发展我国科技风险投资，本文主要内容关键词为：风险投资论文,我国论文,科技论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
摘要
通过对我国新药——地奥心血康迅速崛起的跟踪研究，论述了发展我国风险投资的必要性。在我国科技经费拨款制度改革以后，发展风险投资对加速我国创新型技术产业化，有着不可估量的作用。为此，需要有特殊政策，特别是要有特殊的计税和征税办法，使风险投资者有利可图，甘冒风险。
关键词 风险投资。
最近几年，在我国的高新技术产业中，出现了一颗璀灿的新星——地奥心血康。这种治疗冠心病的创新型中药，是由中国科学院成都生物研究所研究开发出来的。由于它疗效显著，无副作用，所以，特受患者欢迎。从1989年以来，销量连年翻番。不但内销全国29个省、市、自治区，而且还出口到美国、日本、加拿大、德国和东南亚地区等。获该院科技进步一等奖，被列为我国的基本药物，从1994年销售额达2.5亿元，年创利税1亿元，成为闻名的高新技术企业产品之一。地奥心血康如此辉煌，有人说，要是当初给他们投资有多好啊！哪怕是占20%的小股，每年红利岂不在千万元以上？
可是，当初不说是找人投资难，就是贷点款也求之无门。没有办法，最后他们找到中国科技促进经济发展基金会，得到该会的大力支持，当即给他们贷款60万元。他们用这笔款，办起了制药厂。从此，他们便柳暗花明，梦想成真。类似于地奥心血康这样，茅锋初露，前途未卜，筹资艰难的高新技术，在我国肯定不止于此。这也不难怪金融机构不予贷款。然而，谁给“旱禾”送“雨”呢？这需要风险投资。
1 科技风险投资及其特点
1.1 风险投资(Venture Capital)
它起办于本世纪40年代，当时指的是股东对入股企业的追加投资。到了60年代，随着美国硅谷产业的崛起，风险投资业也迅速发展。现在的风险投资主要是指，对那些未来有可能开辟新市场而目前仍处于构想阶段的高新技术投资。
众所周知，要把一种技术构想转变成市场畅销的产品，至少要经过实验室研究阶段，变成研究成果；然后，进行技术工艺开发研究，变成产品；还要进行市场开发，使之被广大用户采用。然而，这每一个阶段都存在着失败的可能。世界上有许多美妙的设想成不了现实，永动机就是一例。有的技术设想，至今还在探索，例如光解水制氢、单电子器件、宇宙太阳光发电等。有的虽然有了实验室研究成果，但因生产过程中的关键技术或设备未能解决，还是变不成产品，如我国等离子超细锑白就是一例，因为lu以下的超细粉末用风传送，无法收集。再有，即便是生产没问题了，而市场上销不动的产品也不少。如有人用太空技术生产速溶茶，不论是温水还是水，一冲就成了茶水，相当方便。岂知，这样的速溶茶，色、香、味，比起一般茶叶来都大为逊色，而且也不合人们的饮茶（特别是品茶）习惯。因而，这种高技术产品最后不得不以失败（至少目前如此）而告终。当然，成功的也不少。例如，前面说到的地奥心血康。当初在研究我国高山上的一种特有的植物时，发现其中所含的皂苷有扩张血管等作用，由此便进行治疗冠心病的试验与探索，一步一步地获得了成功。
1.2 风险投资的最大特点是“两高”——高失败率和高回报率
据国外资料，风险投资成功率，平均只有10%-20%，其余80%-90%都是失败的。但是，仅就这10%-20%的成功，便可得到极高的回报。由此，不仅可以弥补80%-90%的失败所造成的损失，而且还可为投资者带来极高的声誉。正是因为这种高名大利，才使风险投资具有巨大的吸引力，使许多风险投资家们去争相冒险。
当代世界是优胜劣汰的世界，是充满竞争的世界。各种产品更新换代速度越来越快。而任何新产品都来源于先进的科学技术。先进的科学技术又起始于新的科学技术构想。当一种构想一旦变成规模化、产业化和国际化商品的时候，那利润、声誉就会滚滚而来，这是一个企业集团，一个地区乃至一个国家科技发达、经济繁荣的显著标志。出色的风险投资家之所以乐于挺而走险，并且矢志不渝，就是因为他们懂得“无限风光在险峰”。也正是因为有了这样的风险投资家去争先恐后地冒险，才使世界上许多名牌产品脱颖而出。美国的苹果机、日本的轻型汽车、德国的电脑大王等等，当初都是靠风险投资而一举成名的。今天，风险投资已经成为高新技术产业的促进剂和催化剂。难怪发达国家对此都非常重视。仅美国每年利用风险投资的资金就有400多亿美元，从事风险投资的公司达300多家。
2 降低科技风险以减少损失
一个风险投资者，总是希望在风险投资的经营中，尽量降低风险，增加回报。然而，怎样才能做到这一点呢？笔者认为，下面三点是要认真考虑的。
2.1 对风险投资的项目要进行反复论证和准确判断
对一项高新技术，可否进行风险投资，至少要对下列10项反复进行调研论证：(a)项目在国计民生中的意义和作用；(b)项目技术的创造性和先进性；(c)技术工艺的成熟性和可行性；(d)市场前景好坏；(e)经济效益大小；(f)开发条件之优劣；(g)项目承担人的技术能力和进取精神；(h)项目的所在企业管理水平；(I)合作者的合作诚意和信誉；(j)风险分析。
在上述10项中，每项又有若干子项。例如，对项目技术的创造性和先进性一项，起码要研究以下几点：(a)该技术设想提出的背景；(b)该技术目前国内外的发展概况；(c)该技术的基本原理和创新制度；(d)实现产品化的技术工艺可行性；(e)主要技术工艺难点；(f)有无涉及知识产权和专利纠纷问题；(g)该技术投资在投资总构成中所占的比例是否合理；(h)不可预见的问题和其他。
笔者认为，对一个项目是否进行风险投资，大凡需要对上述10项和近百个子项反复进行研究分析之后，方能作出判断。在风险投资中，要特别注意技术的创新程度。一代高新技术是一定的社会发展阶段生产力水平的主要代表。但是，它不是一成不变的，它的时间跨度是有限的。随着科学技术的发展，它必然又会被另一代更先进的高新技术所代替。跟踪研究是仿制他人的高新技术或产品虽然是需要的，但是，若是没有创新，便没有自己的知识产权，就会受制于他人，更难走向世界，打入国际市场。在知识产权受到保护的今天，风险投资者应该首选那些在技术上有利创新的高新技术进行投资。中国科技促进经济基金委员会当时之所以能冒着风险给地奥心血康贷款主要是看到它具有很高的创新度；用我国一种高山植物作原料，世无他人；分离纯化工艺，自己摸索，居国际先进水平；经6个省市12家医院临床试用，疗效比其他同类药更为显著，被专家认为是治疗冠心病的理想药物。据此，该会认定，这种创新型药物将来一定能占领市场。后来的事实果然证明了这一点。
2.2 要根据风险项目的进展情况分批投入资金
对于风险投资的单个项目来说，即便是事先的可行性论证再充分，始料不及的事也常有发生。例如，1988年国内一个对养虾很有研究并在多处帮助别人建起虾场的科研单位，在渤海南岸的一个县建起了3，000亩水面的对虾养殖场，希望一下子就成为规模产业。不料，遭到失败。查其原因，主要问题是出在水上。这里养虾的海水比较特殊。它是通过20多公里长、2米多宽的明渠，从海边上引来的。水的问题——春咸夏淡，到十月收虾时，对虾又少又小，连年亏损。这片花了700多万元建起来的大虾场，最后，不得不低价转让给地方。此事给我们一个启示：对风险项目的投资，不要一下子就把全部资金拨下去，而应根据项目的进展情况分批投入。
在国外，风险投资一般分为以下四个阶段：(a)“播种阶段”，即以小额资金帮助技术专家或企业家拟定计划，以将一种新观念或新技术构想变成一项新产品，这是风险最大的阶段。据专家们估计，这类计划的70%是失败的。(b)“开办阶段”，即上述阶段成功了，则再投入适当资金，支持创业者开办一个新企业来将它实施。但它能否站得住脚，仍然不能确定，故风险依然很大。(c)“育成阶段”，即出产品，创牌子，以致新设生产体系。这时，风险小多了。(d)发展阶段，扩大生产，占领市场，达到一定的规模。这种投资策略是值得我们借鉴的。
2.3 风险投资者要进行多种经营
风险投资者为降低风险，除上述两点之外，还要进行多种经营，特别是要进行利禄丰厚的股票、房地产、旅游、餐饮、租赁等经营，使之“山前损失，山后补”。例如，美国的Robertson Stephens ＆ Company（简称RS ＆ CO）公司，是美国最大的20家投资公司之一。他除了进行风险投资之外，还进行金融业务、证券经纪、公司收购等。该公司自1978年成立以来，除了对7个企业进行4.5亿美元的风险投资外，还通过发行股票等多种业务筹集了130亿美元，从而保证了风险投资的稳定性。
3 发展我国科技风险投资
3.1 科技风险投资概况
随着改革开放的深入和市场经济的发展，国家对风险投资的作用相当重视和支持。1985年，中共中央在关于科技体制改革的决定中就明确指出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持”。1991年3月6日，经国务院批准的《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》第六条指出：“有关部门可在高新技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大的高新技术产品开发。条件成熟的高新技术产业开发区，可创办风险投资公司”。
在党中央、国务院的关心和支持下，我国的风险投资事业在逐步发展。有以下几种情况：第一种是专门从事风险投资的单位，如中国新技术创业投资公司，它是1986年1月由国务院批准成立的我国第一家风险投资公司。此外，还有国家科技风险事业中心、广州天河投资公司等。第二种是兼营风险投资的单位，如中国华能技术开发公司、中国科技信托公司、中国科技促进经济投资公司等。第三种是国家各部委或高校，对一些比较好的科技成果予以投资，如北大方正集团的激光照排系统、中国科学院的联想系列汉卡等。第四种是有些省、市科委或经委，与当地金融机构合作，从地方财政、三项费用或从中央的一些专项贷（拨）款中，拿出一部分作为风险投资。如1992年沈阳市就拿出2，500万元成立科技风险事业开发中心，促进该地的高新技术成果商品化。此外，现在也有一些集体企业乃至私营公司在开始进行风险投资。
总的来说，上述几种风险投资，再加上国家“火炬计划”的风险投资基金、国家工业性试验项目的拨款部分等，目前估计共有10亿元。有一批投资项目已一鸣惊人，如激光照排系统，1985年以40万元投资创业，目前已被国内外100多家报社采用。1993年销额超过9亿元，1994年人均创利税20万元，居北京新技术产业开发试验区榜首。
3.2 科技风险投资问题
目前我国的风险投资才刚刚开始，还存在许多不足和问题，例如：之一，技术价值不高，高风险的技术开发还缺乏吸引力。之二，对风险投资的重要性认识不足，缺乏具体的优惠政策，运作较难。现在，国内开办的一些专营或兼营风险投资单位的资金，几乎都是上级拨款。上级部门怕这部分资金流失，一般都要求它们不得亏损，而公司又要解决其职工工资和生活福利问题，故真正用于风险投资的资金极少。即便是进行风险投资，也只是对一些现成的科技成果进行投资（有人把这个阶段的投资叫作创业投资）。至于那些还处于构想阶段的技术，如从环境周围取热做功而排出冷气的发电机（这与现在的热机完全相反）则几乎无人问津。之三，风险投资环境比较差，证券、股票和房地产市场还不发达，企业自主权有限，风险投资的产品不能自由定价，投资者要想在风险投资之外进行高回股的经营比较困难。之四，法律不够健全，对经营者的盈亏情况难以真正审定。投资者与被投资者之间靠信用办事，如发生利益纠纷诉讼法律，旷日持久，投资者的利益缺乏法律保障。
3.3 科技风险投资建议
风险投资在我国是大有作为的。其理由如下：一是越来越多的人认识到科学技术是第一生产力，依靠科技、发展经济是国家坚定不移的基本方针。过去科研单位向企业送成果还不一定被采用的局面，现在已经变成企业争相向科研单位要高新技术。二是由于种种原因，我国目前科技成果的推广应用比例还不到15%。就全国高新技术最密集的北京新技术产业开发试验区来说，1994年在全区的4000多项成果中，只有270多项转化成商品。区内不少高新技术公司，由于缺乏资金，只能以贸养技，不能专心进行高新技术产品开发和生产。三是当今高新技术企业正在朝着资本股份化、技术创新化、产业规模化和市场国际化的方向发展。四是证券、股票和房地产市场正在发展，投资环境在逐步改善。五是有些民营企业和非职务发明也具有相当水平，他们很难从现在的资金渠道中获得支持。所有这些，都给风险投资提供了广阔的市场。
3.4 应当重视发展风险投资
为使我国的风险投资更快更好地发展，一是对风险投资的作用要有足够的认识，要把它看作是发展我国创新型技术、提高知识生产率和一流物量产出、增强竞争能力的不可缺少的战略措施而加以重视和支持。二是资金的投向要从现在的创业投资向真正的风险投资倾斜，以抢攻更多的科技制高点。三是鉴于我国的风险投资才刚刚开始，投资环境还比较差，故在政策上，特别是在税收政策上应更加优惠。
4 科技风险投资公司的税收政策
现在各高新技术开发区对高新技术企业都有优惠政策。就北京新技术产业试验区来说，在所得税方面就有5年的优惠，即“免三减二”。对于单个风险投资项目来说。“免三减二”的优惠就很有限。而对于一个风险投资公司来说，如果还像现在这样，有了收入就得交税，而失败了又无处弥补，则风险投资就难继运作。
对风险投资公司来说，税收上怎样更合适呢？“我们可以做这样的测算；假如有一家风险投资公司，在1982年地奥心血康立题时，就开始给它投资，以后又陆续追加，到1989年时共投了100万元，占25%股份。并且假定该公司到第12年（1994年）时，投了一批项目，累计1000万元。结果，只有地奥心血康这一个项目成功，其余都失败了，投资成功率为10%。地奥心血康从1989年上市到1994年，6年累计销售额6.5亿元；销售利税率平均为44%，利税共2.8亿元；平均销售纯利率为32%，纯利共为2亿元。那么，该投资公司所得的红利为5000万元（2亿元×25%），是其风险投资总额（1,000万元）的5倍。假定该投资公司把这1000万元不作风险投资，而是贷款，一年一贷，年息为15%。第一年得利息150万元，第二年本息再贷。如此运作到第12年，其利息共有4，700万元，是贷款本金的4.7倍。
由此，可以得到以下两点认识：
第一，为鼓励风险投资，其所得到的回报，无论如何也不能少于其相同数额的贷款利息的收入（如上例所示，则不得少于4，700万元）。不然，谁搞风险投资？还不如贷款保险呢！
第二，风险投资公司用于风险投资的这一部分资金，应单列核算，在一定期限内（风险投资项目，一般时间都比较长），当其累计红利超过用于风险投资资金总量的一定倍数之后，才对其征收所得税。这个“一定的倍数”要定得合理。小了，风险投资公司无利可图，或得利很小，风险投资就发展不起来；大了，势必影响国家税收。
考虑到风险投资的风险比较大，而且常常又是滞后风险，再加上公司的其他开支，笔者认为，这个“一定的倍数”不宜小于5。以上述为例，则为5，000万元(1,000×5)。也就是说，如果这家风险投资公司12年累计投资是1，000万元的话，则当其累计红利达到5，000万元时，其超过部分才开始交所得税。对于风险投资公司来说，有了这5，000万元，不仅可大大弥补因其他投资项目失败所带来的损失（900万元），而且可大大增强其对风险投资的胆量和信心，保障风险投资的稳定发展。另外，像地奥心血康这样高收益的产品，销量在相当一段时间内会越来越大，后头的利税会越来越多，这从总体上来说，对国家的税收也影响不大。
收稿日期：1995-02-22