股份制改革和股票——市场试点得失刍议，本文主要内容关键词为：刍议论文,得失论文,试点论文,股份制改革论文,股票论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
从１９８６年开始我国政府进行了近十年来有组织的股份制和股票市场试点
，至今股份经济已有相当规模，取得了有目共睹的成绩，但也暴露出许多问题，
客观公正地加以总结是股份制和股票市场进一步发展的基础。
一、股份制改革和股票市场试点取得的成绩
１、股份制和股票市场在筹集扩大再生产资金方面显示出独特的功能，对于
企业转换经营机制有一定的促进作用。
当前各行各业各地区对于股份制改造和发展股票市场都有很高的热情，股份
制企业规模迅速扩大，经济效益比较好。截止１９９４年底，我国股份制企业已
达３．３万家，比１９９３年增长１．５２倍，其中股份有限公司６３２６家，
股本总额２８６７．５６亿元，股份制的范围已拓宽到各行业和各地区，不少国
有特大型企业也开始进行股份制改造。１９９４年底，有１０７家股份制企业进
入全国最大５００家工业企业的行列，６２家股份移企业进入全国最大５００家
服务企业。股份制企业销售额在２０亿以上的达到２３家，１０亿元以上的有７
３家，股份制企业经济效益明显高于其它类型企业，１９９４年全国股份制企业
平均销售额增长率为６２．７３％，利润平均增长率为１０８．７４，净资产平
均增长率为４２．３９％。
２、股票市场已经初具规模，与国际市场的接轨也迈出可喜步伐。
目前我国除ＮＥＴ、ＳＴＡＱ两个法人股市场外，以上海、深圳两家证券交
易所为核心，已经形成全国性的股票市场。截止９４年底，沪深两所上市公司达
２１１家，流通股本总额５４５．６９亿元；上市挂牌交易的股票总数３４５只
，其中Ａ股１１０１．１亿股，成交额累计为８１２７．７５。Ｂ股成交３４．
５１亿股，成交额累计１２４．６９亿元。在市场建设方面，沪深两地都开通了
卫星双向网络体系，为市场进一步发展在技术保障上打下了基础。１９９４年，
全国证券经营机构５６７家，遍布全国的证券业务部已达５０００多个，证券从
业人员６．７５万，中介服务机构约３．２万家，中介服务人员１４．５万人。
为了尽快与国际市场接轨，我国证券机构与境外证券市场进行了频繁的接触交往
，并已安排少数企业到境外上市。截止９４年底，已有９家企业在香港上市（Ｈ
股），２家企业在美国上市（Ｎ股），其中Ｈ股成交累计达１０．２９亿股。Ｈ
股、Ｎ股的发行交易对于加速国内企业机制和会计薄记水准向国际惯例靠拢是十
分有益的，对于我国股票市场的发展也能提供有益的借鉴。
３、有关股份制和股票市场的法律法规逐步建立，并基础形成了一套管理体
１９９２年，国家体改委会同有关部门制定了《股份制企业试点办法》、《
股份有限公司规范意见》、《有限责任公司规范意见》及十多个配套文件。在此
基础上，根据实践不断总结，１９９３年国务院颁布了《股票发行与交易管理暂
行条例》，１９９４年全国人大又通过了《公司法》，除这两个最主要的法律法
规以外，先后出台的法规还有《证券交易所管理暂行办法》、《禁止欺诈行为暂
行办法》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《招股证明书的内容与格
式（试行）》等，证监会还会同财政部、有资产管理局、司法部、审计署及分别
制定了关于会计师事务所、注册会计师、资产评估机构、法规基本构成了一个体
系，股份制和股票市场运作无法可依的状况已有所改观。与此同时，政府对股份
制和股票市场监督管理也形成了一套模式，即以国家证券委员会其下属的证券监
督委员会为主体，多部门参与的管理体制，这对于更有效地推进我国股份经济的
健康发展有重要意义。
二、股份制改革和股票市场试点存在的问题
鉴于我国股份经济出现的时间还很短、改革措施没有完全配套等因素，改革
中出现这样那样的问题很正常，但是实践中暴露出的一些普遍性和长期性问题，
值得引起注意：
１、股份制改革对于增强国有企业活力、转换企业经营机制没有产生预期效
截止１９９４年底，我国股份制企业总股本结构中，国家股占３０．２１％
，法人股占４３．２％，个人股占１９．４％，外资股占１．９％。国有股的所
有权代表者依然是企业过去的主管部门，许多企业决策权仍控制在政府手中，政
府仍然是一身二任，政府对企业的管理方式没有多少改变。有些股份制企业股东
大会形同虚设，重大决策仍然由主管部门确定，董事长、董事、监事、监事会主
席、总经理仍然由上级主管部门和组织部门任命，政企关系依然如旧。此外股份
制企业信息披露也不规范，股东对企业经营情况很难准确了解，有些企业甚至在
召开股东大会时还规定只有拥有一定股数的股东才能出席股东大会，小股东只有
合作且股数达到相应标准才能推举代表参加股东大会，中小股的权利得不到保障
。许多企业在改制以后，老机构未撤，新的机构（董事会、监事会）必须增设，
使原来庞大的机构更加庞大，而且新老机构（如老“三会”与新“三会”）之间
关系难以协调，工作效率很难提高。企业经营仍然是主要领导说了算，监督机制
没有真正建立起来。原来预想企业经营的变化能通过股票市场有关反映，但由于
目前股票市场还不成熟，股票价格的变化严重脱离真实资本的运动，不能对企业
经营者构成压力。许多企业仍然热衷于外延式的扩大再生产，把股份制改革作为
一种单纯筹资手段，它们发行股票时追求不合理的高溢价收入，发行和上市后又
接连不断的搞送配股，没有从内涵扩大再生产，提高现有资金的利用效率上做文
章。企业办社会的现象仍然很普遍。
２、国有企业股份制改造对于盘活国有资产，促进国有资产的保值增值也没
有产生预期效果。
目前，占股份经济中绝大部分的国有股和法人股不能上市交易，股票价格主
要受供需关系决定，不能反映真实资本的价值，股份制企业资产的流动仍然通过
一对一的形式进行场外协议转让、而且这种转让还是主要在国有资产所有权的合
法代表者——各级政府主管部门之间进行，远不能满足社会资本合理流动的需要
。在我国股票市场上，很少有为提高资源利用效率而进行的收购，“宝延风波”
、万科对申华的持股等，很难让人相信出于投资目的。仅存的几次产权转让都主
要是在场外协商进行的，如一汽对金杯的控股、上海汽车工业公司对江西五十铃
的参股、海南万通对东北华联的控股等等，而且股权转让的平均价格与股市提供
的资产价格有悬殊的差距，例如一汽购买金杯５１％股份时每股价格为１．１５
元，而股市价格为１．９—２．０元；海南万通为达到控股东北华联的目的，多
渠道受让国有股和法人股，平均成本为２．６１９元／股；而当时Ａ股市价在４
元以上。通过股份制改造促进国有资产的保值增殖在理论上似乎很清楚，但实际
上却相当复杂。在股份制改革初期，国家通过高溢价发行个股确实促进了国有资
产的保值增殖，但这是以社会不公平作为代价、以二级市场价格畸高为后果，而
且随着股票市场的逐渐成熟，高溢价发行已难以为继。更多的实证资料显示，国
有资产在股份制改造和股份市场运作过程中大量流失。如股改的土地、无形资产
没有计价入股，国家专项拨款或专项借款所形成的资产被转为企业法人股和职工
股，对原有资产进行评估时故意压低价格等等；在送配股、分红方面，有些企业
把国有股应得的红利直接划入资本公积金，对国有股、法人股、个有股采取不相
同的分配方案。以上这些问题虽已引起主管部门重视并出台了一系列措施加以纠
正，但是有些明显侵犯国有股权利的行为屡禁不止。
３、股份制和股票市场对于个别企业筹集扩大再生产资金的功能已在实践中
得到验证，但是从宏观经济运行的高度看，并没有明显地提高社会资产的利用效
我国在相当长一段时期无疑仍然属于资本稀缺的国家，宝贵的资金应投向最
急需的地方才能明显提高社会资金的利用效率。但是由于种种原因，公开发行股
票的企业大多是中小型加工企业、流通企业和房地产企业，而在国民经济急需发
展的“瓶颈”产业和支柱产业如能源、交通、汽车等行业进行股份制改造并通过
公开发行投票筹资的企业不多。已上市的公司往往热衷于高额送配股，大肆“圈
钱”，而所筹集资金的投向受企业经营范围、经营能力、盈利目的影响，大部分
投向了房地产开发、加工型工业和流通领域，个别企业甚至把大量的资金用于购
买国库券或存入银行生息，有的竟然把从股东手里得到的钱用来从事高风险、低
社会效益甚至违法的活动，如炒地皮、炒股票、搞期货等等。
４、股票市场相当混乱，投机猖厥。
在我国大部分股票不能流通，两个法人股市场交易十分清淡，比较而言，沪
、深两家交易所开展的Ａ股交易群众基础较强，但投机之风盛行，股票年平均换
手率超过２００％，股票价格大起大落，股票市场上各种犯罪行为如利用内幕消
息炒股、挪用客户资金炒股、非法透支交易、机构投资者轮流“坐庄”操纵市场
等等现象屡见不鲜，股票市场的功能被扭曲，股份经济的形象也因此而受到影响。
综上所述，十年来我国股份制改革股票市场试点的实践，验证了股份经济与
社会主义制度的耦合性，促成了“企业股份化、股份证券化、证券市场化”这个
基本思路的形成，但是由于种种原因，我国股份制和股票市场经济中应有的作用
和功能，还要做大量的工作。
作者：东风公司干部培训中心讲师＊