我国寿险公司的利率风险及防范，本文主要内容关键词为：寿险论文,利率论文,风险论文,我国论文,公司论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、寿险产品利率风险产生的根源
（一）产品利率设定不当形成的风险
我国传统的寿险产品都是以储蓄型为主。这种产品性质已决定了产品利率与银行利率之间的关系。但我们在产品设计开发时，一般都将预定利率与当时银行存款的利率大致吻合，有时还会略高于银行存款利率。因为不这样做，寿险产品就没有买方市场。这种预定利率确定的结果，只是在产品设计开发的初期看来是吻合和平衡的，这种吻合和平衡只能是暂时的，因为产品生命周期相对较长。但是，随着市场利率的频繁波动，自然而然地就会出现预定利率与实际利率长期背离的现象。不同时期的寿险产品预定利率差异性也比较大，特别是在国民经济发展不稳定时期。这就必然会导致寿险公司随着银行利率的频繁波动而不断更换产品，这样，既被动又影响寿险业务的发展。寿险产品预定利率的制定，主要参照的是银行存款利率，假如预定利率的设置过高或过低，都会给寿险公司的经营带来利率风险。
（二）国民经济发展对预定利率设定的影响
寿险业务的发展离不开国家宏观经济的大环境。上个世纪80年代末到90年代初，我国经济以8％的速度增长，同期银行存款利率也水涨船高。寿险公司在这个时期推出的产品由于受银行存款利率的影响，预定利率也相对较高，最高时达到13％。过去近10年，央行经过8次降息后，各保险公司长期寿险保单的预定利率也从8.8％一路跌到了目前的2.5％左右，这导致保险公司相当一部分老保单存在较大的利差损。高预定利率时期发展的寿险业务留下的利差损，则在今后相当一段时期内都难以弥补。
经国务院同意，中国人民银行决定自2004年10月29日起上调人民币基准利率。这是自1994年以来，我国在连续8次降息之后首次上调银行存款利率。此次加息后，老保单的利差损将得以降低，保险公司亏损将减少。另外，由于目前市场上销售的大量保单都是在降息至负利率过程中设计出来的，这部分保单存在的利差，将会加大保险公司的盈利。这些现象纯粹是由国家经济发展的大环境影响造成的，是不可避免的，也是可以理解的。
（三）资产负债期限的不匹配造成的潜在风险
当前，寿险公司的资金运用还只限定在银行存款、政府债券、金融债券和企业债券等固定的投资渠道。新《保险法》虽然对投资渠道有所拓宽，为保险资金的投放逐步走向市场化搭建了一个平台，但投资领域狭窄的问题仍未有大的改观。保险资金不同于银行资金和其它资金，它有三个基本特性：一是负债性；二是间歇性；三是不确定性。这三个特性决定了保险资金从某种意义上来说是对被保险人的一种负债，寿险公司要随时准备用于给付。而保险事故发生的时间、损失程度等等却是随机性的，是无法预料的。由于投资渠道不畅，致使寿险公司的短期资产无法与长期负债相匹配，逐年形成潜在的投资风险。由于大量的保险资金无法进行有效的投资选择和进行风险转嫁，有时投资又难免带有一定的随意性和盲目性，这样就使寿险公司无法按照负债特点进行有计划的投资，势必会加剧利差损的风险。
（四）对产品性质认知的偏差和弹性服务给经营带来的利率风险
寿险产品虽然也具有商品的属性，但它更偏重于保险保障功能，而不是保护资产保值增值。但目前正是因为对寿险产品性质认知上的偏差，使得保险业同银行业、保险公司之间在产品价格上展开非常激烈的不正当竞争。也有些业内人士过分渲染寿险产品的投资回报功能，给产品定价和资金投放造成极大压力，这也在无形中加大了利差风险的概率。我国已加入WTO，外资保险公司的大量涌入和我国保险主体的不断增加，使保险市场的竞争已经呈现出白热化态势。为了争夺市场，扩大规模，有个别寿险公司在销售保单时增加了弹性服务的内容，如保单借款、退保、转保等选择权等。随着市场利率的波动，这些弹性服务往往以牺牲寿险公司的利益为代价，给寿险公司的资产负债数额及期限的匹配带来了不稳定性，会进一步加剧利率风险。
二、市场利率变化对寿险公司经营影响的具体分析
市场利率在一定范围之内的变动属于金融市场的正常现象，对于寿险公司的日常经营不会造成太大的影响。但是如果市场利率变动的幅度过大，持续时间较长，无论利率朝哪个方向变动，都会对寿险公司的正常经营产生不利影响。
（一）市场利率上升对寿险公司经营的影响
1.对寿险公司资产负债表的影响
寿险公司最主要的负债是为有效的寿险合同建立的责任准备金。责任准备金从保单建立时开始累积，直至保险责任发生时，责任准备金被释放用于保险给付。由于寿险合同的合同期间一般较长，寿险公司的负债主要是长期负债，期限一般在10年以上。而寿险公司的资产相对于其负债来说期限却比较短，也就是说，寿险公司的资产相对于其负债来说是利率敏感的，寿险公司一般存在着比较大的资金正缺口，即利率敏感型资产大于利率敏感型负债。当市场利率上升时，寿险公司所拥有的资产以及负债的市场价值都会下降，但由于存在资金正缺口，负债减少的价值超过了资产减少的价值，另一方面公司新增的投资（如新增保费收入，现有投资组合中的利息收入，原有投资组合中的债券、存款等金融资产到期后本金的返还等）将按现有的高市场利率获取收益。因此，市场利率上升对资产负债表的影响是有利于保险公司的。
2.对寿险公司现金流量表的影响
由于市场利率上升，其它金融资产的收益率普遍上升，而寿险产品责任准备金仍按原来较低的预定利率积累，保单持有人的收益率下降，提现倾向增加，转而投资于收益率更高的金融产品，即出现“脱媒”现象。提现的方式有多种：一是退保。寿险保单的有关条款为退保设计了很好的机制。一般的寿险合同都规定了不可没收现金价值条款，据此条款，投保人退保时可以取得不可没收的保单现金价值。如我国一些寿险公司的中长期险种规定：从第四年或第五年开始退保时，投保人可以得到其已缴纳保费的100％作为退保赔偿金，即投保人若在第四年过后要求退保，损失的只是利息，而本金不会受到损失。如果提现金额较大，保险公司可能被迫出售资产或借入短期资金，因而遭受损失。二是保单贷款。在上个世纪70年代美国利率上升时期，许多保单持有人用人寿保单作抵押进行贷款，然后将贷款再投资于高利率的其它金融工具。从1965—1974年，美国保单贷款占寿险公司资产从4.8％一直上升到8.7％。因此利率的上升会导致寿险公司出现负的现金流。如果利率升高的幅度过大，过于突然并持续下去，寿险公司的日常经营就会因现金流持续为负而受到影响。
3.对寿险公司利润表的影响
为了吸引保费收入，在市场利率上升时，寿险公司也必须提高保单预定利率。由于寿险公司的利润来源之一利差益是实际投资收益高于预定利率的部分，如果预定利率根据市场利率变动提高之后，而寿险公司的实际投资收益率不变或上升的幅度较小，公司的利润就会减少。通常情况下，投资收益率不能迅速改变，只能逐渐地提高。因此，在利率上升时寿险公司可能经历一段收益紧缩的阶段。
（二）市场利率下降对寿险公司经营的影响
市场利率下降对于传统寿险产品的影响与市场利率上升时的影响相反：寿险公司的资产及负债的市场价值上升，由于存在资金正缺口，负债增加的价值超过了资产增加的价值；公司的债务人可能会选择提前归还本金，以便以较低的利率重新融资，而公司被迫收回的资金不得不以较低的利率重新投资，新增投资只能获得较低的收益，寿险公司的长期投资收益下降。保单持有人在高利率时期购买的保单升值，退保率下降。寿险公司可能会经历收益扩张的阶段，因为保单利率可以迅速调低，而公司投资收益率下降的速度比较缓慢。如果市场利率下降非常突然，并且幅度较大，以至低于有效保单的预定利率时，寿险公司就会遭受严重的利差损。对于新近售出的保单，由于其对应责任准备金的投资组合刚刚建立或正在建立，利差损会立刻形成。而旧的保单，这种投资收益降低的效应将慢慢地显露出来。我国寿险业中的利差损就是这样产生的。
此外，还应注意到，利率风险对于不同的寿险产品其影响程度也是不同的。在各种寿险产品中，最有可能遭受利率风险的产品是具有储蓄功能的传统寿险产品，这类产品对应的责任准备金是寿险公司最主要的负债。1998年以前我国寿险业疯狂扩张的时期，主要的险种就是这类产品。目前我国寿险业务的准备金构成中仍有80％—85％是这类产品。在国际保险业中，具有储蓄功能的传统产品通常被称为“混合保单”：保单本身是一个债权工具，而保单提供给保单所有人的最低收益率保证，保险金给付选择权，保单贷款权以及退保或续保权等各项权利就是隐含在保单中多个嵌入式期权。这些嵌入式期权以保险公司的利益为代价使投保人受益，寿险公司在设计保险合同条款和制订保费时应该考虑到这些期权的价值。在市场利率比较稳定时，保单持有人一般会选择使保单按原定条款持续增值，行使这类期权的频率较低，对保险公司影响不大，因此许多公司在设计产品时并不重视这类期权。但当市场利率的波动幅度增加到一定程度时，保单持有人执行这些期权的频率就会上升（如退保率升高），它们本身的价值占未来保费总值的比例也会随之上升，缩小了寿险公司的盈利空间。
三、防范和化解利率风险的对策
（一）加快寿险产品转型步伐
在通货膨胀时期，为了增加寿险产品的市场适应能力，扩大产品覆盖面，广泛占领市场，在产品设计时选择较高的预定利率是可行的。这虽然会给公司长期性寿险业务带来潜在风险，但同时也扩大了市场份额，得到了相应的产品收益率。在通货紧缩时期，银行存款利率下调，传统的寿险产品保单预定利率也随之降低，这给寿险产品的销售带来了一定困难，一旦银行存款利率上调，将给续保收费加大难度，有时甚至会出现大批保单退保。我国加入WTO后，金融保险体制要与国际接轨，就必然要加快改革步伐，银行存款利率也必将逐步走向市场化，这将使寿险产品预定利率的设定失去直接的参照系数。以上情况，在客观上要求寿险公司必须尽快改变目前预定利率的确定方式，逐步淡化或切断预定利率与银行存款利率之间的联系。切实可行的办法只能是通过加快寿险产品的转型步伐来化解和规避利差风险。
经国务院同意，中国人民银行决定自2004年10月29日起上调人民币基准利率。这次加息，对我国寿险产品的影响将主要来自以下两个方面：
一方面，对于有分红而无利息收入的传统产品，其回报将相对于新险种变低，将面临退保风险，高利率会使低利率寿险产品吸引力降低。许多传统寿险产品的设计周期长达二三十年，并且预定利率一旦确定就不能改变。在目前市场激烈竞争条件下，客户会要求寿险公司提供更高回报的产品，寿险公司的新收益空间会迅速失去。尽管加息可能带来保险资金投资收益提高，但寿险公司可能面临部分退保的风险，在新业务销售上也面临困难。此外，对于有分红而无利息收入的传统产品，其回报将相对于新险种变低，将面临退保风险。如果不及时采取措施加以抑制，将会影响到保险公司的现金与资产的流动性，甚至有可能影响其偿付能力。倘若公司资产对加息的反应不够及时，短时期内就会对公司经营造成压力。
另一方面，加息对理财型的保险产品影响较大。就具体的险种而言，加息后最受冲击的是固定收益类的银保产品，这些险种的现金回报率低于银行利率。与银保产品相比，分红险受影响最小，如果利率上调，保险公司的投资收入就会增加，这样保险公司的分红空间较大，保户的获益也较高。不过，分红产品虽然可以缓冲升息的不利影响，但也需要面对市场实际晴况而定。如果要应对加息，产品仍需进行调整，比如加大分红比例。而投资连结保险由于其投资跟保障是完全分开的，所以当利息增加的时候，投资的那一边得到的利率就比较高，对于保险这边的保费是没有影响的。但是，人们购买这类保险的热情可能有所降低。
在这个背景下，寿险企业要采取切实的办法加以应对，具体的措施可以有：
1.应大力发展分红保险
分红型寿险产品能够确定稳定的预定利率。寿险公司应根据分红保险产品账中资金的运用收益情况确定每年的红利分配水平，不论市场利率如何升降，客户的利益都可以得到保证，寿险公司还可以通过发展分红保险，有效地化解和防止利差风险的形成。
2.应继续开办投资连结保险
该险种在通货膨胀时期曾受到客户的普遍欢迎。投资连结保险采用寿险资金分账管理的方式，可以投资于相互基金、国债或其它投资组合。从实践看，该项基金收益率较高。若该项基金投资失败，可由客户自己承担损失，保单的现金价值相应降低。该险种不仅降低了寿险公司在高利率环境下而设定的高预定利率的风险，还可以吸引客户在投资市场收益较高的时候得到较高的回报。但投资连结保险是以寿险业务发展比较发达、资本市场比较成熟为前提的，否则，一方面规避了利率风险，而另一方面还可能带来其它方面的风险，这是需要引起特别注意。
3.应积极开办万能保险
万能保险的最大特点是具有便捷、灵活的特点。客户可以根据自己的需求增加或减少保费及保险保障。寿险公司可以给保户一个较低的保证利率，以保证客户一定的投资收益。寿险公司在账务处理时，将账户余额与资金运用收益挂钩，这样，客户可以在不使保单中止或失效的前提下，取出部分现金价值或增加或减少保费的缴纳。但该险种管理费用较高，对电脑系统配置相对要求也较高，操作起来费时费力，并具有一定难度。
（二）加强资产负债管理
资产负债管理是寿险公司对资产和负债通过合理的匹配，以期达到规避利率风险的一种重要技术手段。寿险公司在每销售一批高预定利率产品时，都要有相应的高固定利率投资工具与其相对应。资产负债匹配一是要求收益水平匹配；二是要求期限匹配；三是要求数额匹配。如果寿险公司对资产和负债不能及时进行协调匹配，必然会带来更大的利率风险。从当前情况看，寿险公司的投资渠道虽然在逐年扩展，但仍不能满足寿险业务的发展要求，寿险资金尚未发挥出它应有的作用。从国际上看，凡是资本市场比较发达完善的国家或地区，寿险业务的发展水平都很高，寿险资金在资本市场中发挥着十分重要的作用。
公司面临的风险来自于公司所拥有的资产、负债以及二者之间的联系。资产负债管理在给定的风险承受能力和约束下，为实现财务目标而针对与资产和负债有关的决策进行制定、实施、监督和修正，系统和有效地对这些风险进行评估与管理，是一种有效的利率风险防范方法。具体的资产负债管理方法有以下两种：
1.现金流量的匹配
表面上看，保险公司应该能够通过将现金流量等同的资产和负债相匹配，以降低全部或部分资产所面临的利率风险。例如，保险公司可以购买一个国债的组合，使其到期日与公司负债的到期日完全一致，但实际上，这种方法是不可能或不可行的。寿险业使用现金流量匹配法的一个主要障碍是负债期限本身的不确定性。
首先，虽然运用各种统计数据可以大致预测保险金给付的金额和时间，但给付金额和给付时间的不确定性不能完全消除，如死亡率可能会增加。其次，如前所述，传统寿险保单有很多的嵌入期权，这些期权的执行也会影响寿险公司的未来的现金流。即使可以做到使资产和负债的现金流量完全匹配，这种完全的匹配也会降低公司资金运作的弹性，减少公司的投资收益，所以，采用现金流量匹配的方法使保险公司付出极大的成本。
2.免疫法
一种替代现金流量匹配的更富有弹性的方法是将资产和负债的利率敏感程度相匹配，这种方法的主要目的是防止或免除利率变动带来的损失。通过构造资产组合，利率变化对负债价值的影响会抵消利率变化对资产价值的相应影响。免疫法的首要原则是将资产和负债的持续期相匹配。保险公司计算出资产和负债的持续期，并通过资产组合调整确保二者相等，从而使利率对资产和负债的影响可以互相抵消。由于持续期随利率波动而变化，持续期匹配仅能防范基本的利率风险，即使最初资产和负债有相同的持续期，也可能由于利率的变动而不再匹配。为此，保险公司可以控制衡量持续期随利率变化速度的凸性，通过资产和负债的持续期和凸性的匹配，保险公司可以更精确地规避利率风险。尽管免疫法比现金流量匹配法要富有弹性，它仍然存在现金流量匹配法所有的各种缺点，尤其是在我国利率没有完全市场化的环境下，各种金融资产的市场价值与利率变动的相关性不明确，运用持续期受到许多限制，因此保险公司应将其作为其它利率防范方法的一种辅助工具。
（三）建立自动调节机制，实行弹性预定利率
寿险公司的产品结构必须多样化，单靠分红型产品、万能保险产品等等是远远不够的。应该承认，既然传统的保障型、储蓄型产品能够在市场上占有一席之地，就说明有它存在的理由和空间。既然该险种具有较强的生命力，就有一个如何科学确定预定利率的问题。以前我们采取的方法是，预定利率一旦确定，便始终不变，从而导致产品利率与银行存款利率的长期背离。为避免这种现象的发生，从现在起，我们应该注重研究建立市场自动调节机制，实行弹性预定利率。当银行存款利率上升或下降时，寿险产品的预定利率也可以自动进行相应的调整，产品价格也可以随行就市。这样，寿险公司就可以有效地化解和规避利差所带来的经营风险。
（四）设立专项准备金
美国寿险公司会计科目中设有一项利率准备金，这项准备金吸收了由于市场利率变化而使保险公司获得的额外利润和遭受的损失，类似于银行的坏账准备金，可以熨平保险公司账面利润过大的波动，使其呈现较稳定的水平。专项准备金虽然只是一种会计操作，但是却有助于维持公众对保险公司经营的信心，有效防止羊群效应，避免挤兑现象的发生。在我国利率实现完全的市场化之后，我国保险公司可以考虑设立该项准备金。要有效地降低和防范我国寿险业存在的利率风险，需要政府和保险公司双方的配合：政府方面，应尽力为保险公司建立一个良好的发展环境，如放松保险资金运用渠道，将保险监管的重点由市场行为转向偿付能力的监管，尽快实现利率市场化，完善整个金融市场等等。而保险公司自身则应迅速转变经营模式，努力提高经营效率，加强寿险精算研究，尽快实现与国际接轨。
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