我国国债市场发展对策，本文主要内容关键词为：国债论文,对策论文,我国论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、我国国债市场运行中的问题综述
我国国债市场经过多年的努力，已初具规模，但总的来说仍是一个不成熟的市场。它在发行机制和市场建设上还存在一些问题，具体表现在以下几个方面：
一是国债发行规模小。目前国债年度发行余额占国民生产总值比率尚不足6%，比一般国家水准的15%要低得多。国债发行规模过小，即不利于国家更广泛的积聚资金发展经济，也不利于推进商业银行资产多元化和中央银行公开市场业务的操作，与总体的经济发展规模相比，是极不相称的。
二是国债发行未完全实现市场化。1995年以来，我国国债发行开始引进竞价招标发行方式，并从1996年扩大国债竞价招标发行，形成了目前基数承购、竞价招标、余额分销的方式。但一方面，国债发行的竞标额度依然太小；另一方面发行价格采用银行固定利率加上浮定价方法也不能适应国债发行市场化趋势。
三是国债品种单一、结构失调，难以满足投资者需要。长期以来，我国国债种类较为单调，从期限上看以中长期为主，大都为三年、五年、八年期；从品种上看，由于主要面对个人发行，以实物券为主，虽然近几年大有改观，但仍不能满足投资者的需要，不利于国债的顺利发行。在发行周期方面，我国国债市场与发达国家相比，更是存在较大差距。在国债发行量较大的国家和地区如美国、英国、西班牙等国，均在每个年度初明确向社会公布一年的发行工作安排，包括发债的具体时间。美国国债的发行时间和期限品种安排，更是做到多年一贯制。而我国在国债发行上节奏不定，往往导致社会现金流量的突变，给银行和金融机构的流动性管理和风险管理带来冲击，并对金融市场造成较大的震动。
四是国债市场分割，利率不统一。我国尚未形成统一的国债市场，目前的国债交易市场由沪深证交所国债市场、银行间债券交易市场、中央银行与商业银行国债交易场外市场以及一些区域性的国债交易市场所组成。受信息交流局限性的影响，各市场间交易价格差距较大，不能形成一个统一的利率水平，使得国债利率在货币市场的基准作用得不到应有发挥，亦使得市场分工不完善。
五是市场法制建设滞后。由于法规建设的薄弱和滞后，在我国国债发行和交易过程中出现了一些问题，主要表现为市场交易行为的不规范，买空卖空、过度投机、挪用客户债券等违规现象，这不利于国债市场健康稳步发展。
六是机构投资者力量薄弱。我国国债持有者，长期以来是以企事业单位、居民个人及个体工商业户为主，原因是面向个人投资者发行的凭证式国债在国债发行总额中占有较大的比重。央行不承购国债，国外投资者不允许购买国债，商业银行也没有大量持有国债。由于个人购买量少且分散，不利于国债发行规模的扩大，也不利于国家利用国债市场进行公开市场操作以调控经济运行。
七是国债的流动性不强。目前，我国国债市场的流动性较差，其原因主要在于：(1)大多数国债由个人持有，而二级市场上过高的交易成本，制约了个人对二级市场的参与程度；(2)一级市场收益率与二级市场收益率相关度低；(3)现在承担记账式国债发行的工作主要由银行间债券市场承担，但它主要还是一个货币市场，还缺乏承担债券市场发行的一些基本功能和要素，需不断充实完善。
二、推动国债市场发展的对策
我国国债市场的建设目标是和一个适应社会主义市场经济模式的现代化国债市场，它首先应该是一个低成本、高效率的国债发行市场，高度流动性与安全性结合的国债流通市场。要实现这一目标，我们应该：
（一）以市场化手段规范发行，扩大发行规模
要做到这一点，首先，要以招投标方式确定国债的发行价格，创新竞争性发行机制，以实现“高效率、低成本”的发行；其次，要结合国债市场发展的实际情况，增加国债品种，优化国债期限结构，实行长中短结合，以满足投资者的多种需要；再次，要改变目前国债发行的不确定性，借鉴国际经验，根据中央预算的资金需要，提早发布阶段性的国债发行时间表，使之步入更规范化的轨道，便于各类投资者及早调动资金；最后，还要根据机构投资者的布局和现状，建立一个相对稳定的承销团制度，进一步明确承销机构的权利和义务，鼓励承销机构建立自己的分销网络，从而形成和建立起相对稳定的国债发行机制。
（二）发展以场外交易为主体的债券交易市场
其一，债券交易仅通过证券交易所和少数证券交易中心来进行是不够的。因此，必须采取措施积极推进国债交易市场建设。利用计算机技术形成全国统一的交易信息网络，使包括现货市场、回购市场、期货市场等市场形态在内的国债流通市场能够有较快发展。正确对待场外市场，使各种国债投资者各种规模的国债交易都有机会完成，为投资者提供高效、便捷、安全的交易环境，力促债券交易市场的充分活跃。其二，尝试建立做市商制度。做市商制度是指券商持有某些证券的存货，并以此承诺维持该证券的买卖交易制度，这种制度有利于保持市场足够的稳定性和流动性，并能降低交易成本，从而对投资者有较强的吸引力。其三，调整国债持有者结构。在保持央行持有一定比例国债的同时，允许国外投资者持有一定比例的国债，这样，可以扩大国债的循环范围，也可大幅度扩大国债市场的发行空间。其四，注重学习国债发行量较大、国债市场管理较好的国家的管理制度、法规等，建立符合中国国债市场发展水平、跟得上国际潮流的市场管理体制。
总之，要使国债市场持续稳定地发展，使它成为促进实质经济持续增长和不断提升中国经济国际竞争力的推进器，就要遵循国债市场发展的内在规则，按照内在逻辑一致的国际标准对国债市场管理与运作的各个层面和所有环节进行规范，并制定科学而又全面的发展规划和制度架构，为国债市场的长期发展提供一个稳定的、可预期的制度与政策环境，减少市场的盲目性、随意性和无序性，进而大力改进市场的管理机制、供求机制、调控机制、创新机制和运作与发展机制，充分而又完整地发挥证券市场的功能，显著地提升市场各个层面的运作质量和运作效率。然而，这一过程绝非一蹴而就，它需要市场各个层面作出巨大的努力。