我国体育产业资本市场融资分析，本文主要内容关键词为：资本市场论文,融资论文,体育产业论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
上世纪90年代以来，我国竞技体育市场化、产业化、社会化体制建立，体育产业的融资方式逐步由政府一元化的投资模式向市场多元化融资模式转变，其中，体育产业资本市场融资将发挥越来越重要的作用。我国的资本市场经过十多年的发展取得了举世公认的成就，资本市场为广大投资者提供了股票、基金、债券、期货等投资品种，为企业发展提供了重要融资渠道，有力地支持了一批国家重点企业和重点项目建设，对优化资源配置，建立健全现代产权制度，完善公司法人治理结构，促进国有企业改革等起到了推动作用。[1] 本文将对我国体育产业在资本市场的融资进行分析，所研究的融资方式包括体育产业债券融资、体育产业基金融资和体育产业股权融资等融资方式。
1 体育产业债券融资
1.1 发展我国体育产业债券市场的意义
体育产业债券市场是体育产业债券发行、流通、兑付的总和。体育产业债券是在国家金融政策允许条件下，得到中国人民银行的批准，在特定时期为成功举办综合大型国际国内体育比赛而筹集资金，由政府组织机构进行严格审计评估后，以国家体育政府机构或者大型国际、国内体育比赛举办地的人民政府机构为载体组织发行的一种筹集资金的方法，通过国家级银行或者地方政府金融机构发行，债券到期后由发行人向债券持有人还本付息。[2]
发展我国体育产业债券市场，对我国体育产业而言，不仅可以有效地筹集社会资金投资体育产业，拓宽体育产业融资渠道，解决国家财政支出对体育产业投入不足的问题，在一定程度上还优化了体育产业资金结构，充分利用财务杠杆作用，提升体育产业市场价值，改善体育产业投融资体系，实现体育产业资金有效配置，因此，大力发展我国体育产业债券市场有着重要的现实意义。
1.2 发展我国体育产业债券市场的对策
1.2.1 拓宽体育产业债券回报方式与途径
发行体育产业债券必须紧紧依靠市场，借助于民间资本来发展我国的体育事业，有效成功举办国际、国内重大综合型体育比赛。充分利用场地、场馆设施向参展的各级的商家收取一定参展费，让各级国际性商业组织、国际体育厂家充分认识到这是一个充分展现自己，打开中国体育产业市场的一个极好机会。
1.2.2 建立多层次的体育产业债券市场体系
目前我国只有深、沪两个全国性交易所，缺乏区域性交易所和场外交易，能够上市流通的债券数量有限。体育产业债券交易市场分为场内交易和场外交易市场，结合我国体育产业债券发展的实际以及个人持有体育产业债券为主的特点，在沪、深两个交易所之外，应该大力发展场外交易市场，建立多层次的交易市场体系。从国外经验看，绝大多数的体育产业债券在柜台交易市场上进行交易。这种运用现代通讯和计算机网络构建新的柜台交易体系的做法，将为解决我国体育产业债券流通问题提供一个好的解决方案。
1.2.3 大力培育机构投资者
机构投资者是体育产业债券市场流动性的动力与源泉。目前我国体育产业债券的投资者主要是广大城乡居民，缺乏投资基金等机构投资者，体育产业债券的发行和流通受到了很大的限制。债券流通市场不发达就不能形成合理的利率水平与利率结构，难以实现与发行市场的有序衔接。因此，必须大力发展体育产业债券基金和体育产业债券类委托理财业务，同时有计划、有步骤地吸收不同类型的机构包括体育基金、体育股票、体育保险基金甚至商业银行等机构进入体育产业债券市场。
1.2.4 增加体育产业债券数量与品种
到目前为止，我国体育产业债券市场仍然是以国债的发行与交易为主，体育产业债券品种少，规模很小。地方政府体育产业债券市场和企业债券市场有待开放。从世界上体育产业发达国家的经验来看，地方体育基础设施及公用体育事业建设通常由地方政府自行融资解决，其主要融资方式又是地方政府发行地方债券。
2 体育产业股权融资
2.1 发展我国体育产业股权融资市场的意义
体育产业股权融资是指在证券市场上，体育产业的企业可以通过上市发行体育股票的方式筹集资金。在我国，体育产业最直接的形式是职业俱乐部，体育产业股权融资主要是职业体育俱乐部的股权融资。职业体育俱乐部上市融资即通过证券市场发行股票进行融资。
在国外，证券市场股权融资是体育产业融资的重要方式。目前英国和西班牙的职业足球俱乐部很多是上市俱乐部，其中西班牙著名足球俱乐部约有60％为上市公司。曼联1991年上市后，其资产一夜之间就增值了100多倍。在我国证券市场蓬勃发展的今天，体育产业应该抓住这个机会，利用证券市场，扩大体育直接融资，发展体育产业。目前在深沪两市众多上市公司中，只有中体产业一家体育公司。虽然由于上市资格的限制，主板股票市场能否成为中国体育产业起飞的发动机现在还不容乐观，但是有一点是可以明确的，即上市以后，通过市场的监督机制，企业行为得以规范，现代企业运营制度得以确立，从而达到使体育产业真正产业化的目的。
2.2 发展我国体育产业股权融资市场的对策
2.2.1 进行体育产业俱乐部的股份制改造
职业体育俱乐部通过股份制改造上市融资是最有效、最快捷的融资方式。但鉴于目前各俱乐部处于发展阶段，大部分俱乐部入不敷出，经营不规范，赢利能力差，加上证监会和证券市场对上市主体的一系列严格规定，目前各俱乐部还很难达到这些规定。因此目前各职业体育俱乐部较为理性的选择是先进行股份制改造，私募部分发展资金，实现俱乐部投资主体的多元化，在各俱乐部内部建立和健全有效的法人治理结构和内部管理制度，形成真正依托于市场的发展机制，严格按照股份制公司的要求进行运作，逐步适应上市公司的一系列规定，积极为下一步上市融资做准备，待时机成熟时再进行上市融资。[3] 股份制职业体育俱乐部的股东不参与俱乐部的经营，俱乐部通过建立有效的法人治理结构，通过董事会聘任职业体育经理人组成俱乐部的管理层，负责俱乐部的运行管理，这有助于俱乐部建立规范的内部结构，提高俱乐部的经营管理水平，避免“外行领导”的不良现象。
2.2.2 选择在香港的二板市场上市
证券市场一般可分为主板市场和二板市场，主板市场主要支持成熟、经济效益比较好、规模较大的公司和企业，如我国的沪市和深市。主板市场的上市条件比较苛刻，就目前国内职业体育俱乐部的经营状况来看，近四、五年不具备主板市场上市的条件。二板市场主要支持高新技术产业和新兴行业，上市条件比较宽松，而且近几年国外的职业体育俱乐部一般也在二板市场上融资，但目前国内二板市场正在筹划中，欧美国家虽有二板市场，但与我国企业文化差异较大，而且上市费用高，目前较为理想的选择是在香港的二板市场上市，而且香港的二板市场比较欢迎内地企业。[4]
2.2.3 政府的体育产业股权融资的支持
政府的体育产业宏观管理部门要积极协调有关部门，支持更多的优质企业组建股份制公司，并为该类企业在国内外上市创造条件。具体来看，在体育产业证券市场这片处女地上，不同形式的资本成长空间和获利空间都相当可观。政府应考虑体育产业证券市场实际存在的问题，结合国际先进经验，按照市场发展规律，遵循体育产业证券供给的基本原则，在发行领域、担保领域、税收领域、审计评估及财政支持上应给予一定的优惠政策与倾斜，进一步改善体育产业证券市场交易环境。
3 体育产业投资基金
3.1 发展我国体育产业投资基金的意义
投资基金是投资者以购买公开发行的受益凭证的方式出资而汇集成一定规模的信托资产，交由具有相关专业知识的专家进行管理，主要投资于股票、债券等各类有价证券，投资者按出资比例分享收益并承担风险的一种投资工具。产业投资基金泛指以投资基金形式存在和运行，主要投资于非上市公司并从事资本经营和监督的集合投资制度。
从目前体育产业在我国的发展来看，我国整体体育运动水平的提高以及2008年奥运会、2010年亚运会等国际比赛在我国的召开，体育产业是极具投资价值和增长潜力的朝阳产业，在国民经济可持续发展的过程中具有非常重要的战略意义。因此，在我国建设社会主义市场经济并不断向深层次发展的过程中，完全可以利用产业投资基金的发展模式来促进体育产业的发展（据悉，目前北京市政府已决定设立奥运产业投资基金，用来投资奥运场馆及配套设施的建设）。体育产业投资基金不仅可以有效地筹集社会资金投资体育产业，解决国家财政支出对体育产业投入不足的问题，并且，体育产业投资基金以股权形式投资于未上市的或是国有体育经营性企业的运作和管理，有利于明晰产权，强化出资人的有限责任，建立合理有效的内部管理机制，推进体育产业的现代企业制度改革。[5]
3.2 发展我国体育产业投资基金的对策
3.2.1 采用开放式的基金运作方式
从基金的运作方式来看，有两种，即开放式和封闭式。两者之间的显著区别是基金投资者所持份额是否可以赎回，亦即基金规模是否可以变动。开放式基金的受益凭证不能上市，也无须上市，所以它不仅不会加剧股市资金供给不足的压力，而且可以避免投资基金的受益凭证在二级市场上被投机炒作，充分发挥其为体育产业融资、促进体育存量资产盘活和广泛开展资本营运的应有功能。[6] 因此，我国体育产业投资基金采用开放式运作方式比较有利。
3.2.2 采用规范运作的公司型基金模式
从基金的组织形式看，有契约型和公司型两种，契约型基金无需组建一个法人实体，其投资者即受益人不必参与基金运作；公司型基金本身是一个法人，具备股份公司的组织机构，基金组建程序比较规范。由于基金主要投资于未上市的体育产业经营企业，他们的资产透明度比上市企业差。从投资者角度看，投资者希望能够参与公司管理的重大决策，因此，我国体育产业投资基金适宜采用规范运作的公司型基金模式。
3.2.3 采用私募的方式募集资金
从基金的募集看，基金的募集一般可以有公募和私募两种。由于我国体育产业投资基金的配套制度环境不是很好，体育产业市场化经验不足，商业风险和流动性风险都比较大，因此，我国的体育产业投资基金应首先面向少数自愿承担风险的机构投资者募集。
3.2.4 政府对体育产业投资基金的支持
从政府产业政策支持看，把发展体育产业基金当作促进体育产业快速发展的一项重要战略，政府应出台体育产业基金的优惠政策，追加对体育基金的投入，同时与其他方面的资源进行有效配置，充分发挥体育基金促进体育产业及相关产业发展的杠杆作用。
收稿日期：2005—05—23