2001年A股市场分析_股票论文

2001年A股市场分析_股票论文

2001年A股市场的分析,本文主要内容关键词为:股市论文,此文献不代表本站观点,内容供学术参考,文章仅供参考阅读下载。

从根本上讲,目前的市场仍处于政策面主导下的大牛市之中,保持股市繁荣稳定仍是较长时间内的政策目标,规范市场是为了更好地发展股市和发挥其市场职能,调整是阶段性的,并将促成市场价值观念的转化和市场自身的成熟,因此2001年乃至今后几年的走势都是99年大牛市的延续。只有把握这一实质,才能抓住分析的关键。

一、影响明年A股市场的主要因素

第一,宏观经济止跌回稳,封住了股市的下跌空间。

国家连续几年持续实施的扩张性财政政策和促进最终需求的一系列政策,其拉动效应已日益明显,使宏观经济出现了趋好的重要变化,今年上半年GDP增长率达到8.2%。从目前的宏观经济发展势头来看,可以说我国经济初步摆脱了前几年持续减速运行的局面,呈现出逐步回升的新趋势。预计2001年国民经济增长将保持较快速度。与以往不同的是,这次宏观经济复苏带动了能源、原材料等资源类行业的快速增长,说明今年上半年的宏观经济增长是比较稳定扎实和有后劲的。预计资源类行业的增长会逐步向下游产业传递,从而带动上市公司整体业绩改善。所以,我们认为明年股市具有继续向好的经济基础。

第二,证券市场政策导向是左右明年股市运行的最重要因素,政策总体上仍将维持股市稳定发展,但明显带有偏空性质。预计明年将出台的几大政策都带有较强的针对性,对市场运行会产生多方面的影响:

1.规范整顿将是明年股市政策的主基调,市场将以震荡态势运行。99年政策最明显的特点是市场化改革步伐特别快,2000年行情展开既是市场化改革的结果,也必将随着市场化改革的深入而向纵深发展。自9月以来,基金黑幕、郑百文事件的披露、查处一批上市公司违规行为、到《加强市场监管,打击市场操纵行为》的出台,我们不难看出管理层的规范整顿思路已非常明确,明年将是证券市场规范整顿年,尤其会集中加强一线的监管力度,如完善上市公司的信息披露和规范重组行为、加大对违规行为的查处力度、上市公司退出机制、对操纵市场行为严厉打击以及强化专业中介机构职责、保障投资者权益等。因此,股市内幕交易行为、恶意制造炒作题材等必有所收敛,恶庄会受得遏制,市场将不时受到冲击而呈现震荡调整态势,相当一批依靠违规手段造就的持续单边上扬的慢牛股将会整体退潮。

2.国有股减持会对市场构成冲击,但心理压力会大于实际影响。在转配股问题基本圆满解决之后,国有股减持被提上重要的议事日程,这无论对国家还是对市场而言都是势在必行的。所以,我们认为明年出台国有股减持方案的可能性非常大。研究表明,国有股减持会依减持数量、减持时间、减持方式的不同,而对市场产生不同的影响,由于目前减持方案尚无定论,所以对市场的影响暂时难以估计。鉴于99年向二级市场公众投资者配售的试点未能得到市场认同,因此明年开展试点会更慎重,估计明年上半年仍将处于方案设计和完善阶段,到年中甚至更晚才会进入实施阶段,试点的数量也可能限于40至60亿股,这对比今年转配股上市的数量和吸收市场的资金总量来讲,对当期资金面的实际压力是有限的,但关键是对于市场心理压力却不容忽视,当市场预期到这种潜在的供求变化发展趋势并形成马太效应,很可能会形成行情演化的分水岭。但反过来看,一旦正式拉开国有股减持的序幕,保持市场平稳将会成为重要的政策目标,因而在明后两年都不宜盲目过份看空。

3.开放式基金的设立和指数期货的推出。

随着今年老基金改制接近完成,估计明年上半年开放式基金试点可能出台。同时,为了防范开放式基金的市场系统风险,推出指数期货也顺理成章,这两大措施出台会为股市带来复杂的影响。开放式基金不但带来了的增量资金,而且操作上会带来稳键的投资风格,对大盘绩优蓝筹股的支持作用不可低估,对股指也有稳步推高的作用。指数期货是证券市场深化和发展的重要标志,建立有效做空机制方便机构进入证券市场,有利于提高市场效率,降低金融市场风险,扩大机构投资者队伍。根据香港及国外成熟市场的经验,指数期货的出现会带来一系列新的市场特征。如增加市场的流通量和活跃市场;指数期货与现货市场将出现明显的互动;同时一批权重股、龙头指标股将为成为大主力资金操作的重要对象,多空方机构的斗争将随着新的金融工具的出现而成为市场波动的主要特征。但在某些时候也可能大量吸引资金,造成大盘失血。

4.设立创业板市场会为市场带来阶段性的波动。

创业板市场什么时候能出台目前尚无定论,即使明年推出,对主板市场的影响也不会太大。因为在今年末的大肆宣染中,利空已得到基本消化,而实际上创业板上市公司流通盘都比较小,在初期整体市场容量不会太大,从主板市场分流的资金不会太多。但需要注意创业板推出前后可能会由于资金退场观望,从而影响主板市场的运行。而推出之后反而可能给主板市场上的高科技股等带来有益的影响。

5.进一步培育机构投资者和引入外资有利市场。今年以来,机构投资者队伍呈现快速增长态势,但从目前情况来看,想入市的“三类”企业已基本入市,明年入市企业数量增长速度将放缓,但投资基金仍将快速发展。明年基金发展将在多方面取得突破:其一,开放式证券投资基金的出台。其二,《证券投资基金法》有望明年出台,私募投资基金也可能成为合法。目前,许多代客理财业务以各种形式在潜流暗涌,私募基金一旦合法化,这支队伍对市场的影响力将非常大。其三,中外合作基金和QFII(外国机构投资配额制)试点。这意味着明年有可能为外资进入A股市场打开第一道闸门,市场反应可能带出一段高潮行情。其四,保险资金的入市渠道将彻底打开。目前,保险资金只能投资证券投资基金间接入市,且入市资金量有限。据统计,今年上半年全国中资保险公司投资证券基金的资金为96.5亿元,只占保险资金中很少部分。明年有望成立专门的保险基金管理公司,拓展保险资金的入市渠道。因此,股市资金仍源源不断。

第三,资金面的改变对大盘走势产生微妙影响。

今年的慢牛市完全是资金持续注入产生相对供给过度的必然结果,但这是阶段性的。去年四季度以来,在各大利好政策的诱导下资金源源不断流入股市,“三类”企业和民间资金入市达到历史最高水平,并带动城乡居民储蓄存款增幅下降;同时金融机构资金实力也得到了加强,券商增资扩股、股票抵押融资、基金扩容、保险资金入市政策接连推出,使股市资金面达到空前繁荣。一级市场沉淀申购资金总量已达到5000多亿,表明目前市场资金非常充裕,只要这种供求关系没有发生根本性转变,牛市行情仍将延续下去。

但动态的变化趋势却不太乐观:一方面,自“三类”企业获准进入股市以来,银行的信贷结构出现了一些微妙变化,反映出有银行资金通过“三类”企业流入股市的问题,这类资金可能是目前股市增量资金的一个重要来源。但如果明年这个资金口被堵住,行情就会受到严重挑战。另一方面,券商推出手机炒股和网上交易等业务创新手段,方便了客户炒作,而银证联合推出的存折炒股,以及可能推出的抵押贷款等业务也将为炒作提供资金上的便利和支持。远程证券服务部的推广将是对社会闲资的二次深度开发。但关键是,从市场机会看,一级市场的收益率正在不断快速下降,明年甚至会出现一级市场风险,如果二级市场受不明朗因素压抑气氛转淡,交投萎缩,市场空间和机会将大幅减少,证券市场走向成熟也意味着风险与收益趋于对称,市场机会趋于均衡,此外,宏观经济回升也可能带动部分企业资金回流实业。进一步分析各类资金的行为表明,场内存量资金在个股大面积淋漓尽致的炒作获利后会经历出货、休整、低吸的阶段,而新增的机构资金倾向保守的比重在增大,例如以长线投资为目标的保险资金,在商业利益上讲是不会为短期收益去推高大幅折价的证券投资基金的,更何况本身还有大头等着要入市。至于其它非专业投资者,经验上向来是追涨杀跌的,网上交易等手段只会助长这种风气,因此没行情的时候不会发挥支持作用,有行情的时候会推波助澜,加快上升速度,缩短行情的周期。

第四,其他潜在因素的影响(利率、周边政经形势影响)

1.利率见底。经过几年的连续降息,目前国内的名义利率已处于历史低水平,2000年国内银行利率停止下调,而国债市场、拆借市场等市场的实际利率水平都高于名义利率,这些现象表明利率水平已基本见底,随着我国经济逐步走出低谷,中长期看利率有回升压力,利率市场化建设也起到积极的推动作用,不排除明年中或更晚些时候压力将趋于明显,若此推动股市上升的另一源动力——宽松的货币政策也将发生趋势性转变,不利股票市场上升,并且使得对指数影响举足轻重的银行股会被进一步看淡。

2.国际政治经济形势对股市的影响。虽然我国资本市场尚未与国际资本市场对接,目前国际经济、股市形势对我国股市的直接影响还不是很大。但在国际股市普遍持续走低、美国经济走软的大背景下,我国股市能否一枝独秀、继续走牛,却是我们应该认真思考的问题。此外,台湾问题的潜在变数也是所有波段操作投资者绝对不容忽视的。

综上所述,目前支持我国股市走牛的关键因素之一——资金仍然相当充沛,所以对市场看空显然是不明智的。但明年的市场规范整顿、国有股减持等因素又不利股市,因而对明年的股市不应过于乐观。综合而言,明年股市将以一种整理、平衡的态势运行。

二、市场运行的主要特点

1.上半年相对乐观,年中开始转淡。

从大趋势上,市场仍处于长期上升趋势之中,但这并不排斥阶段性的调整,过去一年半市场由于资金大量流入而上升过快正孕育着风险。从市场角度看,2000年慢牛行情还没有任何要马上结束的征兆,大批机构资金进入市场后大都采取较长操作周期的模式,至今没有顺利出局,第四季度的行情表明蓝筹股、地产股、国企股、重组股行情意犹未尽,即使明年初遭受意想不到的政策干扰改变推高的形式和节奏,但必然会在2001年的上半年寻机会进一步发挥和出货,从而有一个推高的过程。但从第一部分分析可看出,进入年中之后,偏空的变数增多,因此既不宜盲目乐观,更不宜过分悲观。市场转淡既是规范逐步深化的结果,也是市场热点阶段性冷却后多空力量对比改变的结果。

2.市场运行相对平稳,市场气氛平淡甚至渐趋沉闷,但不排斥短暂的亢奋。

首先,市场波动空间有限,上述分析表明,往下拓展空间不易,而利率和整体市盈率水平都划出了稳定市场条件下的高位区域范围,除非国有股流通能给市场带来大幅降低市盈率的惊喜,否则,明年市场难以大幅向上拓展空间。从市场内部看,增量机构资金以保守为主,使投机与投资力量的对比逐渐由量变向质变发展,而加强市场监管的措施也会不时抑制投机气氛,因此估计市场将从99年的整体性狂热过渡到2000年转入局部热点追逐,2001年市场热情将进一步冷却和回归,并为迎接创业板或股指期货等高投机品种的推出酝酿情绪。另一方面,经受长时间压抑的多头能量也容易借利好刺激发泄,从而形成短暂的井喷式冲动,受困庄股将有上佳表现。

3.投资理念返朴归真,选股思路由虚变实,蓝筹股将独立走强,过半数个股逐渐沦为冷门股。

经历自96年开始的长时间炒作,特别是99年科技网络狂潮和其后借重组题材大面积轮炒,目前国内股市平均市盈率接近60倍,根据股市市盈率与银行利率的经验关系公式,这已达到了市场稳定水平的上限,并已包含了对国民经济好转的预期。从上文对资金面的分析可知,保守的机构资金介入市场的角度相对有限,高成长股已得到较充分的挖掘,蓝筹股的优势突现。因此,在务虚的题材挖掘已趋登峰造极之后,机构投资者的价值观将出现明显转变,长期投资将逐步取代“做庄”操作,市场理念必将出现回归。市场在平淡中孕育分化,蓝筹股将成为推动大盘上攻的重要力量。

4.市场波动的技术特征。

技术分析的主要结论:深沪股市99年收出一条带长上影的中阳线,在2000年99年的最高位(深综指530点和沪综指1756点)已顺利转换成本轮牛市的重大技术支持位,一般地,在本轮牛市结束之前,市场都不可能跌穿该位置,而即使按照最悲观计算,这一目标应在750点和2400点之上。若此,530点和1750点将成为明年波动的下限;同时,2000年9月的调整正逐步演化成一个整理平台,如果年底的调整能守稳这一带,很可能成为明年大盘的第一支持区。而往上看,由于市场气氛正处于收敛回归趋势中,2700点已包含了极大的乐观预期,极可能市场大部分时间集中在约20%的空间内振荡(如沪市在1900至2400点)。

综上所述,2001年是总体平淡的回归之年。但作为今年第四季度行情的延续,2001年股市上半年相对乐观,下半年有明显的调整过程,5、6月份是要特别关注的月份,中线投资者宜根据介时的基本面和市场情况做出慎重决定。

三、主要市场热点和机会分析

尽管明年股市将是一种平衡市,但个股表现仍将异彩纷呈,操作策略应注意精选个股,耐心持有;波段策略可以在前述的振荡区间的下边缘吸纳,并等待市场信心高涨时在上边果断逆向派发,机构控盘程度较高的个股上半年仍有较多机会。预计一级市场发行数量仍会大幅增加,蕴含大量机会;此外,指数期货等金融工具或创业板如果推出,可能会产生重大的市场机会。明年板块方面的市场机会,投资者可以重点从以下几个方面把握:

1.绩优蓝筹股。尽管今年大盘涨了700多点(上海),但蓝筹股基本没有太多的表现,目前许多蓝筹股市盈率在20倍左右,与大盘平均市盈率60倍相比明显低估,具有一个比较大炒作空间,这种空间有可能使之成为明年市场的领头羊。而明年出台的开放式基金,很可能带动蓝筹股的崛起。明年将是投资蓝筹股的好时机。

2.资产重组股。资产重组是贯穿今年市场的一根主线,证监会出台的鼓励实质性资产重组政策使重组股在下半年愈演愈烈。随着国有股配售政策的日益临近,重组股中的许多套利机会诱使许多机构对重组股充分挖掘,在国有股配售政策出台之前,重组股将达到一个高潮。

3.中小盘新股、次新股。今年的小盘股行情发挥淋漓尽致,由于新、次新股大多盘子小,行业好,所以一上市即受到了机构主力表睐,换手率极高,绝大多数的小盘股都有强庄把守。但许多小盘次新股由于上市时间不长,筹码不够集中,另外部分个股还有基金配售持股,所以真正的炒作并未展开,因而与一些小盘老股比较明显被低估,明年这一板块仍将有比较好的表现。

4.高科技概念。市场态度会更务实,近年大量投资于高科技且有望进入收获期的企业,成为市场追捧的对象。主要有(1)新材料(2)半导体和集成电路股(3)生物医药(4)环保产业(5)电讯和有线网络股,主要是一些有业绩支撑的有线网络股明年可能有比较好的表现。

5.周期循环股和资源类股。如公用事业、能源、港口、房地产、包装等行业。

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