有色金属期货交易的发展趋势，本文主要内容关键词为：发展趋势论文,有色金属论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
伦敦商品（期货）市场的发展是在19世纪中期，从地方性的现货市场，发展成为有组织、国际性的期货交易所有两个原因：首先，工业革命把英国经济从自给自足的农业为主导的经济，转型为工业经济。在这里，从世界各地采购原材料，然后进行加工，再出口制成品。其次，运输与通讯的迅速发展，不仅使运输时间大大缩短，而且货物到达目的地前几周，就可以知道关于货物的信息。
工业革命为市场的发展提供了前提，通讯技术为市场获得了发展的潜能。回顾19世纪，商人们从当时的新型IT提供商那里得到的信息，可以使他们确定（具有一定程度的准确性）何时货物可以到达。这些信息不仅给他们提供了新的交易机会，商人们开始根据“船到达时间”提前卖出货物。这项实践使商人们可以提前确定价格，可以根据生产过程安排物流。商人们开始以固定期限进行远期货物交易，并制定此期间的价格，慢慢地就发展成了标准合约，使得金属可以在看不见的情况下进行交易。
随着交易量的增加，原来并不直接参与金属交易的企业家，也被吸引到这个市场。他们的目的并不是接受金属现货，而是根据对未来趋势的判断，提前买卖金属合约，以在交割前平掉头寸。这些投机商对市场的流动性至关重要，因为期货市场的实质就是转移风险，除非市场上有愿意接受风险的参与者，否则，这个市场就会停滞。
过去若干年中，伦敦已经变成一个著名的金融中心，以及重要的货物港口。新的金融工具，对吸引国际商务到伦敦具有重要意义。早期，伦敦金属市场只是一个远期现货市场，参与者可以通过买或卖相同日期的远期合约规避风险，但交割义务依然存在。直到建立了真正的期货市场，这个风险才能通过实施现金交割进行规避。
交易所的最早会员开始时在“耶路撒冷咖啡店”进行金属交易，后来搬迁到了“皇家交易所”。这两个地方都离现在的LME不远，正是在这个时期，很多当时的实践都成了目前依旧使用的规则。用粉笔在地上画一个圆圈，任何愿意参加交易的会员，部分被邀请进入“交易池”。5分钟内没有完成的交易，将在外面的小道或“通过”进行。最初，只有锡和铜的交易，标准合约为3个月。这是货物从远东经过好望角到伦敦的时间，也是从智利经由Cape Horn到伦敦的时间。最后，在1876年，这些会员组建了伦敦金属交易所，交易在新的地点进行，并能和世界各地进行电信联系。
从那时以后，增加了新的金属品种，合约规格有所改变，交易期限有所延长，然而，交易所运行的方式并无实质性的改变。会员依旧与客户在既定规则的基础上进行交易，盈亏直到交割日才进行最后清算，而不是以现金为基础。这意味着，经纪公司要向清算行提交保证金，但可以向客户提供信用担保，以便其能够保证交易的头寸及现货交易的现金流。
很简单，交易的目的就是为了满足市场用户的真正需求，因此，当我们的前辈最初创立交易所，惯例就已经形成，并得到了实践的检验。
在125年的历史中，LME经受了很多考验和震撼。在第一次世界大战中关掉了四年。大战期间，LME又经受了激烈的价格竞争，包括旨在控制商品价格的外国政府及跨政府团体。二战期间又被迫关闭。二战后逐渐分品种恢复交易，因为政府控制逐渐放松。实际上，铜的交易直到1953年才得到恢复，但还要与“外国交易所限制”进行斗争，该限制在战争爆发时生效，直到1979年前还有部分存在（有效）。尽管如此，从长期来看，LME产生的价格，反映世界金属市场的价格，反映自由交易的理念胜过了生产者控制的稳定价格的理念。
影响交易所的最后一个国际政府机构，是国际锡委员会。该机构在1985年的解体，或许是对LME生存威胁最大的一件事情。尽管会员的损失累计9亿英镑，折合目前20亿英镑，但交易所渡过了难关。
然而，那时要求改变的压力越来越大，加上“锡危机”以及1986年的“金融服务法案”，LME的结构发生了很多变化：
现代清算系统的引进，排除了系统失败的风险。通过对会员强制征收头寸保证金，以及根据“金融服务法案”所实施的严格的“充足资本”要求，确保所有会员具有足够的资本金，以支持其交易量与所从事的交易品种。
交易所要受到新组建的“证券与投资委员会”的管理，委员会通过改变交易规则对会员实施新的要求，包括数据规定，使交易所能够监控持仓及大的头寸。
这些新的变化产生于交易所及其会员仍未从“锡危机”的创伤中完全恢复之时，附加的成本以及增加的管理时间是巨大的。
很幸运，九十年代初期，金属成交量空前增加。七十年代交易所控制规则的废除，八十年代全球金融服务业管制的放松，增加了几乎每个品种的交易量。计算机化以及竞争的加剧，降低了交易成本，又进一步增加了交易量。
九十年代商品市场流动性的增加，引起了投资基金的注意，当时这些基金正面临着证券市场的萎缩和债券利率的降低，他们正寻求新的投资工具。黄金，作为通常的替代工具，当时交易低迷，1993年底，他们转向了一般金属。
九十年代轰动金属工业的两件丑闻，对LME发生了重大影响。我当然是讲Codelco以及Sumitomo的丑闻。
这两件丑闻都涉及到流氓交易员被提升到后台管理的位置，但保留了原来交易的责任。适当的内部管理程序可以避免这种情况的发生，但实际仟不存在这样的程序。直到这些流氓给公司造成了巨大损失（在Sumitomo案子中，损失了几十亿美元），才吸取了教训。
这两家公司都不是LME的会员，也不受其监管。多数与这些流氓交易员交易的经纪商也不是LME的场内交易会员，而通常是英国以外的分支机构。LME管理层尽可能地确保其会员不卷入其中，而且把事情全部告诉了监管当局。然而，交易产生的损失与LME产生的价格有关，足以使交易所卷入其中，并引起了监管当局的注意。
Sumitomo丑闻发生于1996年，不少人认为，该案子的阴影至今仍然笼罩着交易所。
英国新监管当局制定的很多规则，都是巴林丑闻的直接后果。我们还看到了安龙丑闻对全球规则的影响。我提到的两个例子，不是因为他们和LME或其它任何金属交易所有什么关系，而是因为他们对我们所有人有借鉴意义。监管本身并没有错，我们欢迎它，如果它是适当的话。安龙丑闻本身就是一个很好的例子。LME的组织结构足以保证它和整个事件没有牵连。
技术，是LME在19世纪发展的重要原因之一。很多交易所，都已经实施了电子交易，也有人预计LME将会跟进。实际上LME已经具有自己的电子交易平台，称为Select（选择）。然而，我自己并不希望这样，因为LME的很多利益(benefits)不能在屏幕上复制。LME的潜在竞争者如EMETRA与安龙在线都失败了。LME的公开喊价体系仍能按照一百多年来的运行方式继续运行。
我们正进入一个新时代，尽管新技术在发展，但人需要和人对话，以真正理解市场上正在发生的事情，使我们能够讨论策略和应变措施，但这些并不能出现在荧光屏上。我真诚地希望，期货业能够继续在传统中演化，并在今后的发展中应用新的令人振奋的技术方法。
对于有组织的、以商业为导向的交易所，我的关心是监管对于他们交易量的长期影响。
当我们的客户与我们发生业务时，他们相信他们的交易会被保密。有时商业用户无意发现需要对他们的大量货物进行保值，他们希望悄悄地、秘密的保护他们的头寸，而不扰乱市场。随着时间的流逝，我们的监管要求越来越与这些客户发生冲突。信息的管理如持仓与大的头寸，使一些现有的用户寻找替代的保值方式，而一些潜在的新用户则在试图这样做时受到阻碍。
当七十年代美国引进规则时，纽约的外汇交易业务很快转移到了欧洲。同样地，尽管九十年代的交易量大增，我们也已经看到交易业务从伦敦转移了，因为英国的监管收紧了。
对125年前诞生的金属交易所至关重要的因素，对我们今天交易所的持续发展也同样重要。商业需要、技术发展，以及投机商所提供的流动性，都是很重要的。还要加上适当的监管体系，以及通过逐渐消除贸易壁垒，持续开放世界市场。我们将有一个有希望的未来。