灵活性并非唯一目标——现行国际汇率体系的缺陷及其改革方向，本文主要内容关键词为：灵活性论文,汇率论文,缺陷论文,方向论文,体系论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、20世纪末国际社会关于稳定货币和汇率问题的讨论
20世纪末，国际社会就如何稳定经济和货币大国的货币与汇率问题进行了一场热烈的讨论。这主要是因为频繁爆发的国际金融危机，不仅给危机国带来了深重的灾难，而且给经济和货币大国带来了不利影响。而国际金融危机的爆发在很大程度上与货币和汇率问题有关，因此，如何保持经济和货币大国的货币稳定，如何限制汇率的大幅度波动，如何调整汇率走势，使其能够反映出相关货币国家的经济差异，就成为各国理论界和实际部门讨论的热门话题。但是，各个经济和货币大国对这一问题关注的程度不尽相同，德国、法国和日本的态度最积极，特别是这些国家的财政部。
有关讨论首先是由德国当时的财政部长发起的。他认为，刚刚经历的国际金融市场危机，不管是在东南亚，俄罗斯还是巴西，都是由于汇率失调引起的，没有非常稳定的汇率，下一场可能更加严重的危机是不可避免的，全球经济的稳定发展需要一个稳定的货币体系。日本的财政部长特别赞同这种观点，这一方面是因为日本政府多年来不得不花大力气对付日元汇率的大幅波动，另一方面也为了回避其他弱势货币的冲击。1999年初，日本财政部长发表讲话说，建立一个既稳定又具有一定灵活性的日元、美元和欧元汇率体系是发达工业国家的责任。接着，德、法两国的财政部长在一篇报刊文章中更进一步指出，目前他们所共同关心的问题是在美国、欧洲和日本之间建立一种稳定的汇率关系。
这些意见在美国，当然不仅仅是在美国，却得不到赞同甚至是反对。华盛顿政府对不管任何形式的重要货币的汇率调整都没有表现出一丝兴趣。他们谈论着“丑陋的德国人”，说德国人在进行社会试验，试图建立一个在西欧货币联盟国家领导下的强制性的汇率体系，这与市场经济的核心精神——价格形成由市场决定——相矛盾；他们谈论着日本官僚主义的调整癖好，说这一措施必将使市场经济倒退到在国家监控下的外汇交易时代。他们愤慨地反驳说，导致金融市场危机的原因并不在于市场失调，而是在于政策失误和银行管理不善。与此同时，工业国家的大银行也大多对此意见表示反对，尤其是在外汇交易集中、金融产品众多、受汇率影响较大的华尔街和伦敦。该提议曾经一度被称为“堂吉珂德式的愚蠢的行为”，可惜真给说对了，凡是不符合美国经济利益的行为，就根本不可能有成功的希望。
二、灵活的汇率体系的缺陷
表面上看，外汇市场和教科书上描述的其他市场一样，需求大于供给时价格上升，供给大于需求时价格下降。在市场经济秩序中，是不能背离这条基本规律的。和其他市场一样，在外汇市场上，价格是某一商品——货币——质量的衡量标准。对某一商品的需求减少，往往是由于该商品的适用性降低。如果对某一货币的需求减少，从而导致其外在价值的减少，一定是由于该国经济或政治某个方面不对头，使得该国的国际收支出现较为严重的赤字，这时就要进行果断的改革，使造成货币疲软的原因迅速得以发现并加以纠正。所以，任何关于通过外汇市场以外的机构去影响汇率的提议，都会遭到支持市场经济基本理论的人们的批评。
但是，外汇市场独特的特点却没有被这些信奉以市场为基础的人们所重视，这对他们太陌生，他们没有考虑到外汇市场和其他市场如商品市场、劳务市场的区别。在商品市场上，商品价格是由生产成本、利润和消费者偏好决定的。市场价格通常可以反映出企业的经营绩效、国民经济收益以及银行所要求的最低利息等。而外汇市场则有所不同，外国货币的价格主要是由对未来汇率的预期所决定，对于商品市场价格起决定作用的因素在外汇市场几乎没有任何意义，因为外汇交易更多地是由达到预期利润的目标决定的，而不管这对一国经济的健康发展和国际经济体系的稳定产生什么后果。外汇交易商并不应该受到指责，他们为他们的企业创造了利润。但一个国家的经济政策却不应该单纯地从这些企业的实际获利出发，而是有责任保持整个经济的稳定发展，使所有的人受益。由此，我们就可以推断，灵活的汇率体系并不一定能够造福于社会，相反却有可能产生新的问题。
支持灵活汇率的人们往往认为灵活的汇率体系有助于国际收支平衡，避免金融市场危机，减少汇率的大幅度波动，抵御外来因素对国内经济的冲击。实际上这些希望一个也没有实现。正是因为许多国家的外贸差额很大，在现行的灵活的汇率体系下根本不可能抵消这些差额，最终使得这些国家的货币成为国际货币投机商攻击的对象，引起货币和金融市场危机。世界经济是紧密相联系的，不管外汇汇率是灵活机动的还是被控制在一定的波动范围的，一个国家的经济失控会对其他国家的经济产生影响。无论是亚洲国家的金融危机，还是俄罗斯和巴西的金融危机，其影响范围都远远超出了这些国家本身。
与教科书相反，事实显示，灵活的汇率体系尤其不稳定，以至于外汇市场的汇率走势不能够用传统经济学来解释，也不能通过经济数据和办法来预计其未来的发展趋势。外汇市场上突然的汇率下跌在过去不是完全没有，但是并不多见，现在却随时都有可能发生。1995年3月，许多外汇商束手无策地看着电脑屏幕，那些多年以来作为职业天天与美元打交道的人惊愕地看着美元一直跌到1.36马克和90日元。到处都是一片紧张不安的情绪，散布着各种各样的传闻。外汇交易商必须迅速地作出反应，因为会有许多人效仿他们的行为，这纯粹是心理学的原因。马克和日元每次新的上涨都会使得人们惊慌失措，形势越来越严峻。其实，每个人都清楚，美元不会无止境地下跌，某个时候它总会稳定下来，但没有人能说出到底是在什么位置上，究竟是1.25马克还是1.10马克，是90日元还是80日元，所有的都是猜测，每个人都有自己的答案。
资金交易无限制的自由促成了这种外汇市场的游戏。投机商任意短期买入卖出货币，交易费用并不构成实际上的障碍。没有人想为资金流通设立限制，经济政策造成的后果最后得自己承担，人们得承受外汇市场失控的风险，承担外汇交易商无视国家基本经济条件所带来的后果。没有人愿意听别人说，对于外汇市场的汇率变化没有任何合理的解释。事实确实如此。从1973年初起，汇率不再像原来那样几年保持不变，而是波动得特别厉害。没有人能够预测到这种变化，当然之后会有各种理论来解释它。预测下次是哪种货币汇率会大幅度波动是不可能的，但事后来解释为什么会出现这种波动却是可能的。
外汇交易的关键在于买入和卖出之间的时间间隔，一般为几分钟，最长是几个小时。其结果是外汇交易充满了预测所带来的气泡。外汇交易商知道气泡最终是会破灭的，但他总是相信自己比别人聪明，能够在气泡破灭之前还不算太晚的时候溜走，以这种方式能够挣到不少钱，直至最后外汇市场大乱，从而破坏整个国家的经济基础。阻止这种疯狂的行为是必须的，否则，外汇市场的混乱局面还会继续出现。问题是怎么做呢？必须建立金融市场法规，设立外汇市场交易安全栏。这些游戏规则有别于对金融市场的束缚，它将有利于整个世界经济的发展。
三、国际汇率体系改革的方向
外汇市场没有规范就会特别地危险。如果汇率失控，一国的经济体系，全球的经济结构，乃至世界经济就会陷入危机。一种货币的外在价值，相对于其他货币的兑换比率不同于任何一种商品的价格。它是一个综合性的价格，与工资、利率水平一起决定着一个国家的经济发展。不合理地提高工资会导致通货膨胀、国民收入减少和失业人数增加。利率过高则会导致投资缩减和经济衰退。这些在过去，包括在亚洲金融危机中，都一再得到了证实。同样，如果汇率出现不合理波动，也必然会影响经济的发展。某种货币价值在很短的时间内突然上涨百分之二十到三十，对相关国家的影响相当于进口补贴或出口关税壁垒。国际收支平衡将被破坏，国家经济过份依赖外国资金，就业和收入减少。与此同时，国际间的资金偿付不再由商品的质量和价格决定，而是由外汇市场上的汇率变化决定。如果汇率变化突然转向相反方向，则一切又都颠倒过来了，其代价是世界经济的增长受损。总之，汇率的大幅度波动，与工资和利率的不合理波动一样，会使一国市场经济的最大财富——价格调节机制失去了功效，资本发挥不了作用。在全球化的进程当中，它当然也会影响到整个世界经济，并有可能将其卷入灾难之中。
因此，必须制定规则来调节工资、利率水平和汇率变化。在工资和利率上人们已经接受了这种调整。在所有发达国家的经济体系中，工资的上升都与劳动生产率的提高挂钩，利率的变化也有相应的依据，储蓄存款必须得有利可图，人们放弃眼下的消费参加储蓄，是为了以后获得更大的消费可能，因此要求利率高于通货膨胀率，即真实利率必须为正数。但是，利率和通货膨胀率之间的差距不能太大，否则生产和就业就会缩减。每个国家的中央银行都会根据经济发展情况确定其利率，从而影响其他各种金融市场的利率，没有一家中央银行是掷骰子决定其指导利率的。
值得一提的是，很多人认为对工资和利率的调节是理所当然的，却激烈地抵制外汇市场上对汇率的调控，把它视为违背市场经济精神的做法。每个人都很清楚，如果工资或利率在一年之内上涨百分之三十，下一年又下跌百分之四十，则稳定的经济增长和有效的经济措施都成为不可能。但在汇率变化上许多人却不这么看，他们认为，汇率在短时间内上升百分之三十是市场正常现象，在市场经济体系价格决定机制下是不可避免的，不值得大惊小怪，虽然它对出口的影响同提高工资百分之五十完全一样。
问题的关键不在于像以往一样去讨论国际社会到底应该实行固定的汇率机制还是灵活的汇率机制。没有稳定的汇率，稳定的国际经济体系只是幻想，这一点是不可争议的。更重要的是，怎样才能建立稳定的国际货币关系。
确立货币的稳定性需要一个标尺。外汇市场上汇率的持续变化表明，它是由相关国家的经济基础数据决定的。如果汇率变化反映出不同国家的通货膨胀率差异，则说明这些国家的经济增长率接近相同，那么真实汇率就会保持稳定，外汇市场不会干扰国际流通，不会影响经济增长、就业和通货膨胀。除此之外，汇率变化还应该与国际利率差异保持接近一致。通货膨胀率高于别国的国家应该采取较高的利率水平，以补偿投资者因为未来利率下降所造成的损失。如果汇率变化遵循这些规则，则外汇市场不会对经济发展造成负面影响。如果汇率脱离国际通货膨胀率和利率差异的变化，则必然会使得经济遭受不利影响。问题还不仅仅止于此，在国际经济联系日趋紧密的条件下，任何一个国家的汇率都不可能长久地脱离国际通货膨胀率和利率差异的变化，经过一段时间之后，该国必然会对外汇市场汇率进行突然的、强制性的修正，从而给其他市场的发展，乃至给整个国民经济的发展，再一次带来不利影响。
经验一再地证明了以上的各种关系。在不同的国家中一再地发生由于对货币过高或过低的评价造成的经济短时期繁荣和通货膨胀，或者是经济衰退和失业人数增加。因此，在任何情况下都让市场来自由决定价格和利率，这将是一种极大的冒险行为。经常会出现极端情况的自由市场需要一个安全栏，将它导向正确的轨道，坚定市场参与者的信心，并引导资金投入到正确的方向。自由市场需要一个和全球化趋势相吻合的专门机构来加以规范。在利率决定上这一点已经被许多人所接受，许多国家的中央银行通过中央银行贷款利率来调控其他的利率，在外汇市场汇率问题上人们也必须充分认识到进行这种调控的必要性。
今天的外汇市场几乎完全没有参照国家之间的通货膨胀率和利率差异。市场上充满了期望、预期和谣言。而且，外汇市场的汇率走势越来越被一些国际大机构控制。据估计，大约有150家财经机构，他们的交易额占全世界外汇交易总额的80%。外汇市场和商品市场不同，在商品市场上每天都有上千万的市场参与者达成交易，而外汇交易却是相当集中和垄断的。这样，在外汇市场上风险变得激化了，垄断者有意识地操纵信息，散布谣言，以控制汇率走势，使它为自己带来丰厚利润。1997年以来国际金融市场危机证实了这种倾向。
如前所述，在每个工业国家都制定有法规反对操纵价格、垄断和组成卡特尔，也有法规禁止证券公司利用内部消息盈利。在德国，联邦反卡特尔机构专门负责监督生产商，使其拥有的市场权力不至于变为消费者的负担。自1995年欧洲统一市场形成后，欧盟在布鲁塞尔专门建立了一个自由竞争委员会，监督公平竞争条例在欧洲的执行情况，如有违反，则处以高额罚款。利用内部信息或通过散布与事实不符的传闻来操纵证券价格获利，这种行为在任何工业国家都会遭到惩罚。在外汇市场上也需要类似的法规，需要禁令，需要专门的监控机构。要改变外汇市场目前的这种状况无疑是一个很大的挑战。然而，一个国家的努力显然是不够的，至少需要所有的工业国家的政府都认识到迅速采取措施的必要性，才有可能改变目前的局面。
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