基础货币、间接信贷融资与货币供给
陈奎宏 1 王晨轩 1 王玉轩 1 乔丽星 2
(1.河南财经政法大学金融学院，河南 郑州 450046；2.河南财经政法大学数学与信息科学学院，河南 郑州 450046)
摘要： 本文主要研究基础货币、间接信贷融资对货币供给的影响。本文截取了1999年12月～2019年3月的基础货币、各项贷款和广义货币(M2)的时间序列数据，通过单位根检验、协整性检验、多元线性回归分析得出货币供给、间接信贷融资和基础货币之间存在长期协整关系，间接融资对我国货币供应量影响较大，同时提出了相关建议。
关键词： 货币供给；间接信贷融资；协整性检验；回归分析
一、引言
货币供给是银行系统向经济中投入、创造、扩张或收缩货币的金融过程。货币供给是中央银行与商业银行共同的作用，是一个复杂的过程。本文将通过对广义货币(M2)的研究，反映间接信贷融资、基础货币对货币的供给的影响。
近年来，我国的货币供给接近极限，我国的M2由1999年12月的11万亿扩张到2019年3月的188万亿元，扩张了16倍。而中央人民银行也频繁降准，使用货币政策工具来调节货币的供给，仅2018年至今已降准5次，央行对其他存款性公司债权也已达到10万亿元规模。
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二、基础货币、间接信贷融资对货币供给影响分析
现代货币供给理论认为信贷的产生是由央行供给基础货币到经济社会中，社会经济主体将大部分基础货币存入商业银行，由商业银行进行信贷进而派生货币，这是货币创造的过程。当今互联网发达，货币派生均以电子货币形式存在于商业银行系统中，商业银行向央行缴纳存款准备金后其派生的货币又通过信贷进行又一轮的货币派生。在整个过程中，基础货币的数量及商业银行的信贷规模将对货币的供给产生影响。
在路桥工程项目的施工过程中，混凝土裂缝一般包括贯穿缝、深层缝及表面缝等类型，其中贯穿缝是路桥施工裂缝中最为严重的裂缝类型，主要是全仓的水平、铅直缝或坝块缝深度大于两个浇筑块，或者侧面缝长大于8～10m，较大程度上破坏了坝体的整体性，需采取有效方法来提高其应力状况。深层缝长度一般在2m左右，宽度0.2～0.4mm，深度1～5m，主要由表面缝引起，对路桥有较大的危害性，需封闭处理。表面缝较为普遍，裂缝相对较窄，在一些情况下可以自行封闭，危害性较小[1]。
基础货币是央行以负债形式发放给社会公众，基础货币在央行资产负债表中表现为三种形式，一种是货币发行，以现金形式存在的实物货币；一种是其他存款性公司存款，是商业银行向央行缴纳的法定存款准备金和超额准备金；一种是非金融机构存款，这三种共同构成了我国现有的基础货币。
基础货币存在的三种形式中，货币发行有货币供应量中的流通中货币，即M0和其他存款性公司的库存现金。基础货币的供给由1999年12月的3万亿元增长到了2019年的30万亿元，增长了近10倍，货币发行增长仅6倍，其他存款性公司存款增长了14倍。也间接反映了商业银行系统内本外币间接信贷的融资规模的增长。
本文的实证分析中的数据来自于中国人民银行已公开的数据。其中，货币供给Mt的数据选用央行公布的货币统计概览中货币供应量货币和准货币的数据；金融机构的贷款余额Lt的数据选用央行调公布的金融机构信贷收支统计的金融机构本外币信贷收支统计表里的各项贷款，基础货币Ct的数据选用央行调查统计司公布的货币当局资产负债表里的储备货币(Reserve Money)。数据时间跨度1999年12月～2019年3月的月度数据。笔者共获得232组数据，为了方便作图数据处理，数据的月度从1999年12月～2019年3月分别以1到232表示。数据分析软件及后文模型分析软件均为stata15.1，图2 广义货币、各项贷款、储备货币供应量时间趋势图。
三个变量均为时间序列变量，在实证分析前需要做平稳性检验，我们采用单位根检验来检测年两是否具有平稳性。本文采用ADF检验和PP检验来检测变量是否具有单位根。
当前，消费者对于产品品质的要求、品牌的要求、审美的要求，都跟以往明显不一样。行业在这种情况下必须创新，要给消费者提供更好的产品、服务和体验。
图1
三、实证分析
为了检验基础货币、间接信贷融资对货币供给的影响，本文选用Mt、Lt、Ct因变量和变量的一阶差分项建立了以下回归模型:
1.回归模型
Mt=β0+β1Lt+β2Ct+εt
(1)
模型中βi(i=0，1，2)为回归常数项和回归参数，Mt表示为我国的货币供给，Lt表示为金融机构的贷款余额(Loans)，Ct表示为我国的基础货币(Base Currency)，εt为随机扰动项。
2.数据来源
间接信贷融资是商业银行将基础货币中非货币发行部分借贷给资金需求者，是货币供给的重要影响因素，反映在央行调查统计司的数据为金融机构信贷收支统计的金融机构本外币信贷收支表里的各项贷款。各项贷款的数量由1999年12月的9万亿元已经扩张到2019年的147万亿元，扩张了16倍，同M2广义货币供给的增长速度相当。
图2 广义货币、各项贷款、储备货币供应量时间趋势图
Mt=10346.16+1.18035Lt+0.5515847Ct
(1)单位根检验
同时，对比图1中美2018年融资结构，中国的人民币贷款占比为68.85%，美国仅为5.13%。两国债券融资占比均为10%左右，但股票融资占比差异巨大，中国股票融资占比仅为3.6%，而美国占比为50.30%。
数据说明：d.表示一阶差分
从表2、表3中检测结果来看，无论是ADF检验还是PP检验，本文模型所有的变量的检测值都大于5%临界值，说明不能拒绝原假设，三个变量都有单位根，都不是平稳序列。但是他们的一阶差分都能通过检验，都是平稳序列。
2.选择合适的课堂教学模式。高中英语教师在课堂教学中要重视学生的主体地位，根据学生特点设计各个教学环节，以学生活动为主，加强情景创设，多联系生活实际，活化教材和课堂。使用网络增加课堂教学容量，使学生积极参与并展示他们的语言才华和计算机使用才华，同时也加强了课堂的吸引性。在必修1 Unit3 Travel journal的教学过程中，学生利用网络查阅了他们想去旅游的地方和已经旅游过的地方并且把国庆节期间拍的照片带到课堂，“英语课要总这样上就好了。”课后学生兴奋的抒发着他们对多元话英语阅读课程的兴趣。
(2)协整检验
根据单位根检验，模型所用变量均为一阶单整，因此需要对其进行协整检验，本文采用EG-ADF检验。我们进行回归，得到模型残差序列，对残差进行ADF检验，得到以下结果。
在底物质量浓度2 mg/mL，酶解温度50℃，pH值12，酶解时间5 h条件下，考查酶添加量对玉米醇溶蛋白Zn2+螯合能力及酶解度的影响。
最后为大家再介绍一套四手联弹经典文献作品——由马克思·里格尔（Max Reger，1873—1916）改编的巴赫《勃兰登集协奏曲》四手联弹版。《勃兰登堡协奏曲》是巴洛克大协奏曲、乐队协奏曲形式的上乘之作，也是巴赫的经典作品之一。如今这六首《勃兰登堡协奏曲》早已是各大乐团保留曲目，但知道钢琴四手联弹版的人并不多。改编者是晚期浪漫派音乐家，生平跨越19和20世纪，而其音乐的精华则是体现在复调写作上。这套改编之作，充分展现了雷格尔娴熟的复调编配技艺。改编后的《勃兰登堡协奏曲》并没有因为乐器的改变而使音乐逊色，相反，如同黑白照片一般，在单色调中，蕴藏着更多的张力、层次和紧凑感。（待续）
从结果来看，残差序列不存在单位根，货币供给与基础货币、间接信贷融资存在协整关系，他们长期是均衡的。
现金作为企业流动性最强的资产之一，却又是一把双刃剑。如何合理的利用持有的现金使效益最大化，成为企业运营管理中的重要部分。现金持有策略是企业一项重要的财务决策，很大程度上影响了企业的可持续发展。现金持有水平过低，企业资金可能供不应求而出现财务危机；现金持有水平过高，企业可能得不偿失，不能获得预期的收益，反而增加了管理层滥用现金的风险。因此企业需要根据经济实力进行合理投资同时也要通过持有适量现金来进行日常运转。
对模型进行回归分析后得到以下结果：
Mt=-8754.682+1.092828Lt+1.030159Ct
5）行动研究：行动研究是指教师在教育教学实践中基于实际问题解决的需要，与专家合作，将问题发展成研究主题进行系统的研究，以实践中的实践者为主体，以实践者在实践中遇到的问题为课题，在实践中并为了实践，以解决问题为目的的一种研究方法。行动研究泛指的一种研究活动。它既是一种方法技术，也是一种新的科研理念、研究类型。它是一种理论与实践相结合，在与资料收集、合作探讨、自我反省、多方法总结最后解决问题的方法。
(2)
模型参数在0.05的显著水平下显著，模型的拟合效果很好。对模型性进行自相关性检验，模型的DW检验值在0.05的显著水平下为0.1891，模型存在严重的自相关性，因此需要对模型进行修广义最小二乘法进行修正，进行广义最小二乘法得到的结果为：
(3)回归分析
3.实证分析
(3)
(0.49) (43.21) (8.18)
修正过后的方程(3)，DW值达到了2.3，接近2，消除了序列相关，且修正后的拟合优度和调整后的拟合优度均达到了0.89，拟合效果较好。
(4)结果分析
从实证结果来看，基础货币、间接信贷融资对货币供应有有显著关系。回归系数说明，间接信贷融资增加一个单位将会产生1.18个单位的货币供应量，基础货币增加1各单位，将有0.55个单位的货币供应量。从描述分析中也能看到，货币供应量的增长同间接信贷融资的增长量和增长速度有很大地一致性。从实际来看，近二十年来，间接信贷融资、广义货币都增长了16倍，基础货币增长了8倍，模型和实际契合。
四、结论和建议
本文通过构建模型得出货币供给、间接信贷融资和基础货币之间存在长期协整关系，间接信贷融资和基础货币的供应量对货币供应量有很强的相关关系，对比中美2018年融资结构差异，可以得出我国金融体系对银行的间接信贷融资的依赖较高，同时我国基础货币供应量中外汇占款较高。因此我国应该积极发展股权融资为主的间接融资，完善资本市场；开展去杠杆；同时要减少经济对投资的依赖，推动消费对经济的贡献增长；鼓励出口，稳定外汇储备；积极防范结构性金融风险。
贵州9个地区土壤对Cd的吸附△Go<0，说明吸附反应可自发进行。在相同pH条件下，土壤对重金属的吸附量与初始浓度呈正相关；在不同pH条件下，土壤对重金属Cd的吸附量随pH升高而逐渐增大。
参考文献：
[1]时文朝.直接债务融资对货币供应的影响分析[J].金融研究,2011,(4):44～51.
[2]姚雪松.中国货币供应量、产出和通货膨胀关系的实证分析[A].技术经济与管理研究，2018,(12):91～94.
中图分类号： F822
文献识别码： A
文章编号： 2096-3157(2019)17-0152-02
作者简介： 1.陈奎宏，河南财经政法大学金融学院学生。
2.王晨轩，河南财经政法大学金融学院学生。
3.王玉轩，河南财经政法大学金融学院学生。
4.乔丽星，河南财经政法大学数学与信息科学学院学生。
标签：货币供给论文; 间接信贷融资论文; 协整性检验论文; 回归分析论文; 河南财经政法大学金融学院论文; 河南财经政法大学数学与信息科学学院论文;