金融危机下的主权财富基金，本文主要内容关键词为：主权论文,金融危机论文,财富论文,基金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在过去的一年多时间里，由美国次贷危机引发的金融问题，最终导致了一场全球性金融和经济危机，世界经济增长面临严峻考验。
与以往相比，此次危机具有一些不同特点：
其一，是此次金融危机始于金融体系较为健全的经济发达国家，而以往危机往往发生在发展中国家。
其二，是此次危机表面上是资产泡沫破灭引起的金融危机，但深层次原因是原有国际经济发展模式不平衡，经济发展的不可持续性以危机的形式表现出来，因此，危机的实质是结构性问题。
基于上述两个特点及经济金融全球化和经济不平衡，导致全球经济衰退的深度和时间跨度可能要大大超出一般性危机，对金融稳定和经济发展的冲击也大大超出原有预测，此次经济衰退不会是V型或U型，更可能是L型。
在这样一场百年不遇的危机面前，在主权资产和外汇储备管理方面，应如何进行适应性调整，是一道世界性的课题。
危机与外汇储备
危机之下，各国都更为重视外汇储备。但是，多大规模才是适宜的水平?对此，国际货币基金组织(IMF)以及一些机构曾提出过几种衡量方法，包括储备与国家短期外债的比例、与M2的比例、对应进口月份、与全部外债的比例或占GDP的比重等。
这些计算方法在正常情况下是有意义的，但是在危机发生时就不同了。就像银行的资本充足率，正常情况下要求达到8％，一旦遇到危机，这个比例就显得远远不够。因此，适宜的储备水平要视一国的特殊情况而定。
以东亚国家为例。这些国家保持较高外汇储备或主权资产，一方面是与这些国家的居民在传统和文化上崇尚节俭愿意保持高储备率，以及目前发展阶段“人口红利”有关；另一方面，在“布雷顿森林体系”崩溃后，为应对交易性风险和预防性风险，需要保持相当外汇储备，特别是1998年亚洲金融危机后，东亚国家均明显增加了储备数量，这是防范缺乏有效管制的全球投机性资本流动的一种措施。
此次危机过程中，较高储备数额对这些国家防范危机传染、维持汇率稳定起到了积极作用。
投资表现与转向
国际上大型机构投资者2008年的整体表现如何?
在这次系统性危机面前，即使对大型机构投资者而言，不少传统意义上的做法都被颠覆了，在常规情况下可以奏效、起互补作用的做法都不复存在，包括资产配置战略、投资策略与投资组合、贝塔和阿尔法等投资管理方式的使用，以及针对通货膨胀、通货紧缩的对冲等。大家看到的只有一种结果，那就是股市暴跌，不论是在金融领域还是在实体经济，绝大多数公司都遭受了巨亏或惨遭倒闭。
作为大型机构投资者，损失最大的要数共同基金、养老基金，因为它们是分散投资，也是被动投资。相比之下，主权财富基金、捐款基金由于管理上比较主动，调整力度比较大，情况要好一些，但总体上看，亏损也比较严重。
比如，挪威养老基金，多年来投资业绩一直很好，但在2008年的投资回报率高达-23.3％，亏损近900亿美元，这个巨大亏损把它成立12年以来获得的投资回报一扫而光。只有1％左右的对冲基金是赢钱的，因为它们采取了一些极少见的做法。
从投资品种上看，去年只有发达国家的主权债是盈利的，因为在危机状况下，发达国家主权债能起到一个短暂的“安全港”作用，其内在价值被抬升了。
主权财富基金的表现又如何呢?作为主权资产管理的一种模式，主权财富基金在长达半个世纪的发展史上，无论在其本国还是投资接受国，它们的投资对促进这些国家的经济建设和繁荣等都作出了贡献。它们是长期投资者，在风险可控范围内追求长期的投资回报。
去年10月，由26家主权财富基金代表和IMF共同起草通过了“圣地亚哥原则”，很好地介绍了这些主权财富基金的基本特征、治理结构、投资政策，这项努力应该有助于促进全球体系的稳定，继续维护一个开放的投资环境及资本自由流动体系。
中国投资有限公司(下称中投公司)全程参加了这一努力，并支持“圣地亚哥原则”。与此同时，中投公司也希望看到这项努力得到投资接受国一个良好的回应——投资接受国能公正、公平、非歧视地对待主权财富基金，提供一个良好的投资环境，重拾投资人的信心。
在此次危机中，主权财富基金投资遭受了一定损失，处于一个非常困难的时刻，正在尽力进行配置再平衡，有的基金还调整了投资策略或修改投资章程，转而投资国内。
中投公司作为中国唯一的主权财富基金，将继续坚持原来设立的宗旨，在境外进行审慎的投资，商业化运作。一个重要原因是中国有充足的外汇储备，中投公司并未改变既定的设立宗旨和投资策略。
中投应对之策
中投公司作为专门从事外汇资金投资管理业务的公司，其战略定位不同于传统的中央银行外汇储备管理。
中投公司的主要经营宗旨就是要稳健经营，在可以接受的风险范围内，努力实现股东权益最大化。因此，中投公司在经营方式上是实行商业化运作，追求更高的经济收益；在风险容忍度上，能够承受短期内更高的风险波动，以获取更高的长期回报；在战略资产配置上，比传统的中央银行外汇储备管理更为积极进取，不仅投资于传统的股权和固定收益类产品，还要积极投资流动性较低、预期回报较高的另类资产。
由于受到人才、资金规模庞大等因素的影响，中投公司制定了“投资方向将以国际金融产品组合投资为主，大部分投向公开市场产品，小部分投向另类产品，同时也不放弃直接投资的机会；投资方式以委托外部基金管理为主，逐步增加自营比重”的投资策略。
在过去一年里，全球金融危机对刚刚起步的中投公司的各项业务，特别是境外金融产品投资也造成了一定影响。但是，由于中投公司成立的时间不长，在起步阶段的投资量相对有限。
与此同时，中投公司努力分析和把握全球金融市场和宏观经济走势，在做好长期战略资产配置的基础上，及时对年度资产配置策略进行了调整，主动放缓股票类产品投资节奏，确定了以现金为主的审慎投资策略，保持了较高的现金资产比例，避免出现重大风险和损失。
总的来看，2008年中投公司的对外整体投资收益率有少量的账面亏损，但整体财务状况稳健，基本达到2008年年初董事会确定的目标，财务情况要远远好于国际上其他主权财富基金。
中投公司亦着重加强公司的制度和治理结构建设，以保证有管理市场风险的技能和监督机制。
中投公司建立了明晰的投资指引、风险体系、治理结构和运营机制，运用各种资源保证将风险管理体系制度化。中投公司自建立起就是基于经济与财务利益开展经营的。
在监督机制方面，首先，中投公司拥有董事会和执行委员会；其次，还拥有监事会。这两层治理结构独立运作，提供有效监督。董事会的使命是监督公司的经营和整体业绩；而监事会的职责是监督公司会计和财务活动，并监督董事会和高管的行为是否符合道德标准。
2009年对全球经济来说是很困难的一年，宏观经济走势和金融市场发展仍然具有很大的不确定性。特别是美欧等国家和地区金融机构资产负债表极度虚弱，且推出什么样的改善政策难以预料。面对如此复杂的外部投资环境，中投公司将继续加强战略研究、风险管理和内部制度建设，继续实行稳健的投资政策，按照长期化、分散化的投资策略平衡配置各类资产，通过掌握好投资的时点和资产类型、投资区域的分散化，以降低市场风险。根据公司的战略资产配置方案和对国际经济、金融形势的判断，适时进行公开市场股票、固定收益产品和另类资产的配置。
需要强调的是，中投公司对外投资追求的是财务回报，并不刻意寻求控制公司或资源。中投公司希望实现多赢，在中投公司取得必要的投资回报的同时，被投资企业能够发展、受益，并且受到当地政府的欢迎。
标签：主权财富基金论文; 投资论文; 金融论文; 金融风暴论文; 银行论文; 经济论文; 外汇论文; 中投论文; 外汇储备论文;