中国券商发展：投资银行化发展定位、模式与趋势，本文主要内容关键词为：投资银行论文,券商论文,中国论文,趋势论文,模式论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中国券商发展定位：走投资银行道路的必然性
可以说，目前中国还没有完全意义上的真正的投资银行，证券公司、信托投资公司及其他一些金融机构只是体现了投资银行的部分业务职能，或者说由于中国股份制改革时间较短及证券市场还不很成熟，决定了目前国内投资银行业务的单一化及企业对投资银行的低层次需求。但是，作为一个行业的长远发展，我们认为，中国券商的投资银行之路是大势所趋，这也是我国券商适应国际竞争的迫切需求。
一、英、美、日等国投资银行产生的必然性。
英国的商人银行是为了满足对外贸易活动不断发展的融资和服务需要而产生的。顾名思义，商人银行与商人有关，它的鼻祖是18世纪中叶一些大贸易商开办的承兑所，由于信用卓著，许多商人要求它们承兑汇票以便出售或贴现。后来伦敦发展成为世界金融中心，商人银行也逐渐从家庭式企业转变为股份有限公司，并且熟悉各国的商业习惯和贸易谋略，以首创的精神和聪明才干不断拓展新的金融业务，满足国际贸易和金融市场日益发展的需要，特别是它们带头向外国政府和从事国际业务的大公司筹集长期贷款，对英国资本主义经济的发展起了重要作用。
美国是为了工业的需要即推销政府和公司债券而建立投资银行的。19世纪初及南北战争后，美国债券市场得到一定的发展，而且一些企业为了满足发展的资金需要发行了许多票据，它要求一种新的商号来为这些票据提供贴现便利以资助企业融通资金。于是，一些专门经营票据融资的商号便在当时出现了。后来，由于扩展铁路的需要，更多经营投资银行业的商号创立起来，认购铁路公司的债券和股票，为美国大企业筹集了大量的资金。
日本证券公司的产生较之英美的商人银行或投资银行又有特色，它纯粹依赖于证券市场的发展。日本不象其他西方国家那样依靠海外扩张曾积累了丰富的资本，日本国内市场资金并不充裕，加上日本企业多属国营，融资要求也不迫切。因此，证券公司建立以后，业务就偏向证券市场了。值得注意的是，英美的商人银行或投资银行起步较早，经历了一个较长的缓慢发展阶段；而日本的证券公司起步较晚，发展却十分迅速，这是因为它处于明治维新的变革时期。
二、中国投资银行产生的必然性。
通过对西方各国建立投资银行的比较研究及充分考虑中国的现实情况，我们认为，建立与发展投资银行是中国经济体制改革的必然产物。
1、 改革这个特殊的经济环境使中国投资银行产生的基础具有全面性
如前所述，英美日等国建立投资银行都有其侧重点，英国的商人银行主要是基于商人、商业的需要，美国的投资银行是适应大企业、大公司的需要，日本建立证券公司则纯粹是为了发展证券市场，这种差异性是由他们各自不同的经济环境条件决定的。而我国正经历着经济体制的全面改革，需要投资银行给予政府、大企业和证券市场全方位的金融服务和支持。改革以来投资银行业务已经在不同层次上展开了，形成了金融信托公司、证券公司、财务公司、金融租赁公司等多种机构并存经营、分工协作的投资银行格局，这种格局正反映了改革对投资银行的全面需求。
2、 改革这个特殊的历史阶段使中国的投资银行能够迅速建立起来从目前的情况看，中国基本上还没有完全意义上的真正的投资银行。在一定程度上起投资银行作用的证券公司等机构尚未成型，从事的投资银行业务正在规范化、还不完整，再加上受体制、归属和资金实力等因素的限制，难以实现全面的投资银行及其业务功能。但是，改革是一场革命，新生事物的发展十分迅速，对于中国的投资银行来说，也许正面临着与日本的证券公司相似的历史机遇，因而可以较快地建立起来。随着经济体制改革的深化，特别是企业改革和金融改革的推进，投资银行必然在中国应运而生，这是因为：
建立投资银行是我国国有企业向现代企业转变的内在要求。首先，大量的国有企业需要公司化改造和重组，每天都有许多公司制企业诞生，大量的股票等待发行、上市和转让，同时，产权市场日趋活跃，企业兼并活动不断增多，若仍然是一味地使用行政手段显然行不通，而利用投资银行的技术进行并购，则是通过市场原则进行的，所形成的新企业符合现代企业制度的要求；其次，现代企业制度要求国有企业产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学，这就决定了大量的国有资产需要投资银行的市场化管理；第三，与国有企业改革相配套的社会保障改革所形成的养老基金、保险基金、医疗基金也需要投资银行创造出有效的方式转化为长期投资，使之保值增值。
建立投资银行是我国国有商业银行真正商业化的重要条件。对于我国这样一个法制尚不健全、国有商业银行还缺乏自我约束力的金融业来说，必须实行商业银行和投资银行的分业经营。因为建立投资银行可以有效地限制商业银行的证券投资业务，使其避免来自证券市场的风险，从而在很大程度上保证商业银行系统乃至整个金融体系的稳定和安全，在行业成熟度不够及监管有待专业化的情况下，即便是国际上已经出现混业经营的趋势，但也不表示我们可以与国际情况同步。我国制定并已生效的《中华人民共和国商业银行法》明确规定了分业经营的原则，这为我国投资银行业的发展提供了锲机，从而为国有专业银行向商业银行转变创造了条件。
建立投资银行是我国证券市场深化发展的必要条件。我国证券市场经过几年的发展已初具规模，但仍处于粗放经营阶段。迄今为止，已有90多家证券公司，由银行、信托、租赁、财务、保险公司等机构开办的证券营业部达2000家左右，它们所采取的近乎跑马式占荒般的经营方式，使不成熟、不规范的证券市场潜伏着极大的风险；同时，兼营体制不利于同一和有效地管理控制，也使证券市场的范围和容量受到较大限制。而要使证券市场向集约化转变，最重要的就是建立专业化程度较高的规范化中介机构——投资银行，集中业务，从而形成统一、规范、有序、高效的资本市场。
中国券商发展：投资银行化模式的选择
一、西方发达国家投资银行的模式
投资银行在西方发达国家的模式与市场定位可大致分为三类：一是美国模式、二是欧洲模式、三是日本模式。
1、美国严格分业管理模式及最新演变
美国管理模式是投资银行业与商业银行业长期以来被格拉斯—斯蒂格尔法案严格分离，投资银行不得经营零售性的存款业务，而只能从事证券的承购包销、分销、自营买卖、金融产品的设计、开发与对发行的协调与安排，充当企业兼并与收购的财务顾问，基金管理等业务。由于近年来其国内要求打破分业管理格局的呼声日高、并出现了在投资银行领域迅猛发展的商业银行（如J.P.摩根）等。同时，长期以来，美国联邦法官和监管机构一直在不断削弱格拉斯—斯蒂格尔法以及其他法规对银行、保险公司和证券公司交叉经营的限制，大型金融财团也找到了各种办法来避开那些陈旧的法规，但是这些法律的存在有时仍使一些金融公司难以打入新的服务领域，或者不得不为此付出高昂代价。因此，美国的商业银行从70年代就开始发起了要求取消不许跨界经营的游说活动，最近几年证券业和保险业也先后加入了这场游说活动，从而有力地推动了金融改革的进程并最终导致政府通过《金融服务现代化法案》。
在以往严格分业管理模式下，美国的投资银行根据自身的规模及业务特长、实力等条件展开竞争，市场被划分为几个层次。投资银行在追求对市场份额的积极扩张的同时，更注重致力于对最能发挥自身优势的业务的参与。居于市场最顶层的是那些在规模、声誉、市场地位及客户基础等方面均无可替代的所谓超一流公司，如美林、高盛、摩根—斯坦利等六大投资银行。他们在业务上各有侧重，如美林与第一波斯顿乐于充当敌意收购方的财务顾问，而高盛则一般担任被收购方的财务顾问。其次是能提供全方位服务，但资本、经营实力及客户基础均相对逊色一些的公司，约有10家左右居于此层次。往下依次为次一流公司、地区性公司及专门从事某一领域内的业务开发的公司等等。80年代后期还出现了一个特殊的服务领域：专为敌意收购企业的公司提供资金支持，如承购其发行的垃圾债券等业务。
2、欧洲模式
欧洲模式的最根本特点在于投资银行业务与商业银行业务间存在较大程度的融合与渗透。其又可细分为：
英国的商人银行模式。也许因为其最早的业务就是通过承兑票据为商人提供资金，加上英国1986年金融业的“大震（Big Bang）”的影响，英国的商人银行在从事标准的投资银行业务的同时，可在一定程度内吸收存款并进行放款。其另一个特点在于国内商人银行数量多、规模小、且多由家族控制，在业务范围、市场份额及网络广度等方面均逊于美国及欧洲的同行，这亦是由其发展的历史所决定的。根据这些现实条件，英国商人银行多定位为立足于本国及欧洲大陆、集中优势专门在某些领域取得领先地位。如华宝（S.G.Warburg， 现其大部分已被瑞士银行所收购）长期作为欧洲企业购并财务顾问领域内的翘楚，并积极开拓英镑债券的承销业务与基金管理业务。施罗德则在建立了完善的资金管理系统的同时，大力开发国际业务，尤其是对英国证券的国际发行进行安排、触角已伸到美国及东亚诸国。目前，英国的格局是十多家一流的商人银行与众多的小型家族式公司共同支配着国内市场。
欧洲大陆模式。这一模式有别于英国之处在于其市场由数家大机构主导（类似于美国），而这些大机构几乎清一色依附于大型商业银行。如德国资本市场几乎被德意志银行、德累斯顿银行及商业银行这三家所垄断，尤其是德意志银行，其投资银行业务不但占据了国内的首要份额，而且在国际证券的全球发行、包销、金融产品的开发与交易、企业并购财务顾问等方面均有出色表现，已成为华尔街的劲敌。与此类似的是瑞士的三是大商业银行亦在国内及国际资本市场上崛起，而荷兰的国际荷兰集团已通过对巴林银行的收购充分展示了其拓展投资银行业务决心。英国的汇丰银行及一些香港银行亦遵循了欧洲大陆的模式，如汇丰银行专门成立了“汇丰资本市场有限公司”，从事投资银行业务。从目前全球金融业发张趋势来看，这一模式很可能会居于主导地位。
3、日本模式
日本模式脱胎于美国模式，经过战后多年的发展形成了自己的特色，即主要由金融型的证券公司从事投资银行业务，其证券的零售、代理与交易业务占全部业务的较大份额，这一点有别于美国的超一流投资银行，后者赢利的极小部分来源于这一业务。因此也就不象日本那样在全国各地开设众多营业部从事这些业务。另外，这些证券公司常常与商业银行一起属于某个大企业集团，并可以持有商业银行股份，如野村证券在大和银行事件发生时即持有该银行20%以上的股票。日本四大证券公司几乎瓜分了整个市场，按日本银行法的规定，他们不能进行商业银行业务，但目前，这一规定面临着与美国相似的挑战。
二、中国券商投资银行化模式的选择
要在我国发展投资银行业务，首要问题就是其模式选择问题，这将决定投资银行也是否能健康、稳健、规范地发展。
根据对国外经验地比较研究及考虑我国地现实情况，一个较可行的选择时借鉴美国与日本模式中适应我国国情之外。首先严格对商业银行业与投资银行业进行分业管理，禁止商业银行直接经营投资银行业务，但可吸收欧洲的经验，允许少数实力雄厚的大型国有商业银行设立从事投资银行业务的子公司进行试点，而市场主体应主要是由原有的证券公司改组、改制、改造而成的投资银行公司。之所以如此，是因为在某种意义上，我国事实上已存在萌芽状态的投资银行，主要是现存的各种证券公司及一部分信托投资公司，它们已涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、基金管理及财务顾问等投资银行业务。但是，无论从最初产生的目的或是目前的运作上看，他们与真正意义上的投资银行仍存在一定的差距。因此，要通过发展投资银行业来促进我国的资本市场的发展，解决现有证券公司的发展方向问题。
对现存机构的重整以确立新的市场模式应包括以下几方面：一是对其产权结构的重组，要因此改变原来常见的证券机构经营中的短期行为、寻租倾向及负赢不负亏等弊病，创建规范的投资银行。二是对其业务的重新定位，应将经营的重点放到：（1）为国家建设筹集资金， 包括对国债的发行进行承购包销、分销及托市等业务及在此基础上开发与交易金融创新产品等；（2）为企业， 尤其是国有大中企业的改革进行融资，充当财务顾问及帮助实现其产权的流动与重组，从事企业股票、债券的设计、发行、包装、承购等业务及为企业的收购、换股、合并、破产与拍卖提供咨询服务。当然，要做到这一点还需要我国经济体制中一些环节的配套改革。（3）为投资者提供交易服务。 第三个方面在于对其机构设置的重新布局。要改变目前到处设点，按行政区域设证券公司盲目竞争、切“蛋糕”的做法，主管部门审批这类机构应以资本金规模、客户基础及市场信誉等为标准，同时允许少数知名的国际性投资银行来我国设立合资公司参与竞争，并用政策加以引导使投资银行各自据自身的优势和特色、强项选择某几方面业务进行发展。最后一点，是应加强对投资银行的监管，参照国际标准来对其各种风险进行全面、正确的评价。
中国券商发展：投资银行化的趋势分析
一、中国证券市场面临的重大变革为券商投资银行化发展拓展了广阔的空间
种种迹象表明，中国证券市场正面临着一场重大变革。中国证监会领导近来在不同场合多次提出要加快市场化进程，股票发行方式的改革、取消证券投资基金的新股配售政策，等等政策的出台，表明我国证券市场在继续规范化过程中，市场化将成为证券市场发展的一个大方向，一切证券市场政策的出台将紧紧围绕这个主题来做，中国证券市场将加速走向公平透明、高效有序。中国证券市场将发生或者正在发生的重大变革表现在：
证券市场规模将持续壮大。随着我国经济已经进入新一轮调整期，产业结构需要升级换代，经济增长方式需要转变，金融结构需要调整，国有资产需要战略性重组，国家已充分认识到资本市场是新一轮改革和发展的主要推动力，资本市场在我国整个国民经济中的地位将大幅提升，随之而来的就是证券市场规模还将继续持续壮大，目前我国股市市值占GDP的比重仅30%左右，且股市市值中还有6成的非流通股比重，所以，我国股市市值占GDP比重的提升还大有空间， 资本市场急需继续“深化”，上市公司的扩容将受到市场投资者种类与数量扩容的强有力支持，市场扩容呈现“双向扩容”的良性循环。而因历史原因存在的国有股、法人股问题也将得到逐步、理性的解决，并且极可能以金融创新的方式来消除市场的传统看法与影响。
股市发展空间广阔。目前宏观经济形势正趋好转、加入WTO 将给中国经济带来新的机遇，目前大力发展机构投资者将给股市带来前所未有的资金支持，而且由于机构投资者基于资金量与专业理财的投资理念，推动股指上涨的主要力量的“蓝筹股”将凸显其市场价值，进而推动股指上涨。当然，在这轮周期较长的行情中，个股的表现将是结构性的，各股二级市场价格将因其内在价值而各得其所。并且，B股与A股合并设想的提出，显然也使B股蕴藏了中长期的投资机会， 其长期走势则不言而喻了。
证券市场的结构与层次正在酝酿变革，一个全国性的统一的证券市场的建立已经迫在眉睫。随着国际上证券交易所合并案例的发生，我国证券交易所的统一也提上议事日程。而随着“创业板”建立的步伐的加快，也为我国证券市场建立主板、创业板与场外交易市场的多层次市场发展格局创造条件。而多层次的证券市场则将更加适应不同性质投资者对股市收益与风险不同匹配的需求。
机构投资者将在证券市场成为最主要的投资主体。证券市场的成熟度与投资者的成熟度密切相关。为减缓市场的不正常波动，需要增加机构投资者的份量。最近周小川主席“超常规、创造性”发展机构投资者的讲话，更是为机构投资者的建设提供了广阔的空间。组建更大规模、类型不同的证券投资基金、放宽保险资金入市的渠道和比例、允许社会保障机构参与证券投资、允许境外投资者通过中外合作基金进入A 股市场、引进合格的外国投资者等设想均已提出，机构投资者将真正成为证券市场的主力军。
笔者认为，随着证券市场市场化进程的加速，对机构投资者的融资可能将放宽，从现在只许券商银行贷款融资扩大到合格的机构投资者，并且可能发生放宽资金来源主体，尊重市场选择，由借贷双方控制贷款与投资风险，这显然是以市场化做法来解决市场问题的方式。
证券市场品种创新不断。由于市场投资主体的革命性变化，以及单个市场投资者所拥有资金量的规模，就对投资品种提出了新的要求，比如收入型的投资工具就将受到保险资金的亲睐，而指数期货等避险工具的推出也将受到机构投资者的欢迎，市场衍生金融投资工具的产生有了更好的市场土壤。而衍生金融投资工具的产生必将使得市场投资变得越来越复杂，对进入股市的知识、人才等要求越来越高，证券投资的专业性也越来越强，这样实际为专业型证券机构的发展提供了新的发展契机。
金融机构上市。过去金融企业上市限制政策随着浦发银行的上市后已经大为松动，中小银行整体上市、大银行分拆上市、保险公司上市、证券公司上市将很快成为现实。并且，笔者认为，随着证券市场市场化进程的加速，对机构投资者的融资可能将放宽，从现在只许券商银行贷款融资扩大到合格的机构投资者，并且可能发生放宽资金来源主体，尊重市场选择，由借贷双方控制贷款与投资风险，这显然是以市场化做法来解决市场问题的方式。
二、中国券商发展的新特点
伴随着我国国企改革进程的不断深入，我国证券市场规模的迅速扩大和功能的不断增强，面向21世纪的中国券商，在整个国家制度变迁的过程中，已经发生了深刻的变化，其业务呈现如下新特点：
第一，券商区域性资产重组势头猛烈。如1998年，北京证券与北京财政证券公司成功地实现了重组计划。这类重组可能会愈演愈烈。
第二，产业资本向金融资本逐渐渗透。我国传统的券商，基本上由银行、财政部门、保险公司、信托投资公司等金融单位组建而成，具有金融系统背景。而注册资本金10亿元的联合证券1997年10月在深圳成立，联合证券从诞生伊始就与企业有着密切的关系，在企业改制上市、跨地区和跨行业资产重组等业务中具有得天独厚的优势。近年来许多券商的增资扩股中也吸引了不少上市公司加盟。产业资本与金融资本结合，大型国企联合向证券业逐步渗透，成为券商队伍发展过程中的重要特征。
第三，组建合资投资银行，大力开拓国际业务。国内绝大多数券商都遵循先开展国内业务，再尝试涉足国际业务的发展模式，中国国际金融公司却走了另外一条路，即建立中国的国际性投资银行。
从创建至今，中金公司已经在国际资本业务方面开展了一系列交易额达数十亿美元的重大项目。例如，帮助中国电信（香港）有限公司收购香港电讯的股票、担任中国电信（香港）有限公司股票的主承销商等。值得关注的是，中国国际金融公司目前已经具备了A股主承销资格， 与国内老牌券商在A股承销业务上已经展开激烈竞争。
第四，境外同业积极竞争国内市场业务。由于看好中国经济增长前景及中国证券市场发展潜力，一些国际著名投资银行近几年来纷纷抢滩中国市场，寻找更大的发展空间。如摩根——斯坦利、日兴证券、怡富等著名证券机构相继在华设立代表处。除去广泛参与国内的B股市场外，还在H股、红筹股、N股的发行上市中开展了大量的业务。
三、面向21世纪的中国券商投资银行化发展趋势
随着中国证券市场规模的不断扩大，业务创新不断涌现，证券行业内部竞争不断加剧，国外投资银行不断向综合化、现代化发展的趋势，可以预见21世纪中国投资银行的发展将呈现如下基本趋势：
1、投资银行经营规模和竞争实力逐步扩大
众所周知，中国以券商为主体的投资银行将在本世纪末国内资本市场的发展和国企改革中扮演十分重要的角色。它除了作为中介机构，担当筹资者与投资者之间的桥梁外，同时，还要借助资本市场，帮助企业盘活巨额国有资产存量资本，促进跨地区、跨行业的大型国有企业集团的建立。从服务对象的规模和要求看，中国券商目前的实力是很难满足这一业务要求的。因此，扩大经营规模，实现规模效益，是一些国内券商在当前激烈的市场竞争格局中谋求生存的途径。据统计，中国目前虽然有不少券商近年来多次增资配股，但仍有相当一部分券商自有资本金严重短缺，远未达到规模经营的水平。
增加自有资本金，扩大资产规模，更是国内券商走向国际证券市场大舞台的必然要求，如果国内的券商以目前的实力去投入国际市场竞争，或者国际上著名的投资银行跻身国内A股市场的竞争行列， 其结果都是可想而知的。
总之，从国内券商生存发展的角度看，一般都存在着较强的增资扩股需求。一些业内人士呼吁，国家应该快速催生和扶植一批具有相当实力的券商，以适应市场发展的需要。特别是对一些已形成竞争实力与业务规模的证券机构，可通过增资扩股注入资金或兼并一批基础相对薄弱的机构的方式，使其实力迅速增加。
2、投资银行兼并重组方兴未艾， 区域性重组将成为阶段特征
从国际上现代投资银行业的深化看，行业集聚是二战以后的一个基本现象，这一趋势在近20年来表现尤为突出。20年前，无论是美国、日本还是欧洲的投资银行业，都有很多参与者，但是随着业务的增长，投资银行需要越来越多的资本，许多投资银行被卷入兼并浪潮，很多20年前存在的小公司甚至一些较大的公司如今已难觅踪影。
在不断扩大资本的过程中，收购兼并是券商谋求发展的一个重要手段。近些年来，西方发达国家投资兼并浪潮更加高涨，各大券商纷纷采取行动，或通过购并以自保，或通过跨国兼并扩大规模，增强竞争实力，其中美林公司收购了英国的兆富公司，从而一跃成为全球最大的证券经纪公司。
中国证券市场发展的短短几年里，券商数量出现较大的增长，但由于券商业务单一重复，规模偏小，缺乏竞争实力的情况普遍存在。“强者恒强，弱者恒弱”的市场竞争法则，将使中国券商也走向收购兼并、资产重组的道路，通过市场的优胜劣汰最终形成合理的行业结构与布局。而由于证券业的进入壁垒较高，行业内部的资产重组更是大势所趋。从阶段性发展特征看，地方政府为推动当地的证券市场服务国企改革，将会继续撮合本地券商之间的合并，形成更具市场竞争力的大型证券公司，预计这仍将是未来券商重组的显著特点之一。
3、梯级化的行业结构将在市场竞争中逐渐形成
从全球范围内现代投资银行所提供的服务看，主要可分为两类，即综合服务和专项服务。即使对那些为数不多的综合性投资银行来说，一方面业务形成多样化、交叉化发展，另一方面又根据自身的规模及业务特长，各有所长地朝专业化方向发展。以美国证券也为例，如美林、高盛、所罗门兄弟公司等，它们在业务上各有侧重，美林公司善于组织项目融资、产权交易，乐于充当敌意收购方的财务顾问；所罗门兄弟公司擅长商业票据发行和政府债券交易，其经纪业务以机构投资着为主。除数家颇具实力影响的主导投资银行外，下一层是能提供全方位服务，但资本、实力及顾客基础都相对不足的券商，在往下是地区性证券公司及专门从事某一项业务领域的专业性证券公司。
可以预计，通过行业内部的重组与整合以及市场竞争的优胜劣汰，中国证券也未来将形成更加合理的行业分工布局，建立起以全国性大型券商为主体、地区性券商为依托、各专业性公司的行业结构。
4、业务先国际化发展， 一批实力较强的跨国投资银行将逐步涌现
由于国内资本市场现阶段属于发展初期，无论从市场组织系统、法规建设与监管能力，还是从市场参与者的金融风险防范意识上看，中国目前阶段选择银企分离模式都有着必然性与合理性。然而从长远发展看，商业银行要在证券市场中寻找新的利润增长点，投资银行也需要得到商业银行的大力支持，中国金融市场未来将顺应世界各国金融一体化发展的大趋势，逐渐走向银证复合经营的道路。
本世纪70年代以来，国际融资出现了证券化的潮流，这促进了国际资本市场得到迅猛发展；另一方面，随着全球经济一体化进程和跨国公司全球化发展战略的不断推进，国际上的跨国兼并风起云涌。这种经济发展的大趋势，给作为资本市场合证券市场核心的投资银行提供了更大的舞台，各国实力强大的投资银行纷纷进入国际市场，业务经营上呈现除国际化的发展趋势，而且其海外业务收入占总收入的比重呈日益上升之势。中国券商国际业务的发展空间究竟有多大呢？考虑红筹股在内，中国目前在国际资本市场融资已超过国内资本市场融资。而且，国家已经从战略上将海外市场特别是香港市场，作为国企未来融资的主渠道之一。单从这一个侧面就可以感到，中国券商国际业务的发展困难与机遇同在，无论是对中国国际金融公司和中国工商银行东亚金融控股有限公司这两家合资投资银行来说，还是对国内实力雄厚并具有一定的海外业务基础的大券商来说，未来建成具有较强国际竞争力的跨国投资银行的重任责无旁贷。这也是中国大券商在国际大舞台中寻求发展的必然选择。
5、投资银行业务与商业银行业务从长远发展上趋于融合
在包括美国在内的一些西方国家金融市场中，投资银行与商业银行一般都经历了“融合——分立——融合”的发展过程。从资本市场的发展水平看，银证分合的选择与市场经济的发展水平合监管水平密切相关。由于国内资本市场现阶段属于发展初期，无论从市场组织系统、法规建设与监管能力，还是从市场参与者的金融风险防范意识上看，中国目前阶段选择银企分离模式都有着必然性与合理性。然而从长远发展看，商业银行要在证券市场中寻找新的利润增长点，投资银行也需要得到商业银行的大力支持，中国金融市场未来将顺应世界各国金融一体化发展的大趋势，逐渐走向银证复合经营的道路。
进入世纪之交的中国券商，正处在一个充满机遇合挑战的特殊历史时期。与一些西方国家的证券行业相比，必须承认国内券商目前发展时间毕竟较短，在今后的发展中需要政府给予一定的宏观指导，并且在诸如券商体制、增资扩股、融资渠道等方面，还需要管理层不断赋予具体的政策支持，使中国券商在有序的市场竞争环境中逐渐走向成熟。
标签：银行论文; 中国投资银行论文; 银行融资论文; 融资公司论文; 机构投资者论文; 投资论文; 企业定位论文; 中国模式论文; 金融论文; 券商论文; 企业经营论文; 资金业务论文; 证券论文; 外汇论文; 商业银行论文;