利率市场化改革与上海自贸区成立的关系及其意义，本文主要内容关键词为：上海论文,意义论文,利率市场化论文,关系论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
利率市场化是中国经济体制改革的一个重要组成部分。从经济体制的角度观察，它包括两个相辅相成的含义：一是在微观上由金融企业自主定价，二是在宏观上它是一个市场。换言之，金融企业是竞争性定价的，这个竞争还不是机构之间的竞争，而是产品的竞争。市场决定的利率水平不是一个单数，而是各种各样的利率，这意味着金融产品的多样化和丰富化。同时，金融市场是受监管的，市场利率是可以被调控的，从而形成围绕着中央银行基准利率为核心的市场利率体系。
随着利率市场化提速和中国经济发展，中国金融正在发生深刻转型，出现了金融脱媒。从经济发展的角度看，随着经济发展，企业需要有长期负债来源，出现了债券融资替代贷款的现象。这个现象就是贷款端的金融脱媒，并由此推动着金融结构由间接融资转向直接融资。从收入增长的角度看，中国社会基本进入中等收入社会，储蓄行为变成了投资行为，愿意承担更高的风险去获得更高的收益。所以很自然就出现一种新现象，银行的存款被理财化了，存款端的金融脱媒正在普遍发生。这种变化构成了下一步金融体制改革的基础，预示了金融体制改革深化的方向。而上海自贸区恰为这一改革提供了试验场所。
建立上海自贸区的意义是什么?我觉得有三条：第一条以开放促改革；第二条是建立服务业的制高点，引领中国产业结构变化；第三条是向更高标准的开放靠拢。
一、以开放促改革
中国目前的经济体制的症结，在政府和市场的关系。利率要素市场化，说的就是资金价格该由市场决定，政府不应该参与价格形成。“十八大”报告提出，理顺政府和市场关系，是下一步改革的核心问题。怎么理顺呢?新一届政府说要减少审批。上海自贸区以开放促改革，它的核心是两点：一个是负面清单管理，一个是准入前国民待遇。负面清单就是说凡是政府没有禁止的，企业就可以自由从事，不需要政府审批。如果上海自贸区负面清单管理实施成功，就意味着政府过去那种正面清单式的许可制度开始失效。而上海自贸区的经验是可复制可推广的，推广到全国就是政府职能真正的转变，是从过去的建设性政府、参与经济活动的政府，转变成一个公共服务政府。
二、建立服务业的制高点
中国经济很重要的一个特点，就是服务业不太行。根据2011年温家宝总理在全国人大做的“十一五”计划总结报告，14项中有3项没有完成，就是服务业增加值、服务业比重和研发经费占GDP的比重。这3项都跟服务业相关，凸显了中国经济的结构特征。其集中表现为两点：一是目前的经济结构以工业为基础，制造业、工业占了我们GDP的极大比重；二是工业，尤其制造业是高度外向，是出口导向型的。由于这两个特征，构成了一系列的问题。比如说由于以出口为导向，它一定是投资主导型的，一旦出口疲软，产能就会过剩。因为投资比例过高，消费就上不去，过剩反过来又需要更多的投资消化。为解决这些问题，“十二五”规划以及“十八大”报告都说得很清楚，一、二、三产业要均衡发展，重点是发展服务业；内外需要共同提高，核心是扩大内需。而扩大内需的重点是扩大消费，扩大消费又需要发展服务业。因此服务业是中国产业结构升级的方向。金融业是服务业的主要组成部分，发展金融业就成为调整结构的主要内容。
要靠中国金融业自身探索还有很长的路要走。我们能不能加速它的发展?回顾改革开放的经验，这是可以做到的。上世纪八十年代改革开放，当时我们干了三件事：引进资金、引进技术、引进管理经验。我们的服务业发展是否也可以参照深圳的经验办理。请外国的服务业、金融业进来，看看它们怎么做，学习它们的做法。上海是个金融市场，外资进入这个市场带来金融产品的创新和交易，我们就来学习这种创新，学习这种交易，我们就会自然而然地跟随市场一块成长。这是中国服务业走向高端的希望所在，而且这个高端具有国际意义。
三、向更高标准的开放靠拢
目前，世界经济的一个新现象就是TPP、TTIP的出现。我们抛开政治和意识形态不谈，如果和WTO做个比较，TPP、TTIP则代表更高标准的开放要求。WTO是国境间的，它要求的是开放市场，关税减免，或者非关税壁垒减少。而TPP、TTIP则涉及境内事务，比如说竞争中立，政府不应该保护任何企业。中美谈判中，美国人提出，为什么中国的国有企业不分红?你不分红就有更多的资本可以投资，你就比别人有更多的竞争优势。对于劳工保护问题，他们认为最重要的机制是自由组织工会，这样才能进行劳资对等的谈判。还有环境保护、清洁贸易机制，开征碳税。加税不是反倾销、反补贴的惩罚，而是鼓励你更好地环保。这些都是更高标准的开放要求。这些要求中国在短时间内是难以做到的，所以我们要搞个试验区先试试，努力向新标准靠拢，否则中国有可能被世界边缘化。请大家记住李克强总理的话，这叫作“第二次入世”。第一次入市是2002年，我们明白了加入WTO是与国际惯例接轨，按国际惯例办事。上海自贸区是第二次入世，我们就要按新的开放标准办事。先拿到试验区试验一下，如果试验成功，就复制并推广到全国。
由上，我们不能小看上海自贸区这样一个试验。上海己经开始试验负面清单的管理机制，尽管市场对上海已公布的负面清单不满意，说这和发改委的正面清单没有什么区别，只是把它反过来写了一遍。但是，它的变化是在理念上，意味着只要不在我清单之列，那些事都是你可以干的，不必再找我。与此同时，上海自贸区负面清单还有一个动态管理过程。随着时间的推移、条件的成熟，负面清单会越变越短。在准入前的国民待遇方面，按照国际上的标准，企业在准入前也应该是公平的，准入前不应该受到任何前置条款的限制。换言之，国民待遇就是国民待遇，而不是现在的准入审批。目前上海自贸区企业注册不再需要你先有项目后办理注册，而是你把企业注册了再去找项目，注册资本金也可以慢慢到位。这就是简化行政审批，是和国际接轨。
四、相辅相成的金改与上海自贸区
上海自贸区的试验主要是服务业，服务业主要是金融业。金融因此变成上海自贸区的关注热点，热词也就成为利率市场化、汇率自由化、资本项目开放和人民币的国际化等等。
利率市场化我们已有了讨论。随着利率市场化进程的加速，一定要求汇率自由化，因为利率是汇率的平价，利率是资金的价格，汇率是外汇资金的价格，这两件事是平价关系。而在资金自由出入情况下，资金供求关系决定的汇率水平才是市场汇率。因此汇率机制的形成一定涉及资本项下的开放。根据IMF的定义，资本项目一共有43个科目，目前中国85%以上的科目都是开放的。管制的仅剩三个科目，但是这三个科目非常重要，我们称之为资本行为主体管制科目。第一是外商直接投资需要审批，中国对外投资也需要审批；第二是中国居民不得对外负债，对外负债需要进入外债规模管理；第三是中国资本市场不对外资开放，如果外资要进入中国资本市场尤其是二级市场，需要通过一种特殊的机制安排，即合格境外投资人机制。这也构成目前中国资本项目管制的主要内容。
为什么资本项目要管制，大家都说是亚洲金融危机带来的经验教训。十五年前的亚洲金融危机表明，如果资本项目畅通无阻，外资自由出入，一会儿冲进来一会儿流出去，会使宏观经济不稳定，并可能带来金融危机。很多专家学者听到资本项目开放，有很深的担忧。从国际经验上看，这种担忧是对的。但我想说的是，中国的情况已经发生了深刻的变化，这一深刻变化意义不在于资本项目能不能开放，而是以什么开放、怎样放开。目前人民币在国际上被广泛使用，即人民币在国际化。这意味着中国的资本项目可以用本币开放，从而大大不同于其他发展中国家。在那些国家，资本项目开放意味着本币和外币的可兑换，外资可以自由出入这个国家，而本币的开放则与这种开放不大一样。我们可以对外币依然保持管制，但对本币可以在资本项目中放开。比如说第一个科目，外商直接投资虽然可以以外币进行，但是我们更鼓励其用人民币进行，且以人民币对华投资条件优于外币，例如不需要外汇逐笔审批；同时也鼓励国内企业对外以人民币投资。再来看第二个科目，目前深圳前海可以进行人民币跨境贷款，中国居民和企业可以在香港借人民币，这是中国居民对外以人民币负债。这表明尽管中国居民目前不能对外以外币负债，但可以以人民币对外负债，不仅可以在香港发人民币债券，也可以在香港以人民币借款。至于第三个科目，中国资本市场目前对外币不开放，但是对人民币是开放的，或者是半开放的。典型的例子就是人民币RQFII。从这个角度观察，中国资本项下开放是本币开放，但是本币对外币依然保持不兑换。请注意今年的体改方案中间有这样一句话——探讨人民币资本项目可兑换的操作措施。换言之，目前人民币在资本项下己经实现了开放，只是在资本项下人民币与外币还不可兑换。所谓操作措施，我理解就是，今后外币资本项目使用条件将比照人民币的使用条件逐渐靠拢。
从上面的讨论中可以看出，人民币资本项目可兑换已初显了一个路线图，而这个路线图正在上海自贸区试验。上海自贸区的试验是一个市场一个账户：一个市场就是人民币市场，一个账户就是在上海自贸区注册的企业有一个自由贸易账户。这个账户中有一个本外币额度，不管你有什么用途，这个额度逐渐放大，放到最大，这就是可兑换。这个可兑换过程也是人民币国际化的过程。在上海自贸区如果大量外资机构都使用人民币，就意味着人民币的国际化。外资没有人民币怎么办?可以拿美元买，在这个买卖关系中人民币的汇率就自由化了，汇率的市场机制就形成了。而人民币调用到境内来，市场的利率自然会影响上海的同业拆借利率，影响国内的利率，利率就更加市场化。由此，上海自贸区便通过开放促进了金融体制改革，而且这一试验在操作上也是可行的。上海自贸区建立的意义是中国经济不要与世界经济脱钩，我们要努力挂在经济全球化的列车上，更加深入地融入经济全球化之中。这就是中国第二次入世的含义。如果上海自贸区试验成功并向全国推广，中国的金融体制会成为更高质量、更高标准的体制，从而支持中国经济的长期可持续发展。