激活证券市场——扩大内需的重要支点，本文主要内容关键词为：扩大内需论文,支点论文,证券市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
证券市场不仅是国民经济的晴雨表，而且也是经济发展的助推器。当前，激活证券市场对扩大投资需求和消费需求，推动经济增长有极其重要的现实意义。
一、激活证券市场是发展民间投资的杠杆
1998年以来，为了抵御亚洲金融危机的影响，扩大内需，我国连续实行降息和扩张性财政政策，但由于政府投资的重点放在基础设施和基础产业，产业链短，并未有效带动民间投资，导致政府投资成为孤军奋战，影响财政、金融政策的效果。当前，扩大内需，尤其是扩大投资需求必然选择的路径之一就是刺激民间投资，而一个稳定、活跃的证券市场能给民间投资提供一条便捷的通道。
据统计，我国居民储蓄存款已达5.8万亿元之多， 有人曾将此喻为“笼中虎”，尽管国家采取措施，多次降息，试图“赶虎出笼”，但效果不太明显。“笼中虎”的去向，引起各方关注。若国家采取多种措施，激活证券市场，通过“财富效应”的引力，很有可能将储蓄存款转化为证券投资，启动投资需求。
所谓“财富效应”是指，金融资产价格的上涨，导致金融资产持有人财富拥有量的增长，进而产生刺激消费增长的效应。当然，能够产生“财富效应”的金融资产主要是证券，包括债券、股票、基金等。当证券价格上涨时，投资者帐面上的资产迅速增加，人们对整个国家、上市公司、企业和自己财富的增加的心理预期就会乐观，投资者的投资欲望就会增强，就会有更多的人投资于股票、债券、基金等市场。据业内人士统计，自央行第7次降息后，由于股市火爆， 银行储蓄流向股市比例日益增大，约有1000亿人民币之多。仅从1999年5月19日到6月底，全国新增股民几十万（北京市新增8万人）。
另外，证券市场活跃，新股发行以及上市公司配股、企业发行债券也较为顺利，在一定时间内，会有更多的优质企业在资本市场上直接融资，将民间资金转变为企业资本金，开拓了一条“居民收入——直接融资——企业资本金——企业投资”渠道，从而形成有效的投资需求。
二、激活证券市场是启动消费需求的支点
消费需求是内需的重要组成部分，启动消费需求，特别是启动即期消费是买方市场条件下拉动经济回升的动力。消费是收入的函数，启动即期消费的前提在于提高消费者即期收入水平。当前要立即大幅度提高职工工资和农民收入的可能性不大，而启动股市则可起到立竿见影的作用。股票市场运作并不像期货等金融产品市场那样属于“零和游戏”，在股票市场，可出现参与者财富共同增长的局面。
目前，我国证券市场有个人投资者4000万人，这些投资者多为中心城市的消费者，也是城市中消费水平较高的一族，且每一个股民家中，还有关心股市的人口，涉及数量上亿。股市涨跌，市值的增减，从一个侧面反映投资人金融资产的增减，股市的涨跌影响上亿消费者的即期资本收益预期，并直接影响到他们的即期消费行为。如果能营造出一种长期稳中有涨的证券市场行情，维持股民多数获利的比重，股民的额外收入可有力地刺激其消费欲，大大提高边际消费倾向，促使社会消费水平的大幅度提高，进而带动相关产业，如餐饮、日用工业品、娱乐、信息、房地产、汽车、旅游等行业的发展，其结果必将在一定程度上拉动消费需求的扩大。据报道，美国投资者在证券市场上，每增加一美元财富，就会促使他们增加3～7美分的消费支出，由股市财富导致的新增消费，对近几年来美国经济的持续增长作出了巨大贡献。近期香港通过启动股市以促使经济回暖的经验，值得借鉴。我国京、沪、穗、深等地，由于股市火爆，股民收入增加，导致楼市回暖，汽车市场销售转旺也印证了上述观点。
再把视野放宽一点，我们就会发现，证券市场健康发展，对吸引外资有积极作用，一般而言，国际资本总是愿意流向那些经济前景看好的国家。我国作为国际上少有的经济持续高速增长的国家之一，对国际资本有较强的吸引力。证券市场持续稳定发展，一定程度上有助于吸引外资，而外资增多，其所带动的国内需求也会相应增长。
三、进一步激活证券市场的对策选择
1999年以来，政府连续出台了一系列推动证券市场发展的利好政策，如允许券商融资扩股，降低银行利息，降低B股市场印花交易税， 《人民日报》发表特约评论员文章，《证券法》正式实施等，对证券市场的稳定发展提供了保证。我认为若要进一步活跃证券市场，还需采取更多的措施。
1.提高上市公司的整体素质。证券市场的活跃，股指上扬必须以上市公司的业绩为基础，否则行情只能是昙花一现。我国的上市公司素质参差不齐，行业景气状况不同，收益率相差甚远。据1998年868 家上市公司年报显示，按加权平均法计算，上市公司每股收益0.199元， 净资产收益率为7.966%，与1997年同期公布的年报相比， 两项指标均有下降，而且仍有78家亏损。笔者认为，只有上市公司把工作的着力点放到优化结构，提高企业的效益上来，才能为股市投资者造就机会，提供回报（如分红派息等），这对刺激投资者的投资热情，保护投资者的利益，促进证券市场的发展至关重要。
证券管理有关部门应把好上市质量关，严格按《证券法》规范企业上市，把业绩优良，科技含量高，发展前景广阔的公司推荐上市。加大已上市公司资产重组力度，优化上市公司的主营业务和资产结构，规范上市公司的信息披露，严厉查处虚列利润。推行上市公司的淘汰机制，对经营不善，亏损严重的上市公司实施长期停牌乃至除牌处罚，改变上市公司“只上不下”的终身制。坚决反对伪装上市，纠正把上市指标作为“扶贫解困”的举措。这些都有利于股市的长期稳定发展。
2.拓宽渠道，使券商融资合法化。券商是证券市场的机构投资者，券商的经济实力制约着证券市场的发展。我国券商目标普遍规模较小，面对日益扩大的证券市场，券商融资合法化显得尤为迫切。券商融资渠道合法化，可在以下几个方面展开：允许券商申请短期银行贷款，进入同业拆借市场融资，并适当延长拆借期限；允许符合条件的大券商发行债券融资，允许券商从事国债回购业务，券商也可用各种资产向商业银行进行抵押贷款。当然上述活动都得符合《证券法》的规定，在金融监管部门的同意下进行。赋于券商合法的融资渠道可为激活证券市场奠定基础。
3.降低股票交易印花税。股票交易税的高低，不仅影响投资者的交易成本，也会影响投资者的投资热情和收益。目前股票交易印花税（单边）仍高达4‰，不仅高于发达国家而且也高于发展中国家和地区， 不利于股市发展，在一定程度上影响股市交易量，因此，在适当的时候要进一步降低印花税。对降税要有正确认识，只要交易量放大，即使降税，国家的税收也会增加。
4.扩大投资基金规模。从国外成熟股市运作的经验看，以投资基金为代表的机构投资者，通过其规模融资、专家理财、投资组合管理的优势，在市场上已成为最主要的投资主体。
一个成熟的股市，机构投资应占较大的份量。由于我国规范的投资基金起步较晚，资金规模较小，对稳定股市作用有限。目前我国规范的投资基金只有12个，管理资金达260亿元，这种规模对有900家上市公司的证券市场来说作用有限，因此，需要扩大投资基金规模。在现阶段，除了封闭式投资基金外，还可设立开放式基金，该基金的特点是市场价格直接由基金净产值决定，不受市场关系的影响，这有利于倡导理性投资，回避价格波动的风险。对占中国证券市场80%以上的中小投资者来说，基金对他们更具吸引力，投资基金的价值会随证券市场的稳步发展而逐步升值，投资基金放大“财富效应”有独特的作用。
5.保险基金进入股市。允许保险基金进入证券市场，是世界各国和地区的普遍做法，各国保险公司所持上市公司股票占整个股票市场市值的比重，美国是29.6%，欧洲是40%，日本是50%，而我国是空白。随着我国证券市场和保险的发展，放开保险资金进入证券市场的限制是必要的，同时也是可行的。在具体的方法上，目前可采用设立证券投资保险基金的做法，以保证保险基金的安全性，待各方面条件成熟后，再过渡到允许保险公司直接进行证券投资活动。这样既扩大了保险资金投资领域，降低了保险机构的风险，也有利于证券市场的平稳发展。
6.大力发行可转换公司债券。可换公司债券，是一种附认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特点。在转换成股票前，它是一种公司债券，具备债券的一切特征，体现的是债权债务关系，持有者是债权人，在转换成股票后，具备股票的一般特征，体现的是产权关系。可转换债券含有预期转股获利功能，再加之价位不高，深受投资者的欢迎。
7.切实做好一级市场和二级市场紧密衔接。众所周知，一个规范、稳定、高效的证券市场，必然是有序的发行市场（一级市场）与规范的流通市场（二级市场）的统一。几年来，一、二级市场风险与收益不对称，一级市场有稳定的收益，风险小，二级市场风险大，收益不稳定。为了保持两个市场收益相对合理，建议发行新股时，按一定比例配发给二级市场投资者，这有利于二级市场的稳定。
证券市场的长期稳定发展，政府在政策的选择上有较大的回旋余地，政府应进一步提供保持证券市场长期稳定发展的政策保障。中国证券市场对促进经济的发展，扩大内需，任重道远。