吴婷[1]2017年在《企业并购财务风险防范研究》文中进行了进一步梳理随着我国供给侧改革的提出,"一带一路"政策利好的环境下,企业并购从传统行业向新兴行业转变,我国并购或迎来第四次并购浪潮。在供给侧改革下,企业并购趋势加强,并购政策更推向于技术创新和产业结构优化方向,许多企业谋求新的行业和新的机遇发展来拓展平台。并购作为一种能够帮助企业提升行业战略地位、实现多元化战略、增强企业竞争力的手段,越来越受到企业的青睐。但从并购的结果来看,并购不都是以成功收尾的,并购是一个长期的、复杂的过程,在并购的整个过程中会遭遇许多的风险,诸如法律风险、反收购风险、营运风险等等,这其中财务风险贯穿始终,企业在并购前有目标价值评估风险,并购中有融资风险和支付风险,并购后有财务整合风险。并购财务风险对于企业并购成功与否具有重要的影响。因此,对于并购财务风险的防范研究对提高企业并购成功率具有重要意义。通过文献研究法,系统的回顾了国内外研究文献,并对其进行梳理,结合并购财务风险相关理论基础,运用规范研究法和案例分析法,对企业并购可能遇到的财务风险种类:并购前对目标企业的价值评估风险,并购中融资风险,并购中支付风险和并购后财务整合风险进行介绍,并对其成因进行了深入的探讨分析。以P企业并购B企业财务风险的案例为例,跟踪P企业并购情况,对P企业并购B企业的进程进行阐述,并对P企业在并购整体进程中对财务风险所进行的规避和防范进行分析,对P企业并购后期可能遇到的财务整合风险提出防范建议,进而提出企业并购财务风险的总体防范建议,对企业并购防范财务风险具有指导作用和借鉴意义。
赵宏东[2]2016年在《混合所有制并购的目标公司估值分析》文中指出混合所有制可以深化国企产权改革,提高国有企业的市场竞争力及经济效益,使公有制经济和非公经济资源共享,优势互补。并购是实现混合所有制经济的途径之一,在并购中选择恰当的估值方法对目标企业进行估值分析,决定了对目标企业的估值是否公正合理,也是并购成败的关键因素。本文首先回顾了国有企业产权改革的制度演变过程,阐述了国有企业进行混合所有制动因的文献研究,介绍了企业进行并购的动因及对目标企业估值采取的方法；接着,理论联系实际,采用案例分析方法,以Y国企混合所有制并购N民企为例,分析了案例公司混合所有制并购动因及采用的估值方法,具体包括：第一,介绍了案例公司混合所有制的基本情况；第二,从产权多元化和资源优势互补两方面分析了案例公司实施混合所有制的动因；第叁,从目标公司的经营优势、经营风险及近叁年财务状况等叁个方面系统分析了目标公司经营状况后,阐述了采取贴现现金流量法作为对目标公司估值方法的可行性；第四,详细地计算出目标公司预期净利润、归母净利润、未来现金流量、折现率等指标,进而通过贴现现金流量法计算出目标公司的股权价值。研究结果有助于政府监管部门和投资机构了解企业实施混合所有制的动因及如何对目标公司采取恰当的估值方法,进而为提高混合所有制并购的效果提供理论依据和借鉴。
何云婷[3]2017年在《企业并购中运用对赌协议的风险及应对策略研究》文中进行了进一步梳理近年来,随着我国产业结构调整步伐的不断加快,企业并购活动日益活跃,上市公司并购重组的数量和规模都在飞速增长。在并购活动中目标企业价值的确定至关重要,然而由于信息不对称、未来效益不确定性等因素的存在,如何科学合理的确定企业估值一直困扰着理论与实务界,而对赌协议的产生就源于这种估值困境。对赌协议即估值调整机制,它基于企业未来经营情况的不确定性对并购时的原定估值进行调整,有降低估值泡沫、激励管理层、提高公司质量等作用。据统计,目前对赌协议在我国上市公司并购中的使用率已高达80%以上,但是随着对赌协议承诺期限的临近,未能达标事件频繁爆发,诉讼纠纷等事端层出不穷。对赌协议开始凸显出助推高估值、经营短视、财务造假等弊端。可见,对赌协议是一把双刃剑,分析企业并购中运用对赌协议的潜在风险并提出相应的应对策略是十分急切和必要的。本文通过理论与案例研究,首先,阐述了对赌协议的内涵和理论基础并进行了风险分析,即明确了对赌协议作为一种估值调整机制,在企业并购中运用于应对信息不对称和未来不确定性,有降低目标企业估值风险、激励管理层等作用,但对赌协议的运用却可能会带来放松前期调查、扭曲估值定价、阻碍并购整合、经营行为短视和协议难以履行等方面的风险。随后,本文以金利科技和上海绿新的两起典型并购案为例,具体分析了在企业并购中运用对赌协议可能产生的风险。最后,在借鉴中西方先进观点和结合我国实际情况的基础上提出了叁个方面的应对策略,即在战略层面上,使用者应当首先考虑对赌协议的适用性,相比来说,信息不对称程度较大、并购整合较不急迫的多元化并购比较适合使用对赌协议。当决定使用对赌协议时,使用者必须明确对赌协议的正确运用应当是建立在谨慎尽调和合理估值的基础之上,将对赌协议作为企业并购的另一重保障而非放松并购前期工作的替代品。在运用过程中,交易双方应当合理设定对赌协议,谨慎考虑对赌标准设计、对赌模式选择、对赌责任划分等内容。同时,收购方也应当加强对目标企业对赌期间的监管,通过派出董事、财务总监、审计小组等方式,在不影响目标企业正常经营的前提下保持对目标企业应有的管控。在法律监管方面,建议司法机关尽早完善我国的相关法律制度,以确保矛盾纷争能够及时顺利的解决,同时也期望相关监管机构能够加强对对赌协议信息披露及完成情况的监督检查,并对相关中介机构实施责任追究,以期为我国上市公司在并购中顺利运用对赌协议提供帮助。
樊逸群[4]2017年在《DCF法企业并购估值的应用探讨》文中认为国内资本市场的扩容以及产业化转移使得并购成为市场的热点,而在并购过程中,对标的公司进行价值评估在并购过程中扮演了重要角色。通过实践发现,在传统标的企业估价方法下得出较为公允的估价较为困难,因为对标的企业进行并购带来的协同效应具有的增值性、溢价性、多维度性等特点会影响估价的客观性。本文认为,合理吸收企业并购估值的理论基础,对传统折现现金流法进行改进应用,希望为企业并购估值相关理论提供新的视角,提出了相应的改进建议与应用评价,进而为国内企业并购涉及到的价值评估理论探讨提供一定程度上的指导。对于企业并购估值的应用研究,国内外文献众多,但是大多数过于依赖数学模型,缺乏对影响并购估值发生客观因素的考究。同时,过于深入研究估值方法在理论上的适用性,而较为缺乏对在实务中的应用与进一步改进等方面的探讨。本文主要是从DCF法的视角来探讨企业并购估值的应用问题,尽力避免传统企业并购价值评估方法中存在的忽视并购协同效应对估值的影响以及并购多阶段性等特性对于估值模型构建的不确定性影响的缺陷。结合并购估值、协同效应、DCF法应用等知识,从关注协同效应的角度出发改进并应用并购企业价值评估的新方法。通过结合蒙牛并购雅士利的实际案例,使得对基于DCF法企业并购估值的应用更为符合实际,同时通过理论知识指导实践活动,进一步改进蒙牛并购估值的适用性与准确性。本文主要使用了文献综述分析法与实际案例分析法。本文在开头就描绘了文章的蓝图,包括该研究背景情况、相关文献介绍等基本情况。然后阐述了并购价值的来源及构成,侧重于表现并购估值方法选择的特点,如需考虑协同效应的价值、使用多阶段性的估值方法,使用相关系数调整溢价风险等。之后文章进入核心部分,主要描述了并购案例的基本情况,并着重介绍了并购特点与并购相关动机。另外,通过对估值背景、并购价值与风险进行分析,构建以DCF法为基础的雅士利估值模型并运用估值模型展开对雅士利的估值。最后通过前面章节的论述对案例研究展开有效性评价,支持相关的不足之处并提出相应的完善应用建议,为未来相关的企业并购估值提供实践指导。本文的特色在于结合相关文献的基础上,通过对雅士利价值评估的实际进行探讨,尝试对并购过程中产生的协同效应价值进行评估与计算。同时,重点考虑并购前的估值阶段,通过比较蒙牛最终实际出价与估计出价为未来乳业兼并中对标的企业的估值定价提供借鉴,并为提升并购成功率做出贡献。
周艳慧[5]2005年在《并购中目标企业估值方法研究》文中指出伴随着全球经济一体化进程加快,企业并购浪潮在全球风起云涌,呈现出范围广、数量多、并购金额大、跨国化等一系列特点。我国自20 世纪80 年代以来,企业并购在规模、数量及层次上都有了较大提高。公司并购能否取得预期的成功,首要问题是合理评估公司并购中目标公司的价值,而评估的核心内容就是价值评估。本文在借鉴国内外企业价值评估理论和经验的基础上,探索了有关企业价值、企业价值评估以及企业价值评估方法的基本理论和实践问题,以期能形成一个指导企业价值评估的理论和方法体系。企业价值评估的直接目的是确定企业的价值,本文探讨了企业价值评估的几种方法:资产价值基础法、市场比较法、未来收益折现法、期权定价法,并分别讨论了各自的适用性和局限性,以及在实际运用中怎样选择合适的评估方法来评价目标企业的价值。在本文中,对企业并购过程中目标企业出高价和出低价与主并企业买与不买的决策进行了博弈分析,得出了并购双方各自在不同情况下的最优选择,旨在避免无效率并购,促进企业的发展,有效地实现并购重组优化资源配置的功能。
马欣[6]2003年在《并购中对目标企业的估值分析》文中提出主题词:并购;估值硕士研究生毕业论文并购中对目标企业的枯值分析目录第一章@并购中对目标企业估值的含
钟晟维[7]2011年在《并购视角下芬兰中小企业投资价值研究》文中研究指明自中国改革开放以来,国内的很多企业经历了创业初期的艰辛之后已经开始拥有了原始积累。企业在渡过了初创期,成长到了一定的程度之后会自然而然的进入到第二阶段-------企业发展期。企业的发展各有各的门槛和方式,但企业并购作为一种直接、快速、有效的发展手段越来越赢得了企业家们的青睐。自2007年开始的汇率改革让人民币快速升值之际,中国的企业忽然感觉到自己居然是如此有钱,人民币是如此的值钱,在收购成本大幅降低之下。建立跨国公司、角逐多国市场、打造全球品牌等一系列的诱惑,刺激着中国企业家的神经,不再满足驻足于国内并购的企业们纷纷把眼光投向国外。并购、并购、再并购,随着从央企到国企到私企的一系列并购潮的兴起,中国已经发展成为了世界第叁大并购市场。然而面对日益火爆的并购市场,我国却并没有从国外并购中取得太多的发展和实惠。反而负面消息不断,一再传来亏损的消息,让人心情沮丧。仔细分析原因,除了没有具体了解国外的投资环境、文化环境、企业特点等因素外,还有一个重要原因,企业在并购过程中对目标企业做出了错误的评估,给付的定价过高,并由此产生了亏损。本文拟通过国内的一家典型的中小企业并购芬兰中小企业的案例来说明合理估值的重要性,并就其选择最终并购企业的思路来给其他想通过海外并购谋取发展的企业提供了一个事实案例以供借鉴。本文主要研究了在并购活动中应该注意的主要问题,尤其是合理估值上应该考虑的问题。如分析企业的财务报表,分析企业的投资回报率、利润率、净资产收益率、未来现金流、净现值和内部收益率等财务信息,做出综合的评价,并结合风险控制来完成一次科学合理的并购。本文分为六个章节的内容,第一章绪论部分,提出本文的研究背景和意义,研究思路和方法,研究内容及论文的研究特色。第二章进行相关估值的文献综述。第叁章分析芬兰的投资环境,以及国内X公司和芬兰几家并购目标的背景综述。第四章重点对芬兰的中小企业的财务数据,现金流,投资增长率,内部收益率等指标进行估值,通过实证案例分析,寻找最优收购目标。第五章提出了完善并购业务风险控制的一些建议。第六章则是对本文的主要结论进行了总结。
罗鹏[8]2015年在《惠而浦并购合肥叁洋的估值问题研究》文中指出随着经济全球化的发展,跨地区资本的频繁流动使得企业间的并购重组活动也日益活跃。并购作为企业实现优势互补和有效整合资源的重要手段,是其快速完成规模扩张与自身成长的一条捷径。然而,并购是一种涉及众多问题和关系的复杂经济行为,其中,并购定价又是参与者最关心和最敏感的问题,只有定价合理才能满足并购双方的交易要求。目标企业价值评估作为并购定价的基础,是并购双方需要解决的首要问题。实务中,常用的并购估值方法均假定企业处于静态的经营环境中,该假设与现实经济中的实际投资决策存在严重的差异,因此,估值结果往往忽略了企业管理柔性和不确定性的存在,从而导致企业价值的低估。经营灵活性和不确定性的存在,实际上就是企业所拥有的期权。实物期权理论作为评估管理柔性和不确定性较为有效的方法,能够在一定程度上弥补并购估值传统方法的这种不足,基于实物期权理论的估值模型的引入对准确揭示目标企业价值有着重要的作用和意义。论文沿着“提出问题理论分析模型构建估值的计算与评价结论与建议”的基本思路展开研究。通过采用归纳、分类、模型构建、层次分析法以及比较分析等方法,并借助实物期权理论对惠而浦并购合肥叁洋的估值问题进行了分析。论文各章节的主要内容和结论如下:第一章是绪论。阐述了选题的背景与意义、国内外相关研究现状、研究思路与方法以及研究内容与框架。第二章是并购估值相关理论概述。主要包括企业并购估值的传统相关理论和实物期权相关理论两个方面,具体包括传统并购估值方法的分类和特点、适用性和局限性以及实物期权的内涵、类型、特征等内容。通过本部分的介绍,为惠而浦并购合肥叁洋的估值分析奠定理论基础。第叁章是惠而浦并购合肥叁洋基本情况介绍及定价分析。主要包括并购背景,主并企业惠而浦和目标企业合肥叁洋的概况,并购过程以及惠而浦对合肥叁洋的并购定价依据和定价存在的问题等内容。第四章是应用实物期权模型对惠而浦并购合肥叁洋的估值分析。主要包括并购估值引入实物期权模型的必要性及可行性分析,模型的基本假设及构建,实物期权模型下目标企业价值的计算。研究发现:并购交易中,合肥叁洋存在大量的实物期权。第五章是惠而浦并购合肥叁洋的估值结果与评价。主要包括利用层次分析法确定分配系数,合肥叁洋企业价值的确定,估值结果的比较与评价等内容。研究结果表明:运用实物期权模型对合肥叁洋进行并购估值能够更准确地揭示其内在价值。第六章是结论与建议。首先,归纳论文的主要结论;其次,针对实物期权理论在并购估值等实务中的推广与应用提出相应的建议。通过研究发现,合肥叁洋整体价值中蕴含着极大的期权价值,基于实物期权的估值模型能够更加准确地评估合肥叁洋的价值,其结果更加符合企业在证券市场上的表现。
曹伟[9]2015年在《公司并购中的实物期权估值分析》文中进行了进一步梳理经过改革开放30多年,我国的实体经济和资本市场都取得了长足的发展,作为实体经济的重要组成部分公司也迈入了新的发展阶段,许多具有一定发展年限的公司尤其是上市公司为了达到产业整合,业务转型,多元化战略等目的参与到并购活动中,预计2014年上市公司的并购规模将会突破1万亿规模。并购成功的与否取决于并购标的的估值,传统的企业估值是根据标的未来产生的现金流采用折现方式进行价值评估,这种估值方式在未来存在较大不确定的情况下具有一定局限性。将金融期权的思维方式引入实物的估值中即实物期权,从而更准确的对不确定性进行估值是一种有益的尝试,尤其是在目前我国的经济发展阶段下。本文将分别阐述传统实物估值的方法,以及实物期权的估值方法,并就相关实例分析我国上市公司并购中的实物期权估值,从而为未来我国上市公司并购中估值给予一定的借鉴意义。
牛聪聪[10]2016年在《A矿业并购估值问题分析》文中提出在经济转型大环境之下,参与并购重组活动的企业数量呈逐渐增加的趋势。采掘业是国民经济的基础性产业,国有地勘单位也通过上市转型并购增强竞争力。估值是上市公司并购重组的核心,内部控制是并购过程有效性的保障,但国有采掘业在并购中时有利益输送问题发生,鉴于此,本文从内部控制视角以A矿业为例,探讨国有采掘业的并购估值及其利益输送问题。首先,对企业并购估值、内部控制和利益输送的概念以及相关的经济学理论、控制论及委托代理理论进行了阐述,剖析了内部控制视角下的并购估值和利益输送之间的关系。随后通过分析采掘业的行业特点、利益相关方基本情况、A矿业上市并购过程和某省的内控等基本情况,对A矿业前后两次并购行为进行对比,分析了A矿业存在的利益相关方、估值、内部控制等方面存在的问题。通过分析,发现并购评估过程中的存在并购估值虚高、内部控制失效的问题,导致A矿业多付数千万的收购成本,说明在该并购中可能存在利益输送等内幕交易。因此建议采掘业企业在并购时应完善目标企业估值、加强采掘业企业内部控制管控、监管机构强化并购监管。
参考文献：
[1]. 企业并购财务风险防范研究[D]. 吴婷. 哈尔滨商业大学. 2017
[2]. 混合所有制并购的目标公司估值分析[D]. 赵宏东. 华东理工大学. 2016
[3]. 企业并购中运用对赌协议的风险及应对策略研究[D]. 何云婷. 杭州电子科技大学. 2017
[4]. DCF法企业并购估值的应用探讨[D]. 樊逸群. 江西财经大学. 2017
[5]. 并购中目标企业估值方法研究[D]. 周艳慧. 河北大学. 2005
[6]. 并购中对目标企业的估值分析[D]. 马欣. 对外经济贸易大学. 2003
[7]. 并购视角下芬兰中小企业投资价值研究[D]. 钟晟维. 电子科技大学. 2011
[8]. 惠而浦并购合肥叁洋的估值问题研究[D]. 罗鹏. 辽宁大学. 2015
[9]. 公司并购中的实物期权估值分析[D]. 曹伟. 上海交通大学. 2015
[10]. A矿业并购估值问题分析[D]. 牛聪聪. 山东财经大学. 2016
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