主办投资银行制刍议，本文主要内容关键词为：刍议论文,投资银行论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、什么是主办投资银行制
主办投资银行制，实质上是券商和企业之间一种稳定的业务关系。从国际投资银行发展的经验看，主办投资银行制是投资银行业务向纵深发展的必然要求。与主办银行制相似，主办投资银行制是指通过鉴定协议或股权参与的形式，券商与企业间建立一种长期密切稳定的关系，以降低双方交易和运营成本，促进券商和企业间的合理分工，发挥券商在资本运营方面的优势，并享受协议约定的权利，承担相应的义务，从而促进双方的共同发展。当然，这种“主办投资银行制”与日韩模式的“主办银行制”存在很大的不同。此次东南亚金融危机表明带有浓厚行政色彩的“主办银行制”具有许多不可克服的弊端。而“主办投资银行制”是市场竞争中券企双方自身发展的共同需要和结果。我国大型企业往往是在实业经营上形成的。而券商的资本运营优势突出，大型企业向券商注资参股，不仅可以获得证券业较高的收益，而且可以大幅度降低企业资本运营成本，提高重组效率。券商不仅能壮大自身实力，而且可以获得稳定的客户和大量的业务，所以两者能优势互补，共同发展。尤为重要的是建立稳定的业务关系，有利于券商不断地深化服务层次，创新服务方式，提高服务质量。这种券商与企业主办关系的确立，事实上是产融一体化的过程，它有助于财团经济的形成与发展。
从未来几年的发展趋势来看，主办投资银行业务将主要包括以下内容：①提供转制服务，帮助企业建立现代企业制度；②提供发行承销服务，配合国家证券主管机关建立辅导期制度的要求，在承销之前帮助企业实施资产剥离和重组工作，使企业符合上市要求，在股票承销期间，主办投资银行担任企业股票发行的主承销人，确保企业股票发行和筹资的成功；③企业股票上市后，相机买卖，稳定公司股价，帮助公司树立二级市场的形象；④企业上市后协助企业做好信息披露工作，为企业配股做好各项工作；⑤广泛开展咨询业务，为企业上市后对内部岗位，职能、管理整合提供服务，设计方案，协助实施；⑥对企业提供资产管理服务，包括间接的投资建议和直接的投资管理；⑦帮助企业实施兼并、收购、参股、资产剥离、转让等资产重组工作。
二、当前我国开展主办投资银行制的现实意义
随着证券市场的发展，券商在传统业务领域所获利润将会日渐稀薄，业务范围狭窄不仅使得券商难以发挥自身专业优势，不能获取新的利润增长点，也导致有限资金在狭小区域内流动，经营风险更为集中，因此，我国券商突破传统业务，开展业务创新已势在必行。1998年以来，深沪两市纷纷出现新股跃破发行价，配股低于交易价的现象，上述现象带给券商深层次的思考；投资银行业务如何发展？如果就单纯业务而言，投资银行业务若仍沿袭传统业务，可以说没有什么生命力可言，投资银行发展到今天，已经到了转型和创新阶段。目前深沪两市共有上市公司800多家，如何为这些公司作好服务， 为想上市但受困于各种因素而未上市的优质企业作好服务，是投资银行争待研究的课题。主办投资银行制可以说是一个很好的尝试。随着证券市场逐渐步入成熟，投资银行与上市公司双方共存的急功近利的短视行为势必改善，随着传统单纯的股票承销将转变为投承结合，券商将致力于考察有发展前途的项目，并以股权投资形式参与，待项目发展到一定程度后，再重整促其上市，上市公司的筛选也将发生质的变化，一方面由投资银行家一手导演的“精品公司”将在中国未来的股市中独领风骚，另外，随着资本市场的繁荣，也会诞生一批精于资本运作的职业投资银行家，从本质上讲，这是产融结合发展趋势的必然要求。
我国完善的主办投资银行制的形成对我国的国企改革、改组、改造与并购将起巨大的推动作用。主办投资银行可以通过各种方式向国内外投资者筹集资金，向需要改组和实施并购计划的合作企业注入资金，向高负债的合作企业注入资金以偿还部分银行债务，并拥有合作企业部分股权或其他形式的产权，或者直接购买银行对合作企业的债权，转而对欠有银行债务的合作企业拥有股权，这样将改变原国有企业国家单一所有的产权结构，实现国企的公司化改造，促进企业产权合理流动，促进国家股和法人股的流通，使有关企业将较为顺利地开展并购活动，进行企业资产存量调整，更好地发挥市场调配社会资源的作用，同时通过主办投资银行参与其合作企业的债权债务重组，可以塑造一大批资本市场投资主体。
主办投资银行制也有利于我国高新技术产业的发展。知识经济时代的来临，呼唤我国高新技术产业的飞速发展，也是我国国民经济产业结构调整，提高综合国力的必为之举。由于我国完善的风险投资体制尚未形成，加上我国银行业和财政上的实际问题，造成我国高新技术产业发展缓慢，主办投资银行制可满足当前阶段我国高新技术产业发展的现实需求。券商可以充当风险投资主体，通过大力参与风险投资，架起一座高新技术产业发展通向资本市场的桥梁。风险投资的最终目的不是获得产品经营的收益，而是资本运营的收益，券商可在这方面充分发挥自己的优势，同时券商也能够满足风险投资对投资机构的其他各项需求，拥有具备各方面专业知识的人才，能够对新兴科技发展有敏锐的眼光，拥有财务专家和管理专家，能够消除高新技术发展中的风险，并有能力协助其发展壮大以期最终获得资本利得。在风险投资过程中，全面导入主办投资银行制，不仅有利于风险投资体制的形成，促进高新技术产业的发展，而且也将是我国投资银行在业务领域的一次升华。
三、我国主办投资银行制现状及发展对策
目前我国资本市场上，主办投资银行制已渐露雏形，它的形成是通过三条途径来实现的：①券商通过重组主动建立主办投资银行制。国内券商为了增强自身资金势力，扩大业务范围和经营区域，以应付市场日益激烈的竞争，纷纷开展了重组活动，其中诸多已变成事实上的主办投资银行，像国内若干大型国有企业联合组建的联合证券、东方证券，青百集团参股青海证券，海通证券参股贵华旅业，广发证券控股辽宁成大等；②由于在证券二级市场上，配股价与市价的接轨，投资者不愿参与配股，导致配股业陷入困境，最后由承销商自掏资金大批量认购所承销的配售股份，进而成为所承销配股的上市公司的大股东。券商由于配股原因被迫成为上市公司的大股东，事实上已形成了主办投资银行制，而且是一种真正意义上的主办投资银行，券商为了从配股中解脱，必然会为上市公司提供各种服务，以此增加上市公司的价值；③通过双方协议建立主办关系，目前主办投资银行的实现主要依托于双方以签定协议的形式进行，但这样一种松散的关系一般而言难以产生真正长久的合作效益，通常仅仅是一次性业务的合作。
主办投资银行制本身是市场化的产物，它的发展需要良好的市场环境，因此应当为主办投资银行制的开展创造良好的市场环境。①上市机制市场化。上市机制应有步骤、有计划地从额度控制逐步转向标准控制，通过制定严格、规范、科学、合理的发行上市标准，以促进那些符合国家产业政策、业绩优良、制度健全、信息披露真实、准确、定型的企业上市。上市制度的改革，一级市场的火爆将会降温，将迫使各券商向企业上市前重组、上市后阶段两个领域扩展，从而为企业提供全方位的服务。而且将极大地促进券商在未上市的企业中去寻找有价值的项目，并尽其才能为其提供全方位的服务，促进其尽快上市，从而获得丰厚利润；②发行价格和发行方式市场化。要逐步改变现行的发行价格确定方式和发行方式，容许券商根据市场和公司具体情况浮动确定价格，发行方式除公募外，还可以私募，这样一方面可以改善各券商之间白热化的竞争格局，另一方面可以体现出各家券商的真正水平和竞争实力。发行市场的逐步市场化将有利于券商致力于真正的高层次的投资银行服务，更有利于整个资本市场的成熟与规范。③为投资银行帮助企业开展资本运营活动创造条件。资本运营的核心是各类资本形式的流动，因此企业资产的充分自由流动是企业顺利开展资本运营的前提，也是促进投行在资本运营领域开展业务的重要条件。要逐步推动国有股和法人股的上市流通，并为企业各类资产的交易健立完善的交易体系和制订规范的操作章程，同时要彻底根除企业资本运营在财政金融、人事劳保和地方部门利益上存在的各种障碍；④建立健全有关主办投资银行制的规章条例，以保证主办投资银行制在开展过程中“有法可依”，并确保主办双方的合法权力与利益的实现，使主办投资银行制逐步走向规范化、市场化、法制化的轨道。