基于财务报表的企业价值评估框架研究，本文主要内容关键词为：财务报表论文,框架论文,价值评估论文,企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
报表分析是为了揭示企业价值而设定的，企业对外提供财务报表正是为了满足财务报表使用者的需求。但是由于报表数据存在分析的滞后性、报表分析信息来源的真实性以及财务报表提供财务信息的有限性等问题，投资者等利益集团不能够更准确地对企业进行评价，只有对企业财务报告所反映的数据进行分析，消除报表中的“噪音”才能对企业当前业绩和未来前景作出更准确地评价。利用报表分析对企业价值进行研究主要包括以下几个方面：
一、经营战略分析
企业价值是企业未来经营活动所创造现金流量的现值。企业的价值决定于企业利用其资本获取超出资本成本收益的能力。尽管公司的资本成本由资本市场决定，但其盈利能力却取决于自身的战略选择，它包括：公司准备在哪一个或哪几个行业从事经营活动（行业选择）；公司预备采取哪种方式与同行业的其他企业竞争（竞争地位）；公司希望采取哪种手段在各经营部门间创造并利用协同效应（公司战略）；还有投入产出市场上相对讨价还价的能力，包括购买者的讨价还价能力和供应商的讨价还价能力。
（一）竞争对企业价值的影响
在中国目前企业的发展目标是多方面的，但企业发展的真正目标应该是价值的增值。只有当一个企业对资本投入的回报超过资本成本时，才会创造价值。而要创造价值，首先需要研究影响价值的因素，提高企业的核心竞争能力是企业价值增加的有效手段。在一个行业中，有三种潜在的竞争源，（如下页图所示）。
1.现有公司间的竞争。在很多行业中，平均盈利水平主要受行业中现有公司间竞争性质的影响。如果在一些行业中公司竞争很激烈，使得价格接近边际成本，而在其他行业，公司价格竞争可能并不激烈。但是他们可以找到协调定价的方法，或在其他方面，诸如革新或品牌形象等方面展开竞争。
2.新公司加入的威胁。获取超额的利润将会吸引起新的加入者的兴趣。新公司加入的威胁可能会在一定程度上影响同行业中现有公司的定价，所以新公司加入的难易程度是决定行业盈利能力的重要因素。
3.替代产品的威胁。行业中的第三个竞争因素是替代产品或服务的威胁。相关替代产品不一定与现有产品具有相同的外观，但却执行相同的功能。在一些情况下替代产品的威胁不是来自客户的意愿，而是客户来自可以使得他们不花或少花现有产品或技术的优势。替代产品的威胁取决于相互竞争的产品或服务的相对性价比，以及客户是否愿意替代。客户对替代品的理解在一定程度上决定于它们是否在相近的价格水平上执行相同的功能。如果两种产品执行相同的功能，则他们很难在价格上有所差异。不过，客户根据个人的兴趣爱好是否愿意转换产品常常是择优的关键因素。
（二）战略选择对企业价值的影响
公司的盈利能力不仅受行业结构的影响，同样也受在行业中定位时所作的战略的影响。它主要包括成本领先、产品差异化。这两种战略都能够使企业建立可持续的竞争优势。成本领先，一般是获取竞争优势的最直接的方法。获取领先地位的方式有很多，如果公司获得了成本领先，它收取与竞争对手同样价格的话，那么就能获取高于平均水平的利益。反过来，成本领先可能迫使其竞争对手被迫降价，接受较低的收益或从行业中退出。而为了实现产品差异化的优良内在价值则可凭借产品质量、产品多样化及捆绑服务等途径，投资于诸如商标、产品外观或信誉等价值诱因获得。
图 行业结构赢利能力
在选择成本领先和产品差异化战略的同时，企业还应关注竞争的非主要方面。也就是说为了达到产品差异化的目的的公司还应考虑它的成本，以便评价该项战略是否有效，同样，只有至少达到竞争对手所具有的质量和服务等最低标准，成本领先才有竞争力。
二、会计分析
会计分析关键在于评价会计对企业基本经营现实的反映程度。分析者可以通过评价会计政策和估计的适当性，估计企业会计数字的歪曲程度。对企业进行分析时可以考虑以下几方面：
（一）确认主要的会计政策
企业的行业特征及其自身的战略决策决定该企业的成功与否和风险程度。财务报表分析的目的之一是评估企业对那些成功的要素和风险管理的如何。所以，在进行会计分析时，分析者应当对企业用于衡量成功要素及风险的会计政策和估计进行确认和评估。
（二）评估会计灵活性
并不是所有的企业在选择主要会计政策和估计时都具有相同的灵活性，有些企业的会计政策选择受到会计准则和会计惯例的严格约束。例如，尽管营销和树立品牌是消费品公司的成功战略，但这些公司的全部销售支出都严格要求费用化。与此对比，信贷风险管理是银行的成功因素，银行经理有权对预期贷款违约的情况进行评估。
（三）评价会计战略
当管理者拥有较大程度的会计灵活性时，就可以利用这种灵活性来传递企业经营状况、财务成果或隐瞒企业真实的业绩情况。所以在对企业管理者实施会计灵活性进行考察时，可以提出一些战略问题来思考。例如，公司过去的会计政策或估价是否符合实际？是否需要改变？理由是什么等等。
（四）评价披露质量
管理者可以使分析者或多或少更容易评估企业的会计质量和运用财务报表了解企业的经营状况。尽管会计准则要求有一定程度的最低披露，但是管理者也可以对此有更多的选择。所以，披露质量是衡量企业会计质量的重要依据。
（五）识别潜在的危险信号
寻找指向可疑质量的危险信号是会计质量分析的常用方法，这些信号可以帮助分析者在进行研究时获得更多有利的会计信息。一些常见的危险信号有：
1.未预料到的大额资产冲销。这可能暗含管理层并没有及时有效地把经营环境的变化纳入会计估计中，也可能暗示经营环境发生了没有预科到的变化的结果。
2.第四季度的大额调整。公司的年度报告由外部的审计师审计，而中期会计报表只是受到审查，当公司的管理者不愿意在中期报表中作出恰当的会计估计的时候，他们就会因受到外部审计师的压力而迫于在年度末进行调整。
3.原因不明的会计变化，特别是公司经营情况不佳的情况下。这可能是经理正在运用其会计处理斟酌权手段对报表进行装饰。
（六）消除会计“噪音”
假如会计分析表明企业对外报告的会计数据失真，则分析者应利用现金流量表和会计报表附注等其他信息重新计算报告数字，以尽可能降低歪曲的程度。公司的现金流量表提供了以应计制会计为依据所反映的公司业绩与以现金制会计为依据所反映的业绩之间的调和。在分析师不能确定公司应计制会计质量的情况下，现金流量表就会提供反映公司业绩的另一种标准。现金流量表还能够反映有关损益表中各项目偏离基本现金流量的程度的信息。而公司的报表附注也能够提供很多有助于重新计算报告数字的信息。例如，如果公司根据需要而改变公司会计政策时，并且这种变化很重要，那么这些变化会在报表附注中进行说明
三、财务分析
财务分析的目的是依据已定的目标和战略评估企业当前和过去的业绩，预测其可持续性。财务分析有两种重要的分析方法：比率分析法和现金流量法。比率分析法主要分析公司损益表或资产负债表。它是指将财务报表相关的数据进行对比，得出一系列具有一定意义和逻辑关系的财务比率，以此来揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量的情况。它涉及评估企业财务报表中各项目之间的相互关系，侧重于评价企业产品市场的业绩和财务政策，如运用比率分析来判断企业资金的流动性和企业偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力。现金流量法能反应企业的资产负债表和损益表的质量水平。能够考察企业的流动性以及企业对经营、投资和筹资现金流量的管理状况，侧重于评价企业的流动性和财务弹性。通过对现金流量的分析可以处理各种与企业现金流量相关的问题。例如，
(1)公司创造内部形成的现金流量的能力是否很强，经营活动的现金流量是正还是负。
(2)企业是否有能力使得经营活动产生的现金流量偿还企业的短期债务。
(3)企业在与企业战略保持一致的情况下投资多少现金用于增长比较合理。
(4)企业是采用内部自由现金流量支付股利还是依靠外部融资支付股利合适。
四、前景分析
前景分析是企业分析的最后一个步骤，在进行大多数财务报表分析时都要作出前瞻性预测进而对企业价值进行评估。预测并非是孤立的分析，它是总结通过经营战略分析、会计分析和财务分析得出的结论的方法。预测通常归结为估计公司价值的形式。估价是将预测转为对公司或公司某一部分的估计值的过程。对企业估价有利于企业各利益集团更好得了解企业的发展前途。在某种程度上讲，几乎所有经营决策都涉及估价。
总之，虽然有会计惯例和外部审计的存在，但是在现实的会计系统下，企业管理者仍具有一定的影响会计报表数据的空间，使得其能够对报表进行修饰，所以使得报表数据既有水分又有偏误，不利于企业各利益集团的使用，所以为了更准确地对企业进行进一步的了解，对企业进行价值研究是很有必要的。
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