美联储十年来首次降息未来持续降息存疑
本刊记者 许缘／文
美联储时隔10余年再次降息，此举更深层次的含义在于预防性政策调整。
近期，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到2%至2.25%的水平，这是2008年12月以来美联储首次降息。此举符合市场广泛预期，但由于降息幅度低于市场预测，当天纽约股市不升反降。美国总统特朗普等政府官员也抱怨称美联储应大幅降息，以推动美国经济增长和股市上扬。
研究利用中国社会状况调查(2015)年度数据，剔除缺失值，共提取有效样本9113条，其中男生4159人，女生4954人，平均年龄46.64±3.59岁。
分析认为，由于美国经济基本面尚未出现衰退迹象，美联储时隔10余年再次降息，此举更深层次的含义在于预防性政策调整。同时，在美国政府和市场的双重压力下，美联储对货币政策的独立决策立场正受到越趋严峻的挑战。由于美国经济增势依然平稳，未来美联储或很难有理由开启降息通道，持续降息存疑。
(三)在财政层面，监管不到位，由于非税局人员力量薄弱，没有将“征、管、查”有效地结合起来，使得非税监管工作开展不到位。同时，受到财力分成的负面作用影响，对非税收入往往并不是应缴尽缴，而是会视财政调度收入进度情况和本镇街收入完成情况酌情上缴，造成人为调节收入的现象。
不过，物价增长依然乏力。7月美国消费者价格指数（CPI）环比增幅为0.3%，同比仅增长1.8%，不及美联储设定的2%通胀目标。好在在剔除食品和能源价格后，核心CPI同比增长2.2%，是1月以来最快增速，一定程度上释放了美联储后续降息压力。
2.2 TEX14在有转移乳腺癌组织中的蛋白表达将28例乳腺癌组织标本分为无转移组（17例）和有转移组（11例）。与无转移组相比，在有转移乳腺癌组织中乳腺癌细胞TEX14阳性细胞率升高1.5倍，差异有统计学意义（P＜0.05），见图2（封底）。证明在有转移乳腺癌组织中TEX14蛋白表达升高。
鉴于以上经济表现，美联储决定降息25个基点，以保证促进充分就业和物价稳定两大目标。同时，联邦公开市场委员会（FOMC）还决定在8月完成缩减资产负债表计划，较先前计划提前了两个月。
不过，在随后召开的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔打消了外界对美联储即将开启降息通道的“妄想”，不仅称这只是“防御性降息”，且还表示目前美国经济状况不需要开启持续降息周期。
其实，美国经济状况总体而言依然良好。今年一季度美国GDP增长3.1%，二季度增幅为2.1%。从第二季度来看，占美国经济总量约70%的个人消费支出按年率计算增长4.3%。不过，受财政刺激政策效果减弱、贸易不确定性增加以及全球经济增长低迷影响，美国企业投资和贸易数据明显下降。
加尼翁认为，美联储是以小幅降息作为“试水”，观察通胀走势。在他看来，美联储正在对去年9月和12月两次加息感到后悔，并试图通过降息弥补此前的错误。因此，加尼翁预计美联储还将在今年底前再降息25个基点。这意味着，截至今年底，联邦基金利率目标区间或低至1.75%到2%。
为此，鲍威尔受到国会议员和记者频繁质问。虽然他的表态一直十分坚定，称美联储独立性不会受到影响，但这种美联储与美国政府之间的“抗衡”，令外界对美联储保持自身独立性感到担忧。美国前财政部长萨摩斯表示，对于金融政策制定者来说，最重要的是可信度。如果牺牲了可信度，他们的决定将被视为基于政治压力而非经济事实。
在当地时间7月31日发表的政策声明中，美联储表示，美国就业市场仍保持强劲，经济活动持续以温和速度增长。近几个月以来，美国就业增长一直保持稳健，失业率也稳定在低位。虽然家庭支出增长与今年早些时候相比有所加快，但企业固定资产投资增长则一直保持疲软。
美国彼得森国际经济研究所高级研究员约瑟夫·加尼翁在美联储7月会议前夕表示，美联储降息的主要目的，与其说是为提振经济，不如说是为推动通胀率走高。他认为，眼下美国经济走势良好但通胀率过低，原因在于美国就业市场已经非常接近但还未达到充分就业。美联储有必要进一步压低失业率，以助推通胀率上升。
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美联储观察家、惠伦全球顾问主管克里斯托弗·惠伦认为，美联储很难撇清影响，因为“我们有一个相对软弱的主席，被一个非常反复无常的总统殴打”。他认为，美联储应坚持今年以来的立场，即“耐心”对待利率政策，因为这关系到美联储的长期信誉。
市场的举动为美联储决策增添压力。去年12月美联储加息25个基点后，美股经历“黑暗新年”的往事仍历历在目。虽然美联储降息目的并不在于股市，但间接来看，美联储不仅要防止下行风险，还要防止上行风险，在防跌的同时必须做好股市大涨“防御战”。
美联储面对的另一个巨大压力来自于美国政府。虽然美联储决策一直以来保持其独立性，不应受到美国政府和市场干扰。但就在7月货币政策会议开始当天，特朗普就高调呼吁美联储大幅降息并停止资产负债表缩减计划。
美国《华尔街日报》日前公布的调查结果显示，经济学家预计美联储在9月17日至18日货币政策会议上降息的可能性为63.9%，高于7月时的49.8%。均富国际会计师事务所首席经济学家戴安·斯旺克认为，美联储缺乏抵消经贸摩擦和海外经济增长放缓综合效应的政策工具，预计美联储将在9月和12月两次降息。
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从就业市场来看，美国失业率总体维持在3.7%左右的历史低位。截至8月4日一周，首次申领失业救济人数也回落至2008年金融危机后的低位，显示美国就业市场增长依然强劲。
在本次会议召开之前，市场已经普遍预期美联储将下调利率区间，主要角力点在于降息幅度是25个基点或是50个基点，甚至有投资者判断美联储将持续降息。更多投资者激进地认为美联储将大幅降息，这导致在决议公布且鲍威尔发表“保险型降息”言论后，美三大股指悉数收跌。
展望未来，美联储是否会在今年接下来的时间里再次降息成为外界最为关注的核心。美联储对未来利率路径给出的是“含糊不清”的信号。多数经济学家认为，美联储或不会连续下调利率区间，但很可能在年底前再调低25个基点，以推动美国疲软的通胀率走高。
事实上，特朗普及白宫国家经济委员会主任库德洛等政府官员对美联储去年四次加息不满已久。在他们看来，如果没有美联储“激进的”加息举措，美国经济增长率将能实现政府制定的3%增长目标，且股市会“像坐火箭”一般冲高。不仅如此，特朗普还频频威胁其有权解雇鲍威尔或对其降职。
另一方面，经济学家对美国经济衰退的预期升温，认为未来12个月出现衰退的可能性为33.6%，高于7月时的30.1%，这也是该指标自2011年以来最高水平。有87.8%的经济学家认为经济前景面临下行风险，高于上前一月的69.6%。大多数经济学家认为，贸易是经济面临的主要风险。
In equation (2), n is the refractive index, ε0 is the vacuum permittivity, c is the velocity of light, me is the electron mass, and is the spin-orbit splitting.
外界对美国经济衰退的担忧正在加剧，这是市场预计美联储将继续降息的理由之一。8月14日，华尔街经历灰暗一天。不仅纽约股市三大股指大幅下挫，而且2年期美国国债收益率和10年期国债收益率出现倒挂，似乎预示着美国经济即将陷入衰退。
但是，在美国经济基本面依然保持良好的当下，出现衰退恐慌情绪似乎不足以令美联储开启降息通道。一些美联储官员担心，如果现在就开始降息，一旦更严重的经济衰退来袭，降息幅度将所剩无几。野村证券经济学家刘易斯·亚历山大在一份报告中指出 “美联储可以迅速采取行动，但低利率水平限制了他们能够提供多少提振”。
就外商投资流向区域而言，外商在我国的直接投资具有明显的区域性特征。从1979年改革开放至今，外商对我国的直接投资多集中在东部沿海城市和珠三角、长三角一带。目前，我国东部地区的实际外资吸收额约占总外资的87%，中部地区约占10%，西部地区仅占 3%。其中长三角区域约占44.5%。随着我国“一带一路”的推广，“一带一路”沿线地区收纳的外商直接投资金额虽有所提升，但仍仅占外商在我国实际投资金额的4.3%。
事实上，虽然美联储降息会令股市“狂欢”，并让特朗普满意，但考虑到经济增长迹象依然未变，与已制定的计划相比，美联储的确没有太多理由采取更积极的行动。
三菱日联金融集团首席金融经济学家克里斯·鲁普基（ChirsRupkey）近日表示，美联储不需要向选民或者特朗普的经济团队解释降息行为，但他们必须向历史教科书解释自身立场。“考虑到美国经济的增长势头，美联储降息举措看起来比以往任何时候都更加不合时宜”。
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