国外供应链金融研究综述，本文主要内容关键词为：供应链论文,国外论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
近几年，供应链金融（supply chain finance）作为一个全新的业务领域，引起了实业界以及学术界的关注。目前我国的供应链金融产品发展迅速，因此有必要对其理论产生的原因以及发展的现状做进一步的了解。本文从供应链金融发展的脉络来着重探讨国外供应链金融的研究。
从供应链金融的概念来讲，其概念应该界定在整个供应链的范畴之内。广义上讲，是面向供应链的全过程，应用各种集成的产品和服务，通过信息共享、协调和组织合作等方法集成实物流、信息流、资金流，从而降低资金运作成本，并为供应链金融创造价值的管理系统。狭义上讲，是指金融机构、第三方物流企业、软件供应商在供应链运作过程中向客户提供的支付、结算、融资和技术解决方案等服务。供应链金融不仅包含了供应链节点企业的个别财务管理和整个供应链的资金流管理，而且包括整个供应链企业的融资活动，以及整个供应链的金融服务活动。Hofmann认为，供应链金融处于物流、供应链管理、合作、金融的交集。供应链金融是一种方法，这种方法让供应链中多个组织，包括外部服务提供商，通过计划、指导、控制组织间的资金流来共同创造价值。Hofmann系统分析了供应链金融的架构，从参与方、合作、功能方面阐释了对供应链金融的认识，指出了供应链金融为银行和其他金融机构及物流服务提供商开启了一个新的服务领域。
一、供应链金融的产生
供应链金融的产生具有深刻的社会背景，是全球化经济发展的必然产物。随着二十世纪80年代兴起的企业全球化扩张，许多大型企业为了寻求劳动力成本及原材料成本的最小化，纷纷进行全球性的企业外包，这就需要对全球性的企业网络进行管理，供应链的概念应运而生。但是到二十世纪末，企业家发现，全球性外包活动导致的运输成本高、时间长，部分节点带来的资金流瓶颈等问题抵消了全球化带来的低成本效益，因此各个企业开始寻求最佳的财务供应链管理模式（financial supply chain management）。
Aberdeen公司的一个研究表明：当竞争不再是个别公司之间的竞争而是整个供应链的竞争时，每一个终端一终端的成本降低的方法都值得探讨。财务供应链优化，已经帮助许多企业提高了他们整个供应链的竞争能力，其中还伴随着更先进的供应链金融实践和自动化交易过程的引入。
M.Sugirin详细描述了财务供应链管理的区域和行业特点，指出财务供应链管理已经变得越来越重要。因为企业可能面临短期和中期的资金问题，而且财务供应链管理已经越来越多地被看成是稳定企业关系的方法。例如大型采购商和供应商之间融资和付款条件的改善。而银行和第三方服务供应商面临的挑战是来自不同行业不同客户的各种需求。F.John Mathis、Joseph Cavinato的调查结果显示，很多公司日益渴望探索出管理全球供应链融资的最佳做法。文章指出，分散的财务决策导致了融资的低效率。作者提出了具有竞争性的供应链的五种子系统；并且提出，供应链金融方面的可视化是控制并改造整个供应链的第一步，他主张把金融嵌入到供应链和交易模型的每一步。很多学者提出，在过去对供应链的研究中，过多地关注了实物流和信息流，但缺乏对资金流的关注，供应链管理也应注意现金流和经营活动的财务方面的影响。
Martin R.Fellenz等人也提出，对资金流的缺少关注，造成了供应链管理的无效，继而造成了流动性问题，尤其是针对中下游企业。面对企业要求优化供应链财务管理的迫切性，致力于提高整个供应链效率的专门的金融服务随之产生，即供应链金融。
另一方面，供应链金融的产生也与物流金融密切相关。随着物流演变到供应链管理，物流金融实践的重点也从关注单点、部分的金融优化转移到整个供应链，更加关注供应链实物流、信息流和资金流的集成。Min Hu、Oifan Hu认为，供应链金融是物流发展到供应链阶段以后物流金融的高级形式，是目前针对供应链的货币流通和信用活动。作为供应链金融的重要组成部分，供应链融资服务通过运用各种金融工具来实现供应链中资金的聚集和循环，把供应链中各个参与企业看作一个整体。
二、供应链金融研究的发展
目前关于供应链金融的文献还不是很多，大部分集中在近5年内。笔者把国外的相关研究分为四类。
（一）基于整个供应链的供应链金融
Martin R.Fellenz探讨了目前全球信贷紧缩下供应链资金流的现状：（1）货物流和资金流的分离：货物流和资金流之间缺少一个同步的机制，对资金流缺少关注，造成了供应链管理的无效。（2）供应链中缺少自动机制：缺少一个以买方和供应商技术为基础的自动化财务系统，造成了许多领域的高成本，例如导致在途物资实际上成为不良资产。作者建议建立全球性的共同的、可操作的、透明的、多样化的系统。系统的自动化和实物、金融供应链的合并势在必行。此外，研究表明，一个开放的、基于互联网或者移动的系统，可能会构成一个共享信息系统的基础，这个共享系统需要新的管理信息技术和供应链伙伴之间更强的信息分享意愿。当前的金融危机，可能是一个全面改变原有金融系统的机会，并指出未来供应链金融发展的趋势：银行的重组、联合、自动化、标准化。
国外供应链金融大多是针对核心企业而展开的，通过核心企业的融资优化方案达到其上下游企业以及整个供应链效率的提高。Liu Xiang提出了一个企业供应链融资合作系统的多重决策机制。企业供应链融资合作系统与包括银行、买家和供应商在内的环境是相互作用的，但企业可能缺乏对环境的认识，应该把环境参数和系统连接起来，整合集团决策方式、合作神经网络、多重代理和带数据的面向服务的架构，来发展一个企业供应链融资合作系统的多准则决策方法。
Sushil Gupta、Kaushik Dutta建立了收入和支出的动态模型来探讨供应链企业之间的资金管理。这个模型假设：没有在指定时间付款就要接受罚款，任何闲置的资金都可以投资获取利息；模型的目标是用收到的款项来支付所有的应付款项；模型的问题在于，动态带来的计算复杂性和非直观性，收入和支出的资金流失是连续和不可预测的；为了易于处理，作者发展了一个整数规划模型来表示静态问题。接着，用静态问题产生的两个动态启发式来进行研究。
Viktoriya、Sadlovska从跨国企业全球化采购、生产过程中买方角度研究了与新兴市场供应商的金融关系，指出金融供应链优化的新战略，就是要重新思考与供应商的财务行为以实现底线绩效最大化。考虑供应商在当地融资通常较难、利率较高，在贸易中利用供应链整体的优势提供金融便利安排。在应用分析部分，文献罗列了供应链金融带来的新节约机会：提高支付自动化程度和可视性以延长应付账款期限、使用早期付款折扣程序降低售出商品的成本，为供应商提供多元化的应收账款融资、第三方存货融资等。
Hans-Christian Pfohl、Moritz Gomm分析了供应链中资金流的作用和供应链管理在优化成本方面的影响。作者发展了一个供应链管理的财务方面的框架，并且建立了一个数学模型来解释贯穿于整个供应链的金融活动，这个模型被称为“供应链金融”。这个数学模型有助于更好地理解何种程度的财务供应链管理有助于降低资本成本。该模型的基本思想是：供应链的信息可以用来降低供应链中投资项目的风险进而降低融资项目的资金成本。文章表明，供应链的资金成本一直以来都被忽略了，提出的供应链融资框架包括：供应链的资产（object）、谁在融资（actor）以及融资条件（levers），这三方面加起来构成了供应链金融的框架。文章指出，将来供应链金融研究的一个很有价值的领域是，利用各种企业项目的数据对模型进行定量的检测。
供应链金融帮助企业往全球供应链中注入了流动性和更加有效的管理营运资金的方法。从应收账款融资、发票折扣到存货融资，这些都是为了提高公司供应链的效率，减少财务成本。然而，尽管各企业的专业人士普遍认识到供应链金融能够保持并且提高财务供应链的效率，但是仍然缺少一个范例来引导企业界发展供应链金融实践。2008年的一项供应链金融市场调查报告中，受访的买方和供应商都认为，对如何应用供应链金融知识的缺乏是优化供应链金融的关键挑战。
（二）供应链金融的融资方案
当前的金融危机使得企业尤其是中小企业很难向银行贷款，以资助其未来的制造活动和业务的发展。近年来仓库融资作为一种为中小企业从大银行和大公司融资的有效手段开始出现。Ying Yin、Zongwei Luo和Yulian Fei识别和分析了整个仓库融资过程的风险，并给出了评估这些风险的措施。
Leon Busc的调查结果显示，供应链金融是一种革命性的融资方案。它的出现，大大提高了企业对供应链系统的兴趣。各企业的延期应收账款、预付账款、存货等很多资金都浪费在低效的运营上。供应链金融的灵活性和易于实施的特点，往往补充了现有的应收和应付实施方案的不足。供应链金融的运作方式：通常情况下，供应商向买方销售货物需要根据贸易条件支付，如30天。传统商业模式中，供应商有时至少等30天才能收到钱，买方可能单方面地延长其付款。那么在此期间，供应商可以通过应收账款证券化、资产支持证券、保理或者其他机制来对应收账款融资。这对供应商的好处是：供应商可以确定他们的资金流，提高了他们的现金预测能力。消除了信用风险等。
XU Li、WANG Shou-guo也介绍了基于应收账款的供应链金融模型的概念，并且提出了一个关于计算贷款额度、贷款期限、质押率和贷款利率的数学模型。这个模型主要受3个因素的影响：应收账款的类型、核心企业的信用和核心企业的运作状况。文章在对这些因素进行详细分析的基础上，提出了一个适合于核心企业和拥有长期良好合作的供应商的简单计算模型，这个模型可以为中小企业提供资金支持并有效控制风险。实践中，金融危机的影响使核心企业也面临很大的压力，所以银行需要认真分析每一笔应收账款，逐步建立科学的信用流动机制，改善信贷效率，降低风险。
Ge'rard P.Cachon、Paul H.Zipkin研究了两阶段供应链中竞争和合作的库存政策。所谓的两阶段供应链，即只考虑供应商和零售商，文章假设需求是随机的，运输时间是固定的，每个阶段都要计算存货持有的成本。考虑两个博弈，在这两个博弈中每个阶段都可以自主选择相应的存货策略来减少库存成本。企业如何跟踪他们的库存水平的方法是不同的（一个博弈着眼于总体的库存，另一个着眼于单个企业的库存）。把在竞争下选定的库存政策和在协作下选定的库存政策做比较就会发现，竞争降低了效率。用一个简单的线性转移支付得到的纳什均衡，可以得到该系统的最佳解决方案。协作的收益要看具体情况：有些情况下，竞争的加剧只增加了很少的成本，但有些情况下，成本的增加是巨大的。那么，如果我们关心的是整体的系统表现，就应该采取能降低总成本的策略，即存在一个纳什均衡使总体的成本最小，但每一个参与方都有打破这个协议降低自己成本的动机。
Chih-Yang Tsai以一个实体企业中与供应链有关的现金流风险构造一个模型，这个风险用计划范围内每个阶段的现金流出、流入和净现金流的标准差来衡量。目标是更清楚地说明，改善现金转换周期的一些常用的方法（如：提供提前付款折扣）如何能防范现金流风险。文章建议，采用以应收账款为标的来发行资产支持证券的方法，缩短现金转换周期、降低现金流入的风险。这种方法尤其适用于资金紧张、融资成本高的小摊贩。
（三）供应链金融的技术支持
供应链金融能否有效地降低整条供应链的成本、提高效益，很大程度上依赖于信息技术的发展及应用。建立信息共享机制和自动化、透明化的供应链金融系统是发展的需要。Alea Fairchild认为，作为供应链的一个关键的融资和财务信息元素，金融机构也面临着迅速变化的市场、全球竞争、技术创新周期的缩短、全球信息的可用性和文化、社会、政治环境的戏剧性变化。在这种动态的环境下，不管是计算机操控或是人工的中介都需要进行组合和协调，以使金融机构和供应链参与者的决策是有效的，并且是在对信息充分了解的基础上做出的。文章提出了智能匹配的方法作为一个沟通和自动决策过程的机制。它包括把财务匹配活动和其他供应链活动连接起来的能力，推动了业务流程的简化从而降低成本，并显露出互联网时代金融机构的利益增长点。通过智能匹配方案，同时通过行业标准和协作流程，把操作机制和企业运营进行整合，让整个供应链的信息流透明化。
Liu Xiang提出建设一个情境感知的数据挖掘技术，来为基于供应链金融合作体系的决策提供支持。情景感知数据挖掘技术是一个能识别和分析不同情境的应用程序，它能通过识别未知因素来采取相应的行动以提高决策的有效性。本文所说的环境，是指包括银行、买方和供应商的环境，供应链金融企业制度及其相互作用。然而，供应链金融制度往往不能有效地理解其环境，因此，作者提出情景感知的数据挖掘技术，把环境参数引入整个供应链金融以提高决策的准确度。
Viktoriya、Sadlovska着力从供应链金融技术平台构建角度，分析了如何与供应链伙伴一起通过提高支付与融资业务的自动化程度来构筑竞争优势。供应链中的物料流、资金流、信息流有效集成是现代供应链管理的应有之义。研究表明，供应链金融技术方面领先的企业，利用供应链金融技术正在获得竞争优势。供应链金融技术帮助买方、卖方、金融机构及其他参与方之间实现支付、相关单证和信息的交换自动化，支持改善参与各方相关的可视性和工作流，同时也包括获得供应链成员或参与的金融机构提供的信用。
Aberdeen公司的调查结果显示，供应商和客户之间的自动化融资过程能够节省数百万美元的支出并带来最低利润的显著提高。然而，2006年参加Aberdeen的供应链金融研究的数百家公司都对其供应链金融的自动化水平不满。超过50％的受访者表示，他们在2007年底要对供应链金融技术进行新的投资。研究还分析了目前可用的供应链金融技术的种类和特征。
（四）第三方物流视角的供应链金融
物流是供应链金融的重要组成部分，物流金融业务如仓单质押融资等也由来已久。由于供应链时代的到来，物流金融必须在整个供应链条上进行运作，因此存货质押融资要和应收账款融资、预付账款融资等其他融资形式，甚至要和结算、保险等金融活动有机结合，才能保证物流在整个供应链上的无缝化运行。这也就要求物流企业深度参与物流金融业务，沟通银行与企业的联系。Erik Hofmann从物流服务提供商的视角来看存货融资的重要性。由于生产或者零售企业通常面临着供应链中货物和现金流的时空分离。一方面发票不一定要在交货时发出；另一方面，应收账款的管理通常允许在一定时间期限内付款。这就造成一个结果：卖方企业需要资金来填补这个空隙。供应链中的发货人需要高水平的运货服务，在较短时间内满足客户需求。这意味着，供应商要持有较高水平的存货或者采取一种快而且灵活的运输方式，然而高水平的库存造成资本捆绑成本过高。供应链中不同角色的困境导致了对综合物流服务以及金融服务的强劲需求。因此，专业物流公司可以抓住这个机会，扩大他们传统的服务：运输、装卸、储存以及相应的额外的融资服务。
Yulian Peng等人以供应链系统中物流金融为基础探讨了交通枢纽上的仓储融资，对融资过程中出现的复杂的数据和问题进行了巧妙处理，并运用系统动力模型分析供应链系统中运输枢纽仓储融资的定量问题，提出了解决方案。他们在另一篇文章中指出：供应链系统中的物流融资管理具有能提供资源共享和跨组织的分形结构信息的集成功能。它的快速连锁反应特点，适应于供应链系统中物流的及时性。物流融资管理中各分类系统协同作用，其中任何一个单位的变化都会影响整个物流融资管理系统的有效性。在文章中，他们指出物流融资管理是一个关于管理和控制的复杂的开放系统，其领域早已超越了企业的边界，建立在物流过程的节点的虚拟组织，具有多层次性、自组织性、自相似性、完整性、开放性和非线性动态的特点。供应链中物流和商业银行的融资能够提高整个供应链的效率，获得资本增值和融资额的最大化。作为具有广阔前景的物流金融创新模式—质押和保理融资，改变了商业银行单独进行存货融资或者保理融资的模式。商业银行的参与，提高了商业银行和供应链系统的有效性。
Poe介绍了物流金融业务中的一种重要的现实模式，即基于资产的融资业务（Asset-based financing），指出存货与应收账款是基于资产的融资业务所主要考虑的担保物，所有批发商、零售商和分销商都是融资考虑的对象。在物流金融业务的风险监控程序和操作措施方面，Wright指出基于存货的物流金融业务中，对存货的价值评估和严密的监管是极为重要的。他认为在基于存货的借贷中，对存货最终实现的价值难以做出准确估计，因为存货的事前评估价值可能因为一系列的原因而不能实现。这些原因包括借款企业的控制、变化的市场条件、激烈的竞争和迅速发展的技术等。作者认为对存货的严密监控需要花费很多成本，监控难度也较大，因此建议引入有经验、有实力的第三方代为评估和监管，这将为物流企业有效参与存货融资提供有力支持。
关于融资中风险的控制，Barsky和Catanach认为物流金融下的商业融资不同于传统的信用贷款，指出即便管理和控制最简单的商业融资业务都是相当复杂和繁琐的。在实践中，业务控制应该由以主体准入为基础的风险控制理念转变为基于过程控制的风险管理理念。文章还基于过程建立了融资业务风险分析概念模型。这个模型将业务风险划分为五种：业务过程风险、环境风险、信息技术风险、人力资源风险和基本结构风险。其中，业务过程风险是风险分析模型的核心，其他四种风险则是通过影响业务过程而影响融资业务。这一模型对物流金融具有启示作用，能够为物流金融融资方提供一个全面、有效和实用的方法来分析和管理相关业务。
总之，供应链金融理论的发展是与实践相结合的。从以上文献可以看出，供应链金融未来的发展将伴随着互联网和IT技术的发展，其发展趋势是：开放化、可视化、透明化、自动化、信息共享。William Atkinson认为其中最关键的是：获得所需的供应链金融的知识，集成应付应收账款和存货、技术作为催化剂，采用适于全球化的金融选项。
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