展望未来十年中国资本市场_金融论文

展望未来十年中国资本市场_金融论文

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21世纪的经济,将是一种知识为本的经济,是一种金融化的经济,知识经济的基本内核是现代科学技术在产业群体中大规模的扩散效应和对产业结构升级的加速度催化作用。具有强大杠杆功能的现代金融则能够使这种原动力以乘数效应推动经济的增长。现代科学技术和金融是21世纪经济发展不可或缺的两个巨轮。离开功能强大的现代金融体系,科学技术的经济增长效应将被严重弱化,人类的知识资源将难以获得优化配置;如果发达的现代金融体系缺少强大的科学技术的支持,整个经济将进入不可持续发展的泡沫经济。

经济全球化、市场一体化和资产证券化悄然向我们走来

经济全球化、市场一体化和资产证券化是21世纪经济最显著的特征。经济全球化,意味着体系之间的分工越来越专业化,产业越来越精细化,意味着竞争基础上的合作比任何时候都重要,经济体系在相互竞争、相互合作的基础上各自获得比较优势和比较利益;市场一体化是经济全球化的必然延伸。其基本含义是经济增长的诸要素通过没有阻碍的市场得以流动,从而要素的配置得以极大提高。随着经济体系的进化,市场一体化的外延正在发生重大变化。20世纪的市场一体化主要是贸易市场的一体化。进入21世纪之后,市场一体化的重心必将并正在从贸易市场一体化转向金融市场一体化。这是经济结构的一次具有极其丰富内涵的深刻变革,它将使一系列传统理念受到挑战。

资产证券化是金融市场一体化发展的必然要求。金融市场一体化是资产证券化的重要基础。而资产证券化则是金融市场一体化不断延伸和深化的必备要素。资产证券化能够通过标准化的资产分割大大提高资产的流动性。在现代经济中,流动性是衡量资产是否具有投资价值或是否可以投资的首要要素,是资产生命力的体现。现代投资理念要求资产具有较高的流动性。经济全球化、市场特别是金融市场一体化和资产证券化趋势,必然从根本上影响或改变21世纪的经济运行方式和经济发展模式。21世纪将呈现出一系列新的特征,经济体系之间将更加开放、更富有流动性,市场竞争更加激烈,财富的聚合速度日益加快,经济运行的轴心发生转移,实质经济与虚拟经济(符号经济)的关联度逐渐减弱。与此同时,经济运行的风险也明显增大,经济发展中金融杠杆的作用明显加强。随着资产证券化速度的加快,社会财富形态正在发生重要变化,财富的物质形态逐步淡化,资产或财富的虚拟化倾向日益明显,资产或财富处在快速流动的状态。财富或在流动中增值,或在流动中消失。这种趋势,将从根本上改变人们的投资理念和财富思想。21世纪的经济,必将是金融主导的时代。

现代金融是现代经济的强大推动器,又是国际间财富重新分配的重要机制和手段

20世纪经济运行的轴心是以钢铁、汽车为代表的现代工业。21世纪经济运行的轴心正在悄然地转向现代金融业。现代金融不仅仍源源不断地为实质经济的运行和发展提供润滑和动力,而且推动着实质经济的分化、重组和升级。从这个意义上说,发达的市场经济,本质上就是金融经济。

现代金融之所以可以成为现代经济运行的强大推动器,就在于它具有一套设置精巧、功能卓越的杠杆系统。实质经济体系发展到今天,已经变得异常庞大而凝重。没有现代金融这个强大的推动器,21世纪的经济就将步履蹒跚。

我们应当看到,现代金融一方面以其设置精巧、功能卓越的杠杆系统推动着日益凝重的实质经济持续运行和向前发展,从形式上维系着与实质经济体系的统一。另一方面,又在实质内容上即在资产价格的变化和财富的聚合速度等方面,日益明显地表现出与实质经济相分离的趋势。作为现代金融体系重要基础的资本市场,其资产价格的变动趋势和幅度与实质经济运行状态之间的高度相关性,正在受到越来越严峻的考验。

可以确信,在21世纪的不同经济体系中,现代金融所扮演的角色和所起的作用是有差别的。在发达市场经济国家,现代金融在维系着本国经济正常运转的同时,也在悄然地、带着文明的面目掠夺、瓜分他国的财富。而在新兴市场国家(地区)和市场经济欠发达国家,现代金融一方面以杠杆化的功能快速推动着这些国家和地区的经济发展,另一方面又极有可能成为这些国家和地区的财富漏出机制。所以,在21世纪,现代金融除了是维持全球经济持续增长的强大推动器,也是全球财富在国际间重新分配的重要机制。这主要是因为,经济全球化和金融市场一体化趋势,使财富包括经济的增长资源在国际间流动的障碍得以渐渐消除,而财富的金融资产化和金融资产的证券化,又极大地提高了财富和资产的流动性。在这种条件下,建立在强大杠杆系统基础上的现代金融体制,的确会成为一些国家瓜分另一些国家财富和资源的重要机制和手段,成为一小部分人瓜分一大部分人的机制和手段。19世纪及其之前,世界市场的瓜分,财富和资源的掠夺,靠是的殖民政策,20世纪的前半叶,靠的是战争,而现在则似乎要依靠现代金融机器。在20世纪最后几年发生在亚洲一些国家的金融危机,是21世纪现代金融文明的这种阴暗面的先兆。最大限度地防止这种现代金融文明阴暗面的扩散,应是21世纪金融领域最首要的任务。

展望未来10年的中国资本市场

中国资本市场的发展经历了10个年头。10年的发展历史表明,资本市场已经成为中国经济生活的重要组成部分,已经开始成为中国经济发展的重要推动者。一个处在蓬勃发展时期的资本市场,正在从根本上改变中国的金融构架:从古典走向现代。

我们确信,在21世纪的前10年里,由于中国宏观经济的全面复苏和增长,中国经济体系的全面开放和金融深化步伐的加快,中国资本市场将获得前所未有的发展。预计到2010年:

1.在名义GDP保持10~11%,实际GDP保持7~8%的前提下,中国名义GDP将达到25%万亿元(实际GDP19万亿元左右)人民币(下同)。股票市场的市价总值将达到13万亿元,市场值占GDP比重达到50%。此时,上市公司的所有股权从法律上说,均可流通。

2.中国上市公司将超过2000家,上证综合指数超6000点,深圳成份指数逾18000点。

3.证券经营机构的实力明显增强,超级投资大户将出现。在对证券经营机构再次重组之后(估计在2005年前后),将出现5家左右可以参与国际竞争的总资产超过5千亿元的国际性投资银行(或综合性证券公司);随着资本市场财富积聚速度的加快,中国资本市场上将出现证券资产达到100亿元以上的若干超级(自然人)投资者。

4.中国的交易制度和交易体系将发生重大变化,“米店”式的营业部体制将逐步走向衰弱,网络交易将成为交易的重要方式。以证券投资基金为主体的各类基金将是散户投资者进入股票市场的重要渠道,股票市场上的散户投资者人数将明显减少。证券投资基金市值将占股票市值的25%,其它各类基金对股票、债券、证券投资基金的投资将占这些证券市值的20%,可流通的证券化资产占金融资产的比重上升到40%左右,居民金融资产与社会性资产的规模大体相当。这时,中国已经进入金融经济时代。

5.在资本项目可兑换(可能会在2005年前后实现)的条件下,中国资本市场除对某些产业有股权投资比例限额外,大部分产业领域的资本性投资都将开放,并实现A股与B股的合并。中国资本市场融入国际金融市场之中。

6.随着原生品种市场的扩大和中国经济市场化程度的提高,为了增强中国资本市场的双向投资功能,适应资本市场国际化的要求,将出现包括指数期货、股票期权、外汇期货和期权等在内的重要的金融衍生品种。这些衍生品种的出现,将大大提高中国资本市场的流动性和风险规避能力。

7.基本完成中国资本市场规则与国际资本市场规则的接轨,完成“游戏规则”的国际化,证券发行制度实现由核准制到注册制的过渡。

8.由于金融业竞争的加剧和市场金融性需求的日益多样化,金融业发展将从分业走向混合。金融监管也将从分业监管变成综合监督。

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