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自2006年8月A股冲破1500点以来，A股市值已经狂翻3倍，在如此波澜壮阔的行情下，投资者的口袋究竟是否也鼓了三倍？未来还能否再翻三倍或者更多倍？这个问题的答案具备真金白银的分量。
我们仍然是从故事说起。曾经是国泰君安分析师的朱筠，几年前开始经营自己的投资公司。自证监会宣布开始股权分置改革起，五年熊市漫漫长长，五年中人们在熊市的硝烟中飘摇沉浮，或痛苦或失望，凭着多年的研究经验和对中国经济增长趋势的关注，朱筠发现了一个重大秘密——中国的股市长期低迷，未能真实反映经济连续数十年的高速增长，而亚洲四小龙的股市往往伴随着经济的增长而大涨特涨。中国的股市与亚洲四小龙股市发展历程如此背离！
这正常吗？如果不正常，是否意味着不以人们意志为转移的市场规律能够带给人们与牛市再次重逢的机会？他思考着关注着也总结着，终于，朱筠抓住了上帝之手。在过去的一年半中，大盘指数翻了5倍，而朱筠的收益是10倍，尽管这个数字不是那么惊人，但却非常轻松，其方法的简便性和可行性，用他自己的话说，也堪称“懒人赚钱大法”了。说到底，就是在沪深300、上证180等指数股中找出行业龙头，再设定自己的收益率作波段。光是2006年年底到2007年8月波段操作深发展(000001)万科A(000002)，加上分红送股，就让朱筠的投资翻了8倍。比起那些整天看盘、吃不香、睡不好的投资者，朱筠认为自己在股票操作中所投入的时间和收益的性价比，还是令人满意的。
朱筠轻松炒股的故事，着实让年轻的投资者刘洋羡慕。刘洋在2007年上半年几乎颗粒无收，他的工作也放松了，整日上上下下地看盘，进进出出地忙个不停，可在一汽四环上损失的3.5万元，到现在还没赚回来。整天看着人家的股票涨羡慕，自己的股票却买了跌，卖了涨，再买再跌，再卖再涨，他自己的口头禅是，郁闷啊……
这两个不同的故事的不同结果，在华林证券研究所副所长刘勘看来，极具代表性，也十分值得总结。作为老朋友，刘勘为朱筠的经验做了一句经典的总结：价值投资+波段操作=稳赚大赚。用通俗的话语解释，就是以价值投资理念为主导，通过波段操作尽可能规避市场风险。其实刘勘认为，更为简单的方法是选好优质股票，就忘记这件事情，该做什么做什么去，只要能够在金融危机来临之前规避风险，也会赚个盆满钵满。刘勘笑言，高抛低吸、每投每中的是神，不是人。
究竟什么股票是好股票？在目前价值投资理念深入人心的时代，好股票无疑应该具备实际的价值和稳健良好的预期。可是，在股市经历了一年半的狂奔之后，在未来一年或者更长的时间里，“价值投资”又该如何权衡？相信这会是投资者都关注和希望知道答案的结论。
“价值投资”这一理论是由美国的经济学家本杰明·格雷厄姆创立，代表著作为其专著《有价证券分析》，不过作为学术专著，普通投资者对这一理论知之甚少，真正将这理论发扬光大的是格雷厄姆的学生沃伦.巴菲特。但对于中国这个特殊的市场而言，价值投资的含义因为紧紧结合着中国经济增长的特色，而具有强烈的本地特征。
摩根士丹利的中国研究部主管娄刚，是价值投资理念的坚定持有者，在他看来，政府同样也是坚定的价值投资支持者。对于今年上半年政府进行的两次投资者教育，娄刚认为这是政府舆论向价值投资理念倾斜的重要表现。早在“5.30”以前，娄刚对中国A股走势就颇为忧虑，认为今年上半年中国A股鸡犬升天，大涨的股票业绩令人担忧，用他的原话说“我们觉得，这轮涨起来的股票不算太好”。果不其然，A股的两次大调整中，跌幅最大的是垃圾股，稳健上升的是业绩优秀的龙头股。娄刚认为，价值投资的理念，会随着人们对股市更了解和更理性，而渐渐深入人心。
相比较于“价值投资”这个传统概念，华林证券研究所副所长刘勘认为，或许选用“价值成长”这个概念作为选股的标准，更符合中国经济和中国企业的实际特点。刘勘认为，原来的价值投资概念属于静态式概念，而“价值成长”则在价值中赋予成长这个动态的含义——不仅要选取具备良好价值的上市公司，还要选取具有良好成长性的公司。刘勘认为，对于“价值成长”类型上市公司的挖掘，一定不能离开中国经济政治发展的因素，而应该在全面衡量政治经济重大事件的背景中，确定“价值成长”的不同类型。
扩大刺激消费类公司壮大
高盛中国区首席经济学家梁红在《中国通胀形势：已进入危险区域》中指出，未来数月中国的居民消费指数CPI将连续超过5%（编者按：通俗地判断，这一数值的正常范围应该低于3%），“公众已经预期短期物价将进一步上涨，我们发现公众在加快当前的消费，甚至开始囤积某些消费品。”
渣打银行的中国区首席经济学家史蒂芬·格林，对通胀和通缩对于人们消费观念的影响给予精辟的解释——在通缩的情况下，人们拥有的100元，明年可能变成105元，人们自然会抑制消费的念头；而在通胀情况下，今年的100元明年就可能只有95元了，因此，在某些消费领域，人们自然希望用掉今年的这100元，以避免可能的损失。
摩根士丹利的中国研究部主管娄刚深度看好中国的零售业，他认为中国的零售业将催生资产优质的巨型公司，比如蒙牛。中金国际研究部的分析师郭海燕和钱炳，在今年7月的研究报告中指出，中国零售业持续快速的增长才刚刚开始，非恶性通胀、人民币升值和奥运等因素，都有利于刺激居民的消费意愿。
中金国际将零售业进行了分级排序：A.食品、日用品零售（大型综合性超市）；B.中高档、多门店百货公司；C.中高档品牌专卖店；D.家居（包括家具）用品公司；E.电子消费品及家电批发零售商。
中金国际按照行业内基本面优势选取的公司为：华联综超、大商股份、广州友谊、合肥百货、七匹狼、宜华木业、苏宁电器等。东方证券在中国旅游业研究报告中，认为未来五年将是中国旅游业的黄金时期，具有天然垄断资源的上市公司将分享这盛宴，比如黄山旅游等。
这些公司之所以被推荐，不仅在于它们在成长性和估值方面具有较高的性价比，还在于它们在各个行业中的领先地位、盈利模式独特以及良好的销售渠道，这些因素将帮助它们充分享受中国消费和零售业的黄金增长期。
两税合并带来相关企业利润直线上升
高盛公司中国研究部主管、《INVESTOR》杂志NO.1的分析师邓体顺，在今年年初发布的重量级报告《中国的A股时代》中，曾经推荐了两大板块，一是奥运板块，一是两税合并的受益板块。
目前，这两大板块的上市公司都有了不凡表现，在最近的两个月中，奥运板块的绝大部分股票涨幅已经超过50%。
根据东方证券的研究，在两税合并后将提升A股盈利水平9%。有如下行业可以从两税合并中获得实质性利好：首先是银行和地产，长江证券的钱锟通过测算发现，2008年两税合并对上市银行和地产的净利润贡献在13%到25%之间；其次是食品饮料业，根据国泰君安分析师赵宗俊的测算，执行名义税率33%的公司16家，平均实际税率36.2%，两税合并后可享受25%的税率。赵宗俊发现，两税合并对泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒的净利润贡献超过10%，对张裕A、伊利股份、双汇发展的净利润贡献在9%左右；再次是商用车龙头企业，根据长江证券姜雪晴的研究，主要的受益者为宇通客车和中国重汽。
两税合并对于已经享受优惠的企业将无太大影响，比如医疗、科技、机械制造中的高科技产业，因为这些企业本来就在享受国家的税率优惠政策。
环保主题培育节能型企业
自十六大之后，可持续发展的概念就开始深入人心，如何降低能耗、如何提高资源使用效率和发展环保型产业，日益成为众多企业着重思考的问题。同时，节能降耗、环境保护已经作为一项基本国策，被写入《国民经济和社会发展十一五纲要》。2007年以来，政府对节能降耗的落实力度加大，中国将履行对全球气候的大国义务，未来节能降耗所带来的行业风险和机会都将加大。
上海证券的分析师林琳对于节能降耗的问题有专门的研究，她在报告中指出，中国节能环保产业的基础较差，下游产业市场化运行能力严重不足，现阶段的主要任务是政策支持下的基础设施建设和设备投入，下游企业的目标是努力扩大市占率，以便在未来市场分化阶段，通过兼并、重组、产业集中做大做强，但短期的盈利效果难以显现。
林琳认为，目前，居于上游的企业具有最明确的利好，比如硅矿资源拥有者、节能建材的原材料生产商，以及产业链上具有技术资金优势的龙头企业。对于这类企业的慧眼识金，在中长期将会给投资者带来丰厚的回报。到目前为止，生产多晶硅、太阳能电池组件的天威保变股价已经翻了5倍，同类企业航天机电的股价也已经有大幅上涨。
奥运大旗下的利益既得者
近日，随着沪深股市震荡走强，首旅股份、西单商场等奥运概念股明显发威。根据国际经验可以发现，各国奥运会当年的股市都创出阶段性行情，甚至新高。如澳大利亚股市在奥运会开幕前夕，标普／澳证200指数突破3300点创历史新高；韩国汉城奥运前期，韩国KOSP指数突破700点，当年收盘在907.2点，全年涨幅高达70%。北京2008年奥运会将推动基础设施、科技信息、传媒广告、旅游等多行业发展，与奥运主题相关的上市公司面临机遇，值得关注。
申银万国认为，在奥运会举办期间，消费需求增加，受益行业以交通运输、通讯、传媒、商业、旅游等为主，北京巴士、中国国航、歌华有线、中青旅、首旅股份、王府井、北京城乡、燕京啤酒、中体产业等业绩可能提升。
奥运不同阶段，不同的行业与上市公司所获得的发展机会不同，作为主题投资，虽然上市公司存在基本面差异，但只要围绕每一个行业中的龙头品种进行投资，就可以最大化地分享奥运经济带来的投资收益。
制度溢价催生高质量金融资产
刘勘认为，中国经济正由混合型的二元经济向市场经济转型，在这个转型的过程中，由于政策的变化和制度的转换而带来的制度性溢价，将使相关类公司受益。
就金融改革而言，制度的最大受益者是中国的商业银行，目前金融资产的90%在银行，庞大的社会财富和风险也都集中在银行业。为了扩大发展机遇和分散风险，转轨自然是好办法，通过一系列改革——资本市场扩大、股权分置改造、金融体系改革等制度性的变革（汇率改革等）以及新的会计准则等——为金融业的做实、做强、做优创造条件。未来3到5年，中国银行业必然会有翻天覆地的变化，商业银行的股价不是今天能够想象的。近日，银监会会长刘明康指出，自2003年至今，商业银行的利润猛增了10倍，言下之意，商业银行的改革颇为成功并将延续。
刘勘在接受本刊专访时，激动地表示，“如果让我来选择未来的牛股，所有商业银行都将在选择范围。”本刊在2006年11月底推出的专题《迎接07年狂飙牛市》中，刘勘推荐了所有的5只股份制商业银行，目前带给投资者的回报均在5倍以上，刘勘也将继续看好商业银行，并相信它们就是未来中国的“贵族股票”，都是A股的超级大牛股。
人民币升值收益相关企业
早在2005年冬季，高盛中国区首席经济学家梁红在为本刊撰写专栏时，就曾发出警告，如果人民币升值速度不能达到市场价格的实际需求，那么，其必然的代价就是房地产的暴涨、通货膨胀以及紧缩的对外贸易。2006年12月，瑞士信贷第一波士顿董事总经理兼首席经济学家陶冬在本刊的特别报道中预计，2007年人民币兑美元汇率将直逼7.6:1，结果市场已经等不及了，就在2007年8月13日，人民币兑美元的汇率中间价已经破7.5。如此迅速升值趋势看来无法避免，人民币升值究竟给哪些产业带来实质性的利好？
刘勘认为，人民币升值的直接受益者是银行股和地产股。因为汇率是兑换价格，美元的贬值意味着人民币的升值，人民币升值意味着银行拥有的人民币资产价值的提高，地产业是同样道理。在产业和产品定价全球化的今天，人民币资产价格的提升，直接意味着产品价值的提升。
除了银行和地产直接从人民币升值中受益之外，航空公司在人民币升值一点时就可以减少数百万的买油成本；从事国际旅游业的旅游公司也因为游客的增加而获益，而游客的增加主要来自于人民币升值导致的游资成本的降低；需要进口原材料和配件的企业也对人民币升值十分欢迎。
娄刚认为，依靠资源价格上涨而提高收益的企业、通过并购整合扩大产能的企业，如果能够在上述机遇中实现升级和优化，也有重大机遇；但机遇不完全等同于现实，如果企业策略和治理做不实，仍然前途未卜。
当然，所有预期的前提都是在稳定的经济发展中进行，一旦遇到倒霉的金融危机，就什么也谈不上了。刘勘认为，有三个指标可以成为预警金融危机的风向球：
(1)美元息口的变化。如果美元利率继续上涨，超过6.25%的警戒线，将有可能引发游资回流套利的动机。这对于全球和中国经济而言，是个不得不防范的因素。
(2)印度经济的危机。新兴市场国家中，中国和印度已经日益成为全球经济的巨大驱动和重要权变，中国实行资本管制，政府掌控能力较强，而印度资本市场完全开放，如果无法应对海外游资变化引发的危机，必将波动全球。
(3)中国经济内部的风险。如果通货膨胀高企无法解决，经济硬着陆，股市必然首先反映。
只有防范好风险，及早规避，才能在上述有利因素中游刃有余，分享经济增长的红利。