（四川国际标榜职业学院，四川 成都 610000）
摘要：国内证券市场处在兴起阶段，俗称转轨期，使得国内市场投资理念进入转轨阶段，促进价值投资理念在国内证券市场快速发展。但是由于价值投资理念属于其他发达国家成熟证券市场的主要投资方式，导致在国内股票市场的应用效果不尽人意，因此如何让资本在国内股票市场得到保值，甚至是获利，价值投资理念是最好的指引。本文主要分析中国股票市场中的价值投资，以供参考完善。
关键词：中国股票市场；价值投资；制约因素；应对策略
价值投资作为当前国外证券市场中的主流投资理念，具有深厚的经济学基础，能够在市场上专门寻找价值低估的证券作为投资对象，但是价值型投资人与成长型投资人不同，侧重于本益比、账面价值和其他价值衡量基准较低的股票，即对于股票价格，由于围绕“内在价值”波动，因此必须使用相应的方法来测定，一旦发现股票低于内在价值，就出现了投资机会，即可按规定流程投资。
1.价值投资在中国证券市场应用的意义
1.1股权分配改革改变了高溢价发行
未股改前，因高溢价发行，导致能够流通的股票价值被高估，这时投资者不仅需要考虑基本面，还需考虑非流通股票的价值。在股改后，势必对整个环境造成影响，尤其是对价值投资中股票的内在价值评估起到积极影响，有利于改变高溢价发行问题。
1.2QFII制度引进了价值投资者
QFII制度在价值投资方面的应用具有重要意义，能够通过价值投资理念调节市场交易，维持交易的稳定性。据统计，QFII的公司增长情况在近年来取得良好成绩，增长速度较快，已经有254家公司取得资格。可见投资者通过使用价值投资理念，能够了解自身的收益情况，从而获得良好的实践效果。
1.3证监会监管更加严格
光大证券在2013年组织EIF申赎套利交易过程中，由于程序错误，在应用投资交易策略系统时，以234亿元巨量申购180ETF成分股，而实际成交只有72.7亿元，并且在各投资者还未知道市场产生波动的情况下，光大证券就在内幕信息方面根据披露的方式进行反向交易，并且数额过大，直接影响到证券交易市场的稳定秩序，因此证监会直接针对光大证券内幕交易行为和信息误导行为进行立案稽查，对参与其中的每一个违法违规操作主体、责任人给予行政处罚。
2.中国股票市场中价值投资策略的实证分析
本次以上海证券交易所某上市公司在2010至2017年的A股发行情况为例进行阐述，本次以B（即账面价值，称为公司年底净资产，或股东权益）/M（公司市场价值）和E（每股的收益）/P（股票价格）为研究财务指标。另外，在研究过程中可能涉及R（组合投资的收益率）。在本次研究方法选择方面，以LSV投资组合构建方法为主，对于对象选择，根据B/M和E/P的实际指标依次排序，仅计算单只股，从而得出上证综指每年收益率中的收盘价是1468.8、1508、1377.6、1272.1、2686.6、5372.7、1846.4、1987.2，组合投资收益率分别是-0.186、0.114、-0.162、-0.094、1.415、0.978、-0782、0.092；基于B/M的价值型股票组合年收益率为-0.013、-0.080、0.131、1.891、3.599、-0.401、0.156、-0.394；基于E/P的价值型股票收益率为-0.013、-0.051、-0.189、1.331、2.699、-0.501、0.176、-0.285。
从上述分析结果可知，在我国牛市中价值投资策略的优势高于市场，但是在熊市中，价值投资策略的优势尚未明显体现出来。我国当前只有两家全国性交易场所：上海与深圳，这两家证券交易场所和国外成熟的交易市场相比，交易类型有限，导致投资者的投资范围受到限制，同时投资者在分析投资项目时，增加个人主观因素。
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3.中国证券市场中制约价值投资策略实施的因素
虽然价值投资策略能够为投资者带来经济利润，但是从国内价值投资策略的具体适用情况来看，仍出现亏损迹象。而引起这一问题的主要因素是：（1）国内证券市场信息不对称。证券分析的前提条件就是保证信息准确、真实、完整和及时，否则任何信息分析都缺少科学依据，只会让投资者盲目投机，增加了投资风险。（2）国内证券市场的监督体系和有关法律法规不完善。我国证券市场与其它国家对比，市场建立时间晚，证券发行制度有待完善，监督体系和有关法律法规落后。（3）国内投资渠道单一。在股票供需方面，国内投资种类较少，股票供给无法满足需求，在这种情况下，势必将股票价格抬高，导致股票的市盈率上涨。加之国内资本账户还未完全开放，资金无法周转，使得国内缺少相应的投资对冲，不能准确掌握存在的投资风险。
4.中国证券市场中价值投资的应对策略
4.1加强财务信息的规范化
证券市场中价值投资的方法应根据科学策略实施，加强对财务指标披露，才能确保策略实施科学有效，从而促进证券市场良性发展。以存货周转率和资产负债率为例，由于这些财务指标直接反映了企业的经营情况和企业资金流动情况，因此必须加强对信息的披露，根据《企业会计准则-关联方交易及其交易的披露》向中国证监会定期报告披露关联交易事项，详细说明非财务信息，找出企业的发展机遇和风险，为投资者投资决策提供依据。
4.2完善法律法规，加大监管力度
实施股权分置改革后，需要做好上市公司治理结构的监管工作，加强对大股东占款和信息披露的监管力度，而有效的监管方式就是完善法律法规，通过法律途径来规范市场，避免扰乱市场秩序。例如为了规范我国股票市场财务信息披露问题，必须具有一整套完善、统一的证券法律制度，借鉴国外在证券市场上的成功立法经验，并结合国内证券市场的具体情况，以《证券法》为立法中心，尽快完善《投资顾问法》和《投资保护法》，并且证券主管机构、证券商同业同会应执行证券法所实施的政府规章，依法买卖证券。另外，中国证券会还需成立专门委员会，抽查复审公司年报，一旦发现违法违规问题，应明确区分审计、会计的责任，严厉惩处相关人员与注册会计师，决不姑息，以示法律威慑力。
4.3拓宽投融资渠道，丰富投资主体
为了迎合股权分置改革，必须加速扩容市场，及时调整市场实施结构，放款对投资主体资格限制，拓宽投融资渠道，丰富投资主体[4]。以产业园区投融资为例，为了实现良心发展，解决投融资需求，将企业发展阶段和融资需求有机结合，选择相应的融资渠道：在创业阶段，由于企业需要大量的资金，因此选择创业投资融资渠道，以股权形式进行投资；在企业成长阶段，企业选择以风险投资和创业板融资为主，方便直接融资；而在成熟阶段，企业融资往往用于扩大企业生产规模，融资数额较大，融资时间长，这时企业可通过外援融资的方式进行股权投资；一旦进入衰退阶段，需要撤出企业资源，企业可通过并购、清盘和股票回购的方式进行，从而实现投融资渠道的多样化，以满足投资主体的投资需求。
结束语
综上，股票市场对促进资源优化配置与投资、推动企业稳定发展具有重要意义，但是考虑到证券市场中制约价值投资策略实施的影响因素复杂，因此必须详细分析，采取有效措施应对，并加强财务信息的规范化，完善法律法规，加大监管力度，拓宽投融资渠道，丰富投资主体。
参考文献
[1]张慧敏.浅论价值投资在中国股票市场上的适用性[J].管理观察,2014(6):76-77.
[2]彭小涵.浅议策略投资在我国证券市场中的实用性[J].商情,2017,(45):53.
[3]范磊.价值投资方法在中国证券市场的应用[J].理财（财经版）,2017,(8):74-76.
[4]陈颖.价值投资在中国股市的适用性[J].环球市场信息导报,2016(26):22-24.
论文作者:邹倩
论文发表刊物:《知识-力量》2018年6月下
论文发表时间:2018/7/16
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