现阶段我国投资银行业发展浅析，本文主要内容关键词为：银行业论文,现阶段论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一
企业之间的购并重组是永恒的课题。企业要在短期内实现资本的集中和规模化，或者要减少同业低效竞争，或者要实现低成本扩张，购并是一条捷径。但是，如何实现购并，如何“帮助企业家，使他们认识到自己所经营的价值”却是投资银行家要做的。现在国内的企业都盲目热衷于资本运营，将资本运营当成灵丹妙药，尤其是当企业产品经营不善的时候，企图以资本运营来摆脱困境，或借资本运营之名，行金融投机之实，这是很危险的。因为产品经营是根本，是企业得以生存和发展的基础，资本运营必须建立在产品经营的基础之上，而且应当在法律体系相对完善的前提下由专门的投资银行机构和专家来完成，60年代美国企业购并浪潮的兴起和消退表明，一切以资本运营取代生产经营的做法是行不通的。近几年来在国际上投资银行逐渐与企业资本运营活动结合起来，并逐渐发展成为专门从事企业兼并、资金融通、资产重组、资产证券化顾问和中介业务的金融机构。投资银行在企业购并重组实践中越来越扮演了主要角色。首先，投资银行一般都设立专门从事企业的购并工作的部门，其主要任务是利用发达的信息渠道，帮助客户对自身所在行业、市场及企业内部进行调研和预测，并寻找有购并意向或易被购并的目标公司，策划购并方案，代表客户接洽目标公司。投资银行所做的具体工作包括：替收购公司物色收购对象并加以分析，制定收购建议内容，包括收购价格、策略、条件、时间、财务安排等等；与被收购公司的董事或大股东接触并洽商收购条款；编制有关的公告，公告有关事宜，并做出令人信服的收购计划。投资银行家在企业收购中不论是代表买方还是代表卖方，购并结构设计是最基本也是最关键的一环，设计得好可以加快交易进程，发现、发挥并实现企业的真正价值，为客户争取更大的收益。其次，投资银行的购并部在对购买公司的收购活动进行咨询的同时，也往往对目标公司如何抵御收购进攻，进行策划。这里投资银行从事的具体工作包括：向拟被收购公司的董事会和股东做出收购建议：是否公平合理的评价和是否应予接纳的建议；编制有关的公告和文件等等。在西方国家，由于企业购并之风盛行，许多公司在投资银行的帮助和配合下，对购并进行积极和有效地防御，各种反购并策略也层出不穷。再次，购并成功的关键在于并购价格的确定，价格太低，可能会被对方拒绝，使收购失败，而价格太高，又会影响未来公司的收益。在购并活动中，购并双方都聘请各自的投资银行就购并条件进行谈判，投资银行则在调查目标公司的资产负债情况、盈利能力及发展前景基础上，提出各自的兼并价格、付款方式和兼并企业资产重组方案等，最终确定一个公平合理的双方都能够接受的购并合同，确定收购价格。
此外，投资银行和为收购公司购并的财务顾问，其功能不仅是充当融资顾问，还可以凭借自己的丰富经验、专业技巧和融资渠道，帮助客户策划并完成筹资计划，支持收购方完成购并计划。
从我国的现状来看，已涉足投资银行业务的金融机构主要有商业银行、证券公司、信托投资公司等，但总的说来，我国投资银行业务才刚刚起步，与国外相比还有很大差距，且业务多局限在股票债券承销和代理方面，而在购并、财务顾问方面业务涉及相对较少。其主要原因是：1.中介费用偏低。一个重组项目要做成功，需要花上一年甚至几年的时间以及相当的人力和物力，但其佣金的收费标准与股票承销的费用不同，没有明确的规定，和股票一级市场的高额利润相比，使得中介机构对一级市场承销之外的其他项目不屑一顾。2.地方行政和行业主管部门的行政参与，使得中介机构无用武之地。政府参与资产重组，其积极的一面是可以起到协调作用，且优惠政策可以使企业受益匪浅，政府适当介入和企业的资产重组行为本身并不必然地构成一对矛盾；问题是政府往往仅从有利于地方经济的发展出发，以消灭地方企业亏损为直接目的，进行硬性的“拉郎配”，实行捆绑式的资产重组行为，这使本该按经济规律运行的资产重组不能正常运行，最终结果不但没有“扶贫”，反而影响了优秀企业的发展前景，使投资银行无法在企业资产重组中发挥应有的作用。3.缺乏有效的资金支持也是这些中介机构对企业资产重组无能为力的重要原因。由于我国现阶段金融工具比较单一，使得中介机构即使参与企业重组，也无法提供有效的融资安排，而只能简单地提供设计方案。十五大报告中明确指出：股票市场要进一步支持国有大中型企业补充资本实力，补充资本金，进行资产优化组合，要鼓励有优势和效益好的企业兼并有市场有发展前景的但目前还亏损的企业，通过兼并达到优势互补、共同发展。与股份化和上市相比，企业的购并，产权转让是更复杂和更经常的运作形式，既是大幅度提高企业市场价值的有效手段，也是企业能够加速发展的融资、再融资的有效途径。大批国有中小型企业不直接以上市为目的的资产重组改造业务，为投资银行业提供了很多机会，尤其是在目前证券发行承销竞争白热化的情况下，正在展开的全国性的国有经济战略性重组，为已经竞争到头的一级市场业务提供了走出困境的良好时机，许多投资银行机构也正利用此机会，实现业务结构的战略性升级，从而创造自己的特色和优势。
二
伴随着我国国企改革进程的不断深入，我国证券市场规模的迅速扩大和功能的不断增强，面向21世纪的中国投资银行业，在整个国家制度变迁的过程中，已经发生了深刻的变化，其业务呈现出券商区域性资产重组势头猛烈，产业资本向金融资本渗透发展，国内投资银行积极开拓国际业务，国外投资银行抢摊中国市场等多重特征。1.购并重组事实上是当今世界投资银行业的发展趋势。1995年，全球投资银行界的购并浪潮风起云涌。世界最大投资银行美国的美材集团出资8.4 亿美元收购英国最大的独立经纪公司——兆富公司，从而成为世界最大的股票证券经纪公司；欧洲最大的商人银行巴林银行倒闭，随之被荷兰国际集团收购；英国最大的投资银行华宝银行（S.GWarburg ）被瑞士银行公司（SBC）以13.9亿美元收购了其投资银行业务。可以说，当今世界上一流的投资银行，大多都经历了多次合并，才发展成今天的规模。我国投资银行业目前也呈现了券商区域性资产重组的势头。例如今年年初，北京证券与北京财政证券公司成功地实现了重组计划，北京证券现有的资本金规模已达到8.5亿元。2.我国传统的券商，基本上由银行、财政部门、 保险公司、信托投资公司等金融单位组建而成，具有金融系统背景。注册资本金10亿元的联合证券去年10月在深圳成立，联合证券从诞生伊始就与企业有着密切的关系，在企业改制上市、跨地区和跨行业资产重组等业务中具有得天独厚的优势。产业资本与金融资本结合，大型国企联合向证券业逐渐渗透，成为券商队伍发展过程中的重要特征。3.国内绝大多数券商都遵循先开展国内业务，再尝试涉足国际业务的发展模式，中国国际金融公司却走了另外一条路，即建立中国的国际性投资银行。从创建至今，中金公司已经在国际资本业务方面开展了一系列交易额达数十亿美元的重大项目。例如，帮助中国电信（香港）有限公司收购香港电讯的股票，交易额达92亿港币；担任中国电信（香港）有限公司股票的主承销商。值得关注的是，中国国际金融公司目前已经具备了A 股主承销资格，今后与国内老牌券商在A 股承销业务上的激烈争夺将不可避免。4.由于看好中国经济增长前景及中国证券市场的发展潜力，一些国际著名投资银行近几年来纷纷抢摊中国市场，寻找更大的发展空间。如摩根斯坦利、日兴证券、怡富等著名证券机构相继在华设立代表处。除去广泛参与国内的B股市场外，还在H股、红筹股、N 股的发行上市中开展了大量的业务。
展望21世纪，我国投资银行业的基本发展趋势，将表现为经营规模和竞争实力逐步扩大；券商购并重组迅猛发展；分层次的行业结构逐渐形成；业务向着国际化发展；商业银行业与投资银行业之间的关系重新趋于融合等诸方面。其中业内的购并重组是领导潮流的主要趋势。
对我国投资银行业内的购并重组，可以从以下两个方面来看：1.在经济发展过程中，企业结构总是处于不断调整变动中，重组是永恒的。同样，作为企业的投资银行也是如此。2.我国券商目前这种低效、无序、恶性竞争的现状，必然导致优胜劣汰。至于购并重组浪潮能否真正展开，还要有许多前提条件。比如，一个重要前提是看政府在这一过程中起何作用。因为现在企业上市靠政府审批，如指标、额度等都由政府确定。如果企业上市完全按一套客观的上市标准，即企业自身的情况，如规模、业绩、成长性等，那么在这种情况下，企业就得找投资银行，就不会再去找政府了。因此，投资银行业购并重组浪潮何时到来，关键看政府行为能否转变为市场行为，即用市场的竞争机制、价格机制和优胜劣汰机制来调整投资银行目前不合理的行业结构和产品服务结构。我国证券市场和投资银行业发展的时间较短，要实现这种转变，需要国家从国民经济发展的高度给投资银行一个合理定位，制定相应法规，规范其行为。另一方面，投资银行也要坚持规范运作，这样就可以尽量缩短这个过程。至于投资银行业购并重组的结果，也可以从两个方面看：第一，中国经济市场化程度的高低，决定了有相应规模和相应素质的投资银行业。因为说到底，投资银行业是为实体经济提供高级金融智力的服务行业，它的发展程度要依赖于实体经济的发展程度。第二，国际投资银行业与我们竞争的激烈程度和我们所感到的竞争压力程度，决定了我国投资银行业发展的未来取向和发展进程。可以预见的是，我国投资银行业即将走出群雄逐鹿的过程，而形成多足鼎立之势，竞争的必然结局是几家大型投资银行，无论是从规模实力上，还是从业务范围及市场占有方面均会称霸市场。
我国的投资银行业在今后会有广阔的发展前景虽已成为人们的共识，但目前来看，其发展的阻碍因素还表现在许多方面：1.随着企业资产重组日益广泛地展开，越来越需要投资银行业给予全方位的支持与帮助。在国际上高潮迭起的企业购并中，我们发现，美国企业的购并无一不是投资银行家的杰作，其他国家一些新的企业购并类型也完全是投资银行一手操作的。他们为客户策划购并方案，建立公允价格，筹措交易资金并参与公司重组，使企业购并得以成功。而我国现有关于金融机构业务范围的法律规定中，没有哪一部法能完整涵盖投资银行的所有业务，即无论哪类金融机构，其从事投资银行业务的领域都是十分有限、范围狭窄的。这使得这些机构开展投资银行业务时因此而受到诸多限制，尤其是在帮助企业的购并服务中，难以施展拳脚，最大限度地发挥作用。2.企业在购并过程中，都需要一定的资金支持。从国际上的企业购并案来看，投资银行作为企业购并的筹划者，都具有较强的融资能力，通过其有效的融资渠道找到成本较低的资金，提供给购并的企业，或采用杠杆收购等。而我国目前对资金的来源和去向都有严格的限制，这大大影响了投资银行开展企业购并业务的积极性和可行性。3.当前资产评估行业各自为政、多头管理，问题严重。近年来，我国已有10多个政府部门，分别从房地产管理、土地管理、矿产资源管理、物价管理、抵押贷款管理等方面管理的需要出发，不同程度地发展本部门的资产评估机构体系，而且力图通过立法或颁布部门行政法规来强化自己管理的权威性。这使得企业在资产重组过程中不得不聘请多个评估机构，在完成整体资产评估之后，还要把机器设备与土地、房产拆开分别评估、分别交费，靠“花钱消灾”来加快资产评估工作进度的现象已相当普遍。这样，无形中加大了投资银行在企业购并中的难度，增加了企业购并的成本和费用，从而影响了投资银行的健康发展。形成这种问题的主要原因就是资产评估行业管理的法规不健全、不统一。另外，我国目前还没有制定出统一的完善的资产评估行业准则，评估机构和评估师的执业标准缺乏统一的操作规范和技术标准，使其从事业务时往往自己也无所适从，出现问题后，也难以分清各自的责任。由此可见，评估业的混乱已成为投资银行在企业购并运作中的一大障碍。4.投资银行帮助企业进行资产重组、融资购并，应当是在企业自愿的基础上。一个企业是否兼并别的企业或被别的企业兼并，兼并什么样的企业或什么样的企业被兼并，应服从于市场经济的客观要求，从有利于企业发展的角度考虑，应该由企业自己做主。但从现行的《关于企业兼并的暂行办法》（1989年2月19 日）中，我们却不难发现过多的行政干预的色彩。5.美国对投资银行的监管是一个三级结构的体系：政府的监督管理机构（证券交易委员会）——投资银行业自我管理机构（证券交易商全国协会）——投资银行内部管理。而我国目前对于投资银行的监管体系尚未形成，如果说有的话，也只是证监会和人民银行的一些软约束而已。具体到对于投资银行的专门法规、业务范围的划分、经营活动的管理、制度的建立等，空白点随处可见，还需要做大量的健全和完善工作。6.投资银行业是一个充满风险的行业。在风险和获利的两难选择中，应该首先规避风险。巴林事件我们尚记忆犹新，对运用衍生金融工具应慎之又慎。东南亚金融危机中的百富勤事件则使我们更清醒地认识到，投资银行内部的财务管理很重要，否则会将整个集团毁灭。而我国的投资银行目前的发展有重速度、轻质量的倾向，发展过快，机构过多、过小，造成实力不足、业务不规范、管理跟不上等继续发展的风险隐患，从某种意义上也构成了发展的阻碍。除上述六方面外，我国目前以证券机构为主体的投资银行业尚存在资本规模小、资本结构不合理、业务范围狭窄、法律定位不明确、从业人员素质不高以及内部管理混乱等诸多影响投资银行业发展的制约因素。
通过对上文两大问题的阐述，我们得到的明确启示之一是：我国的经济改革走到今天，投资银行业的大力拓展是时代的急切呼唤。目前应采取以下措施扶植投资银行业务：尽快颁布一系列相关的法律法规，明确投资银行的法律地位和主体资格；支持业内重组，扩大资本规模，为中国投资银行业跻身于国际金融市场打基础；放宽券商的业务范围，尤其是融资业务，使券商通过自身的能力协助国企跨入资本市场，完成资本运营工作；建立跨学科的金融工程研究基地，培养金融工程人才，以满足未来投资银行业对高素质金融人才的需要；加强各部门立法的协调与衔接，减少市场运作中的行政干预，为投资银行的顺利发展营造一个良好的法律环境和市场环境。