美国风险投资业的发展及其对中国的启示，本文主要内容关键词为：美国论文,风险投资论文,中国论文,启示论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、风险投资及其在美国经济中的作用
目前比较通行的、被人们普遍接受的风险投资定义是，一种投资于极具发展潜力的高成长性风险企业并为之提供经营管理服务的权益资本。笔者也认同这一定义。
风险投资作为一种新兴的投融资方式，具有与传统的股权投资和债权投资所不同的特征。首先，风险投资要承担高风险。
其次，风险投资承担高风险，必须以获得高额投资回报为前提。
再次，风险投资既是一种融资投资的过程，又含有经营管理的内容，它集融资与投资于一体，汇供应资本和提供管理服务于一身。另外，风险投资是一种长期的、流动性低的权益资本，其目的是为了高增值和高收益；其主要对象是高科技中小企业。
美国是风险投资的发源地，风险投资最发达，是全球风险投资的领头羊。19世纪末20世纪初，美国与欧洲的财团以铁路、钢铁、石油以及玻璃工业为投资对象，出现了风险投资的雏形。现代意义上的风险投资始于1946年，美国波士顿联邦储备银行行长拉尔夫·弗兰德斯(Palph E.Flanders)和哈佛商学院教授乔吉斯·多里奥特(Georges.Dorirt)共同创建了世界上第一家风险投资公司——美国研究与发展公司，成为美国风险投资业发展的一个里程碑。
迅速发展、规范运行的风险投资机制对美国经济发展产生了重大影响和积极作用。上世纪90年代，美国经济经历了最长的增长时期，这很大程度上是“新经济”发挥重要作用的结果，其中风险投资的快速发展是一个重要因素。
美国风险投资还吸引了大量外资进入美国。风险资本的收益率高于社会平均收益率并在不断提高，这使得美国国内资本市场平均收益率上升。1965-1985年，美国风险投资的回报率平均为19%，是股票投资的两倍，长期债务投资的五倍。在全球经济环境不佳的情况下，美国经济复苏潜力是最大的，风险投资在其中起着非常重要的作用。
二、美国风险投资业特点和成功要素
本文特从投资主体、投资客体和外部环境三个方面对此加以分析。
所谓投资主体是指风险投资公司。美国风险投资公司的一大特点是资金来源日趋多元化。美国允许养老保险基金、银行、保险公司、证券公司在进出余额及盈利中划出5%用作风险投资，允许共同基金划出5-10%用作风险资金，允许国外风险投资机构进入国内市场，从而法人机构成了风险投资的主要资金来源。这种多元化结构保证了美国风险资本来源渠道的畅通。
美国风险投资公司的另一大特点体现在组织形态上，其典型形式是合伙制风险投资公司。这类合伙制公司中的合伙人分为有限合伙人和普通合伙人，前者是风险资本的主要提供者，提供公司99%左右的资金；后者是风险投资公司的管理者，出资比例极少，一般只占1%左右。
投资客体即风险投资对象。美国风险投资从领域上看主要是具有发展潜力的高科技产业，如计算机、通讯、其它电子工业、医药、产业自动化、遗传工程等，这些领域的风险投资额占风险投资总额的80%以上。从产业结构看，主要集中在知识技术密集的高科技产业，如生物科技。
保证投资主体和客体能够协调发展需要有良好的运行机制。美国风险投资运行的成功主要得益于拥有顺畅的投入产出机制、严格的风险控制机制和强有力的激励约束机制。此外，美国对风险企业、风险投资机构以及风险投资者的激励约束也是非常强有力的，并已形成了完善的知识产权保护和参与利益分配的合理机制。
风险投资的外部环境主要包括政策、法规、金融秩序等方面，是风险投资业发展的基础条件。美国具有良好的适宜风险投资和高科技发展的“生态环境”。
第一，体系完善的法律环境。美国建立了一套完整的保护风险投资和技术发明创新的法律体系：1958年通过了《中小企业投资法》，80年代以来又先后颁布了《史蒂文森—怀特勒创新法》等，与《技术扩散法》、《专利法》、《知识产权法》和《商标法》等共同构成了对风险投资、知识产权、技术转让、技术扩散等实行强有力保护的法律制度体系，为风险投资业的规范化发展提供了良好的法律保障基础。
第二，强有力的政策支持环境。在政府担保方面，1958年成立了小企业管理局(SBA)，并建立了小型企业投资公司制度(SBICs)，鼓励风险投资基金对不同产业公司提供初期融资，以增加中小企业的投资渠道，带动美国高科技产业的发展；政府还向风险投资者和风险企业提供无偿资助，如设立了“小企业风险研究基金”，规定国家科学基金会与国家研究发展经费的10%要用于支撑小企业的技术开发上。美国政府还使用“政府采购”的方式，收购大量的高科技企业的产品，刺激了成果的转化和产业化过程，进而推广到国民经济部门，形成了强大的高科技产业。
第三，良好的高技术产业环境。美国的风险投资经历了几十年的发展历程，涉及十几种产业和成千上万个项目，大部分成功实例集中在信息产业领域，这跟美国的产业发展背景是密切相关的。风险投资培育的是一种希望，如果技术很容易被仿制，就毫无进行风险投资的必要。美国政府一直把高技术工业作为提高经济增长率、增强综合国力的重要手段。
第四，市场化的经济环境，即突出了市场决定的功能。(1)市场竞争环境。不断的优胜劣汰、新陈代谢，不断产生新的适应市场的新技术、新观念，不断淘汰不适应市场需求的陈旧技术和陈旧观念，给经济运行和发展带来了积极的变动和强劲的活力。(2)市场化的资源配置环境。美国政府奉行积极支持、引导和不干预企业的理念，从R&D、企业投资、项目筛选等都是以企业为主体、以市场为导向进行，市场机制在资源配置中发挥着决定性作用。(3)成熟完善的市场体系。美国具有完善、成熟的生产资料市场、金融市场、人才市场、技术交易市场、产权交易市场，从而为高科技和风险投资创造了资源配置合理、竞争相对公平有序的市场环境。
第五，成熟宽松的金融环境。美国具有世界上最发达的金融市场特别是资本市场，规模庞大、结构完备的风险资本市场成为美国风险投资成功的又一重要保证。美国资本市场包括四个层次：第一个层次是主板市场，即纽约证券交易所，它是世界上最大的证交所；第二个层次是第二板市场，如美国证券交易所；第三个层次是NASDAQ证券市场，它对企业上市的财务要求较低，且交易方便、管理规范，是处于创业时期的高科技企业股权交易的最理想交易市场；第四个层次是地方性证券市场，如美国的辛辛那提、波士顿、费城等交易所。
第六，独特的人文环境。美国及硅谷地区不仅为一流人才提供了优越的科研条件、创业条件，还为一流人才提供良好的生活条件以及休闲、娱乐、子女教育等配套条件，为专门从事科学研究的人才解决后顾之忧，因而吸引了来自世界各国的一流创新人才。美国有相互激励的文化环境，有冒险创新的精神、诚实经营的信用环境以及尊重个人价值和权益的人文传统。
三、对中国的启示
中国自20世纪80年代引进风险投资后，有近20年的历史。1998年3月被称为政协“一号提案”的《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》的发表，标志着风险投资已引起了政府的重视，并进入了实际的探索与操作。同时在全国引起强烈反响，1999年各地风险投资公司如雨后春笋，但这些风险投资公司真正如实投入资金的只占10%左右。这些公司大部分是地方财政出大头，政府设立并组建的。从总体效果上看来，中国的风险投资基金运作并不成功，没有达到预期的效果，对中国科技成果转化为现实生产力并没有起到催化剂的作用。从美国风险投资的发展历程以及其特点分析中得到启示，结合中国国情，我们认为中国风险投资业的发展要着重做好以下几个方面的工作：
一是发挥政府在风险投资中的导向作用。高新技术产业风险投资不仅仅是企业或个人行为，而且是一种政府行为，政府强有力的支持是风险投资发展的必要条件。政府的作用应当定位在为风险投资提供良好的发展环境上，包括相关法律制定、人才培养、资本市场建设等方面，即充分发挥国家“制定政策、创造环境、加强监管、控制风险”四个方面的作用。
同时，政府要建立和健全社会信用体系，并为风险投资的成长创造营造“鼓励成功、宽容失败、崇尚创新”的良好文化氛围。
二是应建立和完善中国风险投资业的法律支持系统。首先，要建立规范风险投资运营机制的法律制度，这是保证风险投资业健康发展的必要措施。其次，要完善产权保护制度。再次，要制定有关管理层持股的法律安排。
三是建立风险投资的国家信贷担保机制，完善投融资体制，多渠道开辟风险投资资金来源。完善和健全投融资体制，就是要以建立“多方投入、风险共担、利益共享”的风险投资运行机制为目标，发挥不同投资主体的作用，拓宽融资渠道，使融资市场化。在开辟多渠道的风险投资资金来源过程中主要可以采取以下行为：设立以政府为主导，财政部分出资，银行科技贷款适量安排，多元资金投放，规范运作管理的风险投资基金；通过立法准许风险投资经营公司多渠道筹措资金；可有计划有选择地引进适量外资；可在科技产业发展较快的经济地区试行商业银行“购买”风险投资基金份额。
四是建立完善的风险投资运作机制，提高风险投资的安全系数。首先，强化风险投资的项目评估与选择机制以完善风险投资的导入机制。其次，选择风险投资适当的主流组织形式。第三，大力发展风险企业产权交易市场。第四，积极利用海外创业板市场。
五是积极培养高层次人才，为风险投资的发展输送优秀的风险投资家。以人为本，是风险投资的基本取向。风险投资不仅是一种投资，也是一种融资，融资活动需要多元化的市场主体和多层次的市场体系、多层次的风险投资人才。美国经验表明，风险投资家为创业企业的发展提供了卓有成效的增值服务，风险投资家素质的高低是决定风险投资成败的关键。长期以来，中国十分缺乏既具有丰富的工作阅历又通晓企业的经营管理，既懂得专门的科学技术又拥有敏锐的市场感悟能力与挑战精神的复合型人才。因此，我们必须采取各种手段，比如，在大学的教学计划中注重跨学科、宽领域的课程设置，在风险投资的实践中给予风险投资家以高薪、股权和期权，从而加快国内风险投资人才的选拔培养和国外相关人才的大量引进。