跨国公司资金管理问题探讨，本文主要内容关键词为：跨国公司论文,资金管理论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
工作研究
跨国公司资金管理是跨国公司经济管理中的一个重要问题，从某种意义上讲，它决定着跨国公司的生存和发展。因此，认真研究跨国公司的资金管理问题是十分必要的。跨国公司资金管理涉及内容非常广泛，本文从我国跨国公司发展处于初级阶段的实际出发，就几个主要问题谈谈我们的认识。
一、资金管理层次的选择
跨国公司资金管理层次，是指跨国公司总部与各子公司在资金管理上的责、权分工，它是跨国公司财务管理模式的重要体现。我们认为，跨国公司财务管理模式的选择取决于跨国公司的经营模式、经营战略。有关经营模式应当考虑以下几个方面：(1)按股份控制程度管理；(2)按区域形成集团管理；(3)按大商品经营的品种管理；(4)按矩阵模式管理；(5)按投入产出承包管理等等。不同的经营模式会对财务管理模式提出不同的要求，但是不论财务管理采取何种模式，资金管理都是分层次的。也就是说，跨国公司内部不同层次的企业对资金有不同的管理权限和责任。这是因为，一方面，跨国公司内部的企业数目众多，而且经营的行业也多种多样，在此情况下，资金管理权限全部集中到总部既不可能，也无必要；另一方面，任何一个跨国公司在不同时期都有不同的经营战略、经营重点，公司为了实现这些经营战略和重点转移等目标，就必须集中相当的财力，重点扶持重大项目的投资。此外，总部为了从全球战略出发，防止外汇风险，实现合理避税，也要实行对资金的有效调控。由此可见，资金管理权限的集中与分散是一对矛盾，正确解决这一矛盾的原则应该是：调动和发挥各个层次资金管理的积极性，实现总部对跨国公司整体资金的有效调控，达到活而不乱，并取得整体资金良好的经济效益。根据这一思路，结合国内外跨国公司对资金管理的经验，我们认为，在对跨国公司资金管理层次的确定与选择上应体现下列原则：
1.最终资金处置权在总部 从理论上讲，跨国公司内部任何一个企业的产权都归属总部，内部各企业使用总部资金（资产）从事经营活动是资产所有权与经营权分离在跨国公司这一层次上的又一反映。因此，总部对资金有最终处置权是毫无疑问的。从实际情况看，总部为了实现重点转移或其他目的，常常要抽走某企业的资金，而该企业又有自己的局部利益。在这种情况下，为了顾全大局，总部就要有权衡利弊、最终处置这部分资金的权力。从国外跨国公司发展的历史来看，跨国公司发展初期都十分强调资金的集中管理，以集中财力开拓业务，在激烈的竞争中立于不败之地。日本企业在这方面是最典型的。
2.重大投资决策权在总部 投资是实现跨国公司经营重点转移的有效手段，是实现规模经济效益的重要途径。总部需要投资，其它各子公司也要根据自己的经营状况和财务状况进行投资，但是多头投资有可能造成资金使用分散，不便集中财力用于大型项目。另外，各子公司由于资源的局限，投资的可行性研究不一定十分充分，容易加大投资风险。因此，总部对投资决策权的界定应按照集中与分散相结合的原则进行分层管理，最终决策权应放在总部，小的投资项目决策权可分散到各个子公司。
3.债务规模和币种的确定权在总部 举债经营是任何一个企业发展的必要手段。但借债需要在指定日期还本付息，而且具有一定的风险。对于跨国公司而言，借债还有一个外汇汇率风险问题。例如在当今美元对日元不断贬值的情况下，合理的借债币种是十分必要的。跨国公司为了确保其经营立于不败之地，就要根据自己的经营情况、财务状况确定借债规模，正确选择币种，以保证子公司在资金周转困难时能按时还本付息，保证该跨国公司的整体信誉。由此可见，总部要实施对债务规模以及币种的有效控制，要针对不同时期各个子公司的经营状况和财务状况，合理确定债务规模。如果要突破规模，必须申报总部，总部权衡总体情况，决定是否可以突破以及突破的额度、时间长短等。
以上所述三权集中总部，这是基本原则。但随着跨国公司的发展，跨国公司的子公司也在不断发展壮大，对于那些规模庞大，资金使用、投资在跨国公司内占有举足轻重地位的企业，其资金管理权限应与管理水平相适应。若子公司管理水平较高，也可以采取相反的模式，将资金、投资的权力适度下放，由子公司直接管理。当然，这样做是有条件的：(1)上述初具规模的子公司（或中心）应配备适当的人才和机构；(2)对总部要经常报送资料，进行协调；另外，对于经营特殊行业的子公司，要区别对待。譬如财务公司、信托投资公司或今后成立的银行，经营活动有各自的特点，对债务规模不能简单地核定一个数额，否则，就会束缚其手脚。
总之，在资金管理权限上既要有原则，又要灵活处理。具体问题具体分析，不能搞一刀切。
二、资金的筹集与债务规模的控制
1.资金的筹集 资金的筹集与债务规模的控制在一般企业财务管理中是一个十分重要的课题，在跨国公司中尤为重要。这是因为，跨国公司的资金筹集一般都包括两个方面：一是满足日常流动资金的需求；二是满足长期（一年以上）资金的需求。前者一般可以通过企业所在国家银行的短期贷款解决，而后者则不能。这就决定了跨国公司必须跻身于国际金融市场，充分利用它为跨国公司的发展服务。国外跨国公司的历史已经证明，跨国公司的迅速发展都是由坚强金融机构作后盾的。例如：美国的大型跨国公司，绝大多数为洛克菲勒、摩根、美洲银行，第一花旗、梅隆等少数大财团拥有和控制。跨国工业公司到国外活动时，这些财团控制的跨国银行、金融公司的分支机构也就伴随而来。据不完全统计，战后美国20年对外直接投资约2/5的企业扩大再生产所需的资金主要是通过银行发行债券或向银行贷款解决。因此，如果把跨国公司的事业、贸易等业务的发展比作是跨国公司前进中的一个车轮，那么，另一个车轮便是金融业的发展。哪一个车轮的“气”不足，发展就会失衡、甚至止步。目前，我国的金融业还不十分发达，金融改革进程仍十分缓慢。因此，在国外运用各种金融工具来筹集资金就显得十分必要。目前看来，在国外组建财务公司、投资公司以致商业银行势在必行。
2.债务规模的控制 跨国公司筹集资金的能力越大越好，但在一个时期并非筹集资金越多越好。因为不管资金从何渠道来，都有成本，而且大部分都要到期还本付息。因此，正确把握债务规模，控制举债所带来的风险，是我们在筹集资金时首先要考虑的问题之一。
债务规模的大小主要取决于两个方面：
(1)经营（包括贸易、投资、实业等）规模。规模越大，需要筹资越多，举债越多。但这里要对长期资金的需求与短期周转资金的需求分别计量，分别考核其规模，分别分析筹资的渠道，努力降低资金成本。
(2)偿债能力（尤其是短期偿债能力）。考核偿债能力的指标包括两类：一类是资产与负债对此，如营运资本、流动比率、速动比率、现金比率等。只有在一定的比率下，才有足够的能力去处理资产中“不清洁”（注）的部分，才有能力按期偿还债务。另一类是衡量生存能力的指标。跨国公司作为一个整体也要用自有资金（资本）与所有债务进行对比，考核整个跨国公司的举债风险。当然，多大比例是适当的，目前在我国尚无经验数据，各个跨国公司因自身的结构不同，其比例也不完全一样，这要求从长期的实践中不断总结。
从另一个角度来看，经营规模与偿债能力不仅是自身管理的要求，也是银行（或金融机构）考核企业、决定贷款及其数额的主要依据，这在国际国内的实践中都得到了证实。
3.债务规模有限性与子公司资金使用无限性的矛盾 前面我们谈到了即使跨国公司有非常强的筹资能力，也会受到债务规模的制约，筹资是有限的；但是，另一方面，各个子公司因自身发展的需要，不仅要有充足的流动资金和固定资金参与经营、周转，而且还希望不断投资，扩大经营规模，出现资金使用的无限性。这种有限性与无限性的矛盾在跨国公司的发展过程中会长期存在，尤其在迅速发展时期，会更加突出。那么如何解决这一矛盾呢？我们认为在目前情况下，对子公司实行股份制改造是最好途径。通过股份制改造，可以筹集到相当可观、来源稳定、风险共担的资金，同时，由于供应资金的是股东，进行投资可行性研究时，会受到社会广泛的监督，有利于资金的管理和运用。此外，实行股份制改造还有助于改善资本结构，跨国公司通过多种途径建造全球最佳资本结构，可以降低全球平均资金成本。
三、资金（资产）的保值与增值
简单地讲，资金（资产）的保值与增值是指通过一定措施保证不同时期投入的资金（或资产）具有相同或者高于投入期的购买力。例如，人民币存入活期帐户，一年只有3.15%的利息收入（按目前情况），如果该时期的通货膨胀率为15%，那么，存入银行的人民币就贬值了，通过一定措施使其增长率亦达到15%，则人民币就得到保值，如年增长率超过15%，则可视为人民币在增值了。此外，人民币与外币，以及一种外币与另一种外币由于汇率的不断变化，资金（资产）的保值与增值问题则变得更为复杂。
资金或资产的保值与增值要视资金或资产的特点、用途不同采取不同的手段。
1.货币资金要在周转中保值与增值 在不考虑外汇汇率变动的情况下，要充分加快货币的周转，让货币在周转中得到保值与增值。例如，某企业资金流量很大，帐上的货币资金常有较大部分沉淀，这沉淀部分或是银行贷款而暂不能完全参与经营周转，或是用户预付而暂没有用出，等等。如果将这部分资金存在帐上不动，静等未来周转的需要，那么企业得到的只是活期存款利率，利息很低；如果将此部分资金通过自身的财务公司或商业银行运筹出去，则可获取相当高的利息，达到资金的保值与增值目的。
2.流动资产要保证其清洁 例如对库存商品，要严格控制存货数量，对长期积压的商品要及早清理，减少库存商品资金的利息损失、腐烂变质损失和削价损失等。对于应收帐款，尤其是应收外汇帐款，要经常清理、核对、催收，并编制帐龄分析表，减少利息和呆帐损失。这是目前境外企业资金管理的薄弱环节，应大大加强。
3.固定资产要充分利用 考虑其实物形态特点，在其寿命年份内，要充分加以利用和保养，防止提前报废；对于不用的固定资产要通过适当的方式尽快处理，防止固定资产的闲置。
4.对债务的利率、汇率要尽量固定化（锁住） 债务的利率、汇率在当今社会中经常不断变化，例如在1992年—1993年，国外货币的贷款利率平均为5%左右，而目前的货款利率平均在7%左右，变动幅度是很大的。假定某跨国公司经常性贷款至少需2亿美元，那么我们可以在贷款利率较低的时期，以适当的筹资方式使这2亿美元的债务利率固定化，以减少因利率升高而带来的损失，如果利率处于高率期，其趋势是在下降，则应采取浮动利率的方式。对于债务汇率的固定化，主要是为了防止原债务币种因升值而带来的应付款项的价值变化，属于外币业务风险管理范畴。例如，某跨国经营公司取得一笔数额巨大的政府项下协议贷款，期限20年，利率较低，由于经过某种方式（如贸易）变成了另外一种货币（比如人民币），如果不采取措施，该公司就应承担债务汇率风险。如何避免这一风险呢？我们认为应该综合分析人民币的贷款利率和未来人民币对该外币的汇率走势。一般而言，人民币贷款利率要高于同期外币的贷款利率，因此每年用多少人民币兑换该外币，留多少人民币在国内综合运筹，必然会有一个最佳点。这一最佳点的选择既能使资金最多，又能避免债务汇率风险。
5.外币资产要注重风险管理 对于跨国公司在经营活动中经常保留的外币资金，要随时预测外汇汇率行情的变化，编制并计算外币折算风险暴露程度（又称外汇受险额）表，制订避免外汇风险的管理方法。一般而言，当外汇风险暴露程度确定之后，如预计公司可能获取的收益，通常可不作反应，如预计遭受损失，则可采取一些方法，调整暴露在外汇风险下的资产和负债水平，使公司的外汇风险暴露程度尽可能下降。调整的具体方法有：
(1)将外币现金（包括银行存款）余额保持在经营所需的合理最低水平，多余的现金用于购买存货和其他受货币赠值损失较少的资产（如获利较高，资信可靠，流通性好的政府债券）；
(2)加速回收外币应收帐款，不接受D/A付款方式，除非资信绝对可靠；
(3)在国际收支中，选用恰当的货币支付，原则是：要选择可以自由兑换的货币，在外汇收付中争取付汇用软货币，收汇用硬货币；
(4)签定定期合同，即在期汇市场上，外汇交易双方根据外汇汇率，在一定时期内买进或卖出一定数额的外汇合同；
(5)预测外汇汇率的变动趋势，提前或延期支付外币应付帐款；等等。
避免外汇风险的方法很多，重要的是要有外汇风险管理意识，要有组织机构经常进行预测与管理。
四、跨国公司全球资金的合理调度
1.组织机构的建立 如前面所说，随着业务的不断扩大，国外子公司或控股公司的独立经营程度相对提高，跨国公司的财务管理工作处于两难状态：一方面，从跨国公司整体利益着想，要求总部实行高度集中的资金调度和管理；另一方面，从各个相对独立的子公司考虑，他们都有各自的经营环境和利益，都有独立经营的需要和理由。在这类跨国公司中，大多数是通过相对独立的较大型的国际财务调控中心来解决集中与分散管理的矛盾，把跨国公司总部的战略目标同各子公司的经营决策在中心协调起来，予以统一调度清算。同时，这样的中心还兼有融资和避税的功能。这样的组织机构在国外有：
(1)再开票中心：再开票中心是跨国公司总部为了更好地进行国际财务管理，而在国外专门设立的一个子公司，它专门管理各子公司间在贸易中发生的外汇交易暴露，其业务职能是在跨国公司内部某子公司向另一个国家的公司从事商品贸易或劳务出口时，负责对进出口双方处理发票和现金结算。换言之，出口子公司同进口公司之间只有实物流动，没有财务资金的流动，两者财务结算，都要通过再开票中心处理。跨国公司的再开票中心经常设立在一些低税率国家或地区，如瑞士或荷属西印度群岛等地。再开票中心（公司）在当地不进行供销业务，因而可以取得非居民资格，不用在当地交纳税，它的功能不仅在于避税，在国际金融方面的作用也比国内灵活得多。
(2)境外财务公司：再开票中心的活动偏重于国际贸易，如果跨国公司在国外有大量投资活动，则可在海外某个国家或地区建立境外财务公司来发挥跨国公司的国际融资能力。财务公司的一个主要职能是充分利用国际金融中心的市场机制，它所设立的地点应靠近国际金融中心所在地，或者是国际著名的避税港（TAX HAVEN）。这些地区一般不实行外汇管制，或者管理不严，没有预加税或者税率极低。境外财务公司利用这些有利条件，就可用很低的成本费用进行国际融资，为跨国公司集团成员服务。
(3)避税控股公司：跨国公司在国外为了避税目的而建立的控股公司为避税控股公司。这种公司大都设在税收非常优惠的国家，主要是卢森堡、荷兰、瑞士和列支敦士登等几个西欧国家，跨国母公司对这类子公司持有相当股权，利用其所在国家的避税条件减免或减少各种在国内必须缴纳的税额。
(4)联系公司：联系公司也是跨国公司为了避税目的而在国外设立的控股子公司。与避税控股公司不同之处，它有双重居民身份，可视税收优惠条件，选择在其中某一国活动，当两国都征税时，它又可以申请减免重复征税。
除了以上几种类型，还有一些特殊的专业财务活动机构，目前我国还未建立相应的机构，今后应学习他人经验，根据自身的特点逐步建立类似的机构，集调控、融资、避税和防止外汇汇率风险于一身。
2.跨国公司全球资金调度优化管理 所谓跨国公司资金调度优化管理，是指在保证最佳经营水平的同时，要使资金中现金占用最少，资金流动速度最快、流动所需成本最低。要达到这些目标，需要内外平衡，统筹考虑。在具体做法上，目前我们采取的方式是：(1)对于长期债务，集中在总部管理；(2)对于短期债务，则区分不同性质，采取不同的管理方式；(3)对于资金，采取三种方式来管理：①境外企业根据其业务状况，特别是有一些零散业务的，可以保留一部分资金，不宜过多；②一部分交财务公司，由其在集团内根据业务需要调剂使用、运筹等；③总部集中一部分资金。
跨国公司的资金管理是十分复杂的，特别是现代国际金融市场的发展，既给跨国公司筹集资金带来机会，又面临着资金管理不善而造成损失的巨大风险。对于中国跨国公司来讲，资金管理还停留在传统的方式上，因此，寻找科学的资金管理方式是跨国公司面临的重要任务。
注释：
①资产（或资产）清洁是帐实相符的通俗说法。
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