为何全球将进入低增长高动荡模式
中泰证券 李迅雷
2019年全球掀起了降息潮，随着美国经济也进入降息周期，迄今共有30 多个国家先后降息。降息显然是因为经济出现下行压力，IMF 也将2019 年全球经济增速预测从年初的3.5%调降至3.2%。与此同时，全球贸易冲突也有加剧迹象，如中美贸易、日韩贸易等。此外，地区间的各种纠纷不断，如英国脱欧、印巴冲突等。笔者认为，降息和经济下行只是表象，背后有更深层次的原因，未来全球经济增速还会进一步下降，而且经济与社会震荡会加剧。
全球经济接力赛缺乏接棒者
中国经济从2010年至今，已经出现了长达九年的增速下行，尽管个别年份有回稳，但不改下行趋势。这也显著影响了全球经济的走势，毕竟全球经济增量中，中国的贡献超过30%。
那么，当欧美日经济走弱，中国经济增速也放缓的同时，又没有其他经济体在崛起呢？我们自然会想到印度。今年以来，印度已经三次降息，上半年GDP 增速只有5.4%，低于中国近一个百分点，说明其经济并不具备持续高增长的能力。尽管莫迪政府采取了一系列举措来刺激经济，但多属于短期政策，而改革方面的举措较少。
纵观历史，全球性的制造业转移，从欧洲到美国，再从欧美到日本、亚洲四小龙，90 年代以后，大规模转移到中国。如今，虽然有部分产业已经从中国转移到越南、印尼、印度等国，但总量并不大。并不是说没有转移的需求，而是缺乏承接力。中国是一个技术配套、市场容量、劳动力和基础设施已经相当完备且成体系的经济体，这是其他国家所难以取代的。
1.启发式创编。学生自主探究出口诀的形成模型即“因数因数积”。从实质上揭示编口诀的规律。把乘法算式意义与编口诀规律有机结合，利于口诀的记忆和运用。
当然，21世纪全球的经济重心肯定在亚洲，因为亚洲经济具备后发优势，人口规模也是全球最大的，中国作为接棒者，将继续为全球经济增长贡献最大份额。但是，由于人口老龄化这一难以改变的现实，今后经济增速继续下行就难以避免。对全球经济而言，来自中国的需求下降，对于自身存在诸多问题的经济体更是雪上加霜。
长期的和平环境导致贫富差距扩大，利益阶层固化。就美国而言，统计显示，美国最富裕的1%人群所占有的社会财富持续增加，2016年占有美国38.6%的财富，而占总人口90%的大众所拥有的财富和收入水平在过去25年里总体呈下降趋势。
改革知易行难
八是深入推进抗旱基础工作。继续开展重要江河、湖泊、重点水库旱警水位（流量）的确定工作，为抗旱指挥调度和应急减灾行动提供技术支撑。加强墒情监测站点建设，完善旱情监测网络和预警系统。深入开展旱灾评估标准研究，完善旱灾影响的评估方法指标体系，为抗旱指挥决策提供科学依据。
在这样一种贫富差距过大的事实下，特朗普把原因怪罪于贸易不平衡，认为这导致了美国工人的失业，并因此对美导致贸易逆差的主要国家提出贸易平衡的要求。特朗普当选总统，很大程度上也是靠中低层的白人，实际上也反映了民粹主义思潮的抬头。
在财富和收入分化及固化的背景下，实际上还面临一个全球性的人口老龄化问题，因为我们正处长期的和平环境下，而且过去70多年的科技医疗发展水平比历史上任何一个和平阶段要高出很多倍，由此导致了人口大幅增长和人均寿命的大幅延长。为此，对于那些人口高度老龄化国家而言，不仅要承受由于劳动年龄人口数量减少而导致的经济增速下行，而且要增加政府支出来提高养老等保障费用，从而增加了债务负担。
《二十一世纪资本论》作者皮凯蒂观察资本/GDP 的比例，发现从1700 年以后的相当长时间内，英国、法国、德国的资本规模大约是GDP的6-7倍，直到世界大战爆发之后，该比例才开始下降，最低到2-3 倍。但战争结束之后，该比例又开始上升。到2010 年，英国、法国的资本/GDP 大约是5-6倍，德国为4倍左右。
“枫桥经验”作为一种本土的社会治理模式，随着社会转型已走上法治化征途,但这个过程漫长而曲折。法院作为司法机关，积极参与“枫桥经验”实践，引导和保障其法治化发展，作了诸多工作，但也面临困惑。
针对各国内部及各国之间存在的问题，无论是IMF 或世界银行对新兴经济体的改革建议，还是各国自身提出的改革思路，都不乏好主张，但问题在于，目标与现实之间存在较大差距，也就是改革或者结构调整的口号年年喊，但似乎没有太多的进展。曾经被寄予厚望的金砖国家，除了中国依然表现突出外，其他国家似乎乏善可陈。
实际上，资本收益率高于薪酬增长率问题，不仅导致了国内的收入不均，也导致了发达国家与发展中国家之间的收入分配不均，因为发达国家靠输出资本来获得投资回报，而发展中国家通过提供劳动力来获得薪酬收入，两者之间同样存在差异，存在资本“掠夺”现象。
问题在于，对资本的课税会改变固有的利益格局，带来抵触或资本外逃，反过来又会影响经济的稳定，这就是改革的两难之处。 于是，在次贷危机之后，美国还发生了占领华尔街事件，就是因为美国传统产业的工薪阶层认为，华尔街通过玩资本游戏，获取了太多收入，而美国传统行业的工薪收入几乎没有什么增长。
利益格局被打破 动荡不可避免
此外，这轮经济下行过程是在利率水平很低的情况下发生的，因此，降息的空间和作用都有限。也就是说，面对经济下行，各国央行的可用手段会非常有限。
从历史数据看，资本的收益率总是大于经济增长率，而工薪阶层收入增长率基本与经济增长率一致，这样一来，贫富差距就扩大了，并导致阶层固化。所以，他的主张是向资本课税以缩小贫富差距。
中美贸易实际上更多属于互补型的，美国出现的逆差，缘于中国具有全球最多的相对低成本劳动力，而美国则拥有全球面积最大的耕地和现代化农业，于是，中国出口跨国公司在中国生产的加工品和美国出口低成本的农产品都是比较优势下的合理选择。美元作为国际主要流通和结算货币，注定了美国贸易逆差难以消除，即所谓的特里芬难题，美方不能撇开资源禀赋的特点来要求贸易平衡。
因此，当传统的外部利益格局被打破之后，挑起贸易战也是一种策略，当年广场协议也是在利益格局被打破的背景下达成的。但贸易平衡只是一种借口，只要能给对方经济予以有效打击，何患没有其他招数呢？
小龙是我们班出了名的个性要强又很自负的学生，他很聪明，数学成绩从没低过95分，但他爱斤斤计较、以自我为中心，脾气暴躁、满口粗话，又爱欺负同学，大家对他敬而远之。我也常被他弄得焦头烂额。借着学校“访万家”活动，我早早安排了去他家的行程。
全球长期和平环境对各国内部所造成的问题，会伴随着和平的久远而越发尖锐，最终一定会导致经济社会的动荡加剧。当今时代，全球经济增速下行，贸易冲突、逆全球化、退群甚至推翻原有协议等事件还会继续发生，导致动荡加剧。从投资的角度看，风险偏好下降，避险性需求还会继续上升。
刘少奇同志是不忘初心、对党忠诚的光辉榜样，是坚持真理、实事求是的光辉榜样，是敢于担当、勇于创造的光辉榜样，是勤于学习、知行合一的光辉榜样，是心系人民、廉洁奉公的光辉榜样。
图：我国实体经济景气指数
资料来源：中泰证券研究所