管理会计[M]．大连：东北财经大学出版社，2012
［2］克莱德•p•斯蒂克尼. 战略的观点：财务报告与报表分析[M]. 北京：中信出版社 , 2004
［3］沈洪涛. 借鉴综合报告的思维构建财务分析新框架［J］. 会计之友，2015(11)：10
［4］严复海,李焕生. 基于管理用财务报表的企业价值创造分析-EVA和FCF角度［J］.商业会计， 2014(5)：42
［5］钱爱民. 基于价值创造视角财务状况质量评价体系的理论架构［J］.财务与会计，2011(7) ：20
作者简介：
黄伟（1973.7-），女(汉族)，西安市，陕西榆林能源集团榆神煤电有限公司财务部，高级会计师；研究方向：财务管理
论文作者:黄伟
论文发表刊物:《电力设备》2017年第5期
论文发表时间:2017/5/27
标签：价值论文; 公司论文; 财务论文; 战略论文; 现金流量论文; 财务分析论文; 报表分析论文; 《电力设备》2017年第5期论文;