抓住有利时机，加快金融市场发展，本文主要内容关键词为：金融市场论文,时机论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、我国金融市场正进入一个新的发展时期
经过多年的发展，我国金融市场已进入一个新的发展时期。呈现出了许多令人欣喜的特点。主要表现在以下几个方面。
一是金融市场体系基本形成。我国金融市场从20世纪80年代起步，经过20多年的发展，形成了一个初具规模、层次清楚、分工明确的金融市场体系。从市场类别看，由同业拆借市场、回购市场和票据市场等组成的货币市场，由债券市场和股票市场等组成的资本市场，以及外汇市场、黄金市场、期货市场、保险市场等均已经建立并形成一定规模。从市场层次看，以银行间市场为主体的场外市场与以交易所市场为主体的场内市场相互补充，共同发展。
二是金融市场产品与工具多样化发展。目前，我国金融市场已经形成了票据、债券、股票、基金、期货、黄金等比较完整的产品系列，同时还出现了买断式回购、债券远期交易、利率互换、远期外汇交易、外汇掉期交易、权证等新的金融工具和衍生金融产品。目前我国金融市场交易工具涵盖了各个市场，既有原生金融工具，又有衍生金融工具；既有简单金融工具，又有组合金融工具；金融市场产品趋于多样化和多元化，产品链条得以不断延伸和加长。
三是金融市场规模不断扩大，直接融资获得较快发展。一方面，各市场交易日趋活跃，交易量快速增长。货币市场中，同业拆借成交金额从1998年的1978亿元增至2006年的2.15万亿元，年均增长30.4％，债券回购成交金额从1998年的1.4万亿元增至2006年的28.57万亿元，年均增长39.8％。债券市场中，现券成交金额从1998年的6079亿元增至2006年的10.26万亿元，年均增长26％。股票市场中，沪深两市市价总值从1993年末的3531亿元增至2006年末的8.94万亿元，年均增长43.5％。黄金市场中，成交金额由2003年的459亿元增至2006年的1947.5亿元，年均增长61.1％。期货市场中，成交金额由2001年的3万亿元增至2005年的21万亿元，年均增长47.6％。另一方面，直接融资获得发展，资源配置功能增强。债券市场中，债券发行量从1998年的2645亿元增加至2005年的2.02万亿元(不含央行票据)；股票市场中，截至2006年底，我国历年沪深两市上市公司累计筹资总额达1.36万亿元。
四是金融市场功能不断深化。经过多年的发展，我国各个金融市场的功能都在不断完善，在金融体系和国民经济中的作用不断凸显。银行间货币和债券市场已从发展初期的头寸调剂市场发展成为银行、其他金融机构、企业甚至个人进行投资和资金管理的重要场所，已经成为我国货币政策重要的传导平台；股票市场发展初期的主要功能定位是为国有企业改制服务，目前已经成为我国直接融资的重要平台，有利于我国企业转换经营机制，建立现代公司治理结构；外汇市场从发展初期的银行间外汇头寸调节市场发展为各类投资者广泛参与、进行外汇投资和避险的重要场所；黄金市场已经逐步实现从商品交易为主向金融交易为主的转变；期货市场在建立初期的套期保值功能基础上，价格发现和投资管理功能也在逐步完善，部分期货产品已经成为全球重要的定价中心。
五是金融市场主体参与程度不断提高，机构投资者队伍不断壮大。截至2006年底，同业拆借市场成员数由1997年底的96家增至703家；银行间债券市场成员数由1997年底的61家增至6439家；2006年，首次引入货币经纪公司开展银行间市场货币经纪业务；债券发行人范围由财政部、政策性银行扩大至商业银行、非银行金融机构、国际开发机构和企业等各类市场主体。截至2006年底，沪深两家证券交易所共有上市公司1507家，两市投资者开户总数分别达7854万户；黄金市场共有会员150家；期货市场共有期货经纪公司187家；外汇即期市场共有会员272家。机构投资者日益成熟，机构投资者基础日益雄厚，2006年底，我国共有基金公司58家，管理各类基金307只，当年新募集资金的资产净值4028亿元，累计净值达8565亿元，合格境外机构投资者(QFII)累计批准机构达55家，批准外汇额度90.45亿美元；社保基金、保险资金和企业年金等加快进入证券市场。
六是我国金融市场对外开放程度不断提高。一方面，我国金融市场“引进来”战略成效显著。参与银行间货币和债券市场的境内外资金融机构不断增多；泛亚基金和亚债中国基金等境外机构投资者获准进入银行间货币和债券市场；国际开发机构获准在我国银行间债券市场发行人民币债券；外国证券机构驻华代表处成为了所有中国证券交易所的特别会员；允许外国服务提供者设立合资公司，从事国内证券投资基金管理业务；允许外国证券公司设立合资公司。另一方面，我国市场主体积极参与国际金融市场，“走出去”步伐不断加快。新近颁布的《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》允许境内金融机构赴香港发行人民币债券；逐步推动境内证券期货机构和投资者“走出去”，当前我国已经有7家国内证券公司、6家期货公司获准到香港设立分支机构；推出了境内合格机构投资者(QDII)制度。
七是我国金融市场国际地位和影响力不断提升。国内债券市场已经快速成长为全球第八大债券市场，根据国际清算银行的统计，我国2006年底国内债券余额达到8.78万亿元，折合1.12万亿美元，占全球国内债券市场的余额达2.2％，位居全球第八①。根据世界交易所联合会的统计，2006年末上海，深圳两个证券交易所总市值为1.15万亿美元，占全球股票市场市值的2.26％，较上年的1％左右的占比有大幅度提高，其中上海证券交易所的股票市值为9175.07亿美元，比上年增长220.6％，增幅位居全球第一。我国期货市场在全球金融市场的地位不断提升，部分期货产品已经具有一定的国际定价权，交易规模在国际期货市场的排名较高，目前上海已经成为铜期货的重要定价中心之一，橡胶期货交易量排名全球第一，铜期货交易量排名全球第三，大豆期货交易量排名全球第二。我国外汇市场不断发展，衍生品交易不断推出，内地银行间外汇市场人民币产品价格对境外市场人民币产品价格的引导作用越来越强。
二、我国金融市场发展面临的矛盾和问题
我国金融市场发展和建设所取得的成绩有目共睹，但仍然面临着不少矛盾和问题。
第一，直接融资和间接融资结构不平衡的矛盾依然突出。银行贷款在社会融资总量中仍占绝对比重，金融结构中间接融资比例过高，直接融资比例过低，银行贷款占全社会非金融部门融资总量的比例始终维持在80％以上，居民个人金融资产中银行储蓄比例高达70％。这种不合理的金融结构不仅蕴涵着较大的金融风险，而且严重制约了经济的进一步发展。
第二，市场发展不平衡，债券市场的发展落后于股票市场，企业债券市场发展相对滞后。2006年，我国债券市场累计发行债券仅为2.02万亿元(不含央行票据)，其中国债和企业债分别发行2675亿元和2266亿元，仅占社会融资总额的6.7％和5.7％。同期，美国股票市场融资总额是我国的44.3倍，公司债券融资是我国的222.7倍。我国债券市场尤其是企业债券市场的发展严重滞后。
第三，信息披露、信用评级等基本市场约束和激励机制尚未完全发挥作用。信息披露和信用评级在资本市场中发挥着重要作用，我国证券市场中存在着信息披露不及时、不充分、虚假信息和内幕交易等情况；另外，信用评级雷同，没有充分考虑被评级者的具体情况，对信用评级的公正性、客观性和真实性没有建立起必要的法制监督，对债券发行后的信息披露和信誉变化也没有进行及时的跟踪和监督。
第四，金融产品的种类和层次不够丰富。目前我国金融市场产品存在的问题有：非政府债券规模偏小，债券市场难以形成一个由低到高的多层次的信用等级体系；债券收益率曲线不完整，价格形成机制尚未充分形成，影响了金融市场产品的定价和创新；基础产品的市场流动性不足，衍生产品市场发展存在一定制约。这些问题影响金融市场功能的进一步提升。
总之，金融市场创新和发展的任务依然十分艰巨和紧迫，需要我们共同来研究和解决这些问题。
三、我国金融市场发展面临的历史机遇
第一，当前宏观经济形势是我国金融市场加快发展的现实基础。随着国民经济的平稳快速发展和居民收入水平的提高，整个经济金融体系资金供求规模不断扩大，同时由于我国人民币的缓步升值和贸易顺差的不断扩大，流入金融市场的资金规模不断增加，市场流动性充裕，去年以来，我国部分金融市场价格出现了较高涨幅。面对我国金融市场流动性相对充裕甚至过剩的情况以及平抑部分金融市场资产价格的过分波动的需要，我们就应利用难得的发展机遇，加快金融市场发展，首要之举就是要加快多层次资本市场的建设，大力发展债券市场，提高债券市场的规模和比重，同时要扩大股票市场的供给。
第二，完善金融宏观调控体系和传导机制是我国金融市场发展重要的驱动力。金融宏观调控从直接调控转向间接调控，需要一个功能完备、运行顺畅的金融市场。近年来，金融市场尤其是银行间债券市场迅速发展，为保证货币政策的有效传导以及宏观经济的自主调控发挥了重要的作用。从进一步完善金融宏观调控体系和传导机制的需要来看，银行间债券市场的深度和广度还需要继续拓展，特别是目前市场的交易品种、交易工具还不够丰富，市场的流动性还比较低，迫切需要加强市场建设、丰富市场产品和完善市场功能，才能更好地保证金融宏观调控的有效实施和传导。这是新形势下金融调控对金融市场提出的新任务，也是金融市场发展的新机遇。
第三，不断推进的金融改革是我国金融市场发展的加速器。金融改革速度的加快，对金融市场提出了新的要求。当前，国有商业银行改革初步取得成功，政策性银行改革、邮政储蓄银行改革和农村金融改革正在进行中，需要金融市场在金融改革中发挥作用。通过股票市场融资，不仅可以增加金融企业的资本金，而且还有助于建立合理的公司治理结构和严格的财务约束。同时，债券市场不仅能为商业银行等金融企业提供投资的便利，还能提供主动负债的工具、灵活调整资产的手段以及补充资本金、提高资本充足率的渠道。资本市场还要为金融企业资产负债结构的调整提供更多的手段、更丰富的工具，为金融企业改革营造一个良好的市场环境，使金融企业能通过市场化的方式和手段，完成自身经营机制的转换，真正成为符合市场经济要求的微观经济金融主体。
第四，庞大的居民储蓄分流是我国金融市场发展的资金基础。截至2006年底，我国金融机构本外币存款余额为34.80万亿元，居民储蓄存款余额为16.66万亿元，占我国GDP的79.52％。庞大的居民储蓄规模，一方面为我国金融市场提供了充足的资金供给，是金融市场进一步发展的蓄水池；另一方面，居民储蓄是金融市场机构投资者成长壮大的重要保证，根据国外经验，建立替代银行存款的投资渠道的一个重要途径就是建立一个广泛的机构投资者群体，我们可以通过财政和货币政策，鼓励资金从存款转移到投资基金、保险资金和企业年金，为我国金融市场的进一步发展构建广泛的机构投资者基础。
四、进一步发展我国的金融市场
第一，加快发展，建立多层有序的金融市场体系
多层有序、结构合理、运行安全的统一金融市场体系是金融市场快速健康发展的有力保障。我国金融市场的发展，要以推进产品创新和制度建设为抓手，以增强市场功能为着力点，加快发展和构建多层次的金融市场体系。要大力发展资本市场，扩大直接融资规模和比重。加快发展债券市场，稳步发展股票市场，积极稳妥地发展期货市场。
当前着重要稳步发展多层次的资本市场体系。发展多层次的资本市场体系，对于提高市场的筹资能力和资本配置功能，对于保护好市场、控制市场风险具有重大意义。债券市场方面，要努力扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制、市场化发行机制和发债主体的自我约束机制；注重债券市场的协调和统筹，促进场外市场与场内市场的互通互联和共同发展。股票市场方面，要依托现有市场体系，逐步形成以交易所主板市场和中小企业板市场为主体，以场外交易市场为补充，各类市场内部合理分层的股权资本市场体系，并通过各层次市场的差别化制度安排，实现市场风险的分层管理和市场整体效率的提高。
第二，推动创新，培育市场化运行机制
创新是市场发展的原动力，因为创新会对整个市场的制度安排、基础设施、中介服务、投资者素质等提出更高的要求。因此，应积极引导和大力推动金融创新，并建立金融创新的长效机制。金融创新既包括产品与工具创新，也包括制度和体制创新。金融创新的最终需求者是市场主体，市场主导的创新模式更具长久的生命力。因此，产品与工具创新应由市场主体去推动，制度和体制创新主要由政府部门来完成。创新既要吸收国际经验，又必须符合我国国情。在我国间接融资比重过高、风险过度集中于银行业的情况下，市场主体应该充分发挥自身的积极性与主动性，将创新的重点放在发展直接融资产品方面，为投资者提供多样化的投资产品与工具。政府部门要逐步将产品与工具创新的主导权交给市场主体，将工作重心转到制度和体制创新上，完善有关法律法规和会计、审计、税收等基本制度，改革阻碍金融创新的体制和机制，为市场主体的产品与工具创新创造良好的市场环境，同时防范系统性风险。
推动金融创新离不开市场化的运行机制。一方面，要不断完善各项市场管理制度，逐渐减少和规范行政许可和行政审批，包括建立健全以市场为主导的产品创新机制、规范的市场准入和退出机制以及真实反映市场供求状况的价格形成机制等。另一方面，要明确市场各方的权利与责任，充分发挥市场激励与约束机制的作用。政府部门要切实加强市场监管和公共服务职能，维护市场公平和透明，保护市场各方合法权益。市场主体要完善内部治理结构，增强风险识别意识和风险承担能力，提高自身活力与竞争力。
第三，加强规范，推进金融市场制度建设和信用评级体系建设
在金融市场发展中，要充分发挥政府部门市场监管的职能和市场约束与激励机制的作用，加强规范市场主体行为。要形成完备健全的法律制度，松紧适度、协调一致的金融监管架构，切实有效的行业与个体自律，并着力完善信息披露制度和信用评级制度。
要改革和完善市场准入、发行、交易等制度，保证市场健康平稳运行。要建立和完善信息披露与信用评级等制度，充分发挥市场约束与激励机制对市场主体的作用。通过加强对金融市场运行监测和金融风险的前瞻性分析，防范和化解金融风险，建立和完善金融监管与风险防范的长效机制。同时，要加强金融市场监管的协调配合，建立与完善各个监管部门之间的信息共享、沟通便捷、职责明确的协调配合机制，为金融市场的健康协调发展创造良好条件。此外，要加强信用评级体系建设，构建有利于信用评级健康发展的环境，以利于信用评级机构更好地获得真实可靠的信用评级信息，提高信用评级机构的自身素质，建立科学合理的信用评级质量评价体系，采取事后验证、信息披露等方法，在市场中筛选并产生具有较高评级质量的评级机构，树立评级机构的公信力和权威性。
第四，循序渐进，积极稳妥推动金融市场的对外开放
要适应全球化和加入世界贸易组织的新形势，统筹国内发展与对外开放的要求，循序渐进、积极稳妥地推进金融市场对外开放。一方面，要提高法规和政策透明度，创造公平和可预见的市场环境，继续推动合格境外机构参与国内金融市场投资与融资活动，积极借鉴国际先进经验与技术，提高我国金融机构的竞争力，进一步深化交流与合作，扩大我国金融市场的影响力。另一方面，要搭建我国金融市场与国际金融市场的联通渠道与平台，积极利用国际金融市场资源，推动我国金融机构、企业与居民参与国际金融市场活动，促进我国金融市场与国际金融市场的融合，提升我国金融市场在国际金融市场中的影响与地位。适时适度地扩大对外开放，有利于进一步完善我国金融市场的运行机制和约束机制，不断增强我国金融市场在开放条件下的竞争实力和发展能力，为我国金融市场的进一步发展创造良好的外部环境。
我相信，在中国金融市场参与各方的积极努力下，在关心中国金融市场发展的专家学者的大力支持下，我国金融市场一定能够抓住有利时机，加快发展，在我国国民经济发展过程中作出更大贡献。