我国证券市场国际化进程及其影响，本文主要内容关键词为：进程论文,我国证券市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
证券市场是现代市场经济运行的最高级形式，是商品经济发展到高级阶段的必然产物。中国证券市场的发展仅有10余年的历史，其间既有发展的喜悦，也饱尝了成长过程中裂变的痛苦，但总的来说，还是取得了令人瞩目的成绩。它不但为国家和企业开辟了一条广阔的融资途径，也为广大的社会游资提供了一个投资去处，而且逐步完善了企业的经营机制，强化了国有资产的管理和增值，促进了生产要素的优化组合。
随着中国证券市场的不断发展、成熟，其国际化进程亦提上了议事日程。深交所、上交所正在紧锣密鼓地开展其股票市场国际化进程、智囊团策划，证券管理层出访、接待活动频繁不断；国际研讨会接连召开，港台及外国机构、财团和企业纷纷表达其对中国证券市场的兴趣和信心。这一进程将给中国证券市场带来实质性和意义深远的影响；对证券市场管理层和投资大众而言，则意味着调整、阵痛和将来的收获。
一、中国证券市场国际化进程是怎样展开的？
经济发展对外资的需求正在逐年增加，外资投入也逐年增加，但仍远远不能满足国内建设对资金的强烈需求。
中国的国际融资主要来源于世行、亚行及国际商业银团的贷款和政府贷款。但这些官方贷款的条件往往过于严格，利率不断提高，且常常在经济政策和发展规划上有“附加条件”，另外，一般企业也难以得到这类贷款。
中国官方正尝试着向世界性债券市场（如“欧洲债券市场”和“外国债券市场”）举债；中国少数企业也正在尝试着在“外国债券市场”发行“可转换债券”及上市特种股票。
目前，中国企业得到的外资主要来源于直接投资，即以“三资”企业的形式得到，但这种投资方式对外国投资者而言，在投资的安全性、流动性和变现性等方面均存在弊端，此外也不便于随时流动的投机资本发挥其正面作用。
深、沪两大证券市场通过积极努力探索，已在国际融资方面起到一定的作用。国际融资手段的证券化更有利于为投资者提供保障，因而也受到外国投资者的欢迎。目前，已在深、沪评判交易所上市的B股各 20多家，总市值达200多亿元。
中国证监会从93年开始批准几家企业到香港发行H股， 其中上海石化、广州广船、青岛啤酒等8家企业的H股已在香港联交所上市。中国证监会与香港证券监督管理机构签订了官方性质的《监管合作备忘录》以加强双方合作。
此外，中国证监会也与美日等国证券管理委员会进行广泛接触，探讨对中美等国证券监管方面进行合作。上海证券交易所目前已与美国证券商协会签订协议，互相帮助对方国家的股票在本地上市。
据有关专家称：今明两年上交所和深交所在国际化方面将有“大动作”，多家国外大公司谋求在中国上市；上交所吸收一些外国券商为正式会员并可能允许它们参与A股交易； 对国际投资者开放国内国债市场；上市B股将扩大到50只。 上交所今明两年的总目标是要使市场基本达到国际标准。并具有参与国际竞争的能力。
迄今为止，中国证券市场的国际化进程处于启动和发展阶段。两大证交所都在从加快B股扩容速度、向符合国际惯例的市场制度靠拢、 加强资讯技术支撑、积极进行国际交流与合作等方面为建成国际性金融中心而加紧工作。
从吸引外资和建成国际性金融中心这两个目标来看，到香港或外国申请上市将不是主要的，因为一是申请较难得到批准；二是涉及的技术性因素困难较多；发行并挂牌交易国外公司股票或债券也不会是主要的，因为这并不符合吸引外资的目标（虽然这对“国际性”有益）。笔者认为，最主要的措施将是B股市场扩容， 允许外国券商入市及向他们开放A股市场。
二、证券市场国际化进程对我国证券市场会造成哪些影响？
也许有人认为：允许外资机构入市（甚至A股）， 无异于“引狼入室”；甚至有新想到当年的“八国联军”，认为外资机构会在中国证券市场掠夺性地赚取利润。
这种担心不无道理，但有失偏颇。既然是国际化，就意味着门户大开，我们要走出去，人家也要走进来。何况很多发展中国家都在积极地利用证券市场吸引外资，利用证券市场吸引外资具有方便、快速、灵活、无须偿还（指股票）等优点，我们也应积极利用这一有效途径。笔者认为，证券市场国际化进程对我国证券市场会有以下几方面的影响：
1.资金面：从近期股票市场和债券市场走势来看，很显然由于市场扩容较快，资金面已显得心有余而力不足。管理层也面临两难选择，一方面必须加大市场经济改革力度，另一方面又必须控制资金投入数量和方向。虽然全国居民有高达25，500亿的存款储蓄， 但由于国家财政紧张、建设需要大量信贷资金，同时还必须控制通胀，所以国家不得不实行高存款外加高保值贴补、控制信贷等紧缩政策。在这种情形下，如有大量外资注入，则证券市场（尤其是股市）所面临的资金短缺压力就可能得到缓解。
2.市场稳定性：证券市场的稳定对一国的经济发展具有重要意义。外国机构投资者，尤其是基金投资机构，往往拥有成百上千亿美元的庞大财力。这么庞大的资金，若用于投机，必然会给证券市场造成巨大的冲击。那么会不会出现这种情形呢？笔者认为：如果市场容量足够大、信息传播渠道足够畅通、法规健全、管理又得当的话，上述情形是能够控制的。
笔者相信：一个平衡、稳定的系统只能是一个多元化系统，多因素之间的互相促进和制约，才能使系统处于相对稳定的状态。目前的国内证券市场是一个极为震荡的系统，需要更多的主力因素补充相互间的促进和制约关系。外资机构的介入，若管理得当，应该可以起平抑投机的作用，实现市场从投机向投资的回归，从而形成一个相对稳定的市场。我们不必过于担心外资机构对证券市场的介入，问题的关键不在他们，而在于我们自己；对管理层而言，是要提高管理水平及健全法规；对于广大投资者而言，是使自己的投资意识日趋成熟。
3.市价的合理性：我国的证券市场，特别是股票市场，由于带有浓厚的投机色彩，导致一些优质股仅仅因为盘子过大难以操作而备受冷落，甚至出现其A股与B股（H股）股价发生倒挂的现象。 但在一个国际性的大容量市场中，由于证券的供应很充分，资金的供应也很充分且灵活，能自发地迅速调整各种证券的市价，使其趋于一个合理的水平（因为一旦有某个证券的市价发生暂时性的扭曲，即会有精明的投机资本适量地流入或流出，起到自然调节价格的作用）。
4.市场结构：层次的自然调整：证券市场是最具有市场经济特色的市场，中国的证券市场也许可以说还处在试验与发展的阶段，“摸着石头过河”时谁也不敢说会一贯正确。对这一市场的管理理论、手段以及市场结构的划分还需经过市场实践的验证。那么这个验证过程是应该关起门来进行，还是应该打开门来进行呢？答案应该是打开门来进行，市场经济的东西应该放到彻底的市场环境下进行试验，这个环境就是国际性的市场经济大环境。不要害怕“优胜劣汰”的自然法则。
证券市场国际化，自然强调的是按市场经济的规律办事，管理层经过一些失败的教训，其不合理进行某些行政干预的做法将被市场逐渐纠正。证券市场也因此会变得成熟起来。
证券市场国际化也会自然地调整证券市场的结构（各种债券、股票之间的种类与数量的比例关系），不合理的券种将被逐渐淘汰或改变，不合理的发行规模将被逐渐修正。
5.国际游资的冲击：由于金融市场的发展，国际流动资本已成为国际金融形势动荡不安的主要因素，投机性国际流动资本对国际收支和汇率经常发生严重影响，也会对证券市场（尤其是国际化证券市场）造成严重冲击。
预计汇率的变动，各国相对利率水平的变化，特别是世界局势发生动荡，是造成国际游资从一些国家大规模流进流出的主要原因。国际化的证券市场不可避免地会受到国际游资的冲击，因此不可不防。在这一点上，我们可以借鉴他国的经验，结合需要和客观要求，对资本进行适当的管理。
综上所述，我国证券市场国际化对证券市场会造成以上几方面的影响。我国应该尽早借鉴发展中国家的经验和教训，完善有关外国投资证券的法规，对外资的投资方式、投资方向、控股权、资金进出入、税收待遇等作出明确规定，以使我国证券市场国际化进程早日实现，与世界经济金融接轨，吸引更多的资金，建设、发展中国社会主义市场经济。