印度央行的宽松之路能走多远？
本刊记者 张亚东／文
随着国内物价渐趋上涨、季风雨量预计低于正常年景、国际原油价格上涨等因素的影响，印度央行货币政策的宽松空间将压缩，这意味着未来进一步宽松之路空间有限。
在全球主要经济体中，印度央行的宽松之路坚决且果断，不仅连续两次降息，而且通过美元卢比互换计划不断注入流动性。对印度央行来说，刺激经济增长已经是眼下第一位的目标。但随着国际油价的上升以及国内通胀压力的抬起，印度央行未来将在促增长和抑通胀之间艰难取舍，宽松之路难以进一步走远。
印度央行宽松力度不断加大
自印度现任央行行长达斯就任以来，印度央行的货币政策发生根本性的转变：由此前的谨慎的收缩变为积极的宽松。
本系统程序设计采用顺序功能图进行编程，将复杂的控制过程分成若干工作步，步与步之间通过转移条件连接。图8和图9为根据系统控制要求编制的顺序功能图，根据该功能图在西门子smart 200软件中编程，并分别下载到PLC中运行，即可分别实现集热系统对太阳高度角和方位角的追踪，制冷系统中对太阳能清洗电机、溶液泵电机和循环泵电机的控制。通过主站S7-300来实现对两个从站S7-200之间数据的读写操作，完成整个系统的通信，从而实现太阳能制冷系统的功能。
印度央行上一任行长帕特尔在2018年12月辞职之前召开最后一次双月货币政策会议，不仅维持利率不变，而且将货币立场由此前的“中立”调整为“校准紧缩”。帕特尔随后以个人原因辞职，新任行长达斯就任。
达斯在就任行长之后，货币政策开启宽松之路。在达斯主持召开的2019年2月份双月货币政策会议上，印度央行出人意料将回购利率下调25个基点。在接下来的4月份双月货币政策会议上，印度央行再次宣布降息25个基点。在全球主要经济体中，印度央行通过连续降息开启宽松之路不仅坚决，而且非常果断。
由于国内消费的放缓和国际经济增长的不确定，一些国际机构已经下调了印度2019～2020财年的增长预期。亚洲开发银行日前将印度2019～2020年经济增长预期下调40个基点至7.2%。评级机构惠誉在将印度主权评级维持在稳定展望的最低投资级别不变的同时，将印度2019～2020年的增长预期从一年前的6.9%下调至6.8%。印度央行在公告中也将其增长预期从7.4%下调至7.2%。
段主任说：我不是说了吗，像他这种情况，必须住院做个气管镜才能知道。你们商量一下，看看怎么办吧？王姐又问：他们回去做行吗？段主任点头说：气管镜是小手术，在哪儿做都行。王姐说：段主任，咱们商量一下呗，在这儿做，不住院行不行？段主任笑了，摆手说：这可不行，做气管镜，必须住院。再说做前还有许多化验要做呢。
从印度国内来说，经济增速自2018年下半年以来持续下降，2018年10～12月经济增速仅为6.6%，为全年最低水平。今年一季度的经济增速还没公布，但市场普遍预期仍处于下降通道中。1月份印度工业生产指数、2月份的8个核心基础设施建设数据以及1季度的汽车销售情况等，都显示印度经济增速下滑明显。
但与国内外水运先进地区相比，广西在现代航运服务业发展方面仍然存在不足，直接影响到广西区域经济的稳定、健康发展，引起了社会各界的广泛关注。主要表现为：航运服务产业集中度不高，功能区域划分不明确；航运服务水平较低，功能不完善；船员服务不够规范，航运人才资源匮乏；航运服务产业整体功能不强，船用品市场不够规范；航运金融体系发展滞后，航运金融产品创新不足。
促增长已经成为印度央行首要考量因素
从印度国际环境来说，国际贸易摩擦的加大、中国和美国经济增速的放缓都给印度的出口带来很大不确定性。在去年的4～7月，印度出口同比增长14.23%。而到今年2月份，印度的出口同比仅增长了2.44%。此前，印度计划2018～2019财年出口目标是同比增长20%。但4月初的数据显示，2018～2019财年印度出口总额为3310亿美元，较2017～2018财年的出口总额仅增长9.2%。
印度央行在4月4日发布的公告中，对再次选择降息进行了解释。央行指出，无论印度国内和国际，经济增速下滑的迹象已经显露无疑，央行需要运用货币政策对此进行对冲。
3月26日，印度央行首次进行的3年期50亿美元掉期拍卖成功举行，央行向银行系统注入3456.1亿卢比的流动性。印度央行4月份宣布，将在4月下旬再次进行3年期50亿美元的掉期拍卖，为金融系统再次注入约3500亿卢比的流动性。
不仅如此，印度央行在降低利率的同时，通过购买政府债券、美元卢比互换计划等，不断向金融系统注入流动性。
经济增速下滑给印度的就业市场带来巨大压力。自2018年10月以来，印度失业率居高不下，一直困扰印度政府。印度雇员国家保险公司（ESIC）日前发布的数据显示，由于经济增速趋缓，印度1月份新增就业人数为112.3万人，比去年同期的120.6万人下降了6.91%。印度经济监测中心发布的数据显示，2019年2月，印度失业率升至7.2%，为2016年9月以来最高水平，高于去年同期的5.9%。由于经济增速放缓以及由此引发的失业率高企，印度迫切需要通过宽松货币政策刺激经济增长。
尽管如此，市场预计印度央行在未来数月内仍将进一步注入流动性。数据显示，截至3月末，印度金融系统的流动性缺口高达2万亿卢比。孟买的一些分析师预测，印度央行为促进利率优惠有效传导，还将通过购买政府债券、下调存款准备金等方式，进一步满足金融系统流动性要求。
尽管印度央行多次公开表示，消费者物价指数是其货币政策的主要考量目标。但在眼下，在通胀压力不大的背景下，促增长已然成为印度央行的首要目标。
上述双层模型中，上层为为非线性优化模型，下层为二次规划问题，本模型引入大规模优化问题建模语言AMPL并调用IPOPT求解器来分别获取上下层问题的最优解。
在此背景下，可以理解印度央行为何将促增长作为其货币政策的首要考量目标。
宽松之路难以走远
虽然经济增速低迷促使印度央行连续降息，但央行连续降息得以实现的前提是通胀压力不大。但随着国内物价渐趋上涨、季风雨量预计低于正常年景、国际原油价格上涨等因素的影响，印度央行货币政策的宽松空间将压缩。
首先是通胀压力的上升。印度统计局和商工部公布的数据显示，2月份，无论是零售价格指数（CPI），还是批发价格指数（WPI），都较1月份有所提高。印度2月份的零售价格指数（CPI）为2.57%，在1月份为2.05%；印度2月份批发价格指数（WPI）为2.93%，这一数据在1月份为2.76%。印度2月份的零售通货膨胀率已经升至四个月的高点，扭转了此前7个月来的下降趋势。虽然这仍在印度央行的“舒适区”之内，但这一上升势头是不利的。
构造二:如图4，构造△ABD的外接圆⊙E，连接BE、AE、DE，因为∠ABD=30°，所以∠AED等于60°，又因为AE=DE，所以△AED为等边三角形，因为AB=AC，AE=DE=AD=CD=BE，可得△ADC≌△AEB，所以∠BAE=∠CAD=11°，又因为∠DAE=60°，基于条件解法自然成.
其次是季风的影响。对印度经济社会来说，季风影响非常重大。印度Skymet Weather Services是一家印度私营公司，提供天气预报等方面的服务。该公司日前预测，今年6月至9月，有55%的可能性出现约30%的降雨不足。该公司指出，考虑到太平洋的温度高于平均水平，未来几个月出现厄尔尼诺现象的可能性较大。如果这一预测成真，季风带来的降雨不足将导致印度粮食供应紧张，并引发价格上涨。
通货膨胀的另一个风险是全球原油价格上涨的可能性。印度央行指出，油价前景仍然不明朗。石油输出国组织3月石油产量已经降至四年低点。此外，美国对委内瑞拉和伊朗的制裁减少了这些产油国的原油出口，限制了全球供应，推高了油价。
处理措施：施工过程中如遇钢板桩发生扭转但未产生形变的情况下，可在钢板桩施打方向用卡板锁住钢板桩的前锁口，或在定位之间的两边空隙内各设一个固定横杆，制止钢板桩在下沉过程中转动，另可在两钢板桩锁口搭接处的两边用垫铁和木榫填实。若钢板桩在扭转过程中已经产生形变，则须将钢板桩拔出进行校正后重新打入。
这就可以解释，尽管印度央行在2月和4月连续降息，但在货币立场上仍保持中立，并没有改为宽松。在央行果断降息的同时，对通胀的警惕一直保持较高水平。这可以从印度央行公告看出。公告显示，央行货币政策政策委员会成员以4票对2票通过降息决定，以5票对1票通过“中立”的货币政策立场：这意味着未来进一步宽松之路空间有限。