美国经济现状及前瞻——亚洲金融危机对美国经济的影响，本文主要内容关键词为：美国经济论文,亚洲论文,金融危机论文,现状及论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
受亚洲金融危机的影响，美国经济能否继续维持其目前的强劲运行态势？这一点已成了目前世界经济研究中的焦点问题。本文拟对此进行相应的探讨。
由于美国经济模式与东亚经济模式有明显的不同，因此，研判美国经济今后一段时间的发展方向，不能仅仅从亚洲金融危机所可能产生的影响这一个角度来进行，而应该根据美国经济内在运行规律以及外部冲击这两个方面进行分析。
一、美国经济运行的现行状况
（一）有利方面
美国经济在80年代的大规模产业结构调整中所形成的高科技产业发展为主导拉动的经济繁荣，已持续了80多个月，目前仍表现为一定的强劲发展势头。在此强劲发展的带动下，同时由于“冷战”结束，美国军费开支大量减少，这为其财政状况的好转奠定了坚实的基础。与此同时，美国宏观管理机制也进行了必要的调整，形成了目前的“大市场、小政府”的运行机制。在此背景下，美国联邦政府财政赤字从布什政府任期最后一年的2900亿美元左右持续缩减至本财政年度预期的近500 亿美元的盈余。同时，美国货币政策在以格林斯潘为首的美联储的合理调度下，总体上仍处于有序运作之中。在这样的宏观格局的背景下，美国经济目前仍在低通胀、低失业及高收入的状况下保持着平稳的运行态势（见下表）。
增长率（%）
1996年1997年
实际国内生产总值(以92年美元为标准) 2.8
3.8
联邦政府收支(十亿美元)
-110.5 -28.8
地方及州政府收支(十亿美元)105.3 107.8
物价指数(%) 2.3
2.0
1998年第一季度折年率
实际国内生产总值(以92年美元为标准) 4.8
联邦政府收支(十亿美元)+49.0(预期)
地方及州政府收支(十亿美元)107.6
物价指数(%) 1.4
资料来源：美国商务部和劳工部
失业率在本年4、5两个月均降至4.3%的低水平。
与此同时，美国资本市场在外国资金的持续流入的推动下，呈现出空前活跃的景象。道——琼斯股票指数连创新高，至今年4 月份已创下9200多点的历史新纪录，充分反映美国经济运行的资金供给的充足。另外，美国银行业盈利持续上升， 本年第一季度盈利总额达破记录的159亿美元，较上年同期猛增了10.5%，似无呆、坏帐困扰的迹象。
那么，这是否意味着美国经济仍能继续其强劲的运行态势呢？对此，仁者见仁，智者见智。我们认为，这种可能性是不大的。
（二）美国国内经济运行本身的不利因素的影响
1.尽管美国的产业结构的整体优化，但这并不意味着其不存在问题。不论美国经济结构如何具有优势，从本质讲，它仍是市场经济，它的优势及发展都要在市场上得以实现。而市场的运行自有其周期运行的规律。信息产业及其产品也不可能置身于该规律之外。
美国的这次长周期经济景气，基本是以信息产业为核心的高科技产业发展为先导，国民经济各部门广泛采用电子计算机、网络以及其他高科技产品，以提高自身的生产效率、降低成本、加强竞争力为目的而大量投入形成的。由于美国经济规模庞大，且各部门普遍融入这一大趋势中，从而构成了巨大需求，拉动经济持续发展（即投资拉动）。
但在经过长期巨大投入和充分装备之后，从目前情况看，美国国内各个领域对高科技产品的需求已呈现出饱和的态势，同时，又由于高科技发展一时难以形成新的突破，进而难以形成拉动美国经济高速成长新的热点，美国市场的总体规模及深度自然就难以形成新的突破。在此情况下带动美国经济发展的高科技产业群实际进入了周期性调整阶段，其产品大量积压，在供求失衡的情况下，产品价格大幅下降，利润也随之大幅下降，明显具有产品周期成熟期的特征。如果其生命周期想要延长，并使业已形成的规模经济不致受损的话，就必须大力开拓海外市场。但去年七月开始的东亚金融危机，使得世界上最具活力的地区经济陷入困境，货币相继大幅贬值，国民收入下降、购买力下降，因此，美国高科技产业扩大出口，摆脱国内需求相对不足的意图严重受阻。
近几年美国非金融公司利润一览表单位：十亿美元
96年
96年 97年 Ⅳ
税前利润580.7631.2572.5
税赋229.0249.4226.0
税后利润351.6381.8346.5
其中:红利
270.8298.2281.6
未分配利润
80.8 83.6 64.9
97年 98年
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ
Ⅱ
税前利润 611.0
619.1
653.5
641.0619.5
税赋 241.2
244.5
258.2
253.6245.4
税后利润 369.8
374.5
395.3
387.5374.0
其中:红利292.7
293.6
292.0
314.4320.0
未分配利润77.180.9
103.373.0 54.0
①各季数字为经过季节调整的年率
②资料来源：美国商务部
2.美国经济运行的质量，从目前看，已经呈现下降的势头。这主要表现在以下几个方面：
（1）美国公司的利润在1997年第三季度达到高峰后， 目前正处于下滑过程中，而且还看到公司未分配利润占利润总额的比重还大幅下降，说明发展后劲明显不足，为今后的发展蒙上了一层阴影。
（2）在美国失业率持续下降的带动下， 其劳工工资水平持续上升，其单位小时劳工工资一年间上升了4.25%（注：资料来源：美国劳工部）。
（3）美国经济的生产效率的增长速度明显放慢，与此同时， 更广义的单位小时产出劳工成本支出却在稳步上升。
据美国商务部有关资料可以看出，扣除效率上升因素之后，美国企业的劳工成本增幅呈逐年稳定升高之势（1.9%、2.1%、3.1%）。 考虑到美国产出中的60～70%是劳工成本，不难得出结论，美国经济运行的成本是在稳步上升的，在激烈竞争的市场上，其利润下降也就是必然的了。
财务指标明显恶化了。这里要特别指出的是，美国今年第一季度的单位产出劳工成本较前一季度的增幅是1992年第一季度增幅以来最大的，而其生产效率的增幅几乎是同时期内接近最低水平的。另外美国制造业的生产效率，本年第一季度增幅折年率仅0.7%，是1993 年第三季度以来的最低水平。（注：资料来源：美国劳工部）
（4）美国国内库存开始呈现明显加快的上升势头（见下表）。
近年美国库存额变动一览表单位：十亿美元
96年
96年
97年 Ⅳ
美国库存额变动
25.9
68.4
31.9
97年98年
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅱ
美国库存额变动
66.1
81.1
48.9
77.2
103.5
资料来源：美国商务部；各季资料均折成年率
（5）美国的一般消费物价指数显示美国的物价涨幅确实不大。 但如果把股价和房地产价格一并加以考虑，就很难是低水平的。根据费雪理论，政府在制订政策关注物价水平时，除考虑一般的消费价格指数外，还应将股票等资产价格考虑进来。因为这类资产价格的上涨，必然会使消费猛增，同时还会向资本市场发出错误的信号，从而使企业过度举债或过度投资，生成泡沫经济的成份，为经济的远景发展构成隐患。美国近期消费猛增，不能说与此无关；近期持续增多的大宗兼并、合并案，也从一个侧面反映了这种后果。
3.美国国际收支逆差额正在急剧扩大中。
首先，是贸易逆差持续加速增大（见下表）。
96～98年期间美国贸易平衡表单位：百万美元
96年 97年
全年
1～5月全年
1～5月
- -
- -
差额 108574
42701
110207
46494
98年
1～5月
1月2月3月 4月 5月
-
-- - - -
差额
648829936 11720
13209
14458
15745|
资料来源：美国商务部
从上述资料中看出，进入本年度以来，美国贸易逆差明显增大，基本属亚洲金融风潮的滞后效应的结果。在此基础上形成的美国经常项目逆差也在急剧增大之中（见下表）。
96～98年期间美国经常项目差额比较 单位：10亿美元
96年
96年97年 Ⅳ
- -
-
差额
132.9
160.2132.9
97年 98年
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅱ
- -- - -
差额
148.4 146.0 168.9 177.4
196.7
资料来源：美国商务部；各季资料均折成年率
美国巨额对外逆差所形成的资金缺口基本是由外部资金流入加以弥补的。但这些进入美国的巨额资金，主体是投入到证券市场上循环运转，而进行直接投资部分要小于前者， 而且由于市场条件发生的变化， 1997年在美国直接投资的资本总额已从1996年的799亿美元降至708亿美元，呈现出下降的势头。因此，从某种意义讲，美国经济能否保持平稳运行，很大程度取决于外资的稳定流入，而这又与美国证券市场的运行基础直接相关的。
4.美国资本市场运行的基础日渐不稳。
目前弥补美国经济运行的资金缺口并持续推高股票指数的很大部分资金是在亚洲金融危机爆发后，持续流出该地区的各种资本，其流入美国资本市场首要目的还是避险。但随着股票价格的节节升高，“高处不胜寒”的感觉油然而生。以目前美元利率为基准来衡量，美国股票的正常市盈率应为16～17倍，但美国各股票指数的股票市盈率都远高于此值：标准普尔500种股票价格大约为收益的27～28倍； 道·琼斯大致也在30倍左右；那斯达克的市盈率已高达70多倍。随着美国企业的经济效益持续下滑，其市盈率还会进一步提高。尽管目前美国资本市场仍然较为活跃，但吸引巨额资金留驻股市的基础已不再是投资的魅力，而更多的是以寻找、挖掘大宗合并、重组案为题材的投机炒作为基础。在今后一段时期内，美国企业界为应对变化了的市场形势，达到降低成本，维持竞争力，保持市场份额的目的，必然会加强资产的置换、重组、业务的调整。因此，美国资本市场上的此类热点仍会持续不断。股票指数也可能会因此而曲折上行，甚至不排除在未来某时点道·琼斯股指会升至1 万点。但涨势过后呢？前不久实行合并的公司股票价格走势已为此划出了清晰的运行轨迹。以著名的花旗银行与旅行者集团的合并为例，当 4月6日合并消息传出后，前者的股价从142美元涨至180美元，但到5月20日，它又跌到了156美元；后者股价的运行轨迹也大致相仿。 其他的合并联姻的结果也大致雷同。这大概会给人以某种启示：不反映经济运行实质的“泡沫”早晚会破裂的。
再考虑世界其他地区经济运行的前景，这巨额资金是否会常驻或持续流入美国市场确实是个谜。比如，由于周期变动以及欧元的启动，欧洲大市场所产生的机遇对资本的吸引力。再比如，体质较好的韩国经济在经过痛苦调整后所具有的良好发展潜力，结合韩元大幅贬值，股市暴跌所形成的低廉投资成本和金大中政府对外开放政策所带来的便利，肯定对美国资本具有极强的吸引力。同理也适用于尽管步履缓慢、但毕竟在开放的道路上前进的日本经济。实际上，很多美国投资基金正持续地加大在欧洲市场上的投资力度；同时，在亚洲危机的掩护下，美国正悄悄地在亚洲收购潜质良好的公司。仅今年1～5月，美国公司在亚洲就获得了价值82亿美元的95家公司，远远比1997年全年的37亿美元的收购额高。由于这一活动仍在悄悄而又坚定地进行中，其意义是绝对不容忽视的。从以上分析可以看出，影响美国国内经济运行的有利和不利因素共存，错综复杂相互交织在一起。从表面看，其有利方面仍在发挥着主导作用，但从发展角度看，不利因素的影响正在不断扩散中，而亚洲金融危机的不断深化，正在起着加速器的作用，使不利因素以越来越快的速度扩大着其影响力度。
二、亚洲金融危机对美国经济的影响
亚洲金融危机的进一步发展，对美国必然会产生不利影响，这是不容置疑的。但作为大国经济，这种影响不会一下子显现出来，而会随其滞后效应逐步展开。并且在不同时期的不同方面的影响也是不同的。
自危机爆发至今年4～5月份，大量国际资本从东亚地区相继撤出，其中大多数是调往美国以退避风险，由于调出的资金基本属流动性很强的金融资本，因此进入美国后，其主流部分本着“强者恒强、弱者恒弱”的原则，主要投向了股票市场，推动了各种股票指数连创新高，造成了美国经济仍在健康运行，在亚洲金融危机面前不但不受损害，反而由于资本大量流入而继续保持“活力”这种虚假繁荣的印象。但这一现象维持到今年5月初就转而呈现呆滞胶着状态。从贸易方面看， 亚洲金融危机对美国经济的不利影响从本年初开始明显加大。这是由于这些国家危机爆发，货币贬值，同时为应对国际收支方面的问题，在IMF 的指导下，相继实行紧缩的宏观经济政策，甚至危机负面效应较小的台湾地区也不例外，致使这些国家和地区的总体需求持续下降，同时又都以扩大出口作出摆脱危机的根本手段。而整个地区的出口市场主体所在将是北美和欧洲，其中又都以美国市场为重点。在此情况下，美国贸易逆差骤然上升（见下表）。
97年～98年1～4月同期美国商品贸易差额比较单位：百万美元
97年1月～4月98年1月～4月
总差额 -57450 -68226
其中亚太地区
-33738 -46700
出口额 220172 226748
其中:亚太地区
62939 56336
进口额 277622 294974
其中:亚太地区
96677 103036
差额增减
绝对值 比重
总差额 -10776 +18.76
其中亚太地区
--12972 +38.42
其中:亚太地区-6603 -10.50
其中:亚太地区+6359
+6.60
资源来源：美国商务部
由于美国贸易差额的剧烈波动往往以商品贸易差额的变化为转移的，为反映这内在变化，本文特在此处列出商品贸易差额的变动。图1 也印证了这点。从图中可清楚看出，本年前四个月的逆差增加全部来自于亚洲地区，使得美国来自于该地区的商品贸易逆差占全部逆差的比重从一年前的58.73%上升至本期的68.45%，整整上升了十个百分点。同时，该图还反映出美国对亚洲逆差的扩大，更多的是来自于出口的缩减，相比之下，进口增幅反而略小一些。此外，还应考虑到东亚地区陷入危机是以“多米诺骨牌效应”方式依次进入的，（有些国家的应对措施的效果还没有完全表现出来），因此，在今后一段时期内，其效应还将以越来越放大的方式渐次展开。可以这样讲，美国国际收支恶化的局面，从目前看，也仅仅是开始。图2 非常清楚地显示这种趋势：进口将在波动中稳定上行，而出口将在波动中向下滑动。
随着这种趋势的确立及发展，所谓美国国际收支逆差仅仅是结构性的，且无害于美国经济的现象，恐怕将发生本质性的变化，并将演变成对美国经济健康运行构成严重损害的现象。确实，过去美国虽然也有巨额逆差，但出口毕竟在持续地增长着，乘数作用肯定还是积极的；但在出口呈现持续下降且存在巨额逆差的格局时，乘数效应很难讲仍是积极的了，随着时间的推移，其负作用将会越来越大。美国失业率在连续两个月维持在本次景气期内最低水平4.3%之后，6月份的失业人数较最低的数字增加37.8万，失业率回升至4.5%，应该说， 已经准确地反映了这种变化。
关于美国经济受亚洲金融危机的影响，有一点特别值得重视，即由于本身经济机制的问题和亚洲金融危机的冲击，伴随着连续两个季度的负增长，日本经济实际上已进入了衰退。作为世界第二经济大国，日本要摆脱其困境，可有两种选择：要么进行深入的经济结构调整，要么使日元贬值。
前者是着眼于日本经济长期、健康的发展，并可为缓解目前的亚洲金融危机发挥一定的积极作用，但对日本经济的短期运行将是痛苦的。而后者的效果正相反。很不幸，日本作出了后一种选择。这不但使同样奉行出口导向型的其余东亚国家和地区，只能加大对美欧市场出口的规模，从而加重了美国市场的负担，而且日元贬值后的日本产品也将洪水般涌向欧美市场，（即4～5月份日元贬值的滞后效应，将在年底左右强烈地反映出来）。届时，将使美国经济在在新一轮冲击下，处于艰难的境地。可以这样讲，由于日本客观上放弃了其应负的责任，亚洲金融危机的严重后果很大程度上将落在美国身上。诚然，美国在宏观调控方面还拥有很大的余地，仍掌握与国外经济实体进行有效协调的主动权（比如与日本协调，以确定汇率的目标区等），甚至拥有透过IMF 等国际组织影响（某种程度可以说是决定）危机国家的宏观调控政策的能力，而且本国经济在个人消费强劲增长的拉动下仍保持增长势头等。但无法退避的事实是，在投资已不再是拉动经济增长的主力军，国内经济由于周期运动规律的作用而面临调整压力，亚洲金融危机仍看不到解决的前景，美元持续坚挺，国际收支状况日趋恶化的情况下，主要依靠个人消费拉动经济增长，其力度到底有多大，又会持续多长时间，宏观调控的余地将会扩大还是缩小，等等，确实不能不令人三思。因此，美国经济进行必要的调整恐在所难免。最近（6月30日）FED致信各商业银行，要求它们严格执行银行信贷制度，控制信贷，以免出现大量坏帐。这件事本身也反映了FED对目前经济形势的看法，及适度收紧银根的意图。 而格林斯潘7月21日在国会听证会上的态度则更突出了这一意图。
总的结论：美国经济今年下半年不太可能再现强劲增长势头，其增长速度极可能会在波动中向下滑动。1999年其发展前景也不会更好一些，比较理想的状况是，在经济调整中保持低速增长。