传统公路产业实现资本运作的解决方案探讨
梁永贵，申铁军
（山西路桥建设集团有限公司,山西 太原 030006 ）
摘要： 传统公路产业以实现转型升级为目的，通过产业-融资相结合，进行资本运作，运用提高直接融资比重、变存量债务为增量资产、有效降低融资成本、合理降低资产负债率、建立公路产业“基金池”的方法，可以迅速提高产业集中度。以资产经营带动生产经营,围绕市场需求和投资方向,建立公路产业实体与资本市场的精准对接,从而提升产业层次,拉长产业链条，形成新的全产业链发展模式。
关键词： 公路；产业：融资；资本运作;解决方案
引言
解读2017年7月14日全国金融工作会议精神,发现以资本为核心统领发展，是目前中国市场经济的特性之一，发展资本市场是中国经济改革的重要抓手。传统公路产业富余劳动要素，缺乏资本要素，把直接融资放在公路产业发展的重要位置,已经成为有益的探索与尝试。
1 公路产业发展背景
1.1 公路产业市场需求总体呈下降趋势
公路市场年需求总量接近临界点、趋于饱和。2017年12月18日中央经济工作会议指出,建筑行业正在逐步两级分化，这种分化的趋势是不可逆的,具有一定的必然性。以2016年为例，60家大型建筑企业占据了30%以上的建筑市场份额，尤其是在PPP领域，50家大型建筑企业占据了90%以上的建筑市场份额，其中，仅央企市场份额就超过60%以上[1]。
ZHU Zhen-chuang, YAN Xue-qiang, YANG Jun, DUAN Xu-fei, BIAN Hong-qiang, KUANG Hou-fang
1.2 市场需求发生巨大改变
一方面,PPP模式显示公共建设需求方式改变；另一方面,工程总承包市场逐年扩大[2]。这意味着新的业态的正在形成,新的市场准入规则正在建立[3]。
1.3 政策进入快速变化时期
自2014年起,交通运输部、国资委、财政部等一系列文件、相关政策频频出台,同时，从中央到地方出台了一系列含金量很高的政策，既有分离企业办社会职能、减负降税、债转股、上市、资产证券化等直接受益政策，又有鼓励企业重组转型、参与基础设施投资的优惠政策[4]。提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展，其核心就是进一步增强市场主体地位,推动企业从资质竞争向能力竞争转型升级[5]。
2 解决思路
直接融资是企业降杠杆的利器，提高直接融资比重尤为重要。广泛使用各类融资工具，保险、信托、资管、综合证券等渠道，运用短期融资券、融资租赁、公司债、境外债、中期票据、保理等手段。提高直接融资比重，扩大融资规模要突出重点加强市值管理，以提升内在价值为核心，利用股票资本市场加大融资力度[6]。要重点提高企业主体信用评级，借助信用增进，降低融资成本；要优选新项目进行资本二次转化，培育新的融资主体。
3 解决方案
3.1 提高直接融资比重
突出资本要素、运用资本工具、放大资本功能、深化资本运作。归根结底要追求资本和利润的管理效能。建立以资本和利润为核心的管理体系，实现“资本集中运作、资金集中管控、会计集中核算、预算集约调控、风险集中监控”；加强供应链资金管理，建立“资金池”管控。要强化财务管理，关注净利润率、资产负债率、营收、应收款、现金流等财务指标运行；总结“营改增”经验得失，切实做好税务筹划工作；以项目策划为纲领，以合同管理、成本控制为主线，最大限度保证利润。
3.2 变存量债务为增量资产
共线的的向量可选择其中一个非零向量为基向量，用它可以表示共线的任一向量,那平面内、空间内的向量,是否有相应的理论呢?水到渠成地引导学生提出了新的问题.
3.3 有效降低融资成本
（1）以交通基础建设市场为导向，探索建立科技成果转化引导基金，做好信息交互、成果转化、技术转移、市场需求的桥接，促进科技创新与生产经营发展深度融合。（2）加强科技创新平台建设，完善科技创新激励机制，推进协同创新发展，针对交通基础设施建设、养护、物资物流、安全应急等重点领域的关键技术和共性技术，开展科技攻关和技术研发，力求取得突破。（3）依托重大建设工程、重点科研项目、组织实施重点研发计划，力争取得一批具有自主知识产权、含金量高、影响面大、实用性强的科技成果。（4）全面推进智慧交通建设，开发拓展智能交通产业。开发利用现有高速公路光纤资源，筹建大数据中心，打破数据壁垒，整合数据资源，大力推进移动互联网、物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术在公路系统的应用，加快数字化转型。（5）精准对接当前的产业需求，加快BIM等先进信息技术与全产业链发展的融合，形成全方位、高质量、低成本的“云平台”，推动信息资源产业化、市场化。
3.4 合理降低资产负债率
通过综合运用债务重组、破产重整或破产清算等手段，妥善处置企业债券和不良资产，加快不良贷款核销和转让；积极与金融机构对接协调，开展市场化 “债转股”；对债务进行分类处置，加快政府性债务主体变更，积极探索资产证券化、债转股、混合所有制改革的办法，化解政府债务[9]；加快推进不动产（土地）确权评估，合理加快路网资产的重置评估，盘活存量资产，优化资本结构，合理降低资产负债率。
3.5 建立公路产业“基金池”
（三）训练的盲目。就朗读本身的目的而言，是要求学生能够清晰正确富有情感地表现出作者的意思。而在老师训练学生的过程中，更多的注重在朗读的情感上，这样就使得学生误认为朗读每一句话都要富有感情，这样才能使得文章读得有声有色。而且有些老师也认为学生能够添加声色是一件好事，并鼓励说这样的朗读十分的有特色。然而正确的朗读是在该有语调升降、声情并茂的时候能够融入感情，而在叙述时则保持一般的语调。盲目的注重语调色彩并不是真正的提高朗读水平，还会使学生进入误区。
有选择地培育优质路产，分批逐步将条件成熟的政府还贷高速公路转变为经营性高速公路。发达地区的经验表明，高速公路产业的潜力在现金流，未来在金融业，固守收费还贷的传统经营模式难有出路。要借鉴国内其它行业的先进经验，先期重点培育科技板块、建设（施工）板块上市；要通过产融结合，运用好A股、新三板等平台，以优质资产打包上市为导向，加快整合重组与项目包装，逐步形成优势突出、特征鲜明、协同有序的公路产业上市公司[7]。利用项目进行资本二次转化,培育新的融资主体,进一步放大资本功能、盘活存量资源、优化增量布局, 不断将存量债务转变为增量经营性资产。
紧抓国家交通基础设施供给侧结构性改革机遇，整合现有的各类基金，由集团公司主导，进行优化升级，形成优质的“基金池”。重点通过“基金池”集中发力，募集规模资金，用于BOT项目、PPP项目、EPC项目、优质路产培育项目，由产而融、由融到产，实现良性循环 ，持续降低间接融资带来的债务负担。特别是要通过新型基金，着力以PPP模式置换存量债务。[10]要引进专业金融管理团队和金融战略投资机构，对 “资金池”整体运作，开展资产管理、融资租赁、投资基金、小额贷款等业务，条件成熟时，逐步涉猎银行投资，实现金融公路领域的快速起步。
4 辅助工具
4.1 加快科技成果转化应用
实时掌控资金动向，整体安排融资计划，及时满足结算与还贷需求，提高资金使用效率。加强银行-企业合作,广泛使用融资工具，推动资产化、资本化、证券化持续转化，与银行等专业金融机构合作研究债务结构优化方案，综合运用国家政策性银行各种金融产品和融资工具，对期限短、利率高的表外融资整体置换，进一步降低融资成本[8]。
4.2 建立现代公路企业管理体系
当前，传统公路企业普遍存在管理粗放，要素不集约、管理不闭合、成本控制不严格、跑冒滴漏现象严重。因此企业应以问题为导向，全面夯实管理基础，集聚各类要素资源，实行集团化运作、集约化管理，突出决策管理、投资管理、财务资金管理、产权资产管理、人力资源管理、绩效考核管理等重点，健全完善现代企业管理制度、梳理优化流程、配套设计表单，实现“管理制度化、制度流程化、流程表单化”，建立一套闭合、高效、管用、适用的管理体系。
5 方案实例
5.1 投融资结构
某公路建设为PPP实施项目,资本金比例设置为20%，投融资架构见图1。该项目估算静态总投资为31 445.57万元,项目资本金为6 289.15万元，项目公司注册资本金为6 289.15万元,其中政府出资628.91万元,占资本金的10%,社会资本出资5 660.20万元,占资本金的90%,剩余资金项目公司可通过但不限于获取银行等金融机构的债权融资款、在资本市场通过发行公司债券、企业债券、中期票据、定向票据等市场化方式进行融资,融资资金占项目估算静态总投资比例为80.00%。具体投融资费用结构见表1，相关税费见表2，项目总投资实际发生额如果增加或项目公司融资不到位，由本项目所采购的社会资本补充。
图1 某公路项目投融资架构
表1 某公路项目投融资费用结构
表2 某公路项目相关税费明细
5.2 财务分析计算结果
在拟定项目融资方案以及分析的项目商业化收入、运营维护成本、运营补贴等项目经营期限内,测算资本金内部收益率、经济效益净现值、费用比等财务评价指标见表3。经测算本项目资本金内部收益率6.31%，高于基准收益率5.50%的要求，满足项目收益要求。
(18)直燃机组的烟道设计根据厂家提供的技术资料中的要求进行。烟道的最底端应设管径≥DN32的泄水管，并设铜截止阀。
表3 某公路项目财务评价
6 结语
公路产业可坚持产融结合,紧密契合“投资一建设一运营”的产业链条，用好金融红利政策、用好资本市场资源、用好金融杆杆工具,真正成为资本市场的“生力军”。BOT、PPP、EPC等项目建设模式已经成为目前公路建设主流，全产业链战略具备一定的集成优势，公路产业具有很大的提升空间。
参考文献：
1 邓焕彬.公共基础设施 PPP项目管理［M］.北京：人民交通出版社股份有限公司，2017.
2郑连群，靳九贵，史思强，田照洲.高速公路建设项目建设管理［M］.北京：人民交通出版社，2011.
3卢毅，刘建生，张劲文.高速公路建设项目业主管理指南［M］.北京：人民交通出版社，2005.
4中共中央.中发〔2016〕18号《关于深化投融资体制改革的意见》［Z］.
5国务院.国发〔2014〕60号《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》［Z］.
6财政部.财金〔2018〕23号文《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》［Z］.
7财政部.财办金〔2017〕92号《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》［Z］.
8国有资产委员会.国资发管〔2017〕192号《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》［Z］.
9财政部.财预〔2017〕50号《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》［Z］.
10财政部.财预〔2017〕87号《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违规融资的通知》［Z］.
Discussion on the solution of capital operation in traditional highway industry
LIANG Yong-gui，SHEN Tie-jun
（Shanxi Road & Bridge Construction Group Co.,Ltd.,Shanxi Taiyuan 030006 China）
Abstract: The traditional road industry aims to achieve transformation and upgrading, and through industryfinancing, capital operations were carried out. By increasing the proportion of direct financing, changing the stock of debt into incremental assets, reducing the cost of financing and the ratio of assets to liabilities effectively,as well as establishing a "fund pool" for the highway industry, we can quickly increase the degree of industrial concentration and production. Based on the market demand and investment direction, the paper establishes the precise connection between the highway industry entity and the capital market, so as to raise the industrial level, lengthen the industrial chain, and form a new mode of development of the entire industrial chain.
Key words: highway;industrial;financing;capital operations
中图分类号： F275
文献标识码： A
收稿日期： 2018—11—20
作者简介： 梁永贵（1981—），男，山西介休人，高级工程师。