茂石化债转股情况的调查，本文主要内容关键词为：债转股论文,石化论文,情况论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一般认为，债转股是将企业对银行的债务转为银行持有企业的股权。通过债转股，企业可以降低资产负债率，减轻利息负担，银行可以清理一部分不良资产，更好地适应市场竞争。对债转股的忧虑主要有：选择债转股企业的五项标准能否贯彻执行，债转股是否有助于企业经营机制的转变，债转股对企业效益有多大的影响，对税收的影响又怎样？
茂名石油化工集团公司（以下简称茂石化）的债转股工作起步早，数额大，而且取得了一定的成效，是债转股的一个成功典型。我们希望通过对茂石化债转股情况的调查，对债转股能有一个比较清楚的认识。
一、茂石化债转股的基本情况
（一）茂石化债务问题的由来。
茂石化的债务主要来自其30万吨乙烯工程。茂名石化30万吨乙烯工程计划投资166亿元，实际投资153亿元，茂石化为法人投资者。在整个投资过程中，广东粤财、粤联代表广东省政府投资1.83亿元，茂石化代表中国石油化工集团公司（以下简称中石化）投资0.3亿元，其余资金通过中石化转贷及地方政府担保贷款获得，仅此一项茂石化就承担了151亿元的债务。
乙烯市场的变化使茂石化的债务问题更加严重。在茂名乙烯工程之前投资的齐鲁、燕山乙烯工程都获得较好的经济效益，但乙烯市场已渐趋饱和。茂名乙稀项目未作充分论证就仓促上马。项目投产后恰逢乙烯市场供过于求，产品降价，销售困难，企业经营陷入困境，债务包袱越背越重。
（二）茂石化的债转股情况。
中石化集团是茂石化的控股公司。中石化集团在早前进行的改制中将部分优质资产从集团中剥离出来，组建为中国石油化工股份有限公司并在纽约证券市场上市。作为特大型国企，中石化集团去年获得了302亿元的债转股指标，中石化集团以中石化股份公司22%的股份交换了这部分债务。交换的结果是，中石化集团减少了302亿元的债务，同时失去了中石化股份公司22%的股权，各相关债权银行则相反。
在早前配合中石化进行的改制中，茂石化分拆为茂石化（延续）和中石化茂名炼油化工股份有限公司，分别隶属中石化和中石化股份。在这次债转股中，茂石化（延续）又分拆为茂石化（后延续）和中石化股份公司茂名分公司，分别隶属中石化和中石化股份。1999年，茂石化（延续）从中石化获得114.2亿元债转股份额，其中茂石化（后延续）获得97.8亿元，中石化股份公司茂名分公司获得16.4亿元。1999年12月31日，茂石化债转股项目正式实施。
二、茂石化债转股的效果
（一）对资本结构和财务费用的影响。
债转股使茂石化的资产负债率从78%降为22%，其中乙烯工程的资产负债率从95%降为35%。在财务费用方面，原茂石化各企业的利息支出每年减少7亿元，其中茂石化（后延续）和中石化股份公司茂名分公司每年分别可减少6亿元和1亿元。
经过债转股改造，茂石化的负债率大幅降低。利息支出减少，企业经营从疲于还债转为积极面对市场竞争。债转股在解决企业的债务危机方面效果是很显著的。
（二）对经营业绩的影响。
1999年茂石化（延续）亏损12.9亿元，累计亏损32亿元。实施债转股后，2000年1-7月，茂石化（后延续）赢利121万元，中石化股份公司茂名公司赢利1926万元，中石化茂名炼油化工有限公司亏损5亿元。后者亏损的主要原因是2000年国际油价上涨，炼油成本提高，炼油产品涨价滞后。随着炼油产品价格上涨，预计下半年炼油公司将实现赢利。
茂石化各企业2000年实现扭亏为盈主要有两个原因，一是国家经济状况好转，市场回暖；二是债转股的改造使企业利息支出大大减少。在促使茂石化扭亏为盈的两个原因中，债转股的贡献在60%左右。可见，债转股对国企脱困是有直接效果的。但也应看到，即便原茂石化各企业出现盈利，盈利金额与投资也不成比例。造成茂石化经营困难的原因很多，债转股只对其中部分问题的解决有积极影响。
（三）对税收的影响。
债转股对茂石化近期税收的影响是有限的。在企业交纳的主要税种中，由于债转股对销售没有直接影响，增值税不会因债转股而有大的改变。另一方面，茂石化历史上长期亏损，在扭亏为盈后的较长时间内，税前利润将用于弥补以前年度亏损，不会产生上缴所得税的问题。
长期来看，卸去债务包袱有利于企业的经营和销售，这将增加企业的应缴增值税。同时，在弥补完以前年度亏损或度过法定弥补亏损时间（现行制度规定为5年）后，企业可能出现应缴所得税。茂石化的税务状况在进行债转股的企业中具有一定的代表性。另外，进行债转股的企业经常涉及改制分拆，对于交纳营业税的企业，分拆后营业税的交纳将增加。
三、债转股对经营机制的影响
茂石化的债转股与一般的债转股项目相比存在不同之处。在茂石化的债转股中，中石化以中石化股份的股权交换自身债务，然后免除茂石化的相应负债，实际上是追加了茂石化的资本金。在整个债转股过程中，茂石化没有股东的变更，也没有进行经营机制的改造。但通过对茂石化的分析，债转股对转变企业经营机制的影响仍可见端倪。
（一）对产权明晰的影响。
在乙烯项目实施前，茂石化是中石化的全资子公司，产权是明晰的。在乙烯项目中，茂石化代表中石化进行投资，粤财、粤联代表广东省政府参与投资，这几方是当然的股东。此外，由于乙烯项目的资金主要来源于贷款，中石化的转贷及地方政府担保贷款资金也有股权要求。最后，为解决茂石化资本金不足的问题，中央曾给予茂石化6年退税32.4亿元补充资本金的政策。该政策涉及的退税中既有中央税种，又有地方税种，中央和地方政府对于这部分退税分别提出了与退税金额相应的股权要求。这样，乙烯项目的股权分配出现了争议。乙烯项目在茂石化的资产中占主体地位，乙烯项目的产权不清，茂石化的产权自然也变得模糊起来。
在这次债转股中，茂石化虽然没有发生股东变更，各股东的股权份额却发生了变化，但由于股权关系复杂，股权份额的重新计算被搁置起来。多数的国企和茂石化一样，产权很不清晰。在这种情况下进行债转股，必须进行股权的重新计量、确认与分配，使产权明晰，企业才有可能进行经营机制改造、资产重组等进一步的工作，否则股东间的股权纠葛很可能变得更复杂，其他进一步的工作也难以进行。
（二）对公司治理结构的影响。
按现行规定，债转股后资产管理公司获得企业部分股权，向企业派出董事，参与重大问题决策，不参与日常经营。如前所述，茂石化在债转股过程中没有进行产权清理和公司治理结构的改造。类似茂石化的情况，如果企业股权分配、国有股权虚设等问题得不到解决，那么股东产权与法人产权的分离与制约，企业治理结构的完善等工作都难以进行，现代企业制度也无法建立。这种情况下即使不考虑资产管理公司的管理水平和自我约束能力，债转股对企业治理结构的改善和经营机制的促进作用都非常有限的。资产管理公司的人员多来自银行，其业务应集中于资本经营。在债转股中资产管理公司应演好中介角色，帮助企业走向资本市场，促使企业转型为现代企业，过多地参与企业经营活动并不明智。
四、结论与启示
（一）通过对茂石化债转股一例的分析，我们可以看到：
1、债转股在解决企业资本不足、债务沉重方面的作用是非常明显的，对提高企业的效益也有直接的影响。
2、对于大型企业集团，出让部分优质资产来挽救下属的劣势企业是一种积极的思路。
3、债转股对国家税收的影响从近期来看是有限的，要经过较长时间这种影响才会显现出来。交纳营业税的企业在债转股中如果进行改制分拆，企业营业税的交纳将增加。
4、造成国企困难的原因很多，比如投资失误、管理不善等，对这些方面的问题，债转股并不能产生积极效果。
（二）债转股与国企改革。
债务问题是造成国企经营陷于困境的一个重要原因。长期以来，投资不足以及“拨改贷”政策导致国有企业负债很重，负债率过高。很多企业因此陷于债务危机，靠借新债还旧债，经营风险很大，也很难发展。从某种意义上说，债转股是对以前投资不足的弥补和“拨改贷”政策的修正。债转股有效地解决了企业的债务问题，对国企脱困来说是非常必要的措施，否则很多企业将被债务困死。
债转股虽然能解决企业的债务困难，但多数情况下，造成国企困难的根本原因却是企业经营机制僵化和管理不善。国企改革是一个庞大的系统工程，搞活国企不是某一两项措施能实现的。债转股本身并不能促使企业转换经营机制，也不能使国有资产真正流动起来。国企要活起来，在解决债务问题的同时，必须进行产权改革，完善公司治理结构，建立现代企业制度。同时，在明晰产权的基础上进行资产置换和重组，实现国有资产优化配置，发挥出国有资产的效率。在这一过程中还应积极发挥资本市场的作用，完善法人投资体制，培育机构投资者，实现投资主体多元化。这样，企业才能完成向现代企业的转变，才能真正搞活，资产管理公司才能在资本市场顺利出让其拥有的股权，完成债转股的全部操作，也只有这样才可能实现国有股权从竞争性行业的退出。
遗憾的是，在大多数的债转股案例中看不到这方面的工作。据估计，未来三年债转股金额将高达1.2万亿元。债转股在为企业提供巨额资金的同时也为国企改革的深入提供了极好的契机与突破口，这一点值得注意。