邓驰 广东科技学院 广东 东莞 523083；李杰 中共岳阳市委党校 湖南 岳阳 414000
摘 要：资产证券化是经济新常态下重要的金融创新成果之一，而我国的资产证券化发展之路与国际上相比相对落后。我国资产证券化最大的核心战场是在国有企业资产证券化改革上，而我国的国有企业目前以债权融资为主，债务率较高，本息负担沉重，导致用于良性发展的资金流不足。因此本文根据国内外资产证券化模式研究理论，重点分析了当前国有企业资产证券化的现状特点，指出了当前国有企业资产证券化存在的问题及潜在的风险，最后提出了有益于当前国企资产证券化改革的政策建议。
关键词：资产证券化 国有企业 ABS 建议
一、我国国有企业资产证券化的现状
1.资产证券化概念。资产证券化是20世纪70年代美国发展起来的一种新型融资模式，其学术定义指证券发起人将流动性较低但其预期现金流较为可观的财产组合出售给SPV，再借助结构调整的方式进行风险分离并进行信用增级，以此转化成发起人所要实现的可自由流通的证券。
2.我国国有企业资产证券化的发展阶段。（1）初步摸索阶段。我国在20世纪80年代，开始零星探索国企的资产证券化，这些零星的探索为我国推行国有企业资产证券化的道路做了前期铺垫。（2）发展滞缓阶段。经历前期十几年的零星摸索，我国证监会在2003年12月颁发了《证券公司客户资产管理业务试行办法》文件，开始同意证券公司试点国有企业ABS业务。但是2007年金融危机的来袭，我国暂停了资产证券化的发展，使得国企资产证券化滞缓发展，持续到2011年证监会才重新开放发展。（3）高速发展阶段。2014年11月，证监会与银监会分别颁布《证券公司及基金管理子公司证券化业务管理规定》与1092号文件，使得资产证券化业务进入备案制。得力于政策的大力支持，从此我国国企资产证券化进入高速发展阶段。
3.我国国企存在的问题及推行国有企业资产证券化的意义。国有企业是我国宏观经济的排头兵，也是我国经济中的主导力量，但是国有企业存在着许多问题，譬如“国企改革后遗症”，因此国有企业采用资产证券化的改革具有重大的经济意义。
期刊文章分类查询,尽在期刊图书馆（1）国企凭借企业资产证券化，将原来庞大的存量缺乏流动性的长期资产，分解或打包为若干资产包，证券化后获取当前经营及长期发展所需要的资金；（2）资产证券化使得国企的财务公开透明化、产权结构多元化，新的充满活力的血液加入形成良性监管、共同经营的格局，提升国企在国际上的竞争力；（3）资产证券化，将过剩的社会资本引入实体经济，降低了国企的融资成本。
二、我国国有企业资产证券化面临的问题
1.信用评级市场体系不够成熟。我国的资信评级市场体系并不是很成熟，主要表现在评级机构和市场环境这两方面的不足。评级机构自身的组织形式和运行规则都存在不规范的地方。由于评级市场不成熟，评级机构数量很少，主要集中于几个大型评级机构，且系属于政府、银行出资设立的，其评级公正性难以保证。就目前评级市场环境来看，开放程度较低，缺乏竞争性刺激，导致发展缓慢。
2.国企资产证券化产品的要求高，缺乏多样性。目前国企资产证券化几乎都是把十分优质的资产进行包装证券化，这样并不能带来实质性的意义，反而可能会存在一定程度的损失，即优质资产的证券化并没有改善国企长期资产流动性差及资产效益差的问题。
3.二级市场开发程度低。国企资产证券化需要广大的社会投资群体的支持，但是当前国企资产证券化尚不能产生有效的需求，缺乏在二级市场的流通，从而国企并不能享受到资产证券化所带来融资成本下降的好处。
4.资产证券化法律体系缺失。资产证券化法律体系尚处于初级建立阶段，证券化市场的投资者保障机制不健全，如分红机制、对中介机构的监管、对资产证券化的运营规范等都没有明确的法律规范。
三、政策建议
1.尽快完善相关法律法规体系建设，制定针对性的法律法规。地方政府理应加强管辖区内国企的管理和完善外部法律环境，规范证券化运营程序，充分保障资产证券化市场投资者的权益。
2.立足实体经济，提高国家战略型产业资产证券化比例。资产证券化，不仅是为了提高国企长期优质资产的流动性，还要放眼未来，对国家战略性的领域进行资产证券化的优先化、重点化。
3.增强信息透明度，建立良好的信用市场交易机制。信用评级是为了避免投资者在不知情的情况下承担本来不用承担的风险，帮助投资者作出合理决策，使各方参与者受益。同时，完善交易机制，增加对相关产品信息的公布和披露，增强信息透明度，提高中介服务水平，更好地服务投资群体。
4.倡导资产证券化的真正目的是“把现金流证券化”而不是投机“圈钱”。“圈钱”的行为会给资本市场引入大量低质量、垃圾级别的产品，会导致国企资产证券化产品的公信度缺失、吸引力下降，造成投资者损失和影响经济发展。因此，需倡导国企资产证券化的目的是“把现金流证券化”而不是投机“圈钱”。
参考文献
[1]牛消夏 国有企业资产证券化存在的问题及解决办法[J].江苏科技信息，2017，（24），5-6。
[2]陈忠庆 我国国有企业资产证券化研究[D].中国社会科学院研究生院，2017。
论文作者:邓驰 李杰
论文发表刊物:《教育学文摘》2018年1月总第253期
论文发表时间:2018/1/18
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