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1994年1月1日起，人民币汇率并轨，实行以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率，迈出了我国外汇体制改革具有决定意义的一步，必将对我国经济的发展产生积极作用。
一、按市场经济要求，改革人民币汇率形成机制
我国这次人民币汇制改革，放弃了长期实行的官方决定汇率的做法，既是我国实行市场经济的客观要求，也是符合国际汇率制度发展趋势的。
自1973年世界上实行浮动汇率制，美国、加拿大、日本等国一直实行单独浮动制。欧共体成员国实行联合浮动制。1992年9月以来英镑和意大利里拉退出联合浮动实行单独浮动，一些发展中国家实行钉住汇率制，也可以说是固定汇率制。也有一些发展中国家实行浮动汇率制或有限浮动制。
浮动汇制取代固定汇制是世界经济发展的必然趋势。浮动汇制能够保障一国货币金融政策的相对独立性，对于我们这样的社会主义大国意义尤为突出。因此，我们应借鉴国际经验，改革汇制，实行浮动汇率制度。但是，由于受到经济的限制，目前我国还不能象美国、日本那样，实行完全的浮动汇制，而应采取管理浮动汇率制度。
所谓浮动汇制是指人民币的汇率要由外汇市场的供求来决定。但必须考虑到我国的实际需要，对人民币汇率进行管理。这种管理不是行政和计划手段，而是靠经济手段，汇率在市场上自由波动，但国家可以考虑到国内经济的需要，希望汇率水平稳定在一个目标范围之内。当市场上汇率波动高于或低于这个目标范围时，中央银行（以下简称央行）就可以进入外汇市场通过吞吐外汇，使汇率回到目标范围中来。这就叫做央行干预汇率。但央行进行干预需要有一定的外汇储备，并且有时央行干预也不一定有效。更为有效的管理办法是通过宏观经济政策。
由此可见，我们所说的管理浮动制，不是完全自由放任市场决定汇率，而是有管理的。而这种管理又不是行政命令性的，而是运用经济手段，这样的汇率机制，我们认为是比较有利的，也是符合市场经济要求的。
汇率改革过程中应注意几个问题：
第一，汇制改革必须循序渐进，要充分考虑国内经济的承受能力和配套条件，放松外汇管理和资本管理制更要谨慎，必须在出口竞争能力有很大提高，国际收支有较大顺差时才能进行。
第二，建立统一的外汇市场是实行浮动汇率的前提条件，但同时必须保持必要的外汇管制和资本管制。开始时国家对外汇市场要进行较大的干预，条件成熟时逐步减少干预，使之处于可控制状态。
第三，人民币实行浮动汇率制，还必须有与之相适应的宏观经济配套措施，特别是在我国目前经济过热和膨胀压力较大的情况下改革汇制，更应该建立相配套的其他宏观经济措施，加强调控。否则，不但会使改革受挫，甚至会加剧国内通货膨胀，使经济状态恶化。
二、确定合理汇价，保持人民币汇率的基本稳定
有管理的浮世率制，能够顺利运作的前提之一是要确定合理的汇率水平，那么汇率并轨后，我国人民币汇率究竟应保持在什么水平才比较合理？又如何保持人民币汇率的基本稳定呢？
我们认为，合理的汇率要以国内市场和国际市场价格及其变化为基础，在进行价格体系改革的前提下，要具体考虑到出口和进口两个方面。从出口方面看，汇率一定要高于换汇成本，从而起到鼓励出口的作用，在进口方面，汇率应该照顾到进口商品和国内同类商品价格的比价关系，使进口商品的价格略高于国内同类商品水平。
（一）目前人民币汇率水平的合理性
判断汇率水平是否合理，可以以市场汇率与理论汇率的偏离程度为依据，这种偏离通常有两种形式：汇率高估或低估。通常，汇率高估会减弱出口产口在国际市场的竞争力量，出口企业获得明显恶化，外销不如内销，引起国际收支逆差，外汇储备下降。相反，汇率低估往往有逆向作用。但这种作用的产生需要以本国商品出口弹性系数较大，国内通货膨胀幅度情况下，汇率是外汇供求力理的直接反映，具有较强的代表性。而在汇率并轨前，对于相互隔绝的外汇市场上的人民币调剂价格来说，一方面外汇调剂市场本身的外汇供求不能代表整体的外汇供求水平，另一方面调剂价格的决定过程中还包含相当的行政干预色彩。这样，调剂价对实际外汇供求的反映程度受到了一定局限。
而我国近几年内官方汇率调整基本上是一个追认既成的不断上知的出口换汇成本的过程，其水平始终低于出口换汇成本，高估现象仍未得到纠正。而调剂市场汇率则经过93年大幅度贬值和一段时间的回升，与出口换汇成本的差距显著缩小。如1993年上半年深圳国有、外资企业的平均换汇成本为8.19元，7月以来，为8.5-9.0元的外汇调剂价格应该是可以接受的。
1994年汇率并轨以来，官方公布的市场汇率与并轨前的调剂价基本持平，在主要的几个沿海城市，外汇黑市虽仍普遍有交易，便价格与官方公布的市场价相差无几，美元汇率都为8.70元左右，港元汇率在113元左右。虽在，在由双重汇制向单一浮动汇制的过渡过程中，人民币市场汇率和主要地区的黑市汇率均没有发生太大的波动，这是一个良好的开端。
（二）中央银行在制定汇率政策时，应注意解决好的问题
第一，稳定汇率与经济发展目标的关系问题。在浮动汇制中，汇率浮动是货币政策的工具和手段。我国虽然开始地有管理的浮动汇制，但基本出发点仍是想使汇率不发生大的波动，以避免造成不良影响。但货币政策，以控制通货膨胀，这会对经济的发展速度起到一定的限制作用。如93年下半年，央行收紧银根，虽然阻止了人民币的跌势，却也使得国内生产收缩，产生一些负效应。因此要掌握好既避免通货膨胀又促进经济增长的适度信贷规模是很困难的。这需要进一步深化改革，建立银行与金融机构经营的自我约束机制，防止出现一控就死，一放就乱的恶性循环，改变高速度低效益的矛盾，合理控制信贷投放。
第二，稳定汇率与确定合理汇率水平的关系。1993年下半年，央行在紧缩货币供应的同时，也采取了一些行政手段，限制一些企业进入调剂市场购汇，且抛出几十亿美元外汇储备，才使人民币汇率从11元回落至目前8.07元的水平，这种含行政手段干预和市场干预色彩面形成汇率水平是合理、能否维持较长时间都值得研究。如果汇率水平是高估的，则需要要让其继续下浮至合理水平，否则，单纯靠紧缩货币政策或外汇平基金进行干预，既不利于经济的发展，最终也不可能稳定汇率。
第三，并轨后的人民币汇率与外汇黑市的关系问题，由于人民币汇率并轨后，结个人的外汇需求控制较紧，因此改革后银行间外汇市场形成的汇率并未代表广义的外汇供求水平。如果对通贷膨胀预期较高，居民对外汇的保值需求增大，会导致黑市人民汇率大幅度贬值，再次形成新的双重汇率。因此，黑市在一定程度上也可作为反映货币政策松与紧的晴雨表。
第四，货币政策与其他宏观政策的配合问题。在贸易政策方面，由于目前我国外汇资金供给总体短缺，轻贸部门在配额与许可证发放过程中仍需根据我国产业政策，优先保证基础设施和重点项目用汇，切忌配额，许可证及进口证明的核发政出多门，在财政政策方面，财政发行的长期债券要尽可能向企业和个人推销，避免变相向银行透支和摊派，长期占用银行资金，造成银行信用膨胀，同时仍需通过出口通税和必要关税，鼓励企业出口创汇，限制某些进口。
三、推进汇制改革当前应注意的几个问题
从人民币汇价制度改革以来的实践中，在管理和操作方面也提出了一些有待研究和解决的问题：
（一）浮动汇制对中央银行的宏观管理提出了新的要求
其一，在新的外汇管理体制下，企事业单位没有了外汇存款，各家办理外汇业务的银行也只保有供周转使用的外汇资金，其它部分都必须卖给央行。这样，央行的外汇资金就会大量增加占用，相应地也就要增加人民币资金，这就形成对央行基础货币的巨大拉动力量，央行任何买入或卖出外汇，都会使央行的基础货币供应相应发生变化，这就使得央行在外汇交易市场的活动需要更加谨慎灵活的对策进行调节，以保证货币政策在整体上不受太大影响而波动。
同时，央行外汇的增加，也给它对外资金的使用出了一道新课题。原来的外汇资金由外汇业务银行掌握和使用，现在这一经营外汇资金的责任自然地转到了央行头上，因此，央行在加强宏观管理的同时，还应增加其经营意识，它必须对其所拥有的外汇的结构，进行经常性调整，以争取最好的存在形态，从而增加外汇资金的使用效益。
其二，必须关注利率与汇率的协调性。外汇交易市场上的汇率水平的变化，通常是央行进行利率调整的一个重要信号，一般说，干预外汇交易市场与调整本国的基本利率大多是同步进行的。在双轨体制下，央行通常在规定了官方汇率后不再需要调整。因此，在央行对基本利率进行调整时，并不考虑汇率问题。现在情况发生了根本性变化，央行对利率的任何调整，都必须考虑到对外汇交易市场上人民币兑换外币比价的影响。因此，必须借鉴其它国家对利率与汇率的管理经验和教训，为我所用。
（二）企业外汇风险的防范
外汇风险，一般是指由于外汇市场汇率波动给对外经营单位带来损失的可能性。实行结范制，企业所得外汇将合部按当日汇率给银行，用汇时将有一部分自由兑换，一部分经审批后兑换。因此汇率每日都在浮动，从而产生汇率风险。所以，企业必须随时预测汇率变动趋势，注意克服人民币汇率变动的风险。一些企业将会因不熟悉汇率变化而承受损失，而一些企业由于金融意识强就可能正确的外汇买卖（防范措施）而获利。机会与风险并存。因此，在市场价格包括汇率的不断变化中，为了保值、避险和赢利，企业可以通过银行进行外汇买卖，以减少或消除外汇风险。目前中国银行已开办的外汇买卖的种类有：远期外汇交易、择期外汇交易、掉期外汇交易、外汇期权交易、即期外汇交易等。以上几种外汇交易防范风险的措施，各有其特点和适用范围，采地应注意结合对汇率变动的预测及有关情况，慎重抉择，最好请中国银行咨询，因为它作为外汇专业银行，熟悉国际市场汇率的变化，及各种交易方式的动用条件。
（三）积极培育和发展外汇交易市场
其一，完善银行间外汇交易市场。由于电子技术的发展，目前国际上外汇市场实际上已形成了横跨全球性市场。我国银行间外汇交易市场也应是无形市场、电话市场。为建立起规范、统一的外汇交易网，并与国际外汇市场相联系，必须做好以下工作：1.加快电脑联网。中国外汇交易中心在主要声调联网试运行基本成功后，应逐步增加将全国主要城市的外汇交易中心时入交易联络网。2.为规范银行间交易市场应尽快制订、公布外汇市场各项管理规定，为外汇指定银行参与外汇市场交易的资格、交易的币种、交易方式、风险上限等。以规范外汇交易行为。3.目前，各外汇调剂市场就继续做好外汇调工作，央行即应核定其支付（售汇）头雨寸、自营头寸。以便今后银行进行外汇自营买卖，银行用自有资金收购部分外汇，企业出口用汇从银行购买部分，不再经外汇管理当局审批；同时，逐步扩大银行结汇、售汇自营比得，扩大银行间外汇交易市场的作用。
其二，要解决好企业参与问题。建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场的改革目标，还要解决好企业参与市场和决定汇率的问题。
其三，企业必须成为外汇市场的真正参与者。因为我国外汇的供求主要是企业，因此要培育和发展真正意义的外汇市场，就不能把企业排斥在市场之外。一是企业作为创汇者，出售外汇必须是企业的意愿，一是企业作为外汇的供求者，其出售或购买外汇的价格，必须是企业愿意支付的价格。而售汇结汇制要求企业收汇后而按银行提供的价格出售，企业进口用汇，也须经银行批准并按其提供的价格买入，无论是卖或买均无定价权。因此，售汇结汇制是过渡性的改革措施。要使企业真正成为外汇市场的真正参与者，有赖于外汇体制的进一步深化改革。其思路是：企业对自己的创汇收入拥有完全的支配权；应逐步放宽对企业进口用汇的限制。
其四，汇率由市场决定，外汇作为一种货币商品，其价格应是供求者在市场上竞价决定的。改革后的外汇体制，由国家公布基准汇率，而不可能真正反映市场供求的汇率，尤其是同业银行的外汇市场汇率有可能成为一种官方控制的人民币高估的汇率。因此，只有银行与企业或银行与银行之间通过竞价并在此基础上形成的市场汇率，才是真正由市场决定，反映市场供求的汇率。
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