美国安然公司破产的启示——大企业投资的五大风险，本文主要内容关键词为：五大论文,美国论文,安然论文,启示论文,风险论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
兴衰安然
去年11月28日，曾经是美国最大的能源贸易公司安然（Enron ）当日股价重挫75％，跌至略高于1美元，而十一个月前， 安然公司还处于五十二周最高价85美元的水平。起因是迪奈基电力公司（Dynegy）终止收购安然。此事在美国股市，乃至世界各国经济界引起轩然大波。不出数日，至12月初，安然公司便递交了破产保护申请，成为美国历史上最大一笔破产案。这也难怪，安然公司在2000年《财富》世界500 强排名第16位，是美国最大的天然气采购商及出售商，也是领先的能源批发做市商。另外， 该公司还运营着一家天然气管道系统和宽频部门， 拥有340亿美元资产的发电厂，在美国控制着一条长达32000英里的煤气输送管道，并且提供有关能源输送的咨询、建筑工程等服务。它在破产前的资产规模为498亿美元，前年总收入达到1000亿美元，利润达到10 亿美元。但是去年10月中旬，安然宣布其收入损失了3／4，出现了严重的收支不平衡。一个能源贸易帝国，竟然在不长时间就坠入破产深渊，为我们留下了一连串问号。尽管目前众说纷纭，难以确切指出安然公司倒闭的真正原因，但从现有的报道来看，其中也不乏投资失误，如，安然公司在印度等东南亚国家投资的天然气、发电项目资金难以回收等。
抛开其它不说，仅这投资失误就给我们能源企业以深刻启示。
对中国电力企业的启示
长期以来，我国的一些大型国有企业一直是国家直接经营的垄断企业，而且由于是资金、技术高度密集，一般民营企业难以承受，因而该行业不存在竞争，经营平稳，抗风险能力较强，盈利有保证。以致在人们的心目中，对这类特大型企业尤其是能源类“庞然大物”电力集团的投资风险没有丝毫意识。
然而，随着我国加入WTO，随着市场经济在电力行业内的不断深入，随着中外合资、外商独资、地方集资等各类电力企业形式的不断增多，特别是随着电网公司、发电公司的划出，电力行业垄断地位被逐步打破，电力企业都将作为一个个独立核算、自筹资金、自担风险的独立法人而处于全球化经济的激烈竞争中。因此，尽管电力企业动辄有几亿、几十亿的资产，尽管目前电力企业在金融界的信誉还比较高，但是，一旦投资决策失误，或碰到意外变故，招致的损失也就更大，加之船大难掉头，想转行也不易，“庞然大物”的电力企业也就不能排除象美国安然公司那样的下场。例如，同时具有H股和A股、总股本高达87337 万股的我国上市公司ST东北电，目前诉讼缠身，面临清盘、甚至退市的危险便是明证。
因此，在电力打破垄断格局、全球经济趋势不太明朗的情况下，投资建设电力等能源企业，一定要慎之又慎，考虑较长时期内可能出现的各类因素，权衡利弊，方可决策。必须要清醒认识到以下投资风险：
地域风险
由于电力企业的特殊性，对企业所处地域除了通常所需的运输便利等要求外，还有一些特定要求。即使常规条件都能满足企业要求，但一些特殊要求或暂时达不到，或情况发生了变化，都将承担风险。比如，几年前，某省投入几十个亿建了一个百万千瓦以上的坑口电站，按理说燃料运输十分方便，但投产初期恰遇经济疲软，用电量锐减，使该厂发电量严重不足。虽然近两年该省南部地区因经济启动电量大增，而北部地区经济仍然不发达。由于南北输电干线容量不足，电网建设滞后，再加上南北电站分布不合理，致使南边电量紧缺，而北边严重窝电数十亿千瓦，该新建电厂发电量不足一半，影响了按时还贷。这一类地域风险是投资者始料不及的。若是这家电厂推迟几年建设，则能减少不少损失。
政策风险
当前，在我国加入WTO并全面融入经济全球化之际， 恰逢世界经济激烈动荡之时。近几年，国有企业扭亏、经济体制改革开始进入实质性阶段。政府由原先的直接管理职能转为宏观调控和服务职能时，势必会利用政策杠杆加强对经济的监管。比如说，近几年电力企业的原材料价格已经放开，波动较大，而国家对电价的统一限价政策不作变动。在全面实行“厂网分开、竞价上网”之后，发电、售电两侧市场的放开，必然导致电价易降难涨。但当过网费用仍有限定，整个电力的定价原则、办法、程序不能作出相应改动的情况下，这种一半享受市场经济、一半享受计划经济的尴尬境遇，将使电力企业的整体盈利状况变得越来越差。而作为扶持新电厂的新投产机组核定上网电价的政策一旦有变化，对新的投资项目也将造成较大的盈利影响。再如，对上网电价的监管政策不配套完善的话，对独立的发电企业也将出现不公正现象。另外，如烟气的二氧化硫等“三废”排放物的收费以及税费、汇率等政策的变化都将对新建项目直接产生影响。由于电力企业建设周期较长，这期间的变化较难预测。
合同风险
市场经济是契约经济，买卖两方一旦达成契约，双方都要受契约约束，凡有违约者必给予对方赔偿，加入WTO之后， 这方面的制约会更加严厉，因为世界贸易组织的规则十分健全。因此，正式签约事关重大，必须万分郑重，谨防因形势的改变而出现的合同风险。五年前，某省一大型电站的扩建项目拟由外商独资近100亿元建设， 前期工作基本齐全，各级部门均已批准，外商承诺电站商业运行20年后无偿奉送，这一承诺确实诱人。但合同开出的条件却设定了上网电价和每年的设备可利用小时，而且这两个要求外商守住底线不肯松动。就在即将正式签约之时，电力形势随经济大势的改变而发生了变化。这个外商独资电站一旦投入商业运行，显然有可能会在几年后对其它国有电厂的经济发电造成威胁。这个合同风险实在太大了，有关方不敢贸然签约，最后这一投资意愿至今没能实行。随后的事实证明这一合同风险确实存在。
原料风险
火电企业的燃煤、燃油占发电成本的80％多，火电企业投产后要保持稳定生产，燃煤供应必须万无一失。这儿所说的原料风险，一是指价格风险，据报载，国家已经宣布从2002年起取消电煤指导价，国家将不会对煤价进行直接的行政干预。因此电煤将主要受市场调节。在市场经济发展初期，煤炭和其它商品一样价格波动较大，存在不少变数。仅仅因为煤炭行业关井压产、整顿小煤矿，去年10月份全国煤价就比年初总体上升了10％左右。有的地区加上铁路运费的提高，煤价上升幅度更大。在电价控制不变的情况下，这无疑增加了发电成本。对于尚需还贷的新建电厂来说，负担更大。如果再出现其它因素，这煤价的涨幅就更难预料。二是指来源风险，对于远离矿区的火电厂来说，既要有相对固定的货源供应点，又要有畅通的运输渠道。一旦海运遇到台风季节、河运遇到枯水季节、铁路运输遇到山洪、大水等，以及其它自然灾害，都会影响电煤的供应，给火电企业的经济运行造成威胁。近几月来，浙江、江苏等地的电煤就相当紧张，不少电厂获得了发电指标也不能启动机组，这种情况要是持续下去，对单个电厂来说，损失将是很大的。
事故风险
电力企业的发、供、销、用各环节，高度连贯，高度灵敏，牵一发而动全身。大型电站锅炉通常的一停一点，就损失几十万元。若是一次电力事故，加上直接、间接损失，动辄百万、千万元，甚至更多。因此，安全生产对于电力企业来说分外重要。这儿所说的事故风险，既指可控事故，又指不可控事故。可控事故指的是人为责任事故和设备事故，因为这类事故虽然涉及因素较多，只要管理严，还是可以避免的。不可控事故指的是自然灾害、恐怖活动等引起的事故，这是企业本身无法预测和制止的。虽说可以通过保险得到补偿，但国外有报道说，今后的保险也将对有些不可控事故作出限定。美国“9·11”事件后， 很快导致世界几家航空公司破产就很能说明问题。因此，偌大的电力企业，必须要具备抗得住大风险冲击的实力。
讲了这么多投资风险，只是提醒人们要克服“泰坦尼克号”不可能沉没的盲目乐观，要有忧患意识，要谨慎决策，避免重蹈安然公司的覆辙。
The collapse of America's lengendary Enron.Corp is putting its Chinese counterparts into contemplation.As China's WTO membership approval,the nation's electricity power plants and service providers are receiving impacts from outside.The author of this article suggests that the power industry of China is facing various risks from government policies,contracts and production materials.