【国际经贸】

中美贸易摩擦下美联储加息 对人民币汇率的影响

高 敬

(天津商务职业学院，天津 300350)

[摘要] 商品贸易市场与金融货币市场一直是美国政府重点关注的两个市场。美国擅长打“立体组合拳”，在货币政策上采取美元加息的策略，意在实现制造业和资本双双回流，提升其本国利益。基于此，阐述中美贸易摩擦的背景及原因，分析美联储加息的作用机制及其对人民币汇率的影响，并提出了降低这一影响的对策建议。

[关键词] 中美贸易摩擦；美联储加息；人民币汇率

一、中美贸易摩擦的背景及原因

近年来，中国与世界各国之间的经贸关系发展迅猛，尤其是中美两国是重要的贸易伙伴国，进出口贸易额庞大，但两国之间的贸易摩擦也呈现日益扩大的趋势。中美双方进出口贸易的不平衡发展、美国国内贸易保护主义的回流以及美国对中国的战略遏制是双边贸易摩擦日益增多的主要原因。据美国商务部公布的数据显示，2016年美国对中国的贸易逆差为3470亿美元，2017年美国对中国贸易逆差则飙升至3752亿美元，成为历史新高。为了降低逆差额，特朗普政府试图通过提高面向中国的关税壁垒来扭转中美贸易现状,同时美联储旨在通过加息的方式增加资本回流，从而推动本国经济的增长。中国改革开放已经进入第四十一个年头，经济总量持续快速增长。2017年中国经济增长率为6.9%，而美国只有2.3%，差距明显。对此，美国的危机感强烈，故而展开与中国的贸易摩擦，更有其深刻目的。

此次惠而浦两款获提名的明星产品：光芒洗衣机WG-F120881B及新睿洗衣机WG-F100887BHCIEP，均来自惠而浦全球创新平台。其中，光芒洗衣机拥有“第6感”智能系统，以智能洗护、智能添加等多种智能功能见长，可自动判断衣物重量、脏污程度，从而自主决定洗涤用水量、洗涤力度和洗涤剂量，用户只需长按第6感按钮3秒，即可轻松开启家务解决方案。新睿洗衣机则是惠而浦在2018年推出的明星产品，主打智氧清新功能，能够通过臭氧发生器释放臭氧，从而实现杀菌功能，解决衣物的除菌除螨除异味以及洗衣机内桶本身的清洁问题，全面坚守消费者对健康生活的追求。

二、美联储加息的作用机制分析

美国自2008年金融危机以来，一直持续推行超宽松的货币政策，这对美国经济复苏起到了积极的促进作用。近年来，美国国内的失业率明显降低，通货膨胀有效好转，这种情况下，此前的宽松货币政策就不再适用了，美联储为保持美国经济稳定运行，必然收紧货币供给，加息便是其中的重要举措。

草，割了一茬又一茬，起初越割越盛；可当土地瘠薄，养份尽失，草也就变黄、变枯、变少，直至消失，恰似头发。故而，我乐用“头上草”称呼“头发”，调侃、俏皮，却又透着“人生一世，草木一秋”的无奈与豁然。

美国本轮加息周期自2015年12月启动,美联储已加息9次,其中2018年加息4次,预计2019年还将加息3次，这一举措推动了美元持续升值，而相应地，与之有着密切贸易往来的其他经济体货币则面临贬值压力。

2.深化供给侧结构性改革，调整经济结构

三、美联储加息对人民币汇率的影响

1.美联储加息削弱了人民币汇率的稳定性

观察组新生儿窒息率为4例10.0%、对照组新生儿窒息率为8例20.0%,观察组新生儿窒息率10.0%低于对照组20.0%,P<0.05。

当前，中国正在进入“三元悖论”时期，其显著特点是：货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性这三者不能同时实现，最多只能同时满足两个，而放弃一个目标。据此，我国在独立的货币政策下保持汇率稳定的难度加大。

一直以来，我国的外汇储备结构比较单一，其主要组成部分是美元资产，因此受美元影响的风险较大。由美联储加息所引发的连锁反应中，一方面表现为人民币汇率波动幅度扩大，增加了政府的调控难度，另一方面人民币兑美元的贬值直接引发了资本外流加速，我国外汇储备出现了大面积缩水。央行发布的统计数据显示，我国2015年12月外汇储备为33303.62亿美元，之后一路呈现下降趋势，在2017年1月数值为29982.04亿美元，跌破了3万亿整数的关口。之后小幅上升，截至2019年1月达到30879亿美元，虽然有所回暖，但相比美联储加息之前的水平依然缩水严重。众所周知，资本具有逐利的天性，美联储加息使得美元资产收益率提高，2019年预计美联储仍有加息可能，我国外汇储备还要承受更多压力。此种情况下，我国应理性分析形势，以较为温和的财政和货币政策为主，尽可能降低美联储加息对我国外汇储备造成的消极影响。

图 1人民币汇率中间价与美元指数(单位：元人民币/美元)
资料来源：中国外汇交易中心。

长期以来，我国外汇储备中美元所占比重一直较大，这种格局使得我国外汇储备的价值不断受到美元汇率波动的影响，比如曾经的QE政策和近期的加息政策，都在很大程度上造成了我国外汇储备价值的明显变化。2016年10月人民币成功加入IMF一篮子货币之中，成为继美元、欧元、日元、英镑后，特别提款权中的第五种货币。从世界主要货币国际支付份额来看，2018年12月的统计数据显示：美元占总份额的41.57%，欧元为32.98%，英镑为6.76%，日元为3.36%，人民币为2.07%，其他货币为13.26%。可见，人民币的国际地位大幅提升，已经成功跻身于国际贸易主要支付货币的行列，成为国际储备的外汇资产之一。因此应结合我国国际收支的发展状况，着力优化外汇储备资产结构，适当向欧洲资本市场转移，从而降低美元比重，以分散风险，稳定人民币汇率。

自2005年7月我国进行人民币汇率改革以来一直实行的是有管理的浮动汇率制，随着我国改革开放逐步向纵深发展，伴随着GDP每年6%以上的增速，中国已成为世界瞩目的强大经济体。为适应经济的发展，人民币汇率的浮动幅度也逐步扩大，现在已扩至2%的水平。而这样一来，人民币汇率受全球经济市场波动影响的程度也加深了，尤其是美联储加息带来的连锁反应无法避免地波及到了人民币汇率的稳定性，使得人民币面临较大的贬值压力。如图1所示，2016—2018年人民币汇率波动幅度明显加大，尤其是在2016年和2018年人民币汇率分别经历了多轮快速贬值。人民币汇率波动幅度较大的情况使得国际市场对持有人民币的信心有所下降，反而为有意做空国外资本的投机者带来了可乘之机。由此可见，美联储的一系列加息举措在很大程度上造成了我国外汇市场的不稳定性。

四、缓解美联储加息对人民币汇率影响的对策

经济全球化、贸易一体化的大趋势下，各国之间贸易往来日益频繁和密切，牵一发而动全身的“蝴蝶效应”愈发明显。我国是美国的贸易大国，美联储加息不仅影响美国本土的经济发展，而且也对我国的进出口产生了影响。加息带来了美元升值，也就是使得我国出口美国的产品价格相应降低了，这样有利于我国产品开拓海外市场，因此有必要进一步深化供给侧结构性改革，加快落后产能的淘汰更新。加大科技研发力度，着重进行国内企业的升级改造和产品创新，从而抓住这一契机，增强我国产品在国际市场上的综合竞争力和影响力，扩大市场份额，激发更多优质的企业和品牌代表中国走向世界。同时，美联储加息虽然引发资本流入美国，但对于一些跨国企业而言反而可以借助美元升值的优势扩大在中国的投资规模，从而对提升我国企业的技术水平、促进产品的升级换代起到积极的推动作用。

2.美联储加息使得我国外汇储备缩水，资本外流增多

随着GPS技术在我国房产行业中的广泛应用，我国房产企业的测绘管理工作已经基本实现信息化管理，信息管理的整体水平正在不断提高。而随着人们住房需求的不断提高，信息化管理系统成为解决问题的主要途径，传统的房产管理方式已经难以满足社会发展的需求。因此，技术人员必须建立完善的房产信息管理体系，建立房产管理的数据库，并将GPS技术有效地应用于房产测绘中的各个环节，提高自动化管理水平，促进我国房产测绘事业的全面发展。

美元加息也就是美联储提高美国联邦基金利率，即同业拆借利率。这一利率的提升使得银行同业间拆借的成本增加，无论是商业银行间的同业拆借还是商业银行与美联储之间的同业拆借成本都将上升，银行的资本成本上升导致企业资本成本上升，进而带来了美元收益率上升。当市场产生这种预期时，美元就从世界各地回流到美国了。这就等同于增加美国对美元的需求，造成美国国内美元的流动性收紧。当联邦基金利率上升时，市场对利率的预期必然是升高的，资本也将追求更高的到期收益率。一个简单的逻辑：当同业拆借利率升高时，银行可以选择提高利率吸收存款来缴纳存款准备金，从而来避免接受更高的同业拆借利率。也就是说，通过提升联邦基金利率可以使得美国国内对资金的预期回报提高，最终的结果是使得美国国内的存款利率上升。美元收益率的升高，全球对美元的需求增加，因为持有美元将获得更大的收益。外汇市场属于基础货币市场，服从基本的供给需求。当美元加息时，全球对美元的需求增加，外汇市场上将出现大量抛售其他货币购买美元的现象。

1.优化外汇储备中的币种结构

操！要是真能落洞就好了。管他是兽是神！红琴憋得满脸通红，许久之后呼吸才重新变得均匀，吐气若兰，絮絮的像微风穿过林间。窗外的清风如泣如诉，宛若奏着小夜曲时的和弦。她开始想风影了，算了吧，似乎是命定的，一切都是宿命，自己的青春就像树上的花蕾，开着也就开着，落下也就落下，自己的生命就像流水上的浮叶，漂到哪儿是哪儿。她笑了笑，又叹了口气，声调是幽怨的，既是命运早已经安排好的，那就认命吧。

3.稳步推进人民币资本项目可兑换进程

美联储加息使得中美利差收窄，加上美联储缩减其资产负债表，资金回流美国是大趋势，我国资金流出的压力增大。从当前情况看，我国跨境资金流出主要还是通过资本与金融项目两种渠道。具体而言，我国已实现经常项目可兑换，资本项目可兑换尚未完全放开，而人民币汇率市场化的实现很大程度上取决于资本项目是否放开。但值得关注的是，资本项目一旦放开则会使人民币面临较大的风险敞口。因此，我国应稳妥有序推进人民币资本项目可兑换进程，一方面继续深化外汇管理体制改革，完善外汇市场运行机制，保障外汇储备的安全、保值和增值，另一方面采取有效措施适当放缓资本项目流出的节奏，同时加快推出有利于资本项目流入的政策措施，以缓解美联储加息带来的人民币贬值压力。

4.加强对金融流动资本的监管力度

美国加息政策的实施使得短期内资金流动的频率有所加快，这是由于货币资金对利益的追逐，但值得关注的是，一些以套利为目的的资金有可能通过非法手段和渠道流出去追逐高收益，这样必然会对我国金融乃至经济的整体平稳运行造成较大冲击。因此我国应充分发挥“看得见的手”的功能，实时监控短期资本流动状况，密切关注国际游资动态变化，尤其是其资金流向的真实性方面。建立并完善外汇资金流动性预警机制，通过反洗钱、反逃税等措施，掌握最新游资变动情况，对所得数据进行连续性分析，发现问题及时采取有效措施予以解决，将相关金融风险消灭于萌芽之中，从而确保我国外汇市场的稳健运行。

[参考文献]

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[2]孙刚强.美联储加息对人民币汇率变化的影响[J].河北金融，2017(9).

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[5]廖若兰.美联储货币政策对人民币汇率的影响[J].当代经济，2018(10).

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[7]杨双会.基于事件分析法的美联储加息对人民币汇率的影响研究[J].宜春学院学报，2018(5).

The Impact of Fed Interest Rate Increase on RMB Exchange Rate under Sino -US Trade Friction

Gao Jing

(Tianjin College of Commerce，Tianjin 300350)

Abstract ： Commodity trade market and financial and monetary market have always been the two markets that the U.S. government pays attention to. The United States is good at “three-dimensional combination boxing”. In monetary policy, the U.S. adopts the strategy of raising interest rates in the U.S. dollar, aiming at realizing double reflux of manufacturing and capital and enhancing its national interests. Based on this, this paper expounds the background and causes of Sino-US trade friction, analyses the mechanism of the Fed’s interest rate increase and its impact on the RMB exchange rate, and puts forward some countermeasures and suggestions to reduce this impact.

Keywords ： Sino-US Trade Frictions；The Fed’s Interest Rate Increases； RMB Rate

[中图分类号] F752. 7

[文献标识码] A

[文章编号] 2095-3283( 2019) 01-0019-03

[作者简介] 高敬(1978—)，女，汉族，天津人，天津商务职业学院副教授、经济师，经济学硕士，研究方向：金融与经济。

[基金项目] 2018年天津市哲学社会科学规划研究项目“中美贸易争端与人民币汇率相关性研究”(项目编号：TJYJ18-021)。

(责任编辑：郭丽春)

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